BIS попереджає, що стейблкоїни обходять капітальні контролі та прискорюють цифрову доларизацію у розвиваючихся ринках

Заголовок: BIS: Стейблкоїни обходять капітальні обмеження — зростаюча проблема для країн з розвиваючоюся економікою Банк міжнародних розрахунків вказав на серйозну прогалину у способі, яким країни з розвиваючоюся економікою намагаються захистити свої валюти: стейблкоїни, забезпечені доларом. Дослідники BIS проаналізували надходження токенів, прив’язаних до долара, більш ніж у 130 країнах і виявили, що вони здебільшого ігнорують капітальні обмеження, які все ще обмежують традиційні депозити в іноземній валюті. Результат: новий, заснований на блокчейні канал «цифрової доларизації», який може підірвати грошовий суверенітет і ускладнити політику. Що виявила BIS: - Надходження стейблкоїнів зростають у тих самих умовах стресу, що й попит на долари США — суверенні кризи, проблеми в банківській сфері та гостре передавання курсових коливань — але на відміну від банківських депозитів, вони не значно обмежуються обмеженнями на іноземну валюту або капітальні потоки. - Ключова відмінність — технічна та правова: банківські депозити зазвичай повинні проходити через регульовані фінансові установи, підпорядковані внутрішнім правилам, тоді як стейблкоїни можуть переміщатися через централізовані біржі, п2п-ринки та самоволодні (нехостовані) гаманці, не проходячи через банки. Коротко кажучи, стейблкоїни частково циркулюють поза регуляторним периметром. - Коли домогосподарства та підприємства починають використовувати іноземногалютні депозити або стейблкоїни, така поведінка, як правило, триває. BIS не знайшла значних доказів того, що користувачі просто замінюють депозити на стейблкоїни у співвідношенні 1:1; натомість обидва канали можуть розширюватися одночасно, посилюючи тиск доларизації. - Хоча доларизація депозитів на помірному рівні не здається суттєво погіршувати передачу грошово-кредитної політики, економіки з більшою часткою іноземногалютних депозитів демонструють трохи вищий ризик інфляції. Стейблкоїни потенційно більш деструктивні, бо їх використання поширюється за межі заощаджень — на платежі, розрахунки за торгівлю та перекази — а транзакції, що відбуваються поза банківською системою, також уникують засобів звітності та моніторингу, на які спираються регулятори. Чому капітальні обмеження не працюють Традиційні капітальні обмеження працюють, бо банки та інші посередники їх забезпечують. Стейблкоїни ж нагадують інструменти на пред’явника: їх можна зберегти у самоволодних гаманцях і передавати через блокчейн або нерегульовані платформи, що робить повний контроль складним. Блокування внутрішніх посередників в обробці несхвалених стейблкоїнів може обмежити активність, каже BIS, але такий підхід залишиться недосконалим, поки регулятори не вирозв’яжуть саме блокчейн-канали. Реальні приклади: - Нігерія: МВФ повідомив, що стейблкоїни становили понад 65% межконтинентальних криптовалютних надходжень країни у 2024 році, а загальнi надходження наблизилися до вартостi зареєстрованих переказiв до 2025 року. Нiгерiйцi все частiше використовують USDT та USDC для переказiв, криптовалютних інвестицiй та доступу до доларiв; малi та середнi імпортери платили іноземним постачальникам токенами, а деякi великi компанiї експериментували з ними для розрахункiв за торгiвлю. Пострiгшi банкiвськi правила 2021 року змусили користувачiв перейти на п2п-ринки замiсть припинення використання. - Латинська Америка: Регiональна активнiсть криптовалютних платежiв прискорюється — Bitso Business зареєстрував зростання об’єму стейблкоїн-платежiв на 81% у порiвняннi з попереднiм роком у першому пiврiччi 2026 року. У 2025 роцi USDT та USDC становили близько 40% криптовалютних покупок у регiонi, вперше перевершивши bitcoin. Ринковий контекст і масштаб: - Ринкова капiталiзацiя стейблкоїнiв зросла до близько $309,7 млрд, з $260 млрд роком ранiше — що надає доларово-прив’язаним токенам зростаючу вагу як інструментiв для платежiв та заощаджень і посилює термiновiсть регуляторних вiдповiдей. Полiтичнi опцiї та межi старих інструментiв Аналiз BIS свiдчить, що просто поширення правил капiтальних обмежень, розроблених для банкiвських депозитiв, буде недостатньо. Полiтикам може знадобитися інструментарii, спецiально адаптований для блокчейн-активiв, який враховуватиме: - іноземнi криптовалютнi бiржi, - п2п-перекази, - самоволоднi гаманцi. BIS також порiвнює приватно випущенi стейблкоїни з токенiзованими банкiвськими грошимa. Проект Agorá — інiciатива, що охоплює вiсiм центральних банкiв i понад 40 регульованих установ — протестував межконтинентальну оплату за допомогою токенiзованих комерцiйних банкiвських депозитiв i центральних банкiвських резервiв. Ця модель тримає токенiзованi платежi всерединi регульованої двохр iвневої банкiвської системи, що допомагає зберегти нагляд i контроль способами, яких стейблкоїни зараз не мають. Чому це важливо для країн з розвиваючоюся економікою Для країн, що борються з високою інфляцією, девальвацією валюти або обмеженим доступом до іноземної валюти, стейблкоїни можуть виглядати як порятунок: швидші платежі, дешевші перекази та простший шлях до доступу до долара. Але широке використання доларово-прив’язаних токенів може зменшити попит на місцеву валюту, вивести транзакції за межу регуляторного огляду й обмежити ефективність грошово-кредитної політики — комбинація, що створює потужний виклик для багатьох розвиваючихся економік. Практичний висновок Стейблкоїни створюють паралельний доларовий канал, який капітальні обмеження — як зараз забезпечуються через банки — важко закрити. Регуляторам доведеться обрати: адаптувати правила та моніторинг до реальностей децентралізованого фІнансу або прийняти те, що доларизація все частотше буде перемещатися на блокчейнову основу за межами традиційних інструментів.