Автор: Jinshi Data
Вашш зустрівся з Бессентом: хто володіє правом визначення цін на валюти?
З початком щорічної конференції Джексон-Холл 2026 року, увага глобальних інвесторів знову звернена на двох ключових фігур на вершині владної піраміди Вашингтона: міністра фінансів США Бейсента та голови ФРС Кевіна Ворша. Це не просто звичайна політична дискусія — це фундаментальна філософська зіткнення щодо того, хто володіє правом визначати ціну грошей.
На перехресті фінансової політики розбіжності між двома особами стали відкритими. Ваш довго захищав погляд, що ФРС має скоротити попередні вказівки та повернути ринку повноваження щодо регулювання довгострокових процентних ставок; тоді як Міністерство фінансів під керівництвом Бейсента неодноразово «вийшло в бій», втручаючись у ринок державних облігацій США за допомогою незвичайних засобів з метою штучного зниження витрат на фінансування.
Недавно Бессент оголосив, що обсяг викупу довгострокових державних облігацій буде принаймні подвоєно. Він відкрито пояснив, що поточна дохідність 30-річних облігацій США досягла найвищого рівня за 19 років, що не є результатом фундаментальних факторів, а свідчить про порушення роботи ринку.
Однак цей крок викликав сильне запитання з боку фінансових ринків. Мільярдер-інвестор та колишній спільний наставник обох Стенлі Друкенміллер відкрито зазначив, що це не так зване «управління ліквідністю», а насправді відкрита «маніпуляція цінами». Він попередив, що таке витрачання довіри до казначейства може призвести до протилежного ефекту.
Віл Комперноль, макроекономічний стратег FHN Financial, також вважає, що наразі немає доказів того, що державні облігації США продавалися надмірно. Зростання дохідності більше обумовлене фундаментальними факторами, такими як міцний економічний зростання, стійка інфляція та очікування підвищення ставок ФРС. Якщо дохідність буде штучно пригнічена, ринковий тиск необхідно вийде за межі інших секторів — останнє послаблення курсу долара є чітким сигналом.
На відміну від «інтервенціонізму» Бессента, Ваш у перший рік на посту голови ФРС проявив надзвичайну стриманість. Він довгий час критикував масштабні програми купівлі активів (QE) ФРС, вважаючи, що відсоткові ставки повинні визначатися ринком, а не інтервенціями центрального банку, за винятком випадків серйозного руйнування ринкової функціональності.
Станфордський професор фінансів Ганно Лустіг у брифінгу Інституту Аспен точно сформулював розбіжності між двома сторонами: коли дохідність облігацій США стрімко зростає через занепокоєння щодо дефіциту бюджету, політики часто класифікують це як «невдачу ринку» і втручуються. Такий підхід насправді приховує справжні сигнали ризику, приглушуючи попередження про неприпустимість боргової навантаженості, які мали б передаватися через ринкову волатильність.
Стикаючись із викликом тривало високих дохідностей, інструментарій Бейсента далеко не вичерпався. Крім викупів, Міністерство фінансів може налаштувати структуру термінів випуску облігацій. Моллі Брукс, стратег з американських процентних ставок у TD Securities, передбачає, що наступним кроком Міністерства фінансів буде зменшення обсягів аукціонів довгострокових казначейських облігацій.
Падhraic Garvey, голова глобальної стратегії з процентних ставок та боргів ING, описав цей «нестандартний репо» як «ракетний launcher» скарбниці, сила впливу якого на ринок, коли він повністю використовується, не поступається монетарній політиці.
Але ринкова консенсусна думка полягає в тому, що незалежно від того, як Бессент перебудовує структуру боргу, чи як Ваш підтримує ринковий підхід, неможливо уникнути «слона в кімнаті»: величезного бюджетного дефіциту. Гаві підкреслює, що якщо Вашингтон не прийме конкретних заходів щодо фіскального стиснення — таких як підвищення податків або скорочення витрат — то лише оптимізація ринкових механізмів не зможе вилікувати хронічну проблему боргу.
У цей п’ятницю Волш виступить у Джексон-Голл. Інвестори уважно шукають підказки в його словах: чи зможе голова, який керує «краном грошей», витримати політичний тиск і захистити останню лінію оборони ринкового ціноутворення перед розколотим ФРС і наступаючим Міністерством фінансів.
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
Телеграм-група BitPush：https://t.me/BitPushCommunity
Підписка на BitPush у TG: https://t.me/bitpush