30 липня за американським часом Amazon оприлюднила результати другого кварталу. Загальний обсяг продажів досяг 200,6 мільярда доларів США і, за словами прес-релізу компанії, зберігав зростання щорічно. Роздрібна торгівля, послуги для сторонніх продавців, реклама та хмарні обчислення продовжують розвиватися, і загальний звіт не має очевидних слабких місць.
Найбільше зупиняє увагу чистий прибуток. Він досяг 62,6 млрд доларів США, тоді як операційний прибуток за той самий період становив лише 27,5 млрд доларів США. За даними Amazon, різниця між ними не пояснюється раптовим вибухом нового бізнесу, а виникає через величезний дохід, пов’язаний з інвестиціями, який з’явився в нижній частині звіту про прибутки та збитки.
Цей прибуток робить фінансовий звіт схожим на спринт прибутків і висуває на перший план справжні питання, які варто розглянути: чим саме амазонка заробила гроші цього кварталу та скільки з цих грошей залишилося на готівковому рахунку.
626 мільярдів доларів США, звідки саме це взялося
Згідно з консолідованим звітом про фінансові результати Amazon, операційний прибуток є результатом спільної діяльності таких бізнесів, як роздрібна торгівля, реклама та AWS. Нижче лінії операційного прибутку розміщено відсотки та інший дохід, найбільш помітним із яких є 53,4 млрд доларів США неопераційного податкового доходу. У прес-релізі компанія надає лише одну обмежуючу вказівку: він головним чином походить від інвестицій у компанію з великою моделлю Anthropic.
Ця діаграма не виправляє самі цифри, а спосіб їх інтерпретації. 53,4 млрд доларів США — це не додатковий дохід від хмарних послуг AWS за квартал, ніж не збережені витрати в роздрібній операції. Це відбувається після операційного прибутку і належить до неопераційних статей, пов’язаних з інвестиціями.
Це також пояснює, чому неможливо просто відняти цю суму з чистого прибутку і оголосити «чистий прибуток без Anthropic». Цей дохід вказаний до оподаткування, а Amazon не окремо розкриває свої податкові зобов’язання. Замість штучного зворотного розрахунку більш надійним показником діяльності є операційний прибуток у розмірі 27,5 млрд доларів США, який безпосередньо пов’язаний з результатами роботи кожного відділу.
Чому AWS здатний підтримувати операційний прибуток
Покладімо на бік доходи, пов’язані з інвестиціями — прискорення бізнесу хмарних обчислень AWS залишається дуже помітним. За даними про дохід, вказаними у фінансовій звітності, AWS збільшився на 36,8% у порівнянні з аналогічним періодом минулого року.
Згідно з тим самим фінансовим звітом, операційний прибуток AWS досяг 16,6 млрд доларів США, що на третину більше, ніж у відповідний період минулого року.
На основі прибутку від поділів Північна Америка, міжнародний та AWS, вказаних у фінансовому звіті, AWS окремо згенерував 60,5% операційного прибутку компанії за останній квартал.
Зміни на графіку більш наочні, ніж у звіті про прибутки. Найбільший джерело доходів Amazon залишається роздрібною торгівлею в Північній Америці, але синя частина завжди була важливою опорною стіною у звіті про прибутки, і в останньому кварталі абсолютний прибуток знову піднявся. Міжнародний бізнес продовжує отримувати прибуток, а північноамериканський бізнес також покращується, що зменшує навантаження на AWS. Але як тільки ви звертаєте увагу не на обсяги продажів, а на прибуток, позиція AWS стає неможливою ігнорувати.
Це саме найбільш практичне значення хмарного бізнесу для Amazon. Він не лише надає швидшою темпом зростання відділ для AI-наративу, але й створює більший операційний буфер для одночасних інвестицій у роздрібну мережу, логістичні можливості та центри обробки даних.
Чому зароблені гроші не залишилися у вільному готівковому потоці?
Збільшення операційного прибутку не означає, що готівка зросте пропорційно. Інша таблиця у прес-релізі Amazon розповідає про напрямки витрат за останні 12 місяців, а не лише за один квартал.
За останні 12 місяців до другого кварталу 2026 року, згідно з прес-релізом компанії, операційний грошовий потік Amazon становив 161,4 млрд доларів США, а чисті придбання майна та обладнання — 169,0 млрд доларів США. Обидві лінії TTM перетнулися в цей момент, а TTM вільний грошовий потік змінився з позитивного на негативний.
«Чисті витрати на придбання об’єктів та обладнання» тут — це не лише абстрактні капітальні витрати. Вони включають інвестиції в центри обробки даних, сервери та інші довгострокові активи за мінусом доходів від продажу та стимулів. Компанія зазначає, що зростання цих витрат у порівнянні з попереднім періодом в основному відображає інвестиції в ІШ. Проте стверджувати, що вони повністю дорівнюють ІШ, означало б надто вузько інтерпретувати фінансову звітність.
Цей контраст також робить 62,6 мільярда доларів США більш багатогранним. Інвестиційний дохід у звіті про фінансові результати піднімає чистий прибуток, тоді як у звіті про грошові потоки інфраструктурні вкладення швидко споживають грошові потоки від операційної діяльності. Обидва твердження можуть бути правильними одночасно, але вони відповідають на два абсолютно різні питання.
Крім AWS, шасі також прискорюється
Якщо зосереджуватися лише на AWS, легко вважати Amazon компанією, що займається хмарними обчисленнями. Згідно з класифікацією доходів компанії, річний темп зростання AWS збільшився з 17,5% до 36,8%.
Згідно з тією ж класифікацією доходів, зростання доходів від рекламних послуг у цьому кварталі порівняно з попереднім роком становить 26,2%. Послуги для сторонніх продавців та онлайн-магазини, хоча й не досягли таких темпів росту, як AWS, все ж стали швидшими, ніж рік тому. Разом вони визначають, чи зможе роздрібна база продовжувати фінансувати витрати на доставку, виконання замовлень та отримання користувачів.
Сині стовпці AWS, інші операційні дохідні статті, пов’язані з інвестиціями в Anthropic, та витрати на обладнання у звіті про грошові потоки з’явилися в одному й тому ж квартальному звіті.