BIS попереджає, що стейблкоїни обходять капітальні контролі та загрожують грошовому суверенітету

Заголовок: Дослідження БМС попереджає, що стейблкоїни обходять капітальні контролі — а регулятори вичерпують інструменти Банк міжнародних розрахунків висловив чіткий попередження: стейблкоїни, прив’язані до долара США, обходять капітальні контролі більш ніж у 130 економіках, підриваючи традиційні інструменти, які країни використовують для захисту обмінних курсів та грошової суверенності. Що виявило дослідження: - Дослідники БМС порівняли надходження стейблкоїнів, прив’язаних до долара, з іноземною валютною депозитною активністю під час фінансових стресів. Обидва показники зростали, коли зростав суверенний ризик, банки втрачали стабільність або посилювалася передача обмінного курсу — але традиційні доларові депозити зменшувалися, коли країни вводили обмеження на тримання іноземної валюти або капіталу. - Надходження стейблкоїнів, навпаки, майже не піддавалися цим обмеженням. Ймовірна причина: стейблкоїни можуть переміщатися через криптовалютні біржі, P2P-ринки та самоволодні (нехостовані) гаманці, не торкаючись домашніх банків — коротко кажучи, «частково циркулюючи за межами регуляторного периметра». - Після встановлення як депозитна, так і стейблкоїн-доларизація мають тенденцію до тривалості. Дослідження не виявило значних доказів того, що люди просто замінюють один інструмент іншим; натомість вони часто збільшують обидва одночасно, підвищуючи загальний рівень доларової експозиції в економіці. Чому це важливо: - Під загрозою знаходиться грошова суверенність. Якщо домогосподарства та бізнес зберігають або здійснюють операції в доларах США поза регульованими банками, центральні банки втрачають контроль над попитом на гроші та деякими каналами грошово-кредитної політики. - Стейблкоїни — це не лише засоб збереження вартості: їх можна використовувати для платежів, переказів та розрахунків за торгівлю. Це зміщує транзакції та потоки даних від регульованих посередників, ускладнюючи для авторитетів моніторинг та контроль капітальних рухів. - Традиційні капітальні контролі працюють, бо банки забезпечують дотримання правил. Блокчейн-природні, борнероподібні властивості стейблкоїнів (можливість передачі через нехостовані гаманці) роблять повний контроль складним; заходи, що блокують домашніх посередників від взаємодії з несхваленими стейблкоїнами, ймовірно, будуть неефективними. Реальні приклади: - Нігерія: МВФ виявив, що стейблкоїни становили понад 65% усих трансграничних криптовалютних надходжень країни у 2024 році, а загальнi надходження наблизилися до значень офіційних переказів до 2025 року. Домогосподарства використовують USDT та USDC для переказів, інвестицій та доступу до доларів; МСП — для оплати іноземних постачальників. Коли Центральний банк Нігерії обмежив взаємодію банків із користувачами криптовалют у 2021 році, активність змстилася на P2P-канали, а не зникла. - Латинська Америка: Bitso Business повідомив про 81% зростання обсягу платежів стейблкоїнами у порiвняннi з попереднiм роком за перше пiврiччя 2026 року. У 2025 роцi USDT та USDC становили близько 40% регiональних криптовалютних покупок, випередивши bitcoin вперше. - Масштаб ринку: Ринкова капiталiзацiя стейблкоїнiв зросла з близько $260 млрд до приблизно $309,7 млрд за рiк, що пiдвищило їхню роль у платежах та заощадженнях і посилило занепокоєння регуляторiв. Полiтичнi наслiдки та альтернативи: - Дослiдники БМС вважають, що покладатися лише на правила, розробленi для банкiвських депозитiв, буде недостатньо. Полiтикам можуть знадобитися інструменти, адаптованi для активiв на основi блокчейну, якi враховують іноземнi бiржi, P2P-перекази та самоволоднi гаманцi. - Існує модель, яка зберегає токенiзованi грошi всерединi регульованих каналiв: Проект Agorá — інiцiатива БМС з участю восьми центральних банкiв та понад 40 регульованих установ — протестувала трансграничне розрахункове обслуговування за допомогою токенiзованих комерцiйних банкiвських депозитiв та резервiв центральних банкiв. Токенiзованi банкiвськi грошi залишаються всерединi регульованої двохрiвневої системи, на вiдмiну вiд приватно випущених стейблкоїнiв, якi можуть циркулювати за її межами. Висновок: Стейблкоїни швидко стають паралельним каналом для доларової експозиції, який традиційним капітальним контролем важко обмежити. Для країн з розвиваючоюся економікою — де інфляція, девальвація валюти та дефіцит валютної ликвідності роблять доларовий актив привабливим — цей виклик особливо гострий. Регулятори стоять перед вибором: жорстке обмеження загрожує витисненням активності глибше у нерегульоване середовище, а бездіяльність — ерозією контролю над грошовою масою та втратою видимості трансграничних потоків. Дослідження БМС пидкреслює: полiтикам потрiбнi новi, крипто-орiєнтованi стратегiї, щоб ефективно реагувати на цифрову доларизацiю без припинення інновацiй у трансграничних платежах.