Майнири біткойнів диверсифікуються в напрямку центрів високопродуктивних обчислень

Bitcoin зростав на 21,5% з закриття від 17 серпня до 21 серпня, проте шість із семи великих майнерів, що торгується у США, завершили цей період значно нижче. MARA Holdings зросла на 16,1% і найбільше наблизилася до BTC, тоді як Cipher Digital впала на 14,8%, TeraWulf втратила 11,2%, Hut 8 впала на 8,1%, а IREN знизилася на 6,8%.

Акції, які ще продавалися як проксі для bitcoin, відокремилися під час одного з найсильніших тижнів bitcoin цього року.

QQQ впав на 2,3% протягом цих сесій, оскільки довгострокові ставки залишалися волатильними, що поставило шахтарів у слабкіший ринок технологічних акцій. Їхня корпоративна структура допомагає пояснити це, оскільки кілька колишніх фахівців з видобутку зараз отримують дохід, фінансування або перспективну оцінку з довгострокових контрактів на центри обробки даних.

Та сама електроенергія, земля та підключення до мережі можуть підтримувати ASIC-майни або GPU-кластери, а публічні ринки оцінюють кожне використання через різний набір ризиків.

CryptoSlate проаналізував два роки щоденних закриттів, щоб визначити, чи відповідає тиждень серпня довшому патерну. Чутливість bitcoin зменшилася у більшості групи, оскільки контракти на дані-центри набрали ваги, хоча коефіцієнти ставок варіюються настільки широко, що не можна вважати кожного майнеру, орієнтованому на ШІ, проксі для довгострокових облігацій.

Звичайний майнер за допомогою обчислювального устаткування конвертує електроенергію в bitcoin, тому його результат роботи залежить від ціни монети, складності мережі, комісій за транзакції, ефективності флоту та вартості електроенергії.

Високі фіксовані витрати посилюють цю залежність, оскільки зростання на відсоток біткойна може призвести до більшого відсоткового зростання очікуваної вартості власного капіталу, коли дохід зростає швидше, ніж база витрат.

Bitcoin, що знаходиться у балансі, — це ще один рівень експозиції, особливо коли компанія фінансує розширення, зберігаючи більшу частину свого виробництва. Інвестори до цього часу сприймали акції майнерів як посилені позиції з bitcoin, до яких додаються корпоративні, фінансові та виконавчі ризики.

Це працювало досить добре, поки видобуток забезпечував майже весь дохід, а керівні команди розподіляли капітал навколо хеш-швидкості.

Інфраструктура ШІ змінила це, бо енергія стала обмеженим ресурсом, якого прагнуть обидві галузі. Майнер з угодою з електромережею може орендувати потужність хайперскейлеру або створити бізнес з GPU-хмари, обмінюючи нестабільний дохід від майнінгу на контракт, забезпечений кредитом орендаря.

Борг і продаж bitcoin фінансують ці розширення, додаючи графіки будівництва, закупівлю обладнання та концентрацію клієнтів до оцінок, які раніше залежали лише від ціни хешу.

Фінансові звіти компаній свідчать, що наша група публічних майнерів, які переходять на ІШ, перебуває на різних етапах цієї трансформації: TeraWulf отримала 31,9 мільйона доларів із 44,8 мільйона доларів доходу за другий квартал від оренди високопродуктивних обчислювальних систем і приблизно 12,8 мільйона доларів — від цифрових активів.

Hut 8 повідомляє, що її оренда Beacon Point охоплює 949 мегаватів узгодженої IT-потужності та має базову вартість контрактів на 26,6 мільярда доларів США, що залежить від майбутньої поставки та виконання умов орендарями.

IREN повідомила про $70,5 мільйона доходів від хмарних рішень на основі ШІ та $66,7 мільйона доходів від майнінгу bitcoin за квартал до червня, що призвело до того, що ШІ перевищив майнінг у поточній структурі доходів. У своєму оголошенні від 27 серпня також було зазначено, що операційний щорічний повторюваний дохід (ARR) на 26 серпня становив $1 мільярд, а контрактний ARR, пов’язаний з потужністю до 2026 року, — $4 мільярди, причому останній має бути введений в експлуатацію до 31 грудня за умови введення в експлуатацію, тестування та погодження клієнтом.

Квартал включав знецінення на суму 450,4 мільйона доларів США, що в основному пов’язане з виведеним з експлуатації майнінговим обладнанням, оскільки об’єкти переходять на AI.

Cipher все ще зареєстрував дохід за другий квартал від майнінгу bitcoin, але скоротив 700 мегаватт потужності для високопродуктивних обчислень на трьох об’єктах і почав постачати першу потужність на Black Pearl у серпні.

Riot Platforms розташовується ближче до середини, звітуючи про $113,7 мільйона доходів від видобутку, $23,2 мільйона від центрів обробки даних і $37,3 мільйона від інженерії за квартал у $174,2 мільйона. Його 241 мегаватт укладених потужностей для ШІ мають приблизно $9,8 мільярда оціненої компанією довгострокової виручки, що надає інвесторам контрактний портфель для оцінки разом із 11 380 bitcoin, що трималися на 30 червня.

CleanSpark раніше був би класифікований як виключно майнінгова компанія, але ця класифікація минула до серпневого вибуху. Компанія підписала 20-річний орендувальний договір на центр обробки даних на 6,6 мільярда доларів США 6 серпня, коли її операційний дохід ще походив від майнінгу, що віднесло її до нової групи гібридних компаній.

MARA зараз є найближчим великим порівнянням, орієнтованим на видобуток, навіть у міру вивчення суміжних енергетичних та обчислювальних бізнесів.

CryptoSlate проаналізував історичні закриття акцій Alpaca/IEX для HUT, WULF, IREN, CIFR, RIOT, MARA, CLSK та QQQ, разом з закриттями BTC/USD від Alpaca, з 22 серпня 2024 року по 24 серпня 2026 року.

Щоденні дохідності акцій використовували дні торгів на біржі, а кожна дохідність bitcoin охоплювала інтервал між послідовними датами фондового ринку, тому спостереження у понеділок включали вихідні. Дохідності казначейських облігацій США на 10 років отримано з серії DGS10 Федеральної резервної системи.

Закриттє-до-закриття повернення з 17 по 21 серпня відображають початкове розділення за допомогою об’єднання зростання bitcoin з QQQ як загальним посібником для технологічних акцій за ті ж періоди.

Довша розрахункова процедура використовувала ковзну кореляцію за 90 торгівельних днів та уніваріатні бета-коефіцієнти bitcoin, причому одне порівняння закінчувалося 22 серпня 2025 року, а поточне — 24 серпня 2026 року.

Бета-коефіцієнт bitcoin на рівні 1,10 означає, що зміна bitcoin на 1% на день була пов’язана зі середньою зміною на 1,10% у майнерів протягом цього періоду, тоді як кореляція вимірює, наскільки послідовно їх напрямки та величини змінювалися разом.

Bitcoin beta знизилася порівняно з відповідним вікном 2025 року для шести компаній, при цьому IREN залишалася близько до 0,93, тоді як кореляція Bitcoin знизилася для шести компаній і трохи зросла для WULF — з вже низького рівня 0,17 до 0,22.

Кореляція QQQ перевищила кореляцію з bitcoin для всіх семи компаній у поточному періоді, що означає, що їхні щоденні дохідності більш послідовно слідували за проксі Nasdaq, ніж за bitcoin, який вони видобувають.

MARA зберегла найвищу кореляцію та бету з bitcoin, що відповідає її більшій залежності від економіки майнінгу.

HUT, WULF та CIFR займають нижню половину поточної кореляції з bitcoin, оскільки їхні контракти з центрами обробки даних мають більший ваговий показник у оцінках інвесторів, тоді як MARA знаходиться на вершині. IREN порушує простий порядок, оскільки її бета-коефіцієнт щодо bitcoin залишився стабільним, навіть коли її кореляція з QQQ досягла 0,60, що дозволило виявити в одному ряді доходності як операційну базу видобутку, так і великий AI-пайплайн.

CryptoSlate також провів регресію за період з початку 2026 року, яка включала щоденні повернення bitcoin, повернення QQQ та щоденний рух дохідності казначейських облігацій США на 10 років. Трьохфакторна модель пояснювала приблизно 28–45% щоденного варіювання серед семи майнерів, а оцінений ефект зростання дохідності на 10 базисних пунктів варіювався від зниження на 0,52% для WULF до зростання на 0,79% для CIFR.

Чотири коефіцієнти ставки були негативними, а три — позитивними, тому вибірка не підтверджує спільну тривалість угоди для всієї групи.

Змішані коефіцієнти перешкоджають простій аналогії з облігаціями, оскільки вищі дохідності зменшують поточну вартість грошових потоків, очікуваних через роки, і підвищують витрати на фінансування проектів, тоді як щоденні дохідності акцій також поглинають оголошення орендарів, оновлення щодо будівництва, баланс bitcoin, ціни на енергію та збільшення капіталу.

Контракти пояснюють, чому бізнеси мають різний рівень експозиції, тоді як дані не надають спільної ставки торгівлі для групи.

TeraWulf — це найкращий приклад компанії, чий звіт про прибутки вже перетнув межу в нову категорію. Оренда обладнання для високопродуктивних обчислень забезпечила близько 71% доходів другого кварталу, а їхні звіти описують переоснащення або зменшення майнінгового обладнання у міру зростання обчислювальних потужностей.

Ралі bitcoin може покращити залишкову майнінгову операцію, тоді як оцінка акцій зараз також залежить від платежів орендарів, доставки будівництва та фінансування, пов’язаного з кампусом.

Cipher показує, як ідентичність на фондовому ринку може змінюватися до того, як змішування доходів наздоганяє. Його квартал у червні все ще відображав видобуток, хоча інвестори можуть моделювати умовлену обчислювальну потужність та оцінену компанією суму в $793 мільйони середньорічного чистого операційного доходу, пов’язаного з умовами її базових орендних угод.

Розрив між поточним доходом та обіцяною потужністю робить дати поставки, капітальні витрати та якість контрагентів ключовими факторами для ціни акцій.

Riot та IREN мають обидва набори експозицій, але їхні поточні структури доходів розійшлися. Добування забезпечує більшу частину поточного доходу Riot, тоді як дохід від хмарних рішень з ІІ у другому кварталі червня IREN трохи перевищив дохід від добування bitcoin.

Їхнії операції з видобутку зберігають чутливість до ціни актива, а підписані угоди з ШІ додають ще один потік прогнозованих грошових потоків. Кожен квартальний звіт може змінити співвідношення між виробництвом bitcoin та поставками дата-центрів, роблячи бета-коефіцієнт результатом бізнес-міксу, а не постійною характеристикою компанії.

Оголошення про контракти супроводжуються великою невизначеністю, оскільки базова вартість терміну представляє платежі, що очікуються протягом багатьох років, оцінки доходів і чистого операційного доходу залежать від своєчасної поставки, а борг на рівні проекту захищає баланс материнської компанії лише в межах його структури.

Багаторічна ключова цінність може допомогти класифікувати напрямок компанії, хоча вона не може замінити модель зневартості грошових потоків або повну потужність.

Пробій 17 серпня відобразив реальне розділення, а більший вибір підтверджує ширшу переоцінку сектору. MARA зросла разом із монетою, усі компанії зберегли позитивний бета-коефіцієнт bitcoin, а грошові потоки від майнінгу все ще фінансують або підтримують кілька проектів штучного інтелекту.

Bitcoin став одним із факторів серед кількох, причому його вага найнижча там, де угодова обчислювальна потужність стала центром інвестиційної аргументації.

Термін «майни біткойнів» тепер точніше описує походження цих компаній, ніж їхнє призначення. Інвестори, які купують цю групу через кошик майнінгу, можуть отримати витяг до виробництва біткойнів, кредиту гіпермасштабувальників, графіків будівництва, ризику постачання електроенергії, фінансування проектів та мультиплікаторів технологічного акціонерного капіталу у різних пропорціях.

Контракти допомагають пояснити, чому акції розділилися, тоді як залишкові бети bitcoin показують, що їхній старий ідентифікатор все ще з ними.

Пост Bitcoin майнири більше не є чистими криптовалютними проксі та перетворюються на центри високопродуктивних обчислень з’явився першим на CryptoSlate.