Більше десяти років Банк Японії був останнім покупцем на другому за розміром ринку облігацій світу. Зараз він стає продавцем, якого ніхто не очікував, що діятиме так швидко.
Покупки японських державних облігацій Банком Японії знизилися до 2,9 трильйона ієн за квартал січень—березень 2026 року — найнижчий рівень з моменту запуску центральним банком програми кількісного та якісного послаблення в квітні 2013 року. Загальний баланс банку скоротився приблизно на 94,3 трильйона ієн, або на 12,6%, порівняно з піком 2024 року. Власні утримання JGB зменшилися більше ніж на 10% від недавніх максимумів.
План розгортання
План зменшення походить з рішення, прийнятого в липні 2024 року, коли Банк Японії визначив структурований графік зменшення. План передбачав зменшення щомісячних покупок приблизно на 400 мільярдів ієн за квартал до періоду січень-березень 2026 року, а потім зменшення темпу до 200 мільярдів ієн за квартал після цього.
Ціль: щомісячні покупки на суму близько 2 трильйонів ієн у кварталі січень–березень 2027 року.
І це не тільки облігації. Центральний банк почав продавати акційні ETF на суму приблизно 330 мільярдів ієн щорічно, а також J-REIT на суму близько 5 мільярдів ієн на рік.
Доходи прокидаються
Довгострокові дохідності японських державних облігацій досягли 2,35–2,40% у кінці березня 2026 року — найвищий рівень з лютого 1999 року.
Банк Японії вказав, що планує залишатися гнучким і втручатися, якщо це необхідно для підтримки ринкової стабільності, але загальний напрямок очевидний: менше втручання, більше виявлення цін.
Це має значення за межами Японії. JGB є фундаментальним активом у глобальних портфелях фіксованого доходу, а японські інвестори є одними з найбільших власників іноземних облігацій. Коли внутрішні дохідності зростуть настільки, що знову стануть привабливими, капітал, який протягом останнього десятиліття втекав до казначейських облігацій США, європейських державних облігацій та інших ринків, може почати повертатися додому.
Що це означає для ринків
Щодо ієн, вищі дохідності зазвичай підтримують її. Валюта протягом років перебувала під тиском частково через величезну різницю між японськими та американськими процентними ставками. Коли ця різниця зменшується, валютна операція з ієн, коли інвестори позичають ієни за низькою ставкою, щоб інвестувати у активи з вищою дохідністю в інших країнах, стає менш привабливою.
На національному рівні цей перехід несе реальні ризики. Японські корпорації та сам уряд звикли до надзвичайно низьких витрат на позичання. Співвідношення державного боргу до ВВП Японії залишається найвищим серед розвинених економік, і навіть помірне збільшення витрат на обслуговування боргу швидко скорочує фіскальний простір.