Компанії з майнінгу біткойнів переходять на ШІ з замовленнями на $128 млрд

Оригінал｜Odaily Star Daily (@OdailyChina)

Автор｜Wenser（@wenser 2010）

Протягом останніх десятиліть біткоїн-майнінгові компанії були найстабільнішою основою мережі PoW та ціновим якорем для «нульового ринку» BTC. Але зараз ці індустріальні фундаменти одночасно змінюють курс, прагнучи — активно чи пасивно — до штучного інтелекту.

На перший погляд, прямим тригером трансформації майнінгових компаній є постійне зростання складності майнінгу та стиснення прибутковості через низький ринок; але глибшою силою, що підштовхує цей процес, є екстремальне прагнення капіталістичних ринків до AI-наративу — при цьому майнінгові компанії володіють найбільш підходящими реальними активами для трансформації: електроенергією, землею, системами охолодження, серверними приміщеннями та готовою інфраструктурою для обробки даних, що дозволяє отримати замовлення на AI-обчислення на сотні мільярдів доларів.

На тлі шуму конкуренції між моделями, компанії з видобутку, що знаходяться на перетині енергії, електроенергії, обчислювальних потужностей та криптоактивів, переживають безпрецедентну, але майже неуникнуву галузеву міграцію.

Хтось обережно діє й чекає, хтось змушений повернутися й зробити ставку на все, але можна бути впевненим: вітер уже почав дмухати — це структурна міграція з криптовалютного ринку до світу ШІ.

У 2026 році справжній тиск на майнінгові компанії ніколи не походив лише від коливань цін, а від структурного стиснення: постійне зростання складності, постійне зниження доходів на одиницю та постійне зростання витрат на операції.

У зимовий період: продаж криптовалют для виживання та банкрутство

20 лютого біткоїн-майнінг складність зросла на 15% до 144,4 Т, що стало найбільшим зростанням з 2021 року. За цей період хеш-швидкість мережі зросла з 826 ЕХ/с до 1 ЗХ/с, але hashprice впав до рівня кількох років, склавши лише приблизно 23,9 долара США за ПХ/с. Упродовж продовження стиснення прибутку, спричиненого зменшенням у 2024 році, майнінгові компанії були змушені перейти до режиму захисту готівкового потоку.

Найбільш символічна подія походить від Bitdeer. 20 лютого він повідомив, що власні залишки BTC знизилися до 0, а тижнева добича повністю збіглася з обсягом продажу. Хоча засновник У Цзіхань пізніше пояснив, що «зараз 0 не означає, що в майбутньому буде 0», ринок сприйняв це як відображення тиску на майнінгові компанії.

Проблеми стосуються не лише однієї компанії. На початку лютого NFN8 Group подав петицію про банкрутство за розділом 11 у Техасі, США, з планом продажу всіх активів. Документи показують, що пожежа на основному майнінг-полю, навантаження від моделі лізингу з відступом та різке падіння hashprice після халфінгу безпосередньо призвели до кризи грошових потоків. Незважаючи на наявність кількох майнінг-полів, оцінка власних 5000 майнерів NFN8 становить менше 50 000 доларів США, тоді як борги досягають мільйонного діапазону.

Коли середовище постійно погіршується, реакція майнінгових компаній виявляється надзвичайно однаковою — вони звертаються до ШІ.

Друге життя: Захопливий прибуток за величезними замовленнями в галузі ШІ/HPC

Для великих компаній з ІШ обчислювальні центри завжди дефіцитні: традиційний цикл будівництва триває від 3 до 5 років, а витрати на землю, електроенергію та охолодження високі. Компанії з видобутку криптовалют вже мають угоди з енергопостачальниками, інфраструктуру та досвід експлуатації, що робить їх найбільш реалістичними отримувачами під час циклу розширення ІШ.

З минулого року компанії з видобутку криптовалют отримали масове збільшення замовлень. За публічними даними, на момент написання цього тексту загальний обсяг замовлень на AI/HPC від шести компаній, включаючи IREN, CIFR, HUT тощо, становить близько 38,5 млрд доларів США. Зокрема, контракт на 12,8 млрд доларів США між TeraWulf та Fluidstack та п’ятирічний контракт на 9,7 млрд доларів США між IREN та Microsoft є особливо вражаючими і стали важливим підтримуючим фактором для зростання цін на акції цих компаній. Згідно з фінансовими звітами, частка доходів від AI/HPC у багатьох компаніях з видобутку зросла з менше ніж 15% до 40–60%.

Якщо майнінг — це циклічний бізнес, то ШІ — це як довгострокова лінія грошових потоків.

Квартальний звіт за Q1 2026 майже однозначно свідчить про системну трансформацію майнінгових компаній.

“Крупний гравець у контрактах HPC” WULF: має контракти на понад 12,8 млрд доларів США

Річний дохід майнінгової компанії TeraWulf за 2025 рік склав 168,5 мільйона доларів США, що на 20,3% більше, ніж у попередньому році, з яких 16,9 мільйона доларів США було отримано від нової лізингової діяльності з високопродуктивними обчислювальними системами (HPC).

TeraWulf наразі має понад 12,8 млрд доларів США контрактів на HPC, 522 МВт потужності вже підписано та отримала фінансування на 6,5 млрд доларів США для розширення центру обробки даних.

«AI-шахтарська компанія-мікрогігант» IREN: має замовлення від Microsoft на 9,7 млрд доларів США

Завдяки попереднім величезним замовленням та швидкій трансформації IREN вже виокремилася як нова «мала велика компанія з майнінгу AI».

За фінансовим звітом компанії IrisEnergy (IREN) за фінансовий період, станом на 31 січня 2026 року, компанія мала готівку та еквіваленти готівки на суму 2,8 млрд доларів США; за поточний фінансовий рік було отримано понад 9,2 млрд доларів США за рахунок передплат клієнтів, конвертованих облігацій, оренди GPU та фінансування GPU. Планується додати 140 000 GPU, і до кінця 2026 року очікується досягти річного регулярного доходу в розмірі 3,4 млрд доларів США.

«HUT» з родини Трампа: має замовлення на 7 мільярдів доларів США

Мінерська компанія Hut8 отримала 9,6 мільйона доларів США доходу від托管-послуг у фінансовому році 2025 року та має готівку та резерви біткойнів на суму близько 1,4 мільярда доларів США.

Крім того, дочірня компанія Hut8 з видобутку криптовалют AmericanBitcoin (ABTC) отримала дохід за весь 2025 рік у розмірі 185,2 мільйона доларів США, має встановлену потужність близько 25 EH/s та близько 78 000 ASIC-майнерів, а також запаси BTC перевищили 6000 одиниць.

Ця компанія також є великою криптовалютною шахтою, яку підтримує сім’я Трампа, і тому звертає на себе велику увагу ринку.

“Завершено переосмислення бренду” CIFR: на руках замовлення на 5,5 млрд доларів США

Шахтарська компанія CipherDigital у звіті про фінансові результати 2025 фінансового року повідомила, що офіційно змінила назву з «CipherMining» на «CipherDigital» для завершення брендингової трансформації.

У листопаді минулого року CIFR уклали договір оренди на суму до 5,5 млрд доларів США з Amazon Web Services; крім того, вони отримали згоду Google забезпечити 1,4 млрд доларів США за контрактом з Fluidstack у обмін на 5,4% акцій.

Продажа біткоїнів для покупки землі та будівництва центру обробки даних: RIOT уклали лізингову угоду з AMD

Компанія з добычі криптовалют Riot Platforms оприлюднила результати за повний 2025 рік: загальний дохід за рік склав 647,4 мільйона доларів США, що є значним зростанням порівняно з 376,7 мільйонами доларів США у 2024 році; її запаси біткойнів перевищують 18 000 BTC.

У січні цього року RIOT продала 1080 біткойнів і використала отримані кошти (приблизно 96 мільйонів доларів США) для придбання земельної ділянки в Rockdale з метою розробки проекту центру обробки даних. Крім того, компанія уклала угоду про оренду та обслуговування центру обробки даних з AMD, яка передбачає розгортання 25 мегават потужності ключових IT-навантажень на території Rockdale. Інвестиційна фірма Starboard Value з екстремально агресивною стратегією вважає, що потенційна оцінка Riot у разі переходу до AI та HPC може досягти 21 мільярда доларів США.

“BTC-сторонники” MARA: спільне інвестування у центри обробки даних ІІ

Дані фінансової звітності MARA показують, що дохід MARA за Q4 2025 року становив 202,3 мільйони доларів США, що на 6% менше, ніж у попередній період, через зниження середньої вартості видобутку біткойна приблизно на 14%. На кінець лютого MARA оголосила про співпрацю з інвестиційною фірмою Starwood Capital Group щодо будівництва великих центрів обробки даних для клієнтів у сфері штучного інтелекту та хмарних обчислень на основі своїх існуючих шахт у США. Після оголошення ціни акцій зросли на 17% у позаурочній торгівлі.

Варто зазначити, що на відміну від інших шахтерських компаній, які твердо переходять на сферу ШІ, керівництво MARA підкреслило, що, незважаючи на невизначеність короткострокових цінових рухів, довгострокова впевненість у біткойні як активі не змінилася, і біткойн залишається стратегічним ядром.

Доходи від центрів обробки даних стрімко зросли» CORZ: має замовлення на понад 10 мільярдів доларів США від CoreWeave

CoreScientific (CORZ) опублікувала фінансові результати за четвертий квартал 2025 року: загальний дохід за Q4 2025 року становив 79,8 млн доларів США, що нижче за 94,9 млн доларів США у відповідному періоді попереднього року. Дохід від майнінгу біткойнів знизився до 42,2 млн доларів США; дохід від надання послуг хостингу центрів обробки даних значно зростав до 31,3 млн доларів США, порівняно з 8,5 млн доларів США у 2024 році. Валова прибутковість за Q4 зросла до 20,8 млн доларів США, порівняно з 4,8 млн доларів США у відповідному періоді 2024 року.

Генеральний директор CoreScientific Адам Салліван заявив, що будівельні проекти компанії вже завершені більше ніж наполовину, і компанія розширює свою інфраструктуру хостингу до 1,5 гігават потужності для здачі в оренду. У жовтні минулого року компанія CoreWeaveпланувала придбати CoreScientific за оцінкою приблизно 9 мільярдів доларів США, але ця угода не була схвалена акціонерами; у січні цього року CoreScientificпродала 1900 BTC (приблизно 175 мільйонів доларів США) для трансформації бізнесу.

Компанія прогнозує, що до 2028 року дохід від AI-бізнесу зросте на 60,9% у складному річному темпі, досягнувши 1,5 млрд доларів США.

Інші представники гірничих компаній: Bitfarms змінює назву, BitDigital переходить до лагерю ETH

У лютому Bitfarms (BITF) оголосила про перенесення реєстрації штаб-квартири з Канади до США та планує змінити назву на KeelInfrastructure (очікується схвалення акціонерами, біржами та судом), прискорюючи перехід до інфраструктури. Раніше компанія вже в жовтні минулого року перетворила 300 мільйонів доларів США кредитного фінансування на проектне фінансування для будівництва центру обробки даних у Пенсільванії, а в січні цього року продала майнінг-ферму PasoPe за 30 мільйонів доларів США, офіційно вийшовши з латиноамериканського ринку.

З іншого боку, поворот BitDigital був ще більш радикальним. Ще в липні минулого року, коли розпочалася хваля DAT (Odaily: компанія з цифрових активів), вона першою оголосила про перехід з BTC на ETH як компанія з цифровими активами; у січні цього року вона додатково підтвердила повну припинення майнінгу біткойнів та зосередження на інфраструктурі Ethereum, стейкінгу та стратегії HPC/AI, що означає офіційний перехід цієї майнінгової компанії, яка працювала у галузі п’ять років. Зараз її дочірня AI-компанія WhiteFiber завершила IPO, а BitDigital володіє приблизно 27 мільйонами акцій, що за поточною ринковою вартістю становить понад 457 мільйонів доларів США.

Крім зазначених двох компаній, Galaxy, Bitdeer, Cleanspark, Cango перебувають на етапі продовження трансформації в напрямку ШІ, і їх внесок у дохід ще потребує зростання. Зокрема, Cango у лютому цього року отримала 10,5 мільйона доларів США у вигляді еквіті-фінансування та додаткові зобов’язання про інвестиції на 65 мільйонів доларів США, що може прискорити її розгортання в сфері AI/HPC-центрів обробки даних.

Наведено скорочений порівняльний аналіз на основі відкритої інформації для ознайомлення.

Ринок не приймає «AI-трансформацію» повністю, а швидко диверсифікується.

На початку лютого JPMorgan у звіті зазначив, що компанії з видобутку біткойнів добре виступили на початку року, що було спричинено тимчасовим зменшенням конкуренції в мережі та зростанням інтересу до HPC. На кінець січня загальна ринкова капіталізація 14 відстежуваних ними американських публічних компаній з видобутку та операторів центрів обробки даних досягла приблизно 60 мільярдів доларів США, що на 23% більше, ніж на початок місяця, і значно перевищує приблизно 1%-ий ріст S&P 500 за той самий період.

Але швидко, зі випуском нової хвилі моделей ШІ та впливом OpenClaw на оціночну систему програмного забезпечення, настрій ринку швидко змінився, і капітал почав стурбовуватися структурними зрушеннями, пов’язаними з ШІ, через що акції шахтарських компаній, пов’язаних з інфраструктурою ШІ, відкоригувалися — CIFR, IREN та Hut8 втратили до 10% протягом дня.

10 лютого Morgan Stanley опублікувала аналітичний звіт, в якому надала CIFR та WULF рейтинг «покупати», а MARA знизила до рейтингу «продавати».

А до кінця лютого, зі здійсненням замовлень та зростанням цін на акції, ринкова настрої знову змінилися. Деякі аналітики вважають, що на тлі високого рівня коротких продажів хедж-фондів та блокування майнінговими компаніями довгострокових контрактів на електроенергію з низькими цінами, їхня стратегічна цінність вже перевищує традиційну майнінгову діяльність і наближається до ролі постачальника інфраструктури для ШІ.

Зі здійсненням замовлень та зростанням цін на акції, ринкова логіка стає все більш очевидною: капітал ставить на структурних переможців.

Тому майбутнє майнінгових компаній залежить від трьох речей:

Виконання: чи можна швидко виконати міграцію форми обчислювальної потужності;

Ресурсний потенціал: чи мають електроенергія та земля масштабну перевагу;

Наративна здатність: чи можна включити до ланцюжка поставок AI верхнього рівня.

Насправді, рішення про трансформацію підприємства не є важливим, важливішим є відбір капіталу.

Хвилі вже прийшли, і вибір для майнінгових компаній лише два: або перейти разом із ними, або стати історією.