Bitcoin’ економіка майнінгу все більше залежить від субсидій, оскільки комісії за транзакції впали до рівнів, які не спостерігалися з кінця минулого десятиліття. Разом із цим кілька аналітиків зазначають зміну стратегії майнерів на користь ШІ та високопродуктивних обчислень (ШІ/ВПО), що збігається з помітним зниженням хеш-швидкості мережі.
Аналітика на ланцюгу та оцінки витрат на видобуток показують, що комісії становлять лише 0,69% доходу майнерів, тоді як загальний тиск на маржу триває через ослаблення ціни Bitcoin та збереження електроенергії критичним фактором для операторів. Виникає питання для інвесторів: чи стабілізує перехід майнерів на ШІ довгострокову роботу — чи введе нову волатильність у параметри безпеки мережі.
Основні висновки
- Дані Glassnode показують, що комісії за bitcoin становлять лише 0,69% доходу майнерів, повертаючись до рівня, близького до десятирічного мінімуму.
- Витрати в квітні були зафіксовані на рівні 0,52%, що зробило майнерів більш залежними від фіксованої блокової субсидії.
- Оцінки Checkonchain показують, що хеш-рейт впав приблизно на 33% з пікового значення у жовтні 2025 року на рівні 1,3 ZH/s до 861 EH/s.
- Аналітики вважають, що перехід галузі до ІЧ/ВОП призвів до зменшення майнінгової активності через зміни в налаштуванні складності.
- Оцінені витрати на видобуток залишаються вищими за поточну ринкову ціну, що посилює тиск на прибутковість для малозабезпечених операторів.
Комісії зменшуються, оскільки залежність майнерів від субсидій зростає
За даними Glassnode, комісії за транзакції зараз становлять лише 0,69% доходу майнерів — майже найнижчий рівень за кілька років. Співзасновник Glassnode Рафаель Шульце-Крафт раніше зазначав, що комісії протягом майже року залишалися нижче 1% доходу майнерів, а частка впала до 0,52% у квітні.
У пості на X Шульце-Крафт сказав, що «bitcoin був нижче $400 останній раз, коли частка комісій була на такому низькому рівні». Хоча це порівняння має на меті контекстуалізувати поточну ситуацію, практичний вплив простий: коли дохід від комісій різко падає, майни залежать від блокової субсидії, щоб покрити витрати на експлуатацію.
Це має значення, оскільки субсидія фіксована в BTC термінах — зараз 3,125 BTC за блок — але її вартість у доларах США залежить від ціни біткойна. У статті зазначається, що біткойн впав майже на 50% зі свого рекордного максимуму у жовтні 2025 року, що зменшить доларову вартість кожного платежу субсидії і стисне маржу, якщо витрати на експлуатацію не знизяться або ставки комісій не відновляться.
Тиск на витрати залишається високим: оцінки виробництва перевищують спот
Мінінг-картина також обмежена розрахунками прибутковості. Аналітика Checkonchain оцінює середню вартість виробництва одного bitcoin на $78 254 станом на вівторок — приблизно на 23% вище поточної ринкової ціни, зазначеної у джерелі.
Навіть якщо це «оцінені» витрати, а не аудитовані дані для кожного оператора, важливим є напрямок: коли витрати на виробництво перевищують поточну вартість, майни мають стимул агресивно оптимізувати процес, консолідуватися або вийти з ринку. Ця динаміка спочатку впливає на менших учасників, що може призвести до концентрації хеш-рейту серед операторів з більшою фінансовою гнучкістю та кращим доступом до енергії.
Інвесторам також слід враховувати, що виробничі витрати впливаються змінними, що знаходяться поза ланцюгом, зокрема цінами на електроенергію та ефективністю обладнання. У періоди, коли комісії залишаються слабкими, будь-яке зростання витрат поза ланцюгом може прискорити обіг потужності майнінгу.
Хеш-рейт знизився на 33% з піку у жовтні 2025 року
Метрики безпеки мережі відображають зміни в поведінці майнінг-сектору. Checkonchain оцінює, що хеш-швидкість знизилася з пікового значення близько 1,3 ZH/s у жовтні 2025 року до приблизно 861 EH/s, що становить зниження на 33%.
Хеш-швидкість є важливим індикатором не тому, що вона сама по собі визначає безпеку, а тому, що тривале зниження може свідчити про зменшення конкурентної участі. Якщо майнінг-база мережі стає менш активною, складність та економіка майнінгу можуть з часом адаптуватися — але сам перехід може бути руйнівним для операторів та для стимулів, що забезпечують довгострокову безпеку.
Аналітики попереджають, що перехід на AI/HPC може бути тривожним зміщенням
За межами цифр кілька аналітиків вважають, що зниження хеш-рейту пов’язане зі стратегічним перерозподілом обчислювальних ресурсів. Незалежний аналітик Вільям Клементе у своєму аналізі, опублікованому на вихідних і розподіленому на X, визнав спад, але зазначив, що автоматичні коригування складності надали б майнерам вікно для збільшення активності. З урахуванням того, що складність знову зростає, він запропонував, що перехід майнерів до «більш прибуткових AI-обчислень» став більш помітним.
«Іншого способу подивитися на це немає, хеш-рейтинг перебуває у спаді», — написав Клементе, звернувши увагу на стиснення маржі після 2022 року та зростання цін на енергію, але також підкреслив зміну курсу «багатьох на AI/HPC». Він охарактеризував ці AI-пов’язані кроки як «обережні бізнес-рішення» для публічно торгуємих компаній, які їх здійснили.
Більш широке твердження полягає не просто в тому, що майни розрізняються; а в тому, що час і напрямок цієї зміни можуть зменшити участь майнінгу в період, коли комісії вже вносять менше ніж 1% доходу. У середовищі, де субсидія вже під тиском через зниження ціни bitcoin, зменшення майнінгової активності може розширити розрив між оперативними реаліями та довгостроковими припущеннями щодо безпеки.
Cointelegraph раніше повідомляв, що CleanSpark змінив фокус на ШІ, перейшовши до експлуатації центрів обробки даних після того, як не досяг цілей з прибутком. Іншим прикладом, наведеним у джерелі, є Keel Infrastructure, яка припинила всі майнінгові операції в США після того, як виручка знизилася на 50% у другому кварталі. Ці випадки підтверджують аргумент Клементе про те, що оператори, які стикаються зі зниженням прибутковості майнінгу, можуть звертатися до альтернативних ринків обчислювальних ресурсів.
Чарльз Едвардс із Capriole Investments також пов’язав зниження хеш-рейту зі зміною майнерів на штучний інтелект, назвавши це «тревожним розвитком bitcoin у 2026 році» і зазначивши прискорення з квітня.
Що далі спостерігати, оскільки стимули постійно змінюються
Зі зборами комісій, що наближаються до рівнів десятирічного мінімуму, та оціненими витратами на майнінг, що перевищують спот-вартість, наступним сигналом буде чи стабілізується хеш-рейт, коли змінюється складність — чи чи додаткові майни продовжують перерозподіляти капітал на AI/HPC. Інвестори також можуть бажати стежити за швидкістю відновлення частки комісій, оскільки тривала низька комісія збільшує залежність мережі від субсидії саме в той момент, коли оператори, схоже, змінюють спосіб використання обчислювальних ресурсів.
Цю статтю спочатку опубліковано як Bitcoin майнири досягли найнижчого рівня за 10 років через падіння доходів від комісій нижче 0,7% на Crypto Breaking News – вашому надійному джерелі новин про криптовалюти, bitcoin та оновлень блокчейну.