Автор: Nancy, PANews
Історії про перетворення біткоїн-майнінгових компаній на AI вже не є чимось новим і поступово стають галузевим стандартом. Але зі зростанням кількості майнінгових компаній, що входят у цей сектор, Уолл-стріт починає знижувати оціночну премію за історіями про перетворення на AI.
Недавній аналіз Blocksbridge Consulting вказує, що ринкова реакція на історії трансформації пов’язані з AI/HPC-інфраструктурою, яку все більше майнінгових компаній інвестують, значно ослабла. Навіть масштабні контракти з AI-хостингом стають все складнішими для виклику такого ж ринкового ефекту, як у ранній період. Дані показують, що ранні оголошення про AI-бізнес часто викликали різкі коливання цін акцій, з середнім абсолютним відхиленням ціни після оголошення, що досягав 24,1%; у останній час середнє абсолютне відхилення ціни після подібних угод знизилося до приблизно 10,2%.
Тим часом комерційна цінність самого бізнесу з хостингу AI/HPC продовжує зростати. Дані показують, що річний дохід від відповідних орендних угод зрос з початкових приблизно 1,67 мільйона доларів США за мегаватт до приблизно 1,9 мільйона доларів США.
Ця зміна означає, що ринок більше не просто платить за口号 AI-трансформації, а почав звертати увагу на якість орендарів, здатність до реалізації проектів, капітальні вкладення та майбутнє реалізування грошових потоків. Для компаній з видобутку біткойнів ключовим етапом AI-трансформації стало не «розповідати історії», а «доводити бізнес-модель».
Зі з’явленням фінансових звітів за другий квартал перехід компаній з видобутку біткойнів на ШІ входить у нову фазу перевірки. PANews проаналізував останні фінансові звіти п’яти провідних компаній з видобутку біткойнів: згідно з прогресом та результатами перетворення, деякі компанії все ще перебувають на етапі будівництва, а їхній ШІ-бізнес ще не приносить доходу; інші компанії вже отримали додатковий дохід від бізнесу з хостингу ШІ/HPC і навіть почали перебудовувати свою бізнес-модель. Загалом, більшість компаній з видобутку біткойнів все ще стикаються зі зниженням доходів, зростанням збитків і тиском високих капітальних витрат, і перехідна історія ще далеко від реалізації грошових потоків.
З точки зору ринкової поведінки, ставлення інвесторів до AI-трансформації майнінгових компаній також стає більш раціональним. За останній місяць ціни акцій більшості біткоїн-майнінгових компаній знизилися на різний рівень, що, звичайно, також вплинуло на загальне корекційне рухання AI-сектору у світі. Однак навіть після оголошення великих угод щодо оренди AI/HPC або досягнення бізнес-прогресу, реакція ринку залишається відносно спокійною.
MARA: Збитки збільшилися, AI-трансформація ще не принесла доходів
Дані показують, що за останній місяць ціна акцій MARA знизилася приблизно на 11,6%, а в день публікації фінансових результатів другого кварталу — на 5,25%.
Згідно з останнім квартальним фінансовим звітом, традиційний бізнес видобутку MARA все ще стикається з тиском з боку індустрійного циклу, а прибутковість постійно скорочується; а інфраструктура, на яку робиться ставка — AI/HPC, все ще перебуває на етапі створення основи, і історія про комерціалізацію ще не реалізувалася.
У другому кварталі цього року MARA отримала дохід приблизно 175 мільйонів доларів США, що на 27% менше, ніж у попередньому періоді, і значно нижче 238,5 мільйонів доларів США у відповідному кварталі минулого року. Щодо прибутку, MARA зазнала чистого збитку понад 610 мільйонів доларів США у другому кварталі, тоді як у відповідному кварталі минулого року отримала прибуток близько 810 мільйонів доларів США; скоригований EBITDA становив збиток у розмірі 361 мільйона доларів США, що значно нижче прибутку у 1,245 мільярда доларів США у відповідному періоді минулого року, що в основному було спричинено знеціненням цифрових активів на суму близько 343 мільйонів доларів США через падіння ціни біткойна.
У цьому звіті про фінансові результати MARA чітко визначила стратегію «трьох інфраструктур», що включає майнінг біткоїнів, електроенергетичні ресурси та інфраструктуру для AI-обчислень.
Щодо майнінгу, станом на кінець другого кварталу MARA володіє 35 577 BTC, що на 29% менше, ніж 49 951 BTC у відповідний період минулого року. За цей квартал було видобуто 2 422 біткойни та продано 2 213, середня ціна продажу становила близько 73 000 доларів США. На даний момент загальна сума готівки та активів у BTC становить приблизно 2,5 млрд доларів США.
Щодо переходу на AI/HPC, станом на кінець червня 2026 року MARA має 1,4 ГВт експлуатованих потужностей, загальна потужність становить 1,9 ГВт, а потенційна енергетична потужність — близько 4,8 ГВт. Проект у графстві Матагорда, штат Техас, США, є ключовим етапом майбутнього переходу: він передбачає максимальну електричну потужність до 2 ГВт і створення інфраструктури для AI/HPC-обчислень, з запланованим початком будівництва у 2027 році. Крім того, MARA співпрацює з Starwood для створення центру обробки даних, а також придбала енергетичні активи Long Ridge та французького оператора HPC Exaion (очікувана річна виручка нижче восьми цифр, тобто кілька мільйонів до двох-трьох мільйонів доларів США).
Варто зазначити, що для підтримки розширення енергетичної інфраструктури MARA встановила новий кредитний ліміт у розмірі 100 мільйонів доларів США з початковим забезпеченням у вигляді 18 750 BTC. Це означає, що компанія підвищує ліквідність та ефективність використання капіталу своїх біткоїн-активів, щоб забезпечити фінансування майбутніх інвестицій у інфраструктуру.
Проте наразі внесок AI/HPC у дохід MARA майже нульовий. На фінансовій конференції керівництво MARA також визнало цей стан і зазначило, що основною задачею на першу половину року є масштабування та перетворення платформи, а в другій половині року почнеться етап виконання, включаючи підписання угод із клієнтами, запуск нових активів та перевірку прибутковості платформи.
Core Scientific: Дохід від ІІ перевищує 80%, починає збільшувати позиції BTC
Дані показують, що за останній місяць ціна акцій Core Scientific знизилася приблизно на 3,04%, а в день публікації фінансових результатів другого кварталу зросла приблизно на 0,05%.
Згідно з останнім квартальним фінансовим звітом, частка традиційного майнінгу Core Scientific значно скоротилася, а інфраструктура для ШІ/HPC стала основним джерелом доходу — комерційна історія практично реалізована.
У другому кварталі цього року Core Scientific отримала дохід у розмірі приблизно 164,2 мільйона доларів США, що на 109% більше, ніж у попередній період. З точки зору прибутковості, компанія все ще зареєструвала чистий збиток у розмірі приблизно 1,155 мільярда доларів США, але скоригований EBITDA досяг приблизно 41,1 мільйона доларів США, а валовий прибуток склав приблизно 70 мільйонів доларів США, з маржею валового прибутку близько 43%.
З точки зору бізнес-структури, Core Scientific швидко зменшує залежність від доходів від майнінгу. Доходи від майнінгу у другому кварталі знизилися до приблизно 21,5 мільйонів доларів США, що становить близько 17% загального доходу. Разом із тим, біткойн-портфель Core Scientific збільшився з 547 BTC на кінець першого кварталу до 848 BTC за один квартал — зростання на 301 BTC. Раніше компанія масово продавала BTC для підтримки трансформації у сферу ШІ та високопродуктивних обчислень, але у другому кварталі знову почала збільшувати свої позиції.
Реальним драйвером зростання доходів є бізнес інфраструктури ШІ/HPC. У другому кварталі дохід від хостингу досяг приблизно 136,7 мільйона доларів США, що значно перевищує 10,6 мільйона доларів США у відповідний період минулого року, і становить приблизно 83% загального доходу. На даний момент компанія розгорнула розрахункову потужність близько 395 МВт, а до середини липня ця цифра була підвищена до 437 МВт, що відповідає річному хостинговому доходу приблизно 635 мільйонів доларів США. В той же час Core Scientific оголосила про підписання 15-річної інфраструктурної угоди з AMD, яка охоплює 530 МВт потужності в п’яти центрах обробки даних і передбачає потенційний базовий дохід від угоди понад 14 мільярдів доларів США. На даний момент загальна доступна для оренди електрична потужність для клієнтів Core становить приблизно 1,1 ГВт, а потенційний дохід від угод — понад 24 мільярди доларів США.
Звичайно, трансформація супроводжується високими капітальними витратами. Капітальні витрати цієї майнінгової компанії за другий квартал склали 797,5 мільйона доларів США на будівництво центрів обробки даних та придбання земельних ділянок, а чистий відтік коштів із інвестиційної діяльності за перше півріччя перевищив 1,18 мільярда доларів США. Крім того, компанія поповнила кошти шляхом випуску 3,3 мільярда доларів США пріоритетних забезпечених облігацій тощо, але відповідно зросли витрати на відсотки та значно збільшився леверидж балансу. Власний капітал залишається негативним, а волатильність зобов’язань за варантами продовжується. Крім того, дохід від трестингу високо концентрується на невеликій кількості клієнтів, а темпи будівництва, отримання електроенергії та стабільність ланцюга поставок безпосередньо впливають на темпи поставок та здатність реалізувати дохід.
Керівництво Core Scientific на фінансовій конференції за другий квартал зазначило, що точка перелому в перетворенні вже минула, і компанія тепер має здатність постійно створювати цінність для клієнтів і акціонерів; подальші пріоритети — ефективна доставка потужності обчислень, строгий контроль за ходом проектів та відповідальне розподілення капіталу.
TeraWulf: Очікування трансформації перетворюються на реальні результати, бізнес HPC стає основним джерелом доходу
Дані показують, що за останній місяць ціна акцій TeraWulf впала приблизно на 12,97%, а в день публікації фінансових результатів другого кварталу — приблизно на 4,29%.
У тому ж кварталі традиційний бізнес видобутку TeraWulf також зазнав зниження внеску через циклічність галузі, але перехід до ІЧ/ВКС уже дав результати й почав генерувати значні доходи.
Згідно з фінансовим звітом за другий квартал, загальний дохід TeraWulf за квартал становив приблизно 44,77 мільйона доларів США, з яких дохід від видобутку біткойнів становив лише приблизно 12,8 мільйона доларів США, тоді як дохід від оренди HPC досяг приблизно 319,3 мільйона доларів США, що становить близько 71% загального доходу. Чистий збиток збільшився до приблизно 940,8 мільйона доларів США, головним чином через зміну справедливої вартості варантів (збиток у розмірі 755,7 мільйона доларів США); скоригований EBITDA становив збиток у розмірі 18,34 мільйона доларів США. На 30 червня загальна сума готівки та обмеженої готівки становила приблизно 3 мільярди доларів США, що свідчить про відносно високий рівень ліквідності.
На операційному рівні розвиток інфраструктури дата-центру Lake Mariner йде за планом: станом на початок липня в експлуатацію введено 102 МВт критичної IT-потужності, ще 336 МВт знаходяться в будівництві, а витрати на будівництво кожного МВт критичної IT-потужності залишаються в межах прогнозу від 8 до 10 мільйонів доларів США; після доставки CB-3 офіційно вступив у дію 600 мільйонів доларів США кредитної підтримки від Google для зобов’язань Fluidstack щодо оренди. Крім того, TeraWulf продовжує підготовку заявок на додаткові 250 МВт електричної потужності. Дата-центр Lake Hawkeye, що займає близько 183 акрів, має потенційну потужність до 320 МВт критичної IT-навантаження, але не буде введений в експлуатацію раніше 2029 року.
Після кварталу TeraWulf уклали 20-річний договір оренди центру обробки даних з Anthropic, що передбачає близько 401 МВт критичної IT-потужності на території Justified у Кентуккі, з дохідністю приблизно 19 млрд доларів США протягом терміну дії договору та до 33 млрд доларів США, якщо Anthropic використає дві опції продовження на п’ять років; перші поставки очікуються на другій половині 2027 року.
Крім того, TeraWulf продала 50,1% участи у спільному підприємстві Abernathy за приблизно 5,3 млрд доларів США та придбала Muskie Data Campus у Кентуккі, отримавши угоду про електропостачання до 1 ГВт. FERC схвалила придбання електростанції Morgantown у Меріленді, що прибирає основні регуляторні перешкоди для підприємства Chesapeake Data Campus, яке може бути розширене до 1 ГВт, а запуск роботи центру обробки даних очікується приблизно у 2030 році. TeraWulf підтвердила ціль щорічно додавати 250–500 МВт ключової IT-потужності, зосереджуючись на можливостях із стабільним електропостачанням, чіткими клієнтськими потребами та масштабованою інфраструктурою.
Генеральний директор TeraWulf Пол Прегер зазначив, що компанія переходить від побудови платформи до масштабування виконання, де модель має повторюваність, а ключовим є контроль над інфраструктурою з перевагою у електроенергії, забезпечення довгострокової кредитної підтримки клієнтів та поетапне надання потужностей.
Hut 8: Доходи стрімко зросли, але компанія все ще зазнає збитків, завершено комерціалізацію першого AI-парку
Дані показують, що за останній місяць ціна акцій Hut 8 знизилася приблизно на 6,3%, а в день публікації фінансових результатів другого кварталу — на 9,74%.
У другому кварталі Hut 8 отримала доходи приблизно 74,9 мільйона доларів США, що на 81,4% більше, ніж у попередній період. Основним джерелом зростання доходів була обчислювальна діяльність (зокрема ASIC-видобуток) — близько 72,5 мільйона доларів США, доходи від цифрової інфраструктури склали 1,3 мільйона доларів США, а доходи від електроенергії — 1,2 мільйона доларів США. Незважаючи на вражаючі результати з доходів, чистий збиток компанії за квартал склав приблизно 177,1 мільйона доларів США, що в основному було спричинено нереалізованими збитками від цифрових активів у розмірі 138,6 мільйона доларів США. Adjusted EBITDA становив 10,45 мільйона доларів США, що на 149% більше, ніж у попередній період.
Щодо комерціалізації, Hut 8 завершила комерціалізацію свого першого гігаватного центру з даними для штучного інтелекту Beacon Point, підписавши після закінчення кварталу другий договір на оренду 352 МВт IT-потужності. Загальна вартість договору на базовий термін становить близько 26,6 мільярда доларів США, а очікувана щорічна чиста операційна дохідність (NOI) перевищує 1,75 мільярда доларів США, охоплюючи 949 МВт підписаних IT-потужностей з багатьма інвестиційними контрагентами. Разом River Bend і Beacon Point мають у будівництві 1330 МВт електроенергії, з ціллю завершити перші серверні приміщення у другому кварталі 2027 року для River Bend і у третьому кварталі 2027 року для Beacon Point. На кінець другого кварталу загальний обсяг розробницького портфелю Hut 8 становить близько 8660 МВт, що в основному зумовлено нереалізованими збитками від цифрових активів у розмірі 138,6 мільйона доларів США.
Щодо фінансування, Hut 8 за один квартал залучила 7,5 млрд доларів США на інвестиційно-якісних умовах для проектів: 3,3 млрд доларів США для парку River Bend та 4,25 млрд доларів США для першої фази Beacon Point — усі ці фінансові угоди є без рекурсу та не розбавлюють власний капітал, що створює прецедент для інвестиційно-якісного фінансування будівництва центру обробки даних з одним спонсором і забезпечує міцну фінансову підтримку для масштабного будівництва.
Генеральний директор Hut 8 Ашер Генут підкреслив, що основна задача компанії зараз змістилася з отримання замовлень на реалізацію проектів: компанія швидко перетворить підписані обсяги на реальну роботу та стабільний грошовий потік, щоб ще міцніше закласти основу для переходу від майнінгу до інфраструктури для ШІ.
CleanSpark: Доходи від видобутку знизилися, найважливішим моментом стає оренда на 6,6 млрд доларів США
Дані показують, що за останній місяць ціна акцій CleanSpark зросла приблизно на 2,16%, а в день публікації фінансових результатів другого кварталу впала приблизно на 5,56%.
У третьому кварталі фінансового року 2026 року виручка CleanSpark становила 138 мільйонів доларів США, що на 30,5% менше, ніж у попередній період; чистий збиток досяг 239,8 мільйона доларів США, тоді як у відповідний період минулого року було отримано чистий прибуток у розмірі 257,4 мільйона доларів США; скоригований EBITDA також значно знизився з 377,7 мільйона доларів США у попередньому періоді до збитку в розмірі 113 мільйонів доларів США.
На 30 червня CleanSpark мала готівку у розмірі 202,6 мільйона доларів США, активи у біткойнах на суму приблизно 814,9 мільйона доларів США, чистий обсяг довгострокових зобов’язань — 1,78 мільярда доларів США, а обсяг робочого капіталу досяг 761 мільйона доларів США. Загалом, CleanSpark зберігає значні активи та здатність до фінансування, але постійне розширення центрів обробки даних та інфраструктури обчислювальної потужності вимагає значних капітальних вкладень.
Варто зазначити, що дохід CleanSpark за цей квартал все ще повністю походить від біткоїн-видобутку, а бізнес, пов’язаний з ІЧ/ВК, ще не приніс реального доходу.
Однак найбільшим досягненням цього кварталу стало підписання CleanSpark угоди про оренду центру обробки даних на 20 років на суму 6,6 млрд доларів США зі світовою технологічною компанією, назва якої не розголошується. За даними CleanSpark, проект використовує високотехнологічну схему будівництва центру обробки даних, з витратами приблизно 10–12 мільйонів доларів США за кожен МВт, що відповідає загальним інвестиціям у розмірі приблизно 1,75–2,1 млрд доларів США для потужності 175 МВт. Очікується, що середньорічний чистий операційний дохід (NOI) проекту складе близько 330 мільйонів доларів США. Однак цей дохід буде отримано лише після завершення будівництва, яке, за оцінками, почне здавати в експлуатацію не раніше четвертого кварталу 2027 року. Крім того, CleanSpark повідомила, що необхідний власний капітал для проекту вже забезпечений, а також завершено закупівлю та оплату ключового обладнання з довгим терміном виробництва, що забезпечує виконання плану запуску.
На відміну від деяких шахтних компаній, які ще тільки розповідають історії про ШІ, перевага CleanSpark полягає в тому, що вона вже накопичила масштабні ресурси електроенергії, земельні запаси та досвід експлуатації центрів обробки даних. Зараз її контрольовані ресурси електроенергії, землі та центри обробки даних у США перевищують 1,8 ГВт.
Згідно з результатами, опублікованими різними майнінговими компаніями, цей перехід на AI набирає обертів на переломному етапі. Для інвесторів ключовим стає не те, хто має найбільш захоплюючу історію про AI, а більш конкретні оперативні показники; для майнінгових компаній біткоїна володіння електроенергією, землею та обчислювальними ресурсами — це лише квиток на вхід, а остаточне переоцінювання вартості визначається здатністю реалізовувати проекти, якістю клієнтів та здатністю реалізовувати майбутні грошові потоки.