Артур Гейс має теорію, і це той самий тип теорії, яка змушує вас або закрити ноутбук, або агресивно купувати bitcoin. Співзасновник BitMEX стверджує, що бум інфраструктури ШІ створює кредитну бульбу з дуже конкретною, дуже небезпечною структурною недоліком: кредитори фінансують обладнання GPU на термін 5–6 років, але самі чіпи стають застарілими приблизно за 2–3 роки.
Графічний процесор — фінансова бомба з відліком часу
Ось у чому справа позичання під заставу знецінюючого обладнання. Математика працює лише тоді, коли позичальник генерує достатньо доходу протягом терміну позики, щоб покрити платежі навіть після того, як застава втратить свою вартість. Гейз вказує на чіпи Nvidia H100 як на головний приклад: обладнання з терміном корисного використання приблизно 2–3 роки, яке фінансується на терміни, що приблизно вдвічі довші.
Хейс оцінює, що між листопадом 2022 року та серединой 2026 року було випущено приблизно 1,5 трильйона доларів США у вигляді боргів, пов’язаних з ШІ. Ця цифра не випадкова. Вона майже точно відповідає зростанню грошової маси M2 в США на 1,5 трильйона доларів США за той самий період, що свідчить про те, що розгортання ШІ ефективно поглинуло нову ліквідність, яка інакше могла б потрапити на ризиковані активи, такі як bitcoin.
Можливо, ще більш тривожним є те, що 75–80% цих ізюмів AI-боргу, за повідомленнями, відбулися лише у 2025 році. Така концентрація свідчить про пік капітальних витрат — той вид безумного розходування коштів, який історично передував корекції.
Чому біткоїн вигодує з фінансових криз
Центральна теза Гейза ґрунтується на патерні, який відомий інвесторам у bitcoin. Коли ринки кредиту зупиняються, центральні банки та уряди реагують масовими вливаннями ліквідності. У фреймворку Гейза bitcoin функціонує як індикатор глобальної фіатної ліквідності. Коли грошова маса зростає, bitcoin, як правило, показує кращі результати. Коли ліквідність поглинається іншими напрямками, як зараз — на інфраструктуру ШІ, bitcoin показує гірші результати порівняно з тим, чого можна було б очікувати за умов поточної грошової ситуації.
Але коли інфляційна пузиря AI лопне, за аргументом Гейза, ця динаміка різко змінюється навпаки. Центральні банки впроваджують нову ліквідність, щоб запобігти системному краху, і на цей раз немає бума капітальних витрат у сфері ШІ, щоб її поглинути. Його цільова ціна для цього сценарію — 1 мільйон доларів за bitcoin, що означає ринкову вартість мережі приблизно в $21 трильйон.
Таймлайн та етереум-аспект
Хейс вказує на очікуваний стрес-пункт на ринку штучного інтелекту та кредитів у період з кінця 2027 року до 2028 року. Цей термін збігається з моментом, коли перша хвиля кредитів на GPU терміном 5–6 років почне ставати вимогами, проте обладнання вже було замінено на дві генерації раніше.
Він також вважає, що цей період може збігатися з політичними змінами щодо регулювання та оподаткування ШІ, що додає ще один рівень тиску на компанії, які активно брали позики для створення інфраструктури ШІ.
З боку Ethereum, Гейз прогнозує, що ETH може досягти діапазону від $100 000 до $200 000 під час циклічних піків після очікуваного спаду. Його короткостроковий прогноз більш скромний, але все ще оптимістичний: Ethereum буде близько $5 000 до кінця 2026 року.
Що це означає для інвесторів
Якщо Гейзс правий, що капітальні витрати на ШІ пригнічують реакцію bitcoin на грошове розширення, то будь-яке уповільнення витрат на інфраструктуру ШІ, навіть до повноцінного кредитного кризи, може вивільнити накопичений потенціал зростання для криптоактивів. Спостереження за замовленнями GPU підприємств, темпами будівництва дата-центрів та кредитними спредами на корпоративний борг, пов’язаний з ШІ, може виявитися стільки ж корисним, як і аналіз он-чейн метрик для наступного величезного катализатора bitcoin.