Співзасновник BitMEX та головний інвестиційний офіцер Maelstrom Артур Гейс, виступаючи на подкасті Bankless 22 червня 2026 року, стверджував, що приблизно $1,5 трильйона боргів, пов’язаних з ШІ, випущених з кінця 2022 року, поглинули майже весь ріст M2 в США за той самий період — виснаживши ліквідність біткойна і підготувавши кредитну кризу, яка, як він очікує, перевищить кризу 2008 року з субпримами, з цільовою ціною біткойна на кінцевому етапі $1 мільйон за монету.
Це не просто прогноз ціни. Це структурна теорія щодо неправильного розподілу капіталу в масштабах, які, за аргументами Гейза, фінансова система раніше не зустрічала, при цьому bitcoin стає залишковим бенефіціаром неуникненої політичної відповіді.
Механізм штучного інтелекту кредитного кризису: як борг на GPU стає системним ризиком
Механізм працює так: капітал, який інакше був би спрямований на покупку bitcoin, був перенаправлений на будівництво дата-центрів та GPU-кластерів, фінансованих за допомогою багаторічного боргу. Гейз описав бум капітальних витрат на штучний інтелект як потенційно більший, ніж будівництво залізниць у XIX столітті, як частка від глобального ВВП — і структурно схожий за своїм кінцевим сценарієм невдачі. Він особливо звернув увагу на несумісність кредитів на GPU, коли фінансування амортизуються протягом п’яти-шести років, тоді як лідируюче AI-обладнання стає функціонально застарілим для передових завдань приблизно за два роки.
Другим каналом передачі, який виявив Гейз, є конкурентний тиск на ціни з боку китайських моделей ШІ. Якщо послуги ШІ, створені в США, будуть змушені відповідати китайським цінам, грошові потоки, що лежать в основі цих кредитів під GPU, швидко погіршуються. Як це описав Гейз у подкасті, це переоцінювання грошових потоків стає кредитною подією – і як кредитна подія, вона буде більшою, ніж субприм.
Ця динаміка не є чисто спекулятивною. Бюлетень Банку міжнародних розрахунків (BIS) з питань приватного кредитування, пов’язаного з ШІ, зафіксував, що цей клас активів зростав від майже нуля до понад 200 мільярдів доларів, що становить майже 8% від загального обсягу приватного кредитування — при цьому гіпермасштабувальники все частіше переводять боргові зобов’язання з інфраструктури ШІ за межі балансу за допомогою спеціально створених підрозділів та операційних орендних угод, створюючи те, що BIS описує як приховані канали передачі шоків.
ДІЗНАЙТЕСЯ: Виведення коштів з ETF на bitcoin і зв’язок із сектором напівпровідників
Друк грошей як політична відповідь: чому біткойн захоплює перерозподіл
Аргумент Гейза полягає в тому, що коли цикл кредитування з використанням ШІ звернеться, початкова політична реакція буде знайомою: центральні банки та фіскальні органи введуть ліквідність для стабілізації банківської системи. Його мова з подкасту була прямою — органи спробують «засипати фіатними грошима», щоб зупинити кризу, яку він описав як результат шести-семи років грубого неправильного розподілу капіталу.
Критичним фактором є те, куди потрапить ця ліквідність. Хейс стверджував, що після того, як інвестори пережили масштабні втрати, пов’язані з ШІ, новий капітал — незалежно від його вартості — не повернеться до ШІ, оскільки цей сектор більше не буде відповідати своїй вартості капіталу. Альтернативним напрямком, за його твердженням, є криптовалюта. Він зазначив у подкасті, що цей капітал «прямо потрапляє до криптовалюти», що вказує на те, що bitcoin поглинає непропорційну частину грошей, надрукованих у період кризи, саме тому, що він знаходиться поза інституціями та активами, пошкодженими внаслідок розгортання.
$1 мільйон біткойна означає ринкову вартість мережі приблизно $21 трильйона — цифру, яка вимагає вливання ліквідності масштабу надзвичайної ситуації, що перевищує відповідь під час пандемії COVID. Гейз не представляє це як базовий сценарій із чітким терміном; він зазначив у подкасті, що розмивання інвестиційного бульйону штучного інтелекту може відбутися «цього осені» або «через роки». Макро-теза вимагає створення капіталу в масштабах кризи, а не поступового грошового розширення, яке зараз відбувається.
ВІДКРИЙТЕ: Як переливання капіталу з ШІ в криптовалюту може змінити структуру ціни BTC
Шляхи вола та ведмедя: що підтверджує або руйнує тезу
Підтверджувальною умовою для сценарію Гейза є ланцюгова серія дефолтів або знецінень у приватному кредитуванні, пов’язаному з ШІ — зокрема серед посередників GPU середнього рівня та інвесторів із високою лівереджем у дата-центрах — що вимагає політичної відповіді, достатньо великої, щоб суттєво розширити баланси центральних банків. У цьому сценарії, якщо інституційний капітал вважатиме bitcoin захистом від знецінення, а не ризикованим активом, ліквіднісна ротація, про яку говорить Гейз, стає структурно правдоподібною.
Шлях інвалідації також очевидний: аварійна ліквідність під час кредитного кризису історично спрямовується спочатку до казначейських облігацій, золота та активів, що вважаються безпечними. Кореляція bitcoin з ризикованими активами під час гострої фази кредитної події – як це було продемонстровано у березні 2020 року – буде працювати проти тези Хейса щодо призначення на початкових етапах будь-якого розгортання. Ми вважаємо, що більш ймовірним короткостроковим результатом є продаж bitcoin разом із акціями, пов’язаними з ІІ, у початковий шок, перш ніж відбудеться будь-який перерозподіл у бік дефіцитних активів.
Позиція Хейса на момент інтерв’ю у червні 2026 року є інформативною: він описав себе як «перманентно довгий по біткоїну», одночасно тримаючи значну суму готівки в державних облігаціях США та недавно зменшивши експозицію до токенів з вищим бета-коефіцієнтом, зокрема NEAR і Hyperliquid. Збереження капіталу, а не його зростання, зауважив він, — це спосіб, яким він зберіг «більшість своїх грошей» протягом кількох циклів. Теза про $1 мільйон — це ціль на піку циклу, а не короткострокова торгова позиція — і сам Хейс розглядає її як ймовірний макроекономічний результат, що залежить від послідовності подій, яка ще не розпочалася на повну.
ВІДКРИЙТЕ: Стиснення mNAV стратегії та що це означає для інституційного попиту на bitcoin
Аналітичне питання більше не в тому, чи є капітальні витрати на ШІ незвичної ліквідності — документи БІС щодо тіньового позичання на ШІ підтверджують, що так. Питання в тому, чи настане кредитна подія, яку передбачає Гейз, з достатньою силою, щоб викликати політичну відповідь у масштабі, який вимагає його прогноз ціни bitcoin, і чи досягне ця відповідь bitcoin раніше, ніж усе інше.
Пост Невідповідності боргів GPU можуть спровокувати кризу, яка відправить bitcoin до $1 мільйона, каже Гейз з’явився першим на Coinspeaker.