Вплив поділу біткойну зменшується, на перший план виходять інституційні сили

Автор оригінального тексту: Andjela Radmilac

Переклад: Luffy, Foresight News

Чотирирічний цикл біткойну колись був утіхою для учасників ринку криптовалют. Навіть ті, хто стверджував, що не вірить у цей закон, насправді завжди дотримувалися його при торгівлі.

Кожні приблизно чотири роки пропозиція нових біткойнів скорочується наполовину. Ринок тримається спокійним протягом кількох місяців, а потім починається злив ліквідності, за ним слідують засоби з левериджем, ретейл-інвестори знову знаходять паролі до гаманців, а графік ціни біткойна починає новий штурмальний наступ на рекордні висоти.

Компанія з управління активами 21Shares наводить прості дані, щоб зобразити контури цього старого сценарію: у 2012 році біткойн збільшився з приблизно 12 до 1150 доларів США, а потім скоротився на 85%; у 2016 році він зріс з приблизно 650 до 20 000 доларів США, а потім різко знизився на 80%; у 2020 році він зріс з приблизно 8700 до 69 000 доларів США, а потім знизився на 75%.

Тому, коли наприкінці 2025 року звук «цикл мертвий» став загальновідомим, ринок здригнувся, бо це не було голосом лише окремих учасників крипторинку, а його широко поширили інституціональні учасники: Bitwise стверджує, що 2026 рік може змінити старі циклічні закономірності, Grayscale прямо каже, що крипторинок вступив у нову інституціональну еру, а 21Shares відкрито ставить під сумнів ефективність чотирьохрічних циклів.

З цих популярних поглядів ми можемо визначити один основний факт:Піврічна подія щодо біткойну все ще залишається встановленою фактом і продовжуватиме бути непомірною силою на ринку, але вона вже не є єдиним чинником, що визначає ритм зміни ціни біткойну.

Це не означає кінець циклу, а просто те, що на сьогоднішньому ринку з'явилося безліч «годинників», які працюють з різною швидкістю.

Циклічність піврічних скорочень кількості біткойнів ніколи не мала ніякої магії, її ефективність пояснюється тим, що вона зосереджувала три основні логіки на чіткій часовій точці: зменшення обсягу видання нових монет, надавала ринковій історії точку опори, а інвесторам — загальний фокус для розміщення позицій. Цей «календар» вирішував для ринку проблему координації коштів.

Інвесторам не потрібно глибоко вивчати моделі ліквідності, механізми функціонування міжнародної фінансової системи чи з'ясовувати, хто є граничним покупцем. Їм просто потрібно вказати на цей ключовий вузловий момент, що трапляється раз на чотири роки, і сказати: «Треба просто терпеливо зачекати».

Але це також і є причиною того, чому старі цикли стають пастками для мислення. Чим більш чітким є сценарій, тим легше виникає однобічне торгівельне мислення: випереджати ринок перед скороченням видобутку, чекати на стрімке піднімання цін, продавати в моменти максимумів, купувати в низьких точках падіння ринку. Коли цей спосіб дій більше не може приносити очікувані чіткі й значні прибутки, реакція ринку стає екстремальною: або жорстко вірити, що цикл ще завжди керує усім, або ж вважати, що цикл вже помер.

Обидві точки зору здаються ігнорують справжні зміни в структурі ринку біткойна.

Сьогодні група інвесторів, що володіють біткойнами, стає більш різноманітною, а інвестиційні канали наближаються до традиційних фінансових ринків. Місце, яке визначає ціноутворення, все більше наближається до основних ринків ризикових активів. Висновки State Street щодо попиту з боку інституцій підтверджують це: біткойн-ETP (ETF) вже відповідають вимогам регулювання, ефект «відомого фінансового інструменту» впливає на ринок, а біткойн залишається основним активом крипторинку з найвищою ринковою капіталізацією.

Як тільки змінюється ядро, що керує ринком, його ритм також змінюється. Це не тому, що ефект поділу стає неефективним, а тому, що зараз він повинен конкурувати з іншими силами, які можуть бути сильнішими, ніж поділ, протягом тривалого періоду.

Щоб зрозуміти, чому старі цикли зараз майже втратили свій посилальний зміст, нам потрібно почати з частини історії, яка найменше пов'язана з «криптовалютою»: вартість капіталу.

10 грудня 2025 року Федеральний резерв США знизив мінімальний і максимальний рівень ключової ставки до 3,50–3,75%. Через кілька тижнів Reuters повідомила, що член Ради Федерального резерву Стівен Міллер виступає за більш агресивне зниження ставок у 2026 році, включаючи зниження ставки на 150 базисних пунктів протягом року. У той же час Китайський національний банк заявив, що у 2026 році він зберігатиме розумне надлишкове забезпечення ліквідністю шляхом зниження ставок і зниження норми обов'язкових резервів.

Це означає, що коли глобальне фінансове середовище стає більш тісним або відкритим, група покупців, які здатні та схильні тримати активи з високою волатильністю, також змінюється, і це встановлює тон для руху всіх активів.

Коли додати ефект від спотового ETF на біткойн, історія про чотирирічний цикл здається ще більш однобічною.

Немовірно, але істнування ETF ввело на ринок цілий потік нових покупців, але ще важливіше те, що він змінив структуру попиту. У структурі продукту ETF, сила попиту проявляється у створенні часток, а тиск пропозиції — у їхньому викуплі.

Фактори, що стимулюють ці потоки коштів, можуть не мати нічого спільного з халвінгом біткойна: ребалансування портфелів, коригування ризикових бюджетів, зниження цін на різні активи, податкові аспекти, прогрес у процесі затвердження біржами та повільний процес розподілу.

Важність останньої точки значно перевищує загальне сприйняття. Bank of America оголосив, що починаючи з 5 січня 2026 року, буде розширювати повноваження фінансових радників щодо рекомендації продуктів ETP, пов'язаних з криптовалютою. Це, на перший погляд, звичайне змінення доступу, насправді змінює коло потенційних покупців, способи інвестування та умови регулювання.

Це також пояснює, чому теза «циклів більше не існує», навіть у найпереконливішому формулюванні, має очевидні обмеження. Ця теза не заперечує впливу поділу, а лише підкреслює, що він більше не може сам по собі визначати ритм роботи ринку.

Загалом, Bitwise має таке погляд на ринок до 2026 року, який ґрунтується саме на цій логіці: макроекономічна політика має велике значення, важливі інвестиційні канали, а коли граничні покупці з'являються з традиційних фінансових каналів, а не з каналів криптовалют, то й ринок демонструватиме інший рівень виконання. 21Shares у своїй аналітичній доповіді про цикл та «Перспективи ринку до 2026 року» висловлює подібну думку, вважаючи, що інтеграція інституційних інвесторів стане ключовим двигуном для торгівельних активів у криптовалютах у майбутньому.

Grayscale пішла ще далі, визначивши 2026 рік як рік глибокого злиття ринку криптовалют зі структурою фінансових ринків США та їхньою системою регулювання. Іншими словами, сьогодні ринок криптовалют набагато тісніше вплітається в щоденну роботу традиційної фінансової системи.

Якщо перерозглядати циклічність біткойну, найпростіший спосіб — це розглядати його як сукупність «регулювальних індикаторів», які змінюються щотижня.

Перший рівень індикаторів — це політичний шлях: потрібно звертати не тільки увагу на зростання або падіння відсоткових ставок, але й враховувати зміни в межах фінансового середовища, а також швидкість розвитку відповідних ринкових історій — чи прискорюється вона, чи сповільнюється.

Другим показником є механізм потоку коштів ETF, оскільки створення та викуп часток фонду безпосередньо відображають справжній вхід та вихід попиту через цей новий основний канал.

Третій показник — це дистрибуційні канали, тобто які суб'єкти мають право масово купувати, і які обмеження на них накладені. Коли поріг входу для великих каналів інвестиційних фондів, брокерських платформ або модельних інвестиційних портфелів знижується, група покупців розширюється повільно і механічно, що має набагато більший вплив, ніж щоденний вибух ринкового захоплення; навпаки, коли доступ обмежено, потік капіталу відповідно звужується.

Крім того, існує два додаткових показника, які використовуються для оцінки внутрішнього стану ринку. Перший з них — це характеристика волатильності, яка визначає, чи встановлюється ціна стабільним двостороннім торгу, чи вона визначається тиском на ринок, який зазвичай супроводжується швидким продажем активів та вичерпанням ліквідності, зазвичай викликаним примусовим зниженням левериджу.

Другим аспектом є ступінь стабільності позицій на ринку, спостерігаючи, чи додають залучені кошти позиції з ретикулом, чи накопичуються в надмірних обсягах, що підвищує вразливість ринку. Іноді, хоча поточна ціна біткойна здається стабільною, розташування позицій у тіні може виявитися занадто перенасиченим, що приховує ризики; іноді ж рух цін здається хаотичним, але залучені кошти тихо перезавантажуються, і ризики ринку поступово зменшуються.

Взагалі, ці показники не заперечують ролі піврічних скорочень, але ставлять їх у більш відповідний структурний контекст. Великі хвилі руху біткойна все більше визначаються ліквідністю, системою потоків коштів та концентрацією ризиків у одному напрямку.

Третій годинник зазвичай ігнорується більшістю теорій циклів, оскільки його важче пояснити: деривативи.

У минулих моделях «шаленого зростання - шаленого падіння», що домінували серед дрібних інвесторів, ефект левериджу був подібний до вечірки, яка в кінцевому підсумку вийшла з-під контролю.

У ринках з більшою участю установ, деривативи вже не є другорядним інвестиційним вибором, а стають основним каналом передачі ризику. Це змінює момент прояву та спосіб зняття тиску на ринку.

Компанія аналізу ланцюга блоків Glassnode зазначає у своєму «Тижневому звіті з ланцюга блоків», опублікованому на початку січня 2026 року, що ринок криптовалют завершив річну перекалібровку позицій, а поведінка з реалізації прибутку трохи зменшилася. Ключові рівні витрат стають важливим показником для визначення того, чи може ринок стабільно зростати.

Це контрастує з атмосферою ринку на стадії піків традиційного циклу, коли ринок зазвичай намагається з усієї сили знайти підстави для вертикального підйому цін.

Справедливо сказати, що деривативи не усувають ринковий азарт, але вони значно змінюють спосіб початку, розвитку та завершення азарту.

Інструменти опцій дозволяють великим тримачам висловлювати свої погляди, забезпечуючи при цьому захист від падіння цін, тоді як ф'ючерсні інструменти можуть зменшити тиск на спот-ринок шляхом хеджування. Хоча ланцюгові реакції на розрахунках все ще відбудуться, їхній час може випередити кінцевий фінальний пік, і позиції будуть закриті раніше. В кінцевому підсумку, цінова динаміка біткойна може мати вигляд повторювального циклу «випуск ризиків - швидке піднімання».

Тому відкриті розбіжності між великими фінансовими установами стають цінними, а не засобом для плутанини.

З одного боку, Bitwise висунула концепцію «порушення чотирирічного циклу» до кінця 2025 року; з іншого боку, Fidelity вважає, що навіть якщо 2026 рік може стати «ріком відпочинку», циклічність біткойну все ще не порушена.

Така розбіжність не означає, що одна сторона правильна, а інша - ні. Ми можемо точно сказати, що старі цикли більше не є єдиним доступним аналітичним моделлю, а розумні розбіжності між різними аналітичними фреймворками існують тому, що фактори, що впливають на ринок, стають все більш різноманітними, і зараз вони охоплюють кілька аспектів, включаючи політику, грошовий потік, позиції та структуру ринку.

Тож, яким же складним буде майбутнє циклів біткойну?

Ми можемо звести це до трьох сценаріїв тренду, які, хоча й не настільки захоплюючі, щоб стати хітом ринку, мають реальну вартість для торгівельних та інвестиційних рішень:

• Протяжений циклу: навіть при зменшенні впливу, пік цін буде відставати, оскільки потоку ліквідності та розподілу продуктів довше потрібно, щоби відбутися через традиційні фінансові канали.
• Повільне піднімання після коливань у межах інтервалу: Біткойн довше буде засвоювати тиск на постачання та коригування позицій, доки потоки коштів і політичні рішення не зумовлять єдину дію, і лише тоді ціна почне трендовий рух.
• Макроекономічні шоки домінують: політичні корекції та тиск на міжнародні ринки активів будуть переважати протягом певного періоду, і вплив зменшення буде незначним порівняно з відтоком коштів з фондів та зняттям левериджу з ринку.

Якщо витягти з усього цього чіткий висновок, то він буде такий:Те, хто стверджує, що цикл у чотири роки мертвий, видають лише здавалося б гострим, але насправді беззмістовним скороченням.

Оптимальним і єдиним логічним способом ставитися до циклів біткойну є визнання того, що сьогоднішній ринок має кілька годинників. Переможці ринку 2026 року не будуть ті, хто суворо дотримується одного конкретного моменту, а ті, хто зможе зрозуміти «механізм функціонування» ринку: знати зміни вартості капіталу, визначати напрямок потоків коштів у фондових інвестиційних мемуарах (ETF), відчувати тихе накопичення та концентрацію ризиків на ринку деривативів.