Раніше біткоїн за понад тиждень піднявся з приблизно 63 500 доларів США до понад 80 000 доларів США. QCP Capital 28 серпня зазначила, що основною підтримкою цього зростання були покупки на спот-ринку та закриття коротких позицій, а не продовження трейдерами левериджу для подальшого виходу вгору.
Потік у ETF та зниження позицій відбуваються одночасно
Оцінка QCP: американські спот-біткоїн-ETF протягом цього відновлення протягом 8 торгівельних днів поспіль привабили приблизно 2,8 млрд доларів США. Натомість обсяг незакритих ф’ючерсних контрактів, виміряний у BTC, знизився з приблизно 646 000 BTC в середині серпня до 588 000 BTC.
Це означає, що під час зростання ціни біткоїна загальний обсяг позицій на ф’ючерсному ринку зменшується. QCP вважає, що така комбінація більше схожа на рух, спричинений спот-фінансуванням та закриттям коротких позицій, ніж на масовий прихід нових леверидж-лонгів. Також організація зазначила, що ставки фінансування залишалися відносно помірними під час зростання, що свідчить про відсутність явного перегріву ринку.
З точки зору структури, такі зростання зазвичай стабільніші, ніж ринкові рухи, супроводжувані швидким зростанням позицій і постійним підвищенням ставок фінансування, оскільки останні легше спричиняють масове закриття позицій під час корекції. Однак зниження плеча не означає, що зростання обов’язково продовжиться.
28 серпня перейшло на щоденний чистий вивід
Після дев’яти послідовних днів чистого вливу, американські спот-біткоїн ETF 28 серпня зареєстрували чистий вивід у розмірі 201,9 мільйона доларів США, що є суттєвим переворотом порівняно з чистим вливом у 242,3 мільйона доларів США на попередній день. Незважаючи на це, за тиждень з 24 по 28 серпня ці фонди загалом зареєстрували чистий влив приблизно на 924,5 мільйона доларів США.
Після слабкого руху коштів біткойн не зміг утриматися над рівнем 80 000 доларів США. За даними, 29 серпня біткойн впав приблизно до 77 500 доларів США, що становить зниження на 2,9% за 24 години. Це спонукало ринок переглянути припущення про те, що спот-попит є основним драйвером зростання.
Одноденний відплив сам по собі недостатній, щоб стверджувати, що інституційні кошти постійно виводяться. Якщо подальші відпливи продовжаться, під питання буде поставлена підтримка спот-ETF для цього відновлення; якщо кошти знову перейдуть у стан чистого притоку, це підтвердить думку, що спот-покупці все ще присутні.
Інфляція та репо-угоди з американськими облігаціями залишаються зовнішніми факторами
На макрорівні ціни на особисті споживчі витрати США за липень зросли на 3,7% у річному виразі, а ядерні PCE — на 3,3%, обидва показники вище цільового рівня 2% ФРС. Обидва показники зросли на 0,2% у місячному виразі. Це означає, що простір для послаблення фінансових умов ФРС у короткостроковій перспективі залишається обмеженим.
QCP зазначила, що ринок перед виступом у Джексон-Голлі включав приблизно 35% ймовірність підвищення процентної ставки на 25 базисних пунктів у вересні. Якщо очікування щодо процентних ставок продовжать зростати, долар і дохідність казначейських облігацій США можуть отримати підтримку, що створить тиск на біткойн.
Іншим фактором ліквідності, на який звертають увагу ринки, є дії Міністерства фінансів США. З 9 вересня Міністерство фінансів підвищило обсяг операцій репо з довгостроковими державними облігаціями з максимум 2 млрд доларів США за одну операцію до мінімуму 4 млрд доларів США, охоплюючи облігації з терміном від 10 до 30 років, і ця програма триватиме до 4 листопада. Цей крок спрямований на покращення ліквідності на ринку старих облігацій і не є еквівалентом кількісного м’якнення ФРС.
Наступними ключовими показниками для ринку залишаються: чи відновиться чистий притік коштів до спот-ETF, і чи зростатиме позиція на ф’ючерсах при збереженні помірного рівня фінансування. Якщо ціна продовжить зростання, але плече швидко накопичуватиметься, ризик подальших коливань також зросте.