Скотт Бессент вже місяцями намагається знизити витрати на довгострокове позичання, застосовуючи розширений інструментарій операцій з викупу та стратегій управління термінами погашення боргу. На недавньому виступі у подкасті Reuters Econ World Бессент розповів про свою думку щодо процентних ставок США та підходу уряду до управління ринком облігацій, який став історично складним.
Твіст скарбниці, пояснено
Ключовим ходом Бессента є те, що спостерігачі ринку назвали «поворотом скарбниці». Ця стратегія передбачає випуск більшої кількості короткострокових облігацій, таких як скарбничні векселі з терміном погашення у тижні чи місяці, водночас викупляючи довгострокові облігації з терміном погашення 10–30 років. Мета — зменшити пропозицію довгострокових облігацій на ринку, що, теоретично, має підняти їх ціни та знизити дохідність.
В кінці серпня Бессент оголосив про плани подвоїти обсяг цих регулярних операцій з викупу з 2 млрд до щонайменше 4 млрд доларів за операцію, причому розширена програма має початися 9 вересня. Дохідність казначейських облігацій США на 30 років зросла приблизно до 5,3% — найвищого рівня за 19 років. Дохідність 10-річних облігацій досягла приблизно 4,73%. Бессент стверджував, що поточні рівні дохідності не відображають фундаментальні показники ринку, вказуючи, що страх і позиціонування завищують витрати на позичання понад той рівень, який має бути.
Чому ринок не співпрацює
Державний борг США перевищив 40 трильйонів доларів США, а щорічні витрати на відсотки по цьому боргу наближаються до 1 трильйона доларів США. Зараз уряд витрачає майже стільки ж на виплати відсотків, скільки на оборону.
Доходність трохи впала після оголошень Бессента про викуп, але потім відновилася. Викуп існуючого боргу не зменшує загальну суму боргу — він змінює профіль термінів погашення, замінюючи довгострокові зобов’язання короткостроковими, які потрібно рефінансувати частіше. Деякі чиновники ФРС, зокрема голова Кевін Ворш, закликали до більш ринкового підходу до визначення процентних ставок, запропонувавши, що інтервенції скарбниці, спрямовані на зниження доходності, можуть спотворювати цінові сигнали, на які інвестори покладаються для оцінки ризиків.
Що це означає для позичальників і ринків
Доходність казначейських облігацій США на 10 років є гравітаційним центром американських фінансів. Коли вона зростає, за ними йдуть ставки по іпотеці, автокредитам, ставки по кредитним карткам та витрати на позичання корпораціями.
Бессент підкреслив, що його інструментарій є широким, а у Міністерства фінансів є варіанти, крім викупів. США мають великі структурні дефіцити без переконливого плану їх зменшення, при цьому дефіцити, за оцінками, становлять близько 6% ВВП. Подвоєння обсягу операцій з викупів — це тактичний крок, а слабка реакція ринку облігацій на оголошення свідчить про те, що тривоги щодо фіскальної стійкості залишаються нерозв’язаними.