Хешрейт мережі bitcoin вже майже 287 днів знижується. У будь-яку іншу епоху криптовалют це було б п’ятьма сигналами тривоги. Натомість акції публічно торгуваних майнінгових компаній показують зростання, яке зробило б технологічного інвестора заздрісним.
Великий поворот сили
Хешрейт bitcoin досяг піку на рівні приблизно 1 157–1 160 ЕХ/с у жовтні 2025 року. З тих пір він знизився приблизно на 15%, що відзначає тривалий спад, якого мережа не переживала роками.
Q1 2026 був особливо помітним. Було зареєстровано перше зниження хешрейту за шість років — приблизно на 4%.
Мінінгова складність відповіла відповідно. У червні 2026 року спостерігалося зниження складності на 10,09%. У липні було ще одне зниження приблизно на 5%.
Причина, чому шахтарі покинули стіл, — це де історія стає цікавою. 2024 рік поділ навпіл зменшив винагороди за блоки наполовину, стиснувши і так вузькі маржі до такого рівня, що деякі оператори, за повідомленнями, втрачали до 19 000 доларів США за кожен видобутий bitcoin. Коли ваша основна діяльність перетворюється на барахло, ви починаєте думати, що ще можна зробити з вашою величезною енергетичною інфраструктурою.
Від доказу роботи до доказу прибутку
Гірничі компанії володіють чимось, що потрібно кожній компанії з штучним інтелектом на планеті: доступом до великомасштабних потужностей. Гірники вже мають підстанції, підключення до мережі та інфраструктуру охолодження. Перенаправлення цієї потужності з обчислень SHA-256 на AI-завдання, що використовують GPU, не є простим завданням, але це набагато швидше, ніж будувати все з нуля.
Компанії, такі як TeraWulf, Cipher Mining та Hut 8, активно перейшли на цей поворот. Їхні ціни на акції зросли на 45–135% з початку року до середини травня 2026 року. Це відбувається на тлі торгівлі bitcoin у діапазоні від 60 000 до 65 000 доларів США.
Згідно з повідомленнями, шахтарі підписали контракти на загальну суму понад 70 мільярдів доларів США потенційних угод з ІІ. Ця цифра відображає надзвичайну інтенсивність конкуренції за енергетичні ресурси між гіпермасштабними компаніями, стартапами в галузі ІІ та традиційними технологічними компаніями, які всі прагнуть забезпечити обчислювальну потужність.
Довгостроковий контракт на хостинг ШІ з надійним контрагентом — це фундаментально інший джерело доходу, ніж майнінг bitcoin. Він більш передбачуваний, часто має вищу маржу і не залежить від волатильності ціни токена або капризів наступного циклу халвінгу.
Інвестиційний розрахунок
Для інвесторів висновок полягає у розбіжності, яка вже видна в даних. Біткойн як актив і біткойн-майни як акції розходяться способами, яких раніше не було.
Ризики є реальними. Попит на інфраструктуру ШІ може знизитися, якщо загальний тренд у сфері ШІ зміниться. Ці 70 мільярдів доларів потенційних угод — це лише потенціал. Умови контрактів, ризики виконання та капітальні витрати, необхідні для модернізації майнінгових об’єктів під завантаження ШІ, усі вони створюють невизначеність.
Також існує ризик концентрації, який варто стежити. Якщо найефективніші майни залишаться на мережі Bitcoin, а менш конкурентні оператори вийдуть на AI, залишковий хешрейт може стати більш централизованим серед меншої кількості більших учасників.