Посібник по виживанню на ринку ведмедів: Виявлення справжніх токенів з грошовим потоком

Автор оригіналу: Ignas | DeFi Research

Оригінальний текст: Saoirse, Foresight News

CoinGecko відстежує 17148 токенів.

Але в поточному середовищі криптовалютного ринку скільки існує справді «інвестиційних об’єктів», що відповідають таким критеріям?

1. Дає дохід власникам;
2. Є дохід від протоколу, навіть якщо він ще не розподілений;
3. Сильна історія та висока ринкова прийнятність, що дозволяє вижити в медв’ячому ринку.

Я намагаюся зрозуміти цей питання.

Більшість даних отримано з DefiLlama, CoinMarketCap та деяких протоколів, що відображають ринкову популярність (Dexu, Moni, Lunarcrush тощо).

Я використовую Claude Code для обробки даних, щоб мінімізувати особисті упередження —

Я би виключив деякі токени (наприклад, XRP, ADA, BCH тощо), але вони пережили кілька циклів і мають достатню ліквідність, щоб зберігати постійну життєздатність.

Claude також припустився багатьох помилок, на налагодження було витрачено в 10 разів більше часу, ніж на написання статті, тому дані таблиці є лише орієнтовними (посилання в кінці статті).

Кінцевий результат:

• Відібрано 12 категорій та 132 інвестиційних токенів;
• З них 45 розподілятимуть дивіденди власникам (виключено ті, що мають надто низький дохід);
• Річний дохід для власників: 1,8 млрд доларів США.

Ці категорії повністю мої суб’єктивні судження на основі «зможуть вижити, мають потенціал у майбутньому» — ви можете не погоджуватися.

Перше ключове виявлення: справді інвестиційно привабливий криптовалютний ринок дуже малий.

Та справжні токени, які дійсно приносять прибуток власникам, майже повністю монополізовані двома проектами. Деталі — нижче.

Смішно сказати, але під час складання цього списку та перевірки кожного токену я прийшов до такого висновку:

Після багаторазового обдумування того, що робити в крипто-сфері, аналізу нових та старих токенів та дослідження нових історій, я вважаю, що найкращим співвідношенням ризику до прибутку (R/R) у крипто-сфері є:

Купіть біткойн (BTC) безпосередньо.

Потім постійно експериментуйте з новими криптовалютними протоколами за допомогою «ігрових коштів» та продовжуйте вчитися використовувати інструменти ШІ.

Завжди з’являтимуться нові можливості.

Поточний основний нарратив ринку:

Проекти без доходу врешті-решт помруть!

Навіть ETH важко втекти від цього нарративу «цінність через дохід».

Тому найбільш інвестиційно цінними токенами є ті, які передають дохід власникам за допомогою викупів, знищення, розподілу комісій тощо.

Я знижую поріг до: дохід за 30 днів на DefiLlama ≥ 50 000 доларів США.

Ці 45 токенів щомісяця приносять власникам 153 мільйони доларів США доходу,

Річна сума становить 1,8 млрд доларів США.

Розподіл прибутку Топ-10:

Примітка: Розподіл прибутку ≠ дохід власників на DefiLlama.

Наприклад, EtherFi не потрапила до списку отримувачів доходів, але має викуп.

Ланцюги L1, такі як Tron, були окремо класифіковані.

Після п’яти найкращих місячний дохід швидко впав нижче 3 мільйонів доларів США.

Якщо криптовалютний ринок продовжуватиме рухатися логікою «токен = акція»,

Тоді співвідношення P/S (відношення ринкової капіталізації до доходу, ринкова капіталізація / дохід) стане все більш важливим.

• Pump.fun: 1.4x
• Aerodrome: 3.4x

З точки зору традиційних фінансових стандартів, це дуже дешево.

За поточним темпом доходів, повну ринкову капіталізацію можна відшкодувати менше ніж за 3 роки.

А:

• Uniswap: P/S до 121 разів
• Aave: P/S становить 341 разів

Оскільки ринок оцінює їх набагато вище, ніж «поточний прибуток».

Aave недавно нарешті запустила викуп, але щомісяця розподіляє лише 412 000 доларів США, тоді як місячний дохід протоколу становить 10 мільйонів доларів США. Подальші зміни у управлінні можуть змінити цю ситуацію.

P/S (відношення ціни до продажів) з найнижчим значенням:

• Farcaster’s Clanker: 0.9x
• ORE: 0.9 рази
• Базова дохідність: 0,8 рази
• Pump.fun: 1.4x
• QuickSwap: 1.4x

Вони всі можуть окупити свою ринкову капіталізацію за рахунок доходу протягом 3 років.

Найважливіший висновок:

Hyperliquid + Pump.fun = 69% усіх власників!

З 45 токенів лише два проекти забезпечили більше 2/3 грошових потоків.

Ця концентрація дуже варта уваги.

Твіт Ansem чудово резюмує інвестиційну концепцію HYPE:

HYPE:

• Бізнес постійно зростає, а токени тісно пов’язані з доходами;
• Маєте різноманітні важелі зростання;
• Існуючі порівнянні проекти показують добрий результат;
• На фоні ринкового середовища, де优质 токени є рідкісними, а капітал концентрується в головних проектах;
• Команда має сильну виконавчу дисципліну, стабільний темп і вражаючі попередні результати.

Це 16 токенів, що мають щомісячний дохід від протоколу не менше 100 000 доларів США, який залишається у касі.

Топові проекти:

• Lido: щомісячно 4,3 млн доларів США, TVL 32 млрд доларів США (у минулому році було запропоновано виплати за стейкінг);
• CoW Protocol: 3 мільйони доларів США щомісяця;
• Meteora (Solana): 2 мільйони доларів США щомісяця;
• Virtuals Protocol: 1,4 мільйона доларів США щомісяця;
• Drift: 868 000 доларів США щомісяця.

Lido проти ether.fi — це цікаве порівняння:

• TVL Lido в 10 раз вищий, дохід — у 3 рази, але власники LDO не отримують ні копійки;
• ether.fi щомісяця розподіляє власникам 1,5 мільйона доларів США через викуп.

Якщо ви хочете пройти через медв’ячий ринок, ви захочете той, що ділиться з вами прибутком.

Логіка інвестування в такі активи:

Ці протоколи рано чи пізно відкриють «перемикач дивідендів».

Lido вже багато років.

Загальні місячні комісії Jito становлять 5,3 млн доларів США, але до скарбниці потрапляє лише 544 тис. доларів США.

Різниця між загальними комісіями та доходами власників — це можливість, а також ризик.

Токени біржі (7, загальна ринкова капіталізація 99 млрд доларів США, включаючи BNB)

Можна заробляти гроші як у волатильному, так і в медв’ячому ринку. Обсяги торгівлі на CEX зменшаться, але не впадуть до нуля.

• BNB: 85 мільярдів доларів США;
• LEO та OKB майже не падали під час медв’ячих ринків 2022 та 2024 років.

Багато з них мають плани викупу, просто це не відображено в даних DefiLlama.

Високий обіг токенів CEX додатково зменшує ризик падіння.

L1-ланцюги (19, загальна ринкова капіталізація 1,8 трильйона доларів США)

L1 — це базовий рівень.

• BTC: 1,36 трильйона доларів США
• ETH: 245 мільярдів доларів США

Я знизив стандарти для XRP, ADA, особливо Cosmos, оскільки вони пережили кілька циклів, мають вірних прихильників і ліквідність, а також постійну життєздатність.

Ви можете не любити TRX, але він щомісяця генерує 26 мільйонів доларів США комісій — більше, ніж Solana та Ethereum.

Цей період також показав сильні результати, ви можете самі подивитися на свічки.

L1-ланцюжки не зникнуть, але їхня оцінка буде сильно коливатися. Ризик утримання на вас.

Штучний інтелект та обчислення (8, загальна ринкова капіталізація 5,1 млрд доларів США)

Більшість не мають реального доходу, за винятком одного:

Venice (VVV): єдиний AI-токен, який підтримує викуп та знищення за рахунок доходів від підписок та API, вже знищено 43% пропозиції.

• Bittensor: ринкова капіталізація 1,9 млрд доларів США, 128 підмереж, без доходів від протоколу;
• Render, Akash: продаж потужності GPU дешевший, ніж на централизованих платформах;
• Grass: надає децентралізовану мережу даних для навчання ШІ.

Примітка: Деякі AI-токени, які не потрапили до рейтингу, зараз стрімко зростають і можуть бути підходящими для короткострокової торгівлі, але чи вважати їх «інвестиційно привабливими» — сумнівно.

Токенізація RWA-активів (7, загальна ринкова капіталізація 13,5 млрд доларів США)

Під час тихого зростання я вважаю, що справжній биківий ринок RWA ще не настав.

Canton Network охоплює 88,57% RWA на ланцюзі, що становить приблизно 372 мільярди доларів США токенізованих активів. Однак реальні світові активи не такі прості, як здається на перший погляд.

Chainlink є ключовим оракулом для RWA, але нагороди за стейкінг LINK походять з інфляції та фіксованого фонду нагород, а не від розподілу доходів протоколу.

Доход Chainlink є хорошим, але він надходить до операторів вузлів і скарбниці, а не безпосередньо власникам.

Приватні токени (2, загальна капіталізація 9,7 млрд доларів США)

Високоризикований сектор: або стає все більш важливим із засуванням регулювання, або прямо забороняється.

Але незалежно від медв’ячого чи волочого ринку, попит залишається стабільним.

• Monero (XMR): 6,2 млрд доларів США
• Zcash (ZEC): 3,6 млрд доларів США

Мем-тікери (6, загальна ринкова капіталізація 20,8 млрд доларів США)

Класифікувати їх як «інвестиційні» може бути суперечливим.

Але вони, як і біткойн, існують завдяки спільноті.

• DOGE: ринкова капіталізація 15,2 млрд доларів США, існує більше десяти років;
• SHIB, PEPE, BONK, FLOKI, WIF також у списку.

Якщо ринок відновиться, вони можуть показати кращі результати, ніж токени з високою дохідністю.

Оскільки немає верхньої межі доходу, то немає й стелі.

І вони майже повністю в обігу, тому тиснення невелике.

Інші категорії

• L2-ланцюжок (7, загальна ринкова капіталізація 3,7 млрд доларів США);
• DePIN (5, загальна ринкова капіталізація 500 мільйонів доларів США): децентралізоване зберігання, збір даних;
• Оракули / Інфраструктура (7, загальна ринкова капіталізація 1,8 млрд доларів США);
• Інфраструктура стабільних монет (4, загальна капіталізація 1,1 млрд доларів США): Ethena лідирує.

Деякі найприбутковіші криптовалютні бізнеси взагалі не мають інвестиційних токенів.

• Tether: річний дохід 6 мільярдів доларів США +, більше, ніж сума доходів цих 45 токенів, усі кошти — акціонерам;
• Polymarket: місячний дохід 3,8 мільйона доларів США, без токенів;
• Base: Доходи на користь акціонерів Coinbase, майбутнє випускання токенів можливе;
• Phantom: мільйони користувачів, надзвичайно високі комісії;
• Circle: випускник USDC, дохід відображається у IPO;
• Kalshi: регулюється CFTC, без токенів;
• Farcaster: був придбаний, очікуване повідомлення про емісію значно зменшилося, але можливо, монета все ще буде випущена.

Найкращі активи для утримання під час медв’ячого ринку, що відповідають чотирьом критеріям:

1. Доходи власників
2. Низький співвідношення P/S (ринкова капіталізація / дохід)
3. Високе MC/FDV (ринкова капіталізація / повна розведена капіталізація)
4. Потреба постійно стабільна

Неможливо повністю задовольнити всі токени.

Найближчий актив:

• PUMP: 1,4-кратний P/S, 33% MC/FDV
• AERO: 3,4x, 50%
• JUP: 7,3x, 51%
• SKY: 16x, 98%
• CAKE: 15,1x, 96%

Низькоризикований вибір:

Токени біржі: LEO, OKB, GT

Майже повна циркуляція, підтримка з боку викупу прибутку біржі, найстійкіша поведінка під час медв’ячого ринку.

Високий ризик — висока віддача:

HYPE: Дохід значно випереджає інші, але MC/FDV становить лише 25%.

Coingecko знизився до 41% після виключення довгостроково неліквідних та знищених токенів у новій статистиці.

Торгівельні можливості:

Стежте за змінами у управлінні:

Ставте на проекти, які мають дохід, але ще не ввімкнули дивідендний механізм.

Особлива увага:

Lido, Meteora, Drift, CoW Protocol

Все інше — на віру.

Ви вірите, що AI-обчислення потраплять на ланцюг?

Ви вірите, що токенізація RWA продовжуватиме зростати?

Я вірю, що так, але чи ці токени є правильними об’єктами для ставок?