12 серпня провідна компанія зі сектору Neo Cloud, Nebius, зросла на 28% за один день.
Цікаво, що кілька днів тому Майкл Беррі, який відомий завдяки шорту на вторинні іпотечні цінні папери, тільки що розкрив свою коротку позицію в цій компанії, коли близько 30% обігових акцій були в короткій позиції. Після публікації фінансових результатів короткі позиції були змусжені закрити, що стало найбільшим одноденним зростанням Nebius з вересня 2025 року.
На попередній день після торгів компанія CoreWeave, яка разом із Nebius є лідером сектору Neo Cloud, також оприлюднила фінансові результати за другий квартал: дохід склав 2,58 млрд доларів США, що більше ніж у два рази більше, ніж рік тому; незавершені замовлення зросли до 104 млрд доларів США — більше ніж у три рази порівняно з роком раніше; прогноз на рік також був підвищений, а на наступний день акції зросли на 19%. У той же час зросли акції інших компаній цього сектору: IREN, Applied Digital та Core Scientific. У той же тиждень Roundhill запустила ETF, орієнтований на Neo Cloud.
У цьому циклі відновлення технологічних акцій у серпні Neo Cloud — це одна з найважливіших галузей, а також галузь із найсильнішим відновленням серед технологічних акцій цього року.
За останній рік ринок постійно обговорював, хто створить наступну велику модель; зараз все більше капіталу починає ставити інший, більш реалістичний питання: якщо моделі продовжуватимуть зростати, хто їх запустить?
Відповідь не обмежується лише NVIDIA. Щоб GPU справді перетворився на продавну обчислювальну потужність, за ним повинні йти серверна, електроживлення, охолодження, мережа, технічне обслуговування та клієнтський замовлення з попередньою оплатою. GPU ще в дорозі, а трансформатори можуть мати чергу на півроку; компанії, що розробляють моделі, поспішають розширюватися, а вільні місця в центрах обробки даних стають все рідкіснішими.
Тож на ринку капіталу все більше уваги приділяють новим компаніям, які спеціалізуються на створенні інфраструктури для штучного інтелекту для клієнтів. Вони продають не звичайний хмарний обліковий запис, а цілу систему середовища, здатного запускати великі моделі: клієнти не повинні купувати обладнання, не повинні боротися за електроживлення і не повинні створювати команду з центру обробки даних з нуля. У цих компаній з’явилася нова назва — Neo Cloud.
А крім відомих нам CoreWeave та Nebius, на Насдак з’явилася ще одна компанія, яка недавно оновила свій бренд і почала активно виокремлюватися на ринку.
Він називається Axe Compute, тікер AGPU.
14 серпня Axe Compute опублікувала фінансовий звіт за другий квартал. У звіті зазначено, що загальна вартість підписаних контрактів на 2026 рік вже перевищила 3,2 млрд доларів США; якщо всі ці проекти будуть повністю реалізовані, річний дохід очікується на рівні понад 696 мільйонів доларів США.
Це очевидно не компанія того ж рівня, що й CoreWeave. Але для компанії, яка змінила назву наприкінці минулого року і лише цього року почала продавати обчислювальну потужність, ці розкриті дані варто дослідити.
Що це за нова компанія Axe Compute?
Axe Compute — це новий бренд і нова стратегія після переіменування Predictive Oncology.
Раніше ця компанія займалася відкриттям ліків від раку, у кінці 2025 року перейшла на інфраструктуру для AI-обчислень, 11 грудня 2025 року офіційно змінила назву, а наступного дня почала торгуватися на Насдак під тикером AGPU. З лютого 2026 року було проведено повну заміну керівництва: Крістофер Мігліно призначений CEO, у квітні Кайл Окамото приєднався на посаду президента, а в травні Джеремі Яукі-Віттер був підвищений на посаду CFO.
Члени керівництва Axe Compute
Щодо конкретних напрямків бізнесу, зараз у Axe Compute є два.
Перша лінія бізнесу — Axe Compute Access, яка координує вже доступні сторонні ресурси GPU, надаючи клієнтам миттєвий доступ до обчислювальних потужностей. Ця лінія використовує розподілену обчислювальну мережу Aethir для підключення до глобальних ресурсів сторонніх центрів обробки даних; мережа охоплює 93 країни та понад 200 вузлів, загальна кількість доступних GPU перевищує 435 000.
Друга лінія бізнесу — Axe Compute Build, яка проектує, розгортає, утримує та експлуатує виключні GPU-кластери для корпоративних клієнтів. Клієнти не мають купувати обладнання або шукати місце для розміщення, а також не несуть відповідальності за власність на обладнання та його технічне обслуговування. Власність на GPU-інфраструктуру залишається у Axe Compute, і після закінчення терміну договору ці GPU теоретично можуть продовжувати обслуговувати наступного клієнта.
Звичайно, бізнес Build краще відображає амбіції цієї компанії.
У квітні цього року Axe Compute підписала перший знаковий контракт на будівництво: загальна вартість становить приблизно 260 мільйонів доларів США, термін дії — 36 місяців, планується розгорнути 2304 GPU NVIDIA Blackwell B300 та відповідне високопродуктивне сховище в одному з дата-центрів Tier 3 у США, з метою запуску у третьому кварталі. Якщо контракт успішно перейде до етапу обслуговування, він може приносити приблизно 20–21 мільйонів доларів США доходу за квартал.
Axe Compute — перший зовнішній центр обробки даних, побудований для компанії Duos
На іншому кінці контракту розташований місто Колумбус на південному сході США. Раніше це місце не мали ніякої назви на карті центрів обробки даних США. Але через те, що пропускна здатність електромережі та терміни підключення до мережі головних хабів вичерпані, протягом останніх двох років велика кількість AI-центрив переноситься саме в такі другорядні міста.
Перший кластер B300 компанії Axe Compute розташований у центрі обробки даних рівня Tier 3 у Колумбусі, який належить Duos Edge AI. 288 вузлів, по 8 карт B300 та 288 ГБ HBM3e на вузол — загалом рівно 2304 карти, які вказані в контракті. Вузли з’єднані за допомогою InfiniBand Quantum-X800 з пропускною здатністю 6,4 Тб/с на вузол, а також оснащені швидким сховищем WEKA об’ємом понад 20 ПБ.
Внутрішній простір центру обробки даних Duos Edge
Цікаво, що під час фінансової конференції за результатами другого кварталу 17 серпня компанія транслювала її прямо з цього серверного приміщення. Перше речення було: «Сьогодні ми транслюємо в прямому ефірі з Колумбуса, Джорджія — місця, де розташована кластер B300, про який було оголошено в квітні».
Генеральний директор Axe Compute Крістофер Мігліно та генеральний директор Duos Даг Реккер
Генеральний директор Duos Даг Рекер також сидів на місці і описав цей прогрес будівництва так: «За ці 45 днів було зроблено неймовірну роботу — якщо ви обернете камеру навколо майданчика, ви побачите, наскільки швидко все рухається». Він додав: «Ми не будемо говорити вам, що за три тижні можна зробити 100 мегават, але все, що ви бачите, було завершено за 45 днів».
Кластер очікується на запуск протягом кількох тижнів, і планується збільшити його масштаб у три рази протягом наступних кількох місяців. Одночасно інший кластер будують у Бодені, Швеція, з 256 вузлами B300 з запасними частинами, мережею RoCEv2 та сховищем WEKA, і він очікується на запуск наприкінці 2026 року.
Після цього, з липня, обсяги контрактів хвилями навалилися.
22 липня компанія оголосила про підписання нових контрактів на суму понад 1,3 млрд доларів США в США та Європі, що перевищило річну ціль у 1 млрд доларів США, встановлену у травні; п’ять днів по тому, 27 липня, було офіційно оголошено ще один п’ятирічний контракт на суму понад 1,5 млрд доларів США для розгортання в США спеціалізованого кластера з понад 9200 чипами B300; обидва контракти містять опції продовження. До середини серпня загальна вартість підписаних контрактів на 2026 рік перевищила 3,2 млрд доларів США, з яких понад 2,8 млрд доларів США припадає на три контракти Build, підписані у липні.
За три місяці потроїв річну мету.
За шість місяців виконано замовлень на 3,2 млрд доларів США
Звіт Axe Compute за другий квартал показує найбільш очевидну зміну — доходи.
Доход компанії за квартал склав 3,215 мільйонів доларів США, у попередньому кварталі — лише близько 35 тисяч доларів США, що становить зростання майже в 90 разів у порівнянні з попереднім кварталом; на тлі цього, у відповідний період минулого року ця цифра становила 3 тисячі доларів США. Чистий грошовий потік від операційної діяльності за перше півріччя становив позитивні 17,4 мільйони доларів США, готівка на кінець кварталу — 21,9 мільйони доларів США, на кінець першого кварталу — 6,9 мільйони доларів США.
Витрати на доходи за другий квартал становили 3,013,000 доларів США, що дає чистий прибуток приблизно 200 000 доларів США, а рівень валової прибутковості — 6,3%.
6,3% — це високо чи низько? Лише звісно Axe Compute не можна визначити, давайте порівняємо це з лідерами цього сегменту.
За той самий квартал CoreWeave отримала дохід у розмірі 2,58 млрд доларів США, скоригований EBITDA — 1,51 млрд доларів США, EBITDA margin — 59%. Доходи обох компаній відрізняються вісімсот разів, тому порівнювати їх не має сенсу, але різниця у структурі валового прибутку досить добре ілюструє певні проблеми.
Різниця у структурі маржі не пов’язана з масштабом, а обумовлена характером бізнесу.
Дохід Axe Compute за другий квартал майже повністю походив від Access, який за суттю є перепродажем. Axe Compute купує вже підключену потужність у третіх сторін, додає націнку і продає її клієнтам, отримуючи прибуток від різниці в цінах. Оскільки обладнання та серверні приміщення не належать компанії, вона має обмежену владу над ціноутворенням. Маржа таких бізнес-моделей і так низька. CoreWeave та Nebius продають GPU, які купують, встановлюють та обслуговують самостійно; клієнти підписують довгострокові контракти з фіксованими платежами, і ці компанії отримують дохід від активів, а не від комісій за посередництво.
Це також причина, чому Axe Compute почав з другого кварталу зміщувати основну діяльність на Build.
Можливо, Axe Compute усвідомив, що модель Access досягла свого максимуму. Ці цифри можуть бути гідними для компанії, яка лише почала продавати обчислювальну потужність, але вони не зможуть підтримати справжні амбіції Axe Compute. Axe Compute потребувала власної інфраструктури GPU, і на даний момент Axe Compute має контракти на понад 3,2 мільярда доларів США, а керівництво оцінює маржу прибутку від проекту Build у діапазоні від 28% до 44%.
Нам усім відомо, що кінцева дата другого кварталу — 30 червня. Тому три угоди Build на загальну суму понад 2,8 млрд доларів США, підписані в липні, компанія чітко вказала як події після звітного періоду. Можна сказати, що цей звіт за другий квартал, який бачить ринок, — це останній баланс до трансформації Axe Compute.
У оголошенні про контракт на 1,5 млрд доларів США від 27 липня компанія заявила, що очікує отримання акумульованих авансових платежів понад 534 млн доларів США протягом 30 днів. На телефонній конференції 17 серпня Мігліно оголосив перший: авансовий платіж понад 317 млн доларів США вже фактично отримано для того кластера, який розширюється.
Тобто 3,2 мільярда доларів США у контрактах і вже отримані 300 мільйонів доларів США у вигляді попередніх платежів — це дані, які можна вважати важливішими за дохід у звіті за Q2.
Найбільш неочікуваний аспект цієї галузі Neo Cloud: майбутні грошові потоки, забезпечені довгостроковими контрактами з оплатою за фактичним використанням, можна використовувати як забезпечення. Ці 104 мільярди доларів замовлень CoreWeave суттєво є механізмом зменшення ризиків — вони фіксують майбутні доходи до того, як активи почнуть зношуватися, дозволяючи компанії отримувати позики за нижчою вартістю. У березні 2026 року CoreWeave отримала близько 8,5 мільярда доларів фінансування за рахунок позик, забезпечених цими контрактами, ставши першою компанією у галузі, яка отримала позику, забезпечених GPU, з інвестиційним рейтингом. Nebius йде тим самим шляхом: у другому кварталі понад 70% нових угод мали передплату, і протягом року очікується отримання понад 9 мільярдів доларів.
Великі компанії готові виступати в ролі «заздалегідь оплачуючих замовників», і ключовою мотивацією цього є те, що закупівля обчислювальних потужностей у Neo Cloud може враховуватися як операційні витрати протягом терміну договору, а не як одноразові капітальні витрати, як у випадку з будівництвом власного центру обробки даних, що виводить з рівноваги і так напружений вільний грошовий потік. Отже, порядок повністю змінився. Раніше постачальники спочатку вкладали гроші у створення інфраструктури, а потім чекали, поки клієнти поступово перейдуть на неї; зараз клієнти спочатку забезпечують обсяги, сплачують аванс, а постачальники використовують договір і передплату для закупівлі GPU, бронювання серверних і підбору фінансування.
317 мільйонів доларів США готівкою, що надійшли, означають, що обсяг зовнішнього фінансування, необхідного для цієї розгортання, безпосередньо скоротився, і компанія може негайно розпочати закупівлю обладнання та бронювання ємності серверних, не маючи спочатку проводити переговори щодо акцій чи боргу. Той факт, що клієнти готові переказати гроші ще до того, як кластер буде включений, сам по собі є найбільш прямою гарантією справжності та лояльності замовлення; для фінансових інституцій, що фінансують нижчестоящі проекти, це також є підтвердженням наявності готівки, яке можна використовувати для проведення дилідженсу.
Axe Compute також визначила власний графік реалізації на майбутній період: річний рівень доходу на кінець другого кварталу — 37 мільйонів доларів США, після запуску кластера Колумбія — приблизно 139 мільйонів доларів США, а після повного розгортання всіх підписаних контрактів — понад 696 мільйонів доларів США, що майже вдвічі перевищує попередній прогноз у 385 мільйонів доларів США; терміни — з четвертого кварталу 2026 року до першого кварталу 2027 року.
Подальше розкриття показує, що розмір кваліфікованого каналу продажів становить 5,9 млрд доларів США та 98 можливостей — майже вдвічі більше, ніж поточні підписані контракти. Мільїно сказав на фінансовій конференції 17 серпня: «Ми залишаємося переконаними, що до кінця року підпишемо додаткові контракти на 2 млрд доларів США».
Від підключення обчислювальних потужностей до контролю електроенергії, Axe Compute хоче йти глибше
Найбільш помітним терміном у інфраструктурі ШІ є GPU, але справжнім викликом для тимчасового отримання є електроенергія та приміщення.
Після доставки B300 до центру обробки даних, необхідна високогустинна електропостачання, рідкісне охолодження, мережа та достатньо стабільне середовище серверної. Виробництво чіпів може бути заплановане, але місце та підключення до мережі часто доводиться чекати довше. Тож той, хто першим отримає землю та електроенергію для запуску GPU наступного покоління, наближається до наступного величезного контракту.
Це також вага співпраці Axe Compute з Duos Technologies останнім часом.
17 серпня сторони оголосили про додаткове розширення ємності центру обробки даних зі штучним інтелектом до 55 МВт, проєкти розташовані в кількох місцях по США, очікувана загальна сума платежів перевищує 500 мільйонів доларів США. Як зазначалося раніше, до цього сторони вже розпочали проєкт на 10 МВт у Кolumbus, Джорджія, і Duos перебуває в процесі поставки. Початкова мета готовності додаткової ємності — з кінця 2026 року до початку 2027 року.
Але більш важливим положенням цієї угоди є не обсяг, а зміна ідентичності.
Обидві сторони підписали умови, і Axe Compute зробить часткове інвестиційне вкладення у відповідні проектні суб’єкти, очікується, що утримуватиме близько 49% акцій, беручи участь у володінні та фінансуванні деяких об’єктів через спеціально створену цільову структуру.
Тобто Axe Compute більше не просто орендує чужі серверні, а має частку власності на будівлю та електромережу, на яких розміщено власних клієнтів. Власність надає довгостроковий контроль над потужністю та витратами, є реальним активом, що стоїть за багаторічними угодами з клієнтами, і дає право розширюватися власними темпами, не чекаючи черги на чужі ресурси.
На тлі того, що електроенергія стала найбільшим обмеженням для всієї інфраструктури ШІ, ця цінність зрозуміла. GPU можна замовити, приміщення — орендувати, але чи отримає сайт достатньо електроенергії та коли він буде підключений до мережі — це терміни, які не купити грошима. Попереднє забезпечення потужності 55 МВт означає, що клієнти зможуть впроваджувати свої рішення без затримок, пов’язаних із місцем розташування, електропостачанням або темпами будівництва.
Спочатку Axe Compute отримував доступ до онлайн-потужності через сторонні мережі; потім він почав створювати для клієнтів власні GPU-кластери; зараз він намагається увійти в сферу дата-центрів та енергетичних проектів, де розміщуються ці кластери. Він прагне змінити свою роль з «покупки потужності та продажу клієнтам» на «спільне володіння та експлуатацію інфраструктури».
Це також різниця між Axe Compute та CoreWeave.
CoreWeave вже є масштабованою AI-хмарною компанією, її переваги полягають у великих GPU-кластерах, досвідченій здатності до розгортання, програмних системах та величезній кількості клієнтських контрактів, які вже перебувають на етапі експлуатації. У Північній Америці та Європі вона експлуатує десятки великих AI-центрів обробки даних, створюючи тренувальні кластери з тисячами прискорювачів у одному приміщенні за допомогою високошвидкісного з’єднання InfiniBand та нативного оркестрування Kubernetes, задовольняючи надвеликі потреби у тренуванні провідних AI-лабораторій.
Axe Compute ще не має такої масштабності; її початковий підхід краще відповідає її ситуації: спочатку використовувати Access, щоб задовольнити негайний попит, та використовувати розподілені ресурси мережі Aethir для глобального охоплення та швидкого доступу, а потім розпочати проекти Build для поставок з високими капітальними витратами. Паралельне поєднання легкого доступу з важким індивідуальним виробництвом дозволяє їй увійти на ринки, які не охоплює CoreWeave, та задовольнити більш різноманітні та глибші потреби клієнтів.
Варто визнати, що Axe Compute ще дуже далеко від CoreWeave.
Він не має масштабу, як CoreWeave, де більше ніж тридцять разів більше замовлень у черзі — 104 мільярди доларів США — порівняно з підписаними угодами на 3,2 мільярда доларів США; він також не має електроенергетичних активів, накопичених протягом років традиційними компаніями з центрами обробки даних, а 55 МВт акційного розміщення ще потребують завершення офіційних документів, умов закриття та схвалення обох сторін. Післякориговане EBITDA за другий квартал становить мінус 4,9 мільйона доларів США, і компанія все ще перебуває на етапі початкових інвестицій; керівництво оцінює валову маржу проекту Build у діапазоні 28%–44% та маржу EBITDA у діапазоні 62%–76%, але це лише розрахунки після досягнення зрілого функціонування проекту.
Це, звичайно, не означає, що AGPU вже можна порівнювати з CoreWeave та Nebius за однією шкалою. Низька оцінка на ринку суттєво враховує ризики ранніх поставок: контракти ще треба перетворити на передплати, передплати — на запущені кластери, а вже потім — на дохід у фінансовій звітності. Але саме ця диспропорція «великі замовлення, мала компанія» — найважливіший показник, за яким варто стежити в майбутньому.
Графік порівняння відношення ціни до продажів
Якщо перекласти замовлення на мову оцінки, яка більш знайома на ринках капіталу, контраст Axe Compute стане більш наочним. На 17 серпня ринкова капіталізація AGPU становила близько 90 мільйонів доларів США; тоді як компанія оцінює, що після повної реалізації всіх підписаних проектів річний дохід може перевищити 696 мільйонів доларів США. За цим перспективним розрахунком, Axe Compute має співвідношення ціна/дохід близько 0,13.
Порівнюючи за той самий час, коефіцієнти ціна/продажі для лідерів ринку з ринковою капіталізацією в сотні мільярдів доларів, таких як CoreWeave та Nebius, становлять відповідно 5,5 і 24, що свідчить про величезний потенціал Axe Compute — це компанія з величезними замовленнями та ще невеликою ринковою капіталізацією.
Саме це й є його перевагою: легкий старт і швидка зміна курсу. Мережа Aethir дозволяє надавати доступні обчислювальні потужності без наявності власного серверного центру, що дозволяє отримати перший дохід; укладення контрактів і відповідні попередні платежі дають доступ до моделі важких активів, не вимагаючи спочатку витрачати капітал на будівництво першого серверного центру.
CoreWeave показала інвесторам, що обчислювальні потужності ШІ можна перетворити на бізнес, що поєднує довгострокові контракти, фінансування обладнання та експлуатацію інфраструктури. Axe Compute ще далеко не досягла такого рівня.
Але від першого контракту на 260 мільйонів доларів США в квітні до авансу в 317 мільйонів доларів США в серпні, а потім до кластера в Колумбусі, який скоро розсвітить, Axe Compute принаймні вже знайшов свій шлях входу.
У наступні місяці варто стежити за такими речами: чи вдасться кластеру Columbus B300 включитися в термін; чи зможуть вже отримані авансові платежі бути далі перетворені на розгортання обладнання та прибуток; а також чи зможе Мігліно реалізувати те, що сказав на телефонній конференції: «підписати додаткові контракти на 2 мільярди доларів США до кінця року».
Загальна сума контрактів у 3,2 млрд доларів США вивела Axe Compute на передній план, а коефіцієнт ціна/продажів 0,13 свідчить про її потенціал — це компанія з величезними замовленнями та невеликою ринковою капіталізацією.
А чи зможе ця відмінність згодом зменшитися, також залежатиме від того, чи зможуть контракти бути вчасно перетворені на запущені кластери та підтверджені доходи. Тому протягом наступних кількох місяців ми також можемо стежити за тим, коли кластер Axe Compute у Колумбусі буде включений і коли клієнти почнуть оплачувати послуги; а також яку частину з цільового показника в 2 мільярди доларів на кінець року вдасться досягти Miglino.
Натисніть, щоб дізнатися про вакансії BlockBeats
Вступайте до офіційного спільноти律动 BlockBeats:
Telegram-канал з підпискою: https://t.me/theblockbeats
Telegram-чат: https://t.me/BlockBeats_App
Офіційний аккаунт Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia