Марк Кабана з Bank of America щойно використав фразу, яка повинна заставити кожного інвестора у фіксований дохід підняти голову: «текстовий шок довіри до інфляції». Стратег попередив 3 серпня, що урядові облігації США відновлять свій відступ, доки ФРС не стане значно чіткішою щодо того, як вона планує повернути інфляцію до 2%.
Довгострокові дохідності казначейських облігацій вже зросли до рівнів, яких не було майже 20 років на попередньому тижні.
Числа за попередженням
Ось ситуація. Ядро індексу цін на споживчі витрати PCE, улюбленний показник ФРС, склав 3,3% у червні. Це значно вище цільового рівня 2%, про досягнення якого ФРС говорить уже здавалося б нескінченно довго.
Ставка федеральних фондів протягом липня залишалася на рівні 3,50–3,75% під керівництвом Кевіна Ворша. Зараз BofA вважає, що це скоро зміниться значно.
Банк змінив свою попередню прогнозу про відсутність змін ставок у 2026 році. Зараз він прогнозує три підвищення на 25 базисних пунктів у вересні, жовтні та грудні. Це підвищить ставку федеральних фондів до діапазону 4,25–4,50% до кінця року.
Геополітична напруженість також сприяє зростанню цін на енергоносії, додаючи ще один шар інфляційного тиску, що ще більше ускладнює роботу ФРС.
Проблема комунікації ФРС
ФРС під керівництвом Кевіна Ворша підтримує ціль інфляції на рівні 2% як офіційну політику. Але зростає розрив між тим, чого ФРС стверджує, що хоче, і тим, чого дані показують, що досягає. Основний PCE на рівні 3,3% на 65% вищий за ціль.
Аргумент Кабани зводиться до цього: ФРС повинна або пояснити, як вона збирається закрити цю різницю, або визнати, що це може зайняти більше часу, ніж очікують ринки. Мовчання або невизначені запевнення лише прискорять продаж казначейських облігацій.
Прогнозований BofA шлях з трьома підвищеннями відображатиме значне звуження фінансових умов до 2027 року. Перехід від 3,50–3,75% до 4,25–4,50% додає 75 базисних пунктів до вартості позичання по всій економіці.
Що інвесторам слід спостерігати у найближчі тижні: наступні публічні комунікації ФРС щодо будь-яких змін у мові щодо цілі 2%, показник ядерного PCE за липень, коли він буде опублікований, та чи продовжать дохідність довгострокових казначейських облігацій тестувати ці двадцятирічні максимуми.