Майни біткоїнів переходять на фабрики ШІ на тлі зростання попиту на електроенергію

Автор: Eli5DeFi

Переклад: AididiaoJP, Foresight News

Дивлячись з позиції 2024 року, біткоїн-майнінг схожий на групу виживальників, які важко просуваються, витримуючи подію халвінгу біткоїна та залишки «крипто-зими».

Але на початку 2026 року це враження було повністю змінене. Ця галузь пройшла фундаментальну трансформацію, перетворившись зі спекулятивних передових позицій з майнінгу в основу нової ери — «фабрики штучного інтелекту».

Цю зміну сприяє жорстока боротьба за ресурси.

Зі зростанням глобального попиту на AI-обчислювальну потужність до критичного рівня, обмеження змістилося з «недостатньо чіпів» на «недостатньо електроенергії». Високопродуктивні обчислення вимагають чогось, що не можна завантажити або швидко виробити: землі, яка вже підключена до електромережі.

Ті, хто раніше був предметом насмішок за високу волатильність і ненадійність, біткоїн-шахтарі успішно перетворили землі та енергетичні ресурси, які здобули близько 2021 року, на інфраструктурні монополії 2026 року й перетворилися на незамінних «землевласників» у золотій лихоманці ШІ.

У сценарії 2026 року електроенергія стала новим дефіцитним ресурсом.

Першою «фізичною оборонною лінією» для індустріальних лідерів є підключення до електромережі комунальних підприємств. Зараз будівництво нової підстанції займає 5–7 років, тому місця, які вже мають електропостачання — тобто старі шахти, підключені до мережі — стали єдиними місцями, здатними задовольнити миттєві потреби в тренуванні передових моделей ШІ.

Однак бар’єр входу перетворився з простого «захоплення території» на капіталоємну фортецю. Завдяки вимогам до високогустинного рідинного охолодження та глобальної нестачі трансформаторів вартість будівництва об’єкта, готового до AI, зросла до приблизно 8–11 мільйонів доларів США за мегаватт. Ця висока межа капітальних витрат чітко розділяє «лідерів виконання» від інших учасників:

• Iris Energy (IREN): лідер за масштабом індустрії, оцінка 14 мільярдів доларів США. Компанія володіє 2910 МВт електроенергії та земельних ресурсів, що підтримують її постійно розширювану мережу «AI-фабрик».
• Riot Platforms: має 1,7 ГВт схваленої потужності електропостачання. Riot перетворив свої активи у «Техаському трикутнику» на стратегічний хостинговий центр і недавно уклав історичний орендувальний договір з AMD.
• TeraWulf та Hut 8: визнані лідери в реалізації. Обидві компанії отримали контракти на 6,7 мільярда та 7 мільярдів доларів США відповідно, успішно перетворивши шахти на високодоходні активи, що відповідають інвестиційному класу.

Найглибшою зміною, можливо, є структурна переоцінка бізнес-моделей, що стала можливою завдяки «підсиленню кредитоспроможності».

Раніше через надмірну волатильність ціни біткойна найбільші фінансові інститути взагалі не хотіли надавати кредити майнерам. Ця ситуація змінилася з появою «гарантій від надвеликих корпорацій».

За допомогою «угоди про схвалення» такі гіганти галузі, як Google та Microsoft, зараз надають фінансове гарантію щодо орендних платежів для цих бувших шахтарів.

Таким чином, раніше дуже ризиковані контракти на оренду майнерів перетворилися на дуже низькоризикові кредитні договори з великими технологічними компаніями. Як наслідок, ця галузь отримала доступ до ринку облігацій зі зниженою процентною ставкою приблизно 7,125%. Компанії, такі як Cipher Mining і Hut 8, можуть отримати від JPMorgan Chase та Goldman Sachs фінансування проектів до 85% від загальної вартості проекту без розведення власного капіталу. Ця «модель орендодавця» з умовою «плати за фактом» привабила значні інвестиції від інституцій, таких як Vanguard, Oaktree та Citadel.

Вимоги до технологій ШІ у 2026 році роблять минулий дизайн охолодження повітрям для майнерів застарілим і взагалі неможливим для розгортання високогустинних кластерів ШІ.

Платформа NVIDIA Blackwell GB200 NVL72 має споживання потужності до 120 кВт на шафу, що змушує галузь перейти на рідинне охолодження безпосередньо чіпів.

Щоб одночасно вирішити проблеми охолодження та дефіциту земельних ділянок, галузь звертає увагу на «синю економіку». Проект Лінган 2.0 у Шанхаї є прикладом підводних центрів обробки даних у комерційному масштабі.

• Технічні показники: Ефективність використання електроенергії цього об’єкта досягла 1,15, що значно перевищує національну мету в 1,25. Він використовує морську воду як основний джерело охолодження, що зменшує загальну споживану потужність на 40–60%.
• Точне розгортання: за допомогою корабля «Саньхань Фенъян», навідуваного за допомогою GPS, ці підводні машинні відділення вагою 1300 тонн можуть опускатися з нульовою точністю, живлячись енергією морських вітрових електростанцій і повністю позбавляючись від обмежень, пов’язаних із наземними ресурсами.

До 2026 року «стіна ланцюга постачання» закріпила ієрархію галузі. Оскільки чіпи архітектури Blackwell від NVIDIA були розпродані до середини 2026 року, замовлення компанії, зроблене в 2024 році, стало її поточним конкурентним бар’єром.

Без чіпа електрика не має значення; без електрики чіп — це просто цегла. Переможцями є компанії, які рано встигли забезпечити себе і електроенергією, і чіпами.

CoreWeave готується до лістингу з оцінкою у 35 мільярдів доларів США, і це базується на величезних замовленнях обладнання, включаючи угоду на 22,4 мільярда доларів США від OpenAI. Ті, хто не зміг отримати чіпси в період вікна 2024 року, практично виключені з основного ринку інфраструктури ШІ.

«Архітектура Blackwell має запас замовлень у 3,6 мільйона одиниць, що фактично виключає новачків із первинного ринку інфраструктури ШІ — ця ситуація важко зміниться у передбачуваному майбутньому.» — Дженсен Хуанг, генеральний директор NVIDIA, 2026 рік.

Перехід від «фабрики біткоїнів» до «центру цифрової інфраструктури ШІ» свідчить про те, що колишній маргінальний індустріальний сектор зрівнявся та став важливою частиною глобальної промислової політики.

Такий ізольований, чисто майнінговий підхід наближається до кінця. Натомість з’являються промислові компанії з енергетичного перетворення, які розглядають обчислення — чи то алгоритм SHA-256 для біткоїна, чи навчання великих мовних моделей — як взаємозамінний продукт своїх основних енергетичних активів, який розподіляється за потребою.

З тим як ці гігаватні «AI-фабрики» стають постійною частиною електромережі, ми не можемо не запитати:

При такій величезній різниці у доходах на мегаватт, чи зможе існувати чиста майнінгова модель без диверсифікації з використанням ШІ? Ще важливіше: як глобальна електромережа зможе адаптуватися, коли ці об’єкти перетворються з гнучких «шахт» на AI-об’єкти, що вимагають стабільного електропостачання? Тоді центри обробки даних більше не будуть просто споживачами електроенергії, а стануть проектувальниками та архітекторами електромережі.

Обладнання для майнінгу змінилося, але ця високоризикова гра з енергетичним арбітражем лише почалася.