Чотири найбільших витратника на ШІ в технологічній галузі зараз планують інвестувати більше ніж 700 мільярдів доларів у капітальні витрати у 2026 році. Інвестори починають дивуватися, чи хтось спочатку розрахував ці цифри на салфетці.
Alphabet розпочала хвилю тривоги 22 липня, коли підвищила прогноз капітальних витрат на 2026 рік до діапазону від 195 до 205 мільярдів доларів США — зростання на 15 мільярдів доларів США порівняно з попереднім прогнозом у діапазоні від 180 до 190 мільярдів доларів США. Компанія пояснила це зростанням попиту на інфраструктуру штучного інтелекту та хмарні сервіси. Реакція Стен-стріт була швидкою й безпощадною.
Продажі швидко поширилися
Акції Alphabet впали приблизно на 6% після оголошення результатів. Але шкода не зупинилася на цьому.
Amazon і Oracle кожен впав більше ніж на 4%. Meta впав на 3%. Microsoft знизився більше ніж на 2%.
Коли ви об’єднуєте прогнози капітальних витрат усіх чотирьох головних гравців, загальна сума є захоплюючою. Alphabet знаходиться на рівні 195–205 мільярдів доларів США. Amazon має на увазі близько 200 мільярдів доларів США. Microsoft знаходиться в межах 190 мільярдів доларів США. Meta вказала на 125–145 мільярдів доларів США.
Це понад 700 мільярдів доларів капітальних витрат за один рік, майже вдвічі більше, ніж ці компанії витрачали раніше. Приблизно 75% цієї суми виділено на інфраструктуру ШІ.
Питання ROI, якого ще ніхто не може відповісти
Подивіться, ніхто не сперечається, що попит на AI-послуги є реальним. Власні результати Alphabet це підтвердили. Google Cloud отримав 24,8 мільярда доларів доходу за другий квартал, що на 82% більше, ніж рік тому.
Але вражаючий ріст виручки в хмарі не означає автоматичного обґрунтування сотень мільярдів нових витрат. Основна стурбованість інвесторів стосується вільного грошового потоку та того, чи зможуть ці компанії зберігати фінансову гнучкість, водночас розширюючи центри зберігання даних ШІ. Операційні маржі Alphabet вже демонструють ознаки тиску, навіть коли виручка зростає.
Що це означає для інвесторів
Негайним наслідком є зростання волатильності в секторі великих технологічних компаній. Кожен квартальний звіт про прибутки будь-якої з цих чотирьох компаній тепер буде функціонувати як референдум щодо того, чи окупляються витрати на ШІ. Одна невдача або навіть корекція прогнозів, як у Alphabet, може знищити десятки мільярдів доларів ринкової капіталізації в цьому секторі за кілька годин.
Одним із найважливіших показників, які слід стежити, є співвідношення капітальних витрат до вільного грошового потоку. Доки ці компанії генерують достатньо грошей для фінансування своїх витрат без значного збільшення кредитного плеча, ринок, ймовірно, надастиме їм перевагу сумніву. Момент, коли це співвідношення зміниться, і борг почне фінансувати те, що грошовий потік не може покрити, — тоді корекція, що відбулася 22 липня, здасться лише розминкою.