Артур Хейс попереджає, що кредитний бульбашка ШІ може відштовхнути bitcoin до $1M

Артур Хейс, колишній співзасновник BitMEX, попереджає, що сьогоднішній стрибок у витратах на інфраструктуру ШІ може закласти основи для нового кредитного стиснення — одного, яке, як він вважає, в кінцевому підсумку відправить Bitcoin на дуже високі рівні.

У вівторковому блог-пості Гейз вважав, що бум сприймається інвесторами як історія про високий ріст прибутку технологічних компаній, тоді як він бачить у цьому більше схоже на інвестиції зі залученням коштів у нерухомість. Він очікує, що кредитори фінансуватимуть агресивне будівництво дата-центрів та енергетичних об’єктів, але зниження витрат на капітал у сфері ШІ виявить слабких позичальників. Звідти, за словами Гейза, реакція уряду щодо ліквідності може знову ввести на ринок значні ризиковані активи, причому Bitcoin може стрибнути набагато вище поточних рівнів.

• Хейс представляє розширення інфраструктури ШІ як «кредитну історію», а не «історію прибутку», порівнюючи це з кредитним циклом 2008 року.
• Він очікує, що банки фінансуватимуть будівництво дата-центрів, і вважає, що ризик стане більш очевидним, коли темпи зростання витрат на ШІ уповільниться.
• Хейс сказав, що біткойн може коливатися в діапазоні від 60 000 до 70 000 доларів США, з низхідним ризиком до 50 000 доларів США перед будь-яким відновленням, спричиненим кредитами.
• Він передбачив, що Ether може досягти $5 000 до кінця року, і сказав, що його фірма Maelstrom планує накопичувати, продаваючи безгрошові пут-опціони ETH.
• Останні звіти підкреслюють масштаб майбутніх зобов’язань щодо оренди дата-центрів для ШІ, що підтверджує кредитне плече, закладене в процесі розгортання.

Останній аргумент Хейса стосується того, як фінансується розгортання ШІ. За його думкою, витрати на дані-центри та енергетичну інфраструктуру не є одним і тим же, що й інвестування у технологічний ріст, спрямований на продукт. Натомість він характеризує це як залучене зобов’язання, що нагадує фінансування нерухомості — де грошові потоки залежать від збереження високого попиту та доступності кредитів.

Ця різниця має значення, оскільки кредитні цикли можуть швидко змінитися, коли очікування виконуються занадто рано або коли капітальні витрати сповільнюються. Теза Гейза полягає в тому, що кредитори продовжуватимуть надавати фінансування, поки проекти ще розгортаються, але проблеми можуть виникнути після того, як капітальні витрати на штучний інтелект зменшаться, і позичальники зіткнуться з труднощами у виконанні зобов’язань. У такому сценарії він очікує, що політиків застосують заходи з ліквідності — можливо, ін'єкція нових капіталів на фінансові ринки.

Хейс безпосередньо порівняв цю динаміку з 2008 роком, назвавши бум ШІ «кредитною історією, як у 2008 році, а не історією прибутків, як у 2000 році». Він підкреслив, що ключовим драйвером для криптовалют, за його поглядом, не буде фундаментальний ріст «прибутків» з боку сектору ШІ, а скоріше реакція ліквідності, яка може виникнути внаслідок погіршення кредитних умов.

Тим часом він визначив короткостроковий технічний діапазон для bitcoin. Гейз сказав, що BTC може залишатися в діапазоні від $60 000 до $70 000, з потенційним зниженням до $50 000, перш ніж відбудеться будь-яке відновлення, пов’язане з кредитним циклом та реакцією уряду на ліквідність. Він також згадав можливість того, що, якщо цикл розгортається так, як він очікує, bitcoin може в кінцевому підсумку досягти $1 мільйона або вище.

Важливо зазначити, що сценарій Гейза є істотно спекулятивним. Аргумент залежить від конкретної ланцюжкової послідовності: перебудова інфраструктури ШІ → слабші позичальники → кредитний кризис → політична підтримка ліквідності → відновлення притоку коштів у ризиковані активи, такі як bitcoin. Хоча загальний зв’язок між умовами кредитування та ринковою ліквідністю є постійною темою у макрофінансах, часова шкала та масштаб, запропоновані Гейзом, залишаються невизначеними.

Прогноз Гейза включає макроекономічний прогноз та підхід, пов’язаний з опціонами та позиціями. Він передбачив, що Ether (ETH) до кінця року досягне $5 000, і сказав, що Maelstrom планує сформувати «значну позицію», одночасно продавши безгрошові пут-опціони ETH. Ця структура свідчить про готовність зберігати експозицію, отримуючи премію, яка може зменшити негативний вплив — хоча винагорода залежить від ціни ETH відносно ціни виконання та умов волатильності.

Його міркування також ґрунтуються на попередніх публічних коментарях щодо того, як конкуренція в галузі ШІ та розподіл капіталу можуть вплинути на ліквідність криптовалют. 13 травня Хейс сказав, що конкуренція між США та Китаєм у галузі ШІ сприятиме банківському кредитуванню та створенню фіату — середовище, яке, за його думкою, може сприяти bitcoin. 4 червня він раніше сказав, що продав HYPE та NEAR, попередивши, що масштабні лістинги, пов’язані з ШІ, можуть відволікти капітал від криптовалют.

В сукупності, основна ідея полягає в тому, що Хейс вважає, що коротко- та середньостроковий напрям криптовалют залежить від макрофакторів і потоків ліквідності, а не лише від крипто-незалежних фундаментальних показників. Де витрати на ШІ розглядаються як кредитний важіль, можливості для криптовалют виникають через вторинний ефект: чи розширюється загальна система ліквідності — чи скорочується вона під тиском.

Попередження Хейса щодо фінансового ризику з’являється на тлі початку звітності, яка дозволяє кількісно оцінити масштаб зобов’язань, що лежать в основі розгортання ШІ. За даними Reuters, Microsoft, Meta, Oracle, Amazon та Alphabet уклали угоди на оренду на суму близько 1,09 трильйона доларів США, які ще не почали діяти, переважно для центрів обробки даних. Reuters зазначив, що цю цифру не можна вважати прямою сумою боргу, оскільки вона відображає недисконтовані платежі, розподілені на кілька років.

Тим не менше, Reuters зазначив, що ці зобов’язання майже в чотири рази перевищують приблизно 285 мільярдів доларів США у лізингових зобов’язаннях, вже визнаних тими самими компаніями. Ця різниця має значення, оскільки зобов’язання поза балансом можуть стати точкою напруженості, якщо операційні припущення погіршаться, особливо якщо терміни розбудови та реальний попит на потужність розходяться.

Reuters також зазначив нерівномірне навантаження між компаніями. Окремий аналіз Reuters показав, що борг Oracle становив приблизно 4,3 рази її прибуток до сплати відсотків, податків, амортизації та зносу, тоді як Alphabet, Amazon, Microsoft та Meta мали коефіцієнти нижчі за одиницю. Reuters також навів аналітика S&P Global Ендрю Чанга, який сказав, що оренда дата-центрів Oracle триває від 15 до 19 років, тоді як угоди з клієнтами тривають не більше п’яти років — що створює невідповідність, яка може збільшити ризик, якщо клієнти не продовжать або не розширять угоди за очікуваним графіком.

Для криптоінвесторів, які стежать за тезою Гейза, це має прямий зміст: якщо масштабування інфраструктури ШІ стане тягарем для ринків кредитування та фінансування, це може призвести до більш загальних обмежень ліквідності. Навпаки, якщо політиків відповідатимуть агресивно, щоб зберегти стабільність, ця сама ліквідність пізніше може знову потрапити до спекулятивних активів — де біткойн історично привертав увагу під час фаз ризик-он.

У майбутньому учасники ринку, ймовірно, стежитимуть за тим, чи витрати на інфраструктуру ШІ та умови фінансування почнуть демонструвати ознаки напруженості, і чи заходяться регулятори підтримувати кредитні ринки, якщо це відбудеться; справа Гейза залежить від цього переходу від оптимізму щодо будівництва до реакції, спричиненої ліквідністю. Доки не з’явиться чіткі докази сповільнення капітальних витрат або кредитного стресу у реальній економіці, його діапазон BTC та сценарій з мільйоном доларів США залишаються історією з високою волатильністю, а не підтвердженим прогнозом.

Цю статтю спочатку опубліковано як Хейс попереджає, що кредитний бульбашка ШІ може вивести bitcoin до $1M на Crypto Breaking News – вашому надійному джерелі новин про криптовалюту, bitcoin та оновлень блокчейну.