Більше USDT було випущено без тривалого зростання балансів, що зберігаються в аккаунтах смарт-контрактів на ethereum, згідно з робочим папером Банку міжнародних розрахунків, опублікованим 15 вересня 2026 року. На Tron ці аккаунти тримали близько 1% USDT протягом більшої частини історичного ряду дослідження. Разом ці висновки ставлять під сумнів припущення, що більший обсяг стейблкоїну автоматично означає більше капіталу, що увійшов у децентралізовані фінанси.
Папер BIS відстежує, де розташовані токени, а не чому кожен власник їх має. Його діаграма балансу власників зупиняється перед 2026 роком на осі дат, тому їхні відсотки не можна вважати вимірами за вересень 2026 року. Цей момент має значення, оскільки поточні інформаційні панелі продовжують показувати великі баланси USDT на обох мережах.
На ethereum аккаунти смарт-контрактів тримали більше 20% USDT мережі протягом частини 2021 та 2022 років. Їх частка коливалася в межах 15%–20% до кінця 2024 року, а потім знизилася приблизно до 10%–15% через збільшення емісії. Це зниження — зміна частки токенів у контрактах, а не виявлення постійного зменшення абсолютного балансу. Автори БІС стверджують, що зростання емісії не призвело до тривалого збільшення утримань у контрактах.
Менша частка може виникати, коли новоемітовані токени накопичуються поза контрактами, навіть якщо сума у контрактах залишається близькою до попереднього рівня. Серія ethereum у цьому дослідженні відображає цю відмінність: вона показує значно більше USDT на не-контрактних акаунтах зі зростанням емісії, без порівнянного стійкого збільшення утримань у смарт-контрактах. Тому лише відсоткова зміна є поганим способом виводити виведення доларів з DeFi.
Рисунок 10 дослідження вказує, що USDT, що зберігається в контрактах Ethereum, становив приблизно 10–15 мільярдів доларів на кінець періоду, а Tron — близько 1 мільярда доларів або менше. Це наближені значення з графіка. Доларовий баланс Ethereum коливався в межах десятків мільярдів, тоді як частка зменшувалася; на Tron баланси контрактів залишалися невеликою часткою значно більшого обсягу. Дві процентні частки мають різні ланцюгово-специфічні знаменники і не можуть розглядатися як єдиний показник адаптації DeFi.
Що може розкрити баланс токенів
Дослідники відновили тримання USDT з логів подій переказів ethereum та Tron. Вони визначили акаунти смарт-контрактів на основі розгортання контрактів, класифікували інші адреси як зовнішньо власні акаунти та перевірили обсяг токенів проти подій мінту, знищення та чорного списку. Слідкування за самим токеном дає інший погляд, ніж підсумовування депозитів, повідомлених протоколами DeFi, де ті самі токени можуть враховуватися більше одного разу.
Загальна заблокована вартість на рівні протоколу вимірює активи, призначені для певних DeFi-застосунків. Відновлення BIS замість цього слідкує за одним токеном через адреси на двох мережах, включаючи залишки поза цими застосунками. Воно краще підходить для запиту, як USDT розподілено між типами акаунтів, тоді як протокольна TVL може описувати масштаб обраних платформ. Жодна з них не перетворює баланс на підтверджений опис мети власника.
Ця відмінність покращує вимірювання, але тип акаунту все ще є неідеальним показником економічного використання. Смартконтракт може зберігати USDT для мосту, обгортки чи кастодіана, а не для стратегії DeFi позичання чи торгівлі. Зовнішньо власний адрес може використовуватися для платежів, заощаджень, переказів або зберігання на біржі. Тому приблизно 1% частки контрактного зберігання Tron не свідчить, що решта токенів були витрачені як платежі. Так само зниження частки ethereum не доводить, що використання DeFi скоротилося.
Поточний масштаб є значним. При перевірці 28 вересня DefiLlama показувала приблизно 183,7 мільярда доларів США в ринковій капіталізації USDT по ланцюгах, включаючи приблизно 73,3 мільярда доларів США на Ethereum та приблизно 92,5 мільярда доларів США на Tron. Ці дані — пізніший, сторонній звіт про пропозицію, а не оновлення розподілу тримачів BIS. Вони не можуть показати, чи знаходяться сьогоднішні токени в DeFi-контрактах, гаманцях біржі чи інших акаунтах.
Поточна вимога щодо розгортання DeFi вимагає поточного розподілу балансів у виявлених DeFi-контрактах на кожному ланцюзі, причому мости та зберігання мають бути розділені, де це можливо. Історичні відсотки BIS не можуть надати цю оновлену інформацію. Зростання загальних сум USDT саме по собі не свідчить про більше розгортання DeFi чи більше платежів, а також не дає жодної інформації про попит на ETH або TRX.
Пост USDT зростав на ethereum протягом 2024 року, але тримання через смартконтракти застрягли, показують дані BIS з’явився першим на CryptoSlate.