Майкл Гарнетт, головний інвестиційний стратег Bank of America, звертає увагу на угоду, про яку більшість Уолл-стріт не думає: купівля облігацій. Його теза ґрунтується на політичному сценарії, який ринки прогнозування починають сприймати серйозно: повна перемога Демократичної партії на проміжних виборах у листопаді 2026 року, що може зруйнувати поточну консенсусну позицію «ризик-он» і зробити казначейські облігації несподіваним переможцем четвертого кварталу.
Зараз стандартним припущенням ринку є те, що демократи не отримають контролю. Хартнетт вважає, що ця самодовільність створює умови, за яких облігації стають асиметричною ставкою, якщо політичні вітри зміняться.
Проблема ABB і чому облігації знову виглядають цікаво
Хартнетт довгий час діяв у рамках того, що він називає «Що завгодно, крім облігацій». Логіка була проста: з боргом США, що наближається до 40 трильйонів доларів, і щорічними виплатами відсотків у розмірі від 1,4 до 1,5 трильйона доларів, казначейські цінні папери були класом активів, яким ніхто не хотів володіти.
Доходність казначейських облігацій США на 30 років зараз знаходиться біля двадцятирічних максимумів. Міністр фінансів Бессент встановив ціль знизити доходність 30-річних облігацій нижче 5%, але досягти цього можна лише за умови значного уповільнення економіки або політичного катализатора, який змінить фіскальні очікування.
Гартнет вважає, що повний перемога демократів на проміжних виборах може стати тим катализатором. Його поточна позиція залишається довгою щодо акцій і короткою щодо облігацій, але він робить тактичну виняток: якщо демократи виглядають так, ніби збираються отримати контроль над обома палатами, облігації раптово стають контркультурною угодою, яку варто робити.
Міркування працює так. Повна перемога Демократів, ймовірно, свідчила б про зміну політики від того, що Гартнетт називає «популістським капіталізмом», до рамок, що зосереджені на перерозподілі та доступності. Ця зміна внесе достатньо невизначеності, щоб спровокувати поведінку, спрямовану на уникнення ризику, на ринках акцій, і спрямує капітал до відносно безпечних фіксованих дохідних інструментів.
Що насправді означає повна перемога Демократичної партії для ринків
Аналіз Гартнета свідчить, що одна лише перемога демократів у Сенаті може спричинити падіння акцій більше ніж на 10%. Для контексту: зниження на 10% індексу S&P 500 від поточного рівня призведе до знищення трильйонів доларів ринкової капіталізації й, ймовірно, змусить інституційних інвесторів швидко ребалансувати портфелі.
Велика частина поточного росту акцій, особливо в акціях, пов’язаних з ШІ, ґрунтується на припущеннях щодо дерегуляції та збереження політики, сприятливої для бізнесу. Збереження контролю республіканцями в Конгресі підтверджує ці припущення й підтримує торговлю в секторі ШІ. Повна перемога демократів загрожує їй.
Слабший долар США, ймовірно, супроводжуватиме цю зміну, створюючи триаду падіння акцій, падіння доходності та ослаблення долара.
Ринки прогнозів звертають увагу
Ринки прогнозів, включаючи Polymarket, зараз оцінюють ймовірність повного перемоги Демократичної партії на рівні приблизно 45–50%. Це як підкидання монети, а не малоймовірний сценарій.
Проміжні вибори історично пов’язані зі зростанням волатильності ринку незалежно від того, яка партія отримує перевагу. Крім облігацій, Гартнетт висловив впевненість у товарах та золоті як захисті проти політичної невизначеності та потенційних змін у фіскальній політиці, які принесе повна перемога Демократичної партії.