Інвестування на ринку ведмедів: які токени варто спостерігати?

Автор: Ignas | Дослідження DeFi

Переклад: Saoirse, Foresight News

CoinGecko відстежує 17148 токенів.

Але в поточному середовищі криптовалютного ринку, скільки насправді існує «інвестиційних об’єктів», що відповідають таким критеріям?

1. Дає дохід власникам;
2. Є дохід від протоколу, навіть якщо він ще не розподілений;
3. Сильна історія та висока ринкова прийнятність, що дозволяє вижити в медв’ячому ринку.

Я намагаюся зрозуміти цей питання.

Більшість даних отримано з DefiLlama, CoinMarketCap та деяких протоколів, що відображають ринкову популярність (Dexu, Moni, Lunarcrush тощо).

Я використовую Claude Code для обробки даних, щоб мінімізувати особисті упередження ——

Я би виключив деякі токени (наприклад, XRP, ADA, BCH тощо), але вони пережили кілька циклів і мають сталу життєздатність завдяки достатній ліквідності.

Claude також припустився багатьох помилок, на налагодження було витрачено в 10 разів більше часу, ніж на написання статті, тому дані таблиці наведено лише для ознайомлення (посилання в кінці статті).

Кінцевий результат:

• Відібрано 12 категорій та 132 інвестиційних токенів;
• З них 45 розподілятимуть дивіденди власникам (виключено ті, що мають надто низький дохід);
• Річний дохід, що надходить власникам: 1,8 млрд доларів США.

Ці категорії повністю моє суб’єктивне судження на основі «зможе вижити, має потенціал у майбутньому» — ви можете не погоджуватися.

Перше ключове відкриття: справді інвестиційно привабливий криптовалютний ринок дуже малий.

Та справжні токени, які дійсно приносять прибуток власникам, майже повністю контролюються двома проектами. Деталі — нижче.

Смішно сказати, але під час складання цього списку та перевірки кожного токену я прийшов до такого висновку:

Після багаторазового обдумування того, що робити в крипто-сфері, аналізу нових та старих токенів та дослідження нових історій, я вважаю, що найкращим співвідношенням ризику до прибутку (R/R) у крипто-сфері є:

Купіть біткойн (BTC) безпосередньо.

Потім постійно експериментуйте з новими криптовалютними протоколами за допомогою «ігрових коштів» та продовжуйте вивчати використання інструментів ШІ.

Завжди з’являтимуться нові можливості.

Поточний основний сценарій ринку:

Проекти без доходу врешті-решт помруть!

Навіть ETH важко уникнути цієї історії про оцінку за доходом.

Тому найбільш інвестиційно привабливими токенами є ті, які передають дохід власникам за допомогою викупів, знищення, розподілу комісій тощо.

Я знизив поріг до: дохід власників за 30 днів на DefiLlama ≥ 50 000 доларів США.

Ці 45 токенів щомісяця приносять власникам 153 мільйони доларів США доходу,

Річна сума становить 1,8 млрд доларів США.

Розподіл прибутку Топ-10:

Примітка: Розподіл прибутку ≠ дохід власників на DefiLlama.

Наприклад, EtherFi не потрапила до списку отримувачів доходів, але має викуп.

Ланцюги L1, такі як Tron, класифіковані окремо.

Після п’яти перших місячний дохід швидко впав нижче 3 мільйонів доларів США.

Якщо криптовалютний ринок продовжуватиме рухатися логікою «тікери = акції»,

Тоді співвідношення P/S (відношення ринкової капіталізації до доходу, ринкова капіталізація / дохід) стане все більш важливим.

• Pump.fun: 1.4x
• Aerodrome: 3.4x

За стандартами традиційних фінансів, це дуже дешево.

За поточним темпом доходів, повну ринкову капіталізацію можна відбити менше ніж за 3 роки.

А:

• Uniswap: P/S до 121 разів
• Aave: P/S становить 341 разів

Оскільки ринок оцінює їх набагато вище, ніж «поточний прибуток».

Aave недавно нарешті запустила викуп, але щомісяця розподіляє лише 412 000 доларів США, тоді як місячний дохід протоколу становить 10 мільйонів доларів США. Подальші зміни в управлінні можуть змінити цю ситуацію.

P/S (відношення ціни до продажів) з найнижчим значенням:

• Farcaster’s Clanker: 0.9x
• ORE: 0.9 рази
• Базова дохідність: 0,8 рази
• Pump.fun: 1.4x
• QuickSwap: 1.4x

Вони всі можуть окупити свою ринкову капіталізацію за рахунок доходу протягом 3 років.

Найважливіший висновок:

Hyperliquid + Pump.fun = 69% усіх власників!

З 45 токенів лише два проекти забезпечили більше 2/3 грошових потоків.

Ця концентрація дуже варта уваги.

Твіт Ansem чудово резюмує інвестиційну ідею HYPE:

HYPE:

• Бізнес постійно зростає, а токени тісно пов’язані з доходами;
• Маєте різноманітні важелі зростання;
• Поточні порівнянні проекти показують добрий результат;
• На фоні ринкового середовища, де优质 токени є рідкісними, а капітал концентрується у головних проєктах;
• Сильна виконавча дисципліна команди, стабільний темп і вражаючі попередні результати.

Це 16 токенів, що мають щомісячний дохід від протоколу не менше 100 000 доларів США, який залишається у касі.

Топові проекти:

• Lido: щомісячно 4,3 млн доларів США, TVL 32 млрд доларів США (у минулому році було запропоновано виплати за стейкінг);
• CoW Protocol: 3 мільйони доларів США щомісяця;
• Meteora (Solana): 2 мільйони доларів США щомісяця;
• Virtuals Protocol: 1,4 мільйона доларів США щомісяця;
• Drift: 868 000 доларів США щомісяця.

Lido проти ether.fi — це цікаве порівняння:

• Lido TVL у 10 разів вищий, дохід у 3 рази вищий, але власники LDO не отримують ні копійки;
• ether.fi щомісяця розподіляє власникам 1,5 мільйона доларів США через викуп.

Якщо ви хочете пройти через медв’ячий ринок, ви захочете той, що ділиться з вами прибутком.

Логіка інвестування в такі активи:

Ці протоколи рано чи пізно ввімкнуть «перемикач дивідендів».

Lido вже багато років.

Загальні місячні комісії Jito становлять 5,3 млн доларів США, але до скарбниці потрапляє лише 544 000 доларів США.

Різниця між загальними комісіями та доходами власників — це можливість, а також ризик.

Токени біржі (7, загальна ринкова капіталізація 99 млрд доларів США, включаючи BNB)

Можна заробляти гроші навіть у бикому та ведмежому ринках. Обсяги торгівлі на CEX зменшаться, але не впадуть до нуля.

• BNB: 85 мільярдів доларів США;
• LEO та OKB майже не падали під час медв’ячих ринків 2022 та 2024 років.

Багато з них мають плани викупу, просто це не відображено в даних DefiLlama.

Високий обіг токенів CEX додатково зменшує ризик падіння.

L1-ланцюжки (19, загальна ринкова капіталізація 1,8 трильйона доларів США)

L1 — це базовий рівень.

• BTC: 1,36 трлн доларів США
• ETH: 245 мільярдів доларів США

Я знизив стандарти для XRP, ADA, особливо Cosmos, оскільки вони пережили кілька циклів, мають вірних прихильників і ліквідність, а також постійну життєздатність.

Ви можете не любити TRX, але він щомісяця генерує 26 мільйонів доларів США комісій — більше, ніж Solana та Ethereum.

Цей період також показав сильні результати, ви можете самі подивитися на свічки.

L1-ланцюжки не зникнуть, але їхня оцінка буде сильно коливатися. Ризик утримання на власний розсуд.

Штучний інтелект та обчислення (8, загальна ринкова капіталізація 5,1 млрд доларів США)

Більшість не мають реального доходу, за винятком одного:

Venice (VVV): єдиний AI-тейкер, який підтримує викуп та знищення за рахунок доходів від підписок та API, вже знищено 43% пропозиції.

• Bittensor: ринкова капіталізація 1,9 млрд доларів США, 128 підмереж, без доходів від протоколу;
• Render, Akash: продаж потужності GPU дешевший, ніж на централизованих платформах;
• Grass: надає децентралізовану мережу даних для навчання ШІ.

Примітка: Деякі AI-токени, які не потрапили до рейтингу, зараз стрімко зростають і можуть бути підходящими для короткострокової торгівлі, але чи вважати їх «інвестиційно привабливими» — сумнівно.

Токенізація RWA-активів (7, загальна ринкова капіталізація 13,5 млрд доларів США)

Під час тихого зростання я вважаю, що справжній биківий ринок RWA ще не настав.

Canton Network охоплює 88,57% RWA на ланцюзі, що становить приблизно 372 мільярди доларів США токенізованих активів. Однак реальні світові активи не такі прості, як здаються на перший погляд.

Chainlink є ключовим оракулом для RWA, але нагороди за стейкінг LINK походять з інфляції та фіксованого фонду нагород, а не від частки доходів протоколу.

Доход Chainlink є хорошим, але він надходить до операторів вузлів і скарбниці, а не безпосередньо власникам.

Приватні токени (2, загальна капіталізація 9,7 млрд доларів США)

Високоризикований сектор: або стає все більш важливим із посиленням регулювання, або безпосередньо забороняється.

Але незалежно від медв’ячого чи волочого ринку, попит залишається стабільним.

• Monero (XMR): 6,2 млрд доларів США
• Zcash (ZEC): 3,6 млрд доларів США

Мем-токени (6, загальна ринкова капіталізація 20,8 млрд доларів США)

Класифікувати їх як «інвестиційні» може бути суперечливим.

Але вони, як і біткойн, існують завдяки спільноті.

• DOGE: ринкова капіталізація 15,2 млрд доларів США, існує більше десяти років;
• SHIB, PEPE, BONK, FLOKI, WIF також у списку.

Якщо ринок відновиться, вони можуть показати кращі результати, ніж токени з високою дохідністю.

Оскільки немає верхньої межі доходу, то немає й потолку.

І вони майже повністю в обігу, тому тиснення невелике.

Інші категорії

• L2-блокчейни (7, загальна ринкова капіталізація 3,7 млрд доларів США);
• DePIN (5, загальна ринкова капіталізація 500 мільйонів доларів США): децентралізоване зберігання, збір даних;
• Оракули / Інфраструктура (7, загальна ринкова капіталізація 1,8 млрд доларів США);
• Інфраструктура стабільних монет (4, загальна капіталізація 1,1 млрд доларів США): Ethena лідирує.

Деякі найприбутковіші криптовалютні бізнеси взагалі не мають інвестиційних токенів.

• Tether: річний дохід 6 мільярдів доларів США +, більше, ніж сума дохідних токенів цих 45 проектів, усі кошти — акціонерам;
• Polymarket: місячний дохід 3,8 мільйона доларів США, без токена;
• Base: Доходи на користь акціонерів Coinbase, майбутній випуск токенів можливий;
• Phantom: мільйони користувачів, надзвичайно високі комісії;
• Circle: випускник USDC, дохід відображається у IPO;
• Kalshi: регулюється CFTC, без токенів;
• Farcaster: був придбаний, очікуване розподілення токенів значно зменшилося, але токени можуть бути все ще випущені.

Найкращі активи для утримання під час медв’ячого ринку, що відповідають чотирьом критеріям:

1. Доход для власників
2. Низький співвідношення P/S (ринкова капіталізація / дохід)
3. Високе MC/FDV (ринкова капіталізація / повна розведена капіталізація)
4. Потреба стабільна

Неможливо повністю задовольнити всі токени.

Найближчий актив:

• PUMP: 1,4-кратний P/S, 33% MC/FDV
• AERO: 3,4x, 50%
• JUP: 7,3x, 51%
• SKY: 16x, 98%
• CAKE: 15,1x, 96%

Низькоризикований вибір:

Токени біржі: LEO, OKB, GT

Майже повна циркуляція, підтримка з боку викупу прибутку біржі, найстабільніша поведінка в медв’ячому ринку.

Високий ризик — висока віддача:

HYPE: Дохід значно вищий, але MC/FDV — лише 25%.

Coingecko знизився до 41% після виключення довгостроково неліквідних та знищених токенів із нової статистики.

Торгівельні можливості:

Стежте за змінами у управлінні:

Ставте на проекти, які мають дохід, але ще не увімкнули дивідендний механізм.

Особлива увага:

Lido, Meteora, Drift, CoW Protocol

Все інше — на віру.

Ви вірите, що обчислення штучного інтелекту будуть збережені в ланцюзі?

Ви вірите, що токенізація RWA продовжуватиме зростати?

Я вірю, що так, але чи ці токени є правильними об’єктами для ставок?