Останній бічний рух біткоїна — це не ще один цикл апатії. Ринок стикається з конкретним набором структурних гальм, які йдуть далі за макроевропевну невизначеність, згідно з аналізом від Максима Сайлера, генерального директора STS Digital. Продаж опціонів інституційними інвесторами, гравітаційне притягання штучного інтелекту та неможливість Вашингтона впровадити навіть базову криптовалютну регуляцію поєднуються, щоб придушити наступний рост, перш ніж він зможе розпочатися.
Продаж опціонів обмежує зростання на ринку, який страждає від нестачі катализаторів
Професійні дески та фонди масово перейшли до генерації доходу шляхом продажу калл-опціонів на позиції bitcoin. Це раціональна угоду в умовах бокового руху: стабільний дохід від премії надходить, поки волатильність залишається низькою. Вартістю є ринок, у якому верхні рівні систематично продаються. Кожен стрибок поглинається дилерами або системними стратегіями, створюючи верхній потолок, який важко подолати споживчому попиту на спот. Без потужної нової історії навантаження від інституційної діяльності з опціонами діє як мовчазний якір.
Штучний інтелект відтягує капітал від спекулятивних цифрових активів
Гроші, які могли перетекти до криптовалют під час попередніх циклів, зараз переслідують іншу історію. Енергія прибутковості Nvidia та масштаб інвестицій у інфраструктуру ШІ зробили штучний інтелект домінуючим магнітом ліквідності. Це безпосередньо конкурує з bitcoin за той самий пул капіталу, спрямованого на зростання. Тим часом навіть всередині криптопростору токени та проекти, пов’язані з ШІ, привертають непропорційну увагу, що видно за останніми тенденціями NFT та BRC-20. Хоча активність розробників на головних блокчейнах, таких як ethereum та Solana, залишається стабільною згідно з останніми рейтингами, спекулятивний капітал, що підживлює стрибки цін, менший, ніж у 2021 році.
Регуляторна невизначеність зупиняє інституційне прийняття
Сполучені Штати все ще не мають чіткого законодавства щодо стейблкоїнів та структури ринку. Політичний інтерес до завершення цих рамок зменшився, навіть коли лобістські зусилля посилюються. Банки, які раніше висловлювали готовність зберігати цифрові активи або запускати токенізовані продукти, залишилися в стані очікування. Невизначеність більше не стосується репресій; вона пов’язана з інерцією. Без федеральних правил, які визначають відповідальність та захисти, найбільші інституційні капітали залишаються поза ринком, що обмежує джерело попиту, яке могло б компенсувати потолок, обумовлений опціями.
Що залишається невизначеним
Жодна з цих трьох перешкод не є постійною. Ринок опціонів може швидко перепrice, якщо спот-волатильність зросте з будь-якої причини, змушуючи дилерів проводити дельта-хеджування таким чином, що посилюють рухи, а не приглушують їх. Угода на основі ШІ зрештою зіткнеться зі своїми моментами фіксації прибутку, що може вивільнити потоки назад у криптовалюту. І регулювання, хоча й спізнюється, все ще можливе; прорив щодо вузького законопроекту підкаже, що затор може бути усунений. Ризик полягає в тому, що кожна перешкода підсилює інші, перетворюючи структурну зупинку на довгий період низької переконаності. Наразі ринок не бореться зі слабким попитом, а скоріше — з трьома одночасними структурними попутними вітрами, які не збираються зрушуватися з місця.