Аналітик напівпровідників Bank of America Вівек Аря 21 липня знову підтвердив рейтинг «Купити» для Micron Technology, зберігши цільову ціну у $1 550, що відповідає приблизно 66% потенційного зростання від поточного рівня. Основна ідея: амбіції Китаю в галузі ШІ не є загрозою для бізнесу Micron з пам’яттю — вони є сприятливим фактором.
Чому китайські AI-моделі потребують більше пам’яті, а не менше
Конкретна стурбованість стосувалася моделей, таких як Kimi K3 від Moonshot — китайської відкритої системи ШІ, яка вразила галузь своїми можливостями. Стурбованість була проста: якщо Китай може створювати конкурентоспроможні моделі ШІ дешевше, можливо, світ не потребує так багато дорогих пам’ятей з високою пропускною здатністю.
Заперечення Ариї базується на реальних технічних характеристиках апаратного забезпечення. Модель Kimi K3 вимагає приблизно 1,4 ТБ пам’яті з високою пропускною здатністю на один екземпляр обслуговування. Це надзвичайно велика сума HBM для однієї розгортання, що свідчить про те, що з поширенням цих моделей по дата-центрах попит на передові продукти пам’яті не зменшується — він множиться.
Низькі ціни на API, які китайські компанії штучного інтелекту пропонували раніше, пояснюються ефективністю операцій, а не меншою кількістю напівпровідників. Ця різниця має надзвичайне значення для бізнес-моделі Micron. Рост компанії залежить від продажу HBM3E та наступного покоління продуктів HBM4. Якби розвиток китайського штучного інтелекту вимагав менше пам’яті, це було б проблемою. Якщо ж він вимагає такої ж або більшої суми пам’яті, розподіленої на більшій кількості екземплярів, ринок Micron просто збільшився.
Внутрішні чипові виробники Китаю не є загрозою, якої бояться інвестори
Аналіз Ариї свідчить, що нарратив про загрозу CXMT не витримує критики. CXMT зосереджений на виробництві звичайної DRAM-пам’яті — того типу пам’яті, яка встановлюється у повсякденній електроніці, а не у передових AI-акселераторах. Компанія планує почати виробництво HBM у кінці 2026 року, але значно відстає від Micron у розробці передових технологій пам’яті, які дійсно необхідні для AI-застосунків.
Доля доходів Micron з Китаю знизилася з приблизно 14% у 2023 році до близько 7% у 2025 році через зростання внутрішньої конкуренції на ринку товарної пам’яті. Але Аря оцінює це як керовану ситуацію, оскільки зростання відбувається в сегменті штучного інтелекту з високою маржею, де Micron має технологічну перевагу.
Каталізатор викупу та хвиля витрат на хмарні сервіси
Поза межами китайської теорії, Аря підкреслив потенційно масштабну історію повернення капіталу. Після того як обмеження, передбачені законом CHIPS, закінчаться близько грудня 2026 року, Micron може здійснювати покупку власних акцій на суму до 50–60 мільярдів доларів щороку.
Фоном для цього оптимізму є прогнозовані капітальні витрати на хмарні технології та ШІ на суму 1,5 трильйона доларів до 2027 року. Кожна нова стойка центру обробки даних, кожен новий кластер GPU, кожна нова розгортання висновків потребує пам’яті, що робить компанії, такі як Micron, прямими бенефіціарами цього розвитку, незалежно від того, яка архітектура моделі ШІ врешті-решт виграє.
Що це означає для інвесторів, які стежать за інфраструктурою ШІ
Примітка BofA суттєво стверджує, що інвестори враховують ризик, пов’язаний з Китаєм, який не відповідає технічній реальності. Китайські AI-моделі вимагають великих виділень пам’яті. Китайські виробники чіпів не виробляють у масштабах конкурентоспроможних продуктів HBM. І загальна тенденція витрат на інфраструктуру AI продовжує прискорюватися.
Ризик, який варто стежити, — це не поточні можливості Китаю. Це швидкість, з якою CXMT та інші локальні гравці закривають технологічний розрив у виробництві HBM. Прогнозований термін початкового виробництва — кінець 2026 року, і якщо цей процес прискориться значно, конкурентна динаміка може змінитися швидше, ніж передбачає модель BofA.