Зараз у великій технологічній галузі відбувається дивна річ. Компанії, які найбільше витрачають на штучний інтелект, отримують за це покарання, тоді як та, що витрачає найменше, тихо показує найкращу продуктивність акцій за рік.
Акції Apple зросли приблизно на 24–25% з початку року, закрившись близько $338 наприкінці липня. Секретний інгредієнт — не якийсь революційний новий продукт чи рекордний квартал. Це те, що Apple вирішила не робити: вкладати неймовірні суми грошей у центри зберігання даних штучного інтелекту.
Розрив у витратах є захопливим
Ось де цифри стають справді дивовижними. Капітальні витрати Apple у фінансовому 2025 році склали 12,7 млрд доларів. Але порівняно з її конкурентами це просто округлення. Amazon, Alphabet, Meta та Microsoft разом витратили в цей же період від 360 до 416 млрд доларів на інфраструктуру ШІ. Apple витратила приблизно 3% від загальної суми, яку витратили її чотири найближчих конкуренти.
Розрив також не зменшиться в найближчому майбутньому. На 2026 рік капітальні витрати Apple прогнозуються на зростання до близько $14 млрд. Тим часом очікується, що Amazon витратить від $180 млрд до $200 млрд, Alphabet — приблизно $180 млрд–$190 млрд, Microsoft — близько $190 млрд, а Meta — від $125 млрд до $145 млрд.
Чому обережність перемагає
Інвестори, які зазвичай розподіляють свої інвестиції між великими технологічними компаніями, все частіше звертають увагу на Apple саме тому, що вона не робить такої ставки. Компанія обрала принципово іншу стратегію штучного інтелекту: можливості на пристрої, інтеграція з екосистемою та вибіркові хмарні партнерства замість будівництва величезних центрів обробки даних.
Цей підхід супроводжується певними компромісами. Apple зіткнулася з затримками у запуску деяких амбітніших функцій ШІ, зокрема покращених можливостей Siri, які були перенесені на 2026 рік. Але інвестори майже не звернули уваги на ці затримки, що свідчить про те, що ринок зараз цінує саме не потужність ШІ, а фіскальну дисципліну.
Стратегія Apple також відображає філософську різницю щодо того, де має відбуватися обробка ШІ. Замість того щоб направляти все через дорогу хмарну інфраструктуру, Apple переносить обчислення на свої пристрої, використовуючи перевагу власного силікону. Це дозволяє знизити капітальні витрати, зберігаючи при цьому надання функцій ШІ величезній базі встановлених пристроїв.
Що це означає для інвесторів
Ми перебуваємо у незвичайний період, коли витрати на інновації розглядаються як обов’язок, а не актив. Центри обробки даних ІІ розбудовуються з припущенням, що попит виявиться на рівні, що оправдає витрати. Це припущення залишається непідтвердженим на рівнях витрат, які ми спостерігаємо.
Також існує ризик для підходу Apple. Якщо витрати на інфраструктуру ШІ виявляться надзвичайно вигідними, Apple може знайти себе у положенні, коли їй доведеться наздоганяти відставання без необхідної інфраструктури для конкуренції. Компанія суттєво ризикує, вважаючи, що зможе отримувати можливості ШІ через партнерства та обробку на пристрої, не володіючи базовою інфраструктурою.
Торгівці повинні стежити за наступним циклом звітів про прибутки від Amazon, Alphabet, Meta та Microsoft. Будь-яка підказка про те, що дохід від ШІ формується швидше, ніж очікувалося, може швидко змінити нарратив на користь великих витратників. Навпаки, будь-які ознаки зменшення ефективності або затримок у проектах, ймовірно, прискорять перерозподіл капіталу на Apple та інші компанії з низькими капітальними витратами. Розрив між капітальними витратами Apple та її конкурентів ніколи не був таким великим.