Бесент протягом останніх трьох тижнів щонайменше чотири рази підкреслював, що має «асиметричну інформацію», навіть закликав шорти по японській йєні: «Якщо маєш яйця, продавай мене». Але коли ціни на нафту подолали 100 доларів, а дохідність довгострокових американських облігацій продовжує зростати, ринок перевіряє його карти реальними рухами.
Бесент повторно надсилає інвесторам той самий сигнал: не варто легко ставати проти уряду США.
Логіка, яку підкреслив цей колишній трейдер хедж-фонду, полягає в тому, що він мав доступ до інформації про урядову політику, якої не мали інші учасники ринку. За його думкою, інвестори, які роблять ставки у напрямку, протилежному до цілей уряду, можуть понести збитки — незалежно від того, чи йдеться про ціни на нафту, єни або дохідність американських державних облігацій.
Протягом останніх трьох тижнів Бессент щонайменше чотири рази публічно згадував цю «асиметричну інформацію», один з таких випадків відбувся у вівторок, коли він прямо звернувся до трейдерів японської йени: «Маєш яйця — продавай мене коротко».
Але принаймні з урахуванням поведінки ринків облігацій і нафти, трейдери не відступили.
Ціна на нафту сировину вже перевищила 100 доларів за барель і далі піднімає ціни на бензин на заправках. Між тим, Бейсент намагався знизити дохідність американських облігацій на 10 років за допомогою першого збільшення викупу облігацій через Міністерство фінансів, але в середу дохідність не знизилася, а навпаки, зросла, продовжуючи тенденцію продажу за останні два тижні і досягнувши 4,85% — найвищого рівня за три роки.
Ринок перевіряє «козир» Бессента
Рух облігацій і нафти важливий, оскільки обидва вони безпосередньо впливають на економічний тиск, з яким зіткнуться американські громадяни перед ключовими проміжними виборами.
Ще складнішим є те, що основні сили, що рухають ці ринки, не повністю під контролем міністра фінансів. Американський бюджетний дефіцит та енергетичні шоки, спричинені війною в Ірані, протягом останніх шести місяців створювали підйомний тиск на дохідність американських облігацій.
Засновник і головний інвестиційний офіцер Potomac River Capital Марк Спіндел вважає, що ринок уже почав розуміти обмеження, що стоять за висловлюваннями Бейсента.
«Ринок вже розгледів його пусті погрози,» — сказав Спіндел. Він зазначив, що величезний федеральний дефіцит та занепокоєння інвесторів щодо здатності ФРС придушити інфляцію заглушують зусилля Бессента впливати на ринок.
Спіндел сказав: «Я вважаю, що, незважаючи на жорсткі слова Бессента, ці фактори створюють більший тиск на ринок».
Правительства неодноразово впливали на фінансові ринки за допомогою висловлювань. У 80-х роках минулого століття Соглашення площини сприяло знеціненню долара щодо інших валют; після глобального фінансового кризису зусилля європейських органів зі стабілізації євро спочатку не мали успіху, але після обіцянки голови Європейського центрального банку у 2012 році «зробити все необхідне» вони нарешті виявилися ефективними.
Японія також успішно застосовувала керування кривою доходності протягом багатьох років. Однак за цими діями зазвичай стояв центральний банк, який має майже безмежний арсенал інструментів, щоб спрямовувати ринок у бік, який бажають політиків.
Інструменти, доступні Бенсанту, очевидно, обмежені. Він стикається з дефіцитом у майже 2 трильйони доларів США в уряді Трампа та енергетичним шоком через війну з Іраном, обидва фактори яких продовжують впливати на ринок державних облігацій США.
Бесант підкреслив, що не зосереджений на короткострокових ринкових цінах. Він пояснив, що його мета — «зповільнити процес» і забезпечити, щоб трейдери «звертали увагу на фундаментальні показники».
Представник Міністерства фінансів не відповів на запити з приводу коментарів. Представник Білого дому Куш Десай сказав, що Бессент продемонстрував досвідчене керівництво на фінансових ринках і згадав його успішне стабілізування аргентинського песо минулого року.
Десей сказав: «Міністр Бесент — це не просто диригент фінансових ринків, а й один із найбільш трансформаційних міністрів фінансів у сучасній історії».
Він також сказав: «Міністр Бесент постійно використовував та підсилював свій авторитет і потенціал американської економіки, щоб служити президенту Трампу та народу США».
Після посилення викупів, ринок довгострокових облігацій продовжує рухатися в протилежному напрямку
Бесант минулого місяця несподівано оголосив про розширення програми викупу державних облігацій, що здивувало ринок.
Після цього в інтерв’ю з CNBC він сказав, що поточні рівні дохідності «не відображають потенційних фундаментальних показників». Бессент також зазначив, що уряд скоро запровадить фіскальний план, але цей план досі не реалізований; він також згадав, що можна заощадити тисячі мільярдів доларів шляхом боротьби зі шахрайством.
Ця ідея схожа на тимчасову пропозицію команди Елона Маска зі скорочення бюджету на початку 2025 року, але остання так і не була реалізована.
Майкл Стран, директор з досліджень економічної політики Американського інституту підприємництва, вважає, що Бейсент вже кілька разів намагався впливати на довгострокові дохідності, але це не принесло бажаного ефекту.
«За моїми даними, він вже тричі намагався змусити довгий кінець кривої дохідності рухатися за його бажанням, але кожен раз це провалилося», — сказав Стрейн. «Він втратив свою відповідність».
Проте політичний вплив Бессента не був зовсім без ефекту.
Після того як США та Японія об'єднали зусилля для підтримки йєни, йєна значно відновилася, принаймні на даний момент. Ця дія також може запобігти тому, щоб японський уряд не продавав американські державні облігації для отримання доларів і самостійно втручався у курс йєни.
Bensent в минулому році ввійшов на аргентинський ринок і також запобіг фінансовій кризі.
Щодо державних облігацій США, у миністерства фінансів залишається простір для додаткових дій, зокрема подальше збільшення обсягу викупу облігацій або зменшення випуску довгострокових боргів, щоб спробувати зупинити подальше зростання дохідності.
Стратеги Bank of America Ральф Аксель і Кейті Крейг вважають, що розширення репо «ймовірно є початком більш глибокої американської політики», спрямованої на обмеження довгострокових дохідностей.
Деякі ринкові експерти вважають, що Бессент може посилити зусилля, щоб запобігти зростанню дохідності 30-річних облігацій США понад 5,3%, вважаючи цей рівень «червоною лінією». У середу ввечері дохідність 30-річних облігацій становила 5,29%.
Стратеги, включаючи Джейсона Вільямса з Citigroup, заявили: «Опціон на пониження міністра фінансів слід сприймати серйозно.»
Бесент краще всіх розуміє, що означає втручання на ринок
Те, що Бессент особливо приділяє увагу ефективності ринкового втручання, також пов’язано з його особистим досвідом.
Більше тридцяти років тому він здобув славу, допомогши Джорджу Соросу зробити ставку на те, що зусилля Банку Англії зі збереження фунта стерлінгів зазнають невдачі.
На початку минулого року Бессент заявив, що ринок державних облігацій США в кінцевому підсумку стане ключовим критерієм для оцінки успішності його політики. Він вважав, що якщо уряд зможе контролювати бюджетний дефіцит і перейде до етапу низької інфляції та зростання, дохідність 10-річних урядових облігацій США знизиться.
Дохідність насправді знизилася, але після того, як Трамп у кінці лютого розпочав війну з Іраном, ринок знову змінив напрямок, і дохідність знову стрімко зросла.
У липні ринок знову почав сумніватися у кредитоспроможності нового голови ФРС Кевіна Ворша у боротьбі з інфляцією, що ще більше посилило продажі державних облігацій США.
Тим часом Бенсент був відведений на іншу політичну арену: використання економічних санкцій для прискорення завершення війни в Ірані.
Він назвав цей план дією проти «економічних відкинутих», загрожуючи глобальним банкам та іншим суб’єктам, що можуть стати об’єктом санкцій, якщо продовжать підтримувати бізнес-зв’язки з Ісламською Республікою Іран.
Бесант навіть порівняв ці санкції з десантом в Нормандії, який допоміг закінчити Другу світову війну.
Перед запуском цієї програми, говорячи про ціни на нафту, він заявив, що ринок «неправильно зрозумів» те, що майже відбудеться, і знову підкреслив: «Повторюю ще раз: у нас є асиметрична інформація».
Але після цього США не прийняли серйозних заходів щодо головних торгових партнерів Ірану, а ціни на нафту продовжували зростати.
Стівен Майро, управляючий партнер Beacon Policy Advisors та колишній чиновник міністерства фінансів у адміністрації Джорджа В. Буша, вважає, що недавні висловлювання Бейсента схожі на комунікаційний стиль Трампа. Раніше Трамп неодноразово заявляв, що здобуде перемогу над Іраном, але війна продовжується.
Майро вважає, що якщо ринок продовжуватиме діяти проти Бенсента, ризики також зростатимуть.
«Це не те, що ринок любить,» — сказав Майро. «Ринок не хоче людину, яка виглядає слабкою, але й не хоче драматичної або надмірно емоційної особистості.»
Нейтан Туфт, головний інвестиційний офіцер команди багатоактивних рішень Manulife Investment Management, вважає, що Бейсент залишається достатньо авторитетним, має необхідні політичні інструменти та вплив на ринку.
Туфт вважає, що ці фактори достатні для того, щоб інвестори «задумалися» перед тим, як формувати переповнені короткі позиції.
Але він одночасно нагадав: «Ринок в кінцевому підсумку схильний перевіряти політиків, а його вогнева потужність не безмежна».