Стін-стріт провела ранні години 4 вересня у звісному режимі очікування: ф'ючерси трохи зростали, ніхто не був готовий робити великих ставок до того, як Бюро статистики праці опублікувало звіт про робочі місця за серпень о 8:30 за східним часом. Потім цифри були оприлюднені, і розрахунки швидко змінилися.
Несільські заробітні плати за серпень склали 162 000, що приблизно втричі більше, ніж прогнозували експерти. Консенсус був зосереджений навколо 53 000–56 000 нових робочих місць, що й саме по собі було відновленням після провалу в липні. Фактичні дані не просто перевищили очікування — вони повністю їх зруйнували.
Кількість, яку ніхто не бачив
Щоб зрозуміти, чому 162 000 має таке значення, потрібно знати, як виглядав липень до перегляду. Початковий показник за липень вказував на зменшення на 23 000 робочих місць. Звіт у п’ятницю тихо переписав цю історію: липень був переглянутий до зростання на 21 000, що перетворило скорочення на розширення.
Рівень безробіття в серпні залишився на рівні 4,1%, що відповідає прогнозам.
Перед виходом даних ринки ф'ючерсів перебували у відносно спокійному стані. Контракти на Nasdaq-100 зросли приблизно на 0,4–0,5%, ф'ючерси на S&P 500 залишилися майже без змін — близько +0,03%, а ф'ючерси на Dow трохи впали. Ця передзвітна спокійність зникла відразу ж, як трейдери почали аналізувати, що означає 162 000 робочих місць для зустрічі ФРС у вересні.
Математика ФРС стала складнішою
Після публікації даних щодо зайнятості за серпень, імовірність підвищення ставки ФРС на політичній зустрічі в середині вересня стрімко зросла до приблизно 59%. До публікації ринки враховували значно більш довоїстичний сценарій. Дохідність казначейських облігацій зросла, що призвело до падіння цін на облігації. Зростання дохідності має ефект, подібний до гравітації, на акції з ростом, оскільки робить майбутні прибутки, які технологічні компанії обіцяють, менш цінними в сьогоднішніх доларах. Саме ця динаміка пояснює, чому початкова реакція ф'ючерсів після 8:30 ранку була змішаною або негативною, навіть незважаючи на зовнішньо сильний заголовок.
Nasdaq-100 особливо піддається цій динаміці дохідності. Технологічні акції, орієнтовані на зростання, цінуються з урахуванням років майбутніх прибутків, що означає, що вони більш чутливі до ставки дисконту, ніж, наприклад, регіональний банк або комунальна служба.
Що чекає на ринки та ФРС
Ревізію за липень варто ще раз розглянути, перш ніж перейти до наступного питання. Ревізії даних про заробітну плату — це звична справа, але зміна втрати в 23 000 робочих місць на приріст у 21 000 — це зміна на 44 000 робочих місць. Це не помилка округлення; це значуще переоцінювання економічних умов у липні, яке робить двомісячний тренд набагато більш позитивним, ніж спочатку здавалося.