Автор: KarenZ, Foresight News
У Сіліконовій долині ім’я Навала Равіканта само по собі є гарантією довіри.
Він — співзасновник AngelList та один із найбільш представницьких ранніх інвесторів останніх десятиліть, який інвестував у такі компанії, як Uber, Twitter, Notion. Зараз у новому фонді USVC Venture Capital Access Fund (USVC) Naval не обмежується символічною участю. Згідно з додатковою інформацією до документів фонду за квітень 2026 року, він є головою інвестиційного комітету та відповідає за побудову портфеля та нагляд за стратегією.
Цей механізм важливий, бо USVC пропонує не просто концепцію «фонду з низьким порогом входу». Він справді намагається запропонувати здатність, яка раніше була доступна лише обмеженому колу осіб: раніше отримувати доступ до незареєстрованих ростових компаній.
Якщо дивитися лише на поверхню, USVC найлегше сприймати як «вентурний фонд для дрібних інвесторів». Але якщо поєднати офіційний сайт, проспект та сторінку з портфелем, то основна історія, яку AngelList хоче розповісти, стає набагато чіткішою й гострішою: сьогодні найбільш інноваційні компанії все пізніше виходять на біржу; IPO все більше нагадує точку виходу, а не входу; звичайним інвесторам закрито не лише ризик, а й той найбільш «жирний» етап зростання.
Значення USVC полягає саме в тому, що він хоче трохи відкрити ці двері.
Суть USVC — не продаж фондів, а продаж доступу до входу до того, як вони будуть лістовані
Офіційний веб-сайт USVC чітко ставить питання: наступний ріст відбувається на приватному ринку. На сайті також наведено характерні порівняльні дані: у 1980 році медіанний вік американських компаній при IPO становив 6 років, а зараз — 13 років. Ці додаткові 7 років означають, що велика кількість створення вартості відбувається поза публічним ринком.
Це саме найважливіша логіка продукту USVC. У проспекті USVC зазначено, що USVC основною мірою інвестує у венчурні фонди, SPV та приватні нелістовані ростові компанії (private growth-oriented companies). Найлегше знехтувати, але найважливішим словом тут є «нелістовані ростові компанії». Визначення цього терміну в документі дуже прямолінійне: інвестиційний консультант вважає «приватну компанію, яка має значний потенціал зростання на момент інвестування».
Іншими словами, перевагою USVC є не абстрактне «розподілення ризиків інвестицій у венчурний капітал», а надання звичайним інвесторам доступу до найбільш привабливих активів на первинному ринку. Вона пропонує доступ до незареєстрованих швидко розвиваючихся компаній.
Також саме це пояснює, чому вони постійно підкреслюють такі імена, як OpenAI, Anthropic, xAI, Vercel. На комбінованій сторінці офіційного сайту зазначено, що станом на 31 березня 2026 року USVC розмістила 44,34% капіталу, і в портфелі вже є 7 компаній, найбільшою окремою позицією яких є xAI, за якою слідують Crusoe, Anthropic, Sierra, Legora, OpenAI та Vercel. Незалежно від того, як в кінцевому підсумку виявляться ці позиції, AngelList хоче донести до інвесторів достатньо чітке повідомлення: раніше ви могли бачити ці назви лише у новинах, а зараз ви можете отримати доступ до них через інвестиційний фонд ще до їхнього лістингу.
Для звичайних інвесторів ця привабливість дуже велика, оскільки за традиційним шляхом вони зазвичай можуть купити акції лише після IPO компанії. До цього моменту найраніші та найбільш інтенсивні зростання, ймовірно, вже були отримані засновниками, співробітниками, ранніми фондами та інституційними акціонерами.
З юридичної точки зору цей фонд є закритою управлінською інвестиційною компанією, зареєстрованою згідно зі Законом США про інвестиційні компанії 1940 року. Він був заснований 8 квітня 2021 року, а 7 серпня 2025 року перетворений на Delaware statutory trust і зараз збирає кошти за принципом безперервного випуску. Мінімальна сума першої інвестиції становить 500 доларів США, додаткові внески не мають мінімальних обмежень, а на офіційному сайті навіть передбачено можливість щомісячного інвестування.
Цей пакет дуже розумний. З одного боку, він зберігає ключову привабливість приватних ринків — це компанії, які ростуть до публічного виходу; з іншого боку, він намагається зробити процес купівлі схожим на роздрібний фінансовий продукт. Користувачам у США не потрібно спочатку ставати кваліфікованими інвесторами, не потрібно входити до кола багатих осіб і не потрібно стикатися зі складними податковими звітами, як у традиційних приватних фондах — принаймні на етапі входу AngelList намагається зробити все достатньо просто.
Можливість отримати доступ до приватних компаній не означає, що це проста інвестиція
Саме через достатньо привабливий сюжет USVC справжнє, що потребує чіткого пояснення, — це його обмеження.
По-перше, інвестори купують лише частку інвестиційного фонду. Фонд через венчурні фонди, SPV та прямі інвестиції опосередковано або безпосередньо володіє цими нелістованими розwijуваними компаніями. Іншими словами, інвестори отримують доступ до нелістованих розwijуваних компаній, а не чіткий, миттєво ліквідовний досвід власності, як при купівлі акцій.
Друге, такий контакт має витрати, і вони не є низькими. Таблиця витрат на сторінці 20 проспекту показує, що управлінська комісія USVC становить 1,00%, комісія за обслуговування акціонерів — 0,25%, витрати та витрати базових фондів — 0,95%, інші витрати — 1,41%, загальна річна ставка — 3,61%. Після зменшення витрат (щонайменше до 29 жовтня 2026 року) чиста річна ставка становить 2,50%. Після проникнення до базових VC-носіїв та операційних витрат інвестори стикаються з продуктом, чиста ставка якого наразі не є низькою.
Третє, цей фонд не надає звичайним інвесторам справжнього високоліквідного шляху виходу. USVC не котується на біржі, не має відкритого ринку для торгівлі, а ліквідність залежить від того, чи ініціює рада директорів квартальні викупи, які зазвичай не перевищують 5% від чистих активів. У документах спочатку передбачалася комісія за викуп у розмірі 2% для інвесторів, які тримали активи менше року, але зараз рада директорів вирішила звільнити їх від цієї комісії (може бути змінена або скасована). Це означає, що фонд трохи гнучкіший за традиційні венчурні фонди, але все ще дуже далеко від можливості «входити та виходити будь-коли».
Четверте, USVC не має жорстко встановленої дати закінчення та ліквідації, як традиційні венчурні фонди терміном 10+ років, але це також довгострокова закрита структура без чітко визначеної дати закінчення. Реалізація вартості базових активів залежить від того, чи відбудуться ліквідні події, такі як IPO, злиття та поглинання або приватні вторинні угоди. У проспекті також чітко зазначено, що багато інвестицій у портфелі можуть потребувати кількох років для виявлення зростання вартості.
Навіть після IPO інвестиційної компанії часто діють обмеження lock-up, зазвичай термін блокування становить 180 днів. Протягом цього періоду сам фонд або менеджери нижчих VC/SPV, в які інвестував фонд, можуть не мати права негайно продавати акції.
Чому спільнота Web3 звертає увагу на цей фонд?
USVC звернув додаткову увагу спільноти Web3 завдяки тривалому вкладу Навала та AngelList у криптовалютну галузь протягом багатьох років.
Навал був одним із перших у Сіліконовій долині, хто відкрито підтримував криптоактиви та історії Web3. У 2017 році, інтерв’юючи Лору Шін, він сказав, що його увага вже значно змістилася на криптовалюти; до 2021 року він разом із партнером a16z Крісом Діксоном детально обговорив Web3, NFT та цифрову власність у довгій розмові з Тімом Феррісом.
На рівні платформи AngelList усі ці роки не ставила криптовалюту як периферійний бізнес — з 2022 року вона почала підтримувати інвесторів, які інвестують на її платформі через USDC. На офіційному сайті AngelList зараз окремо розміщено сторінку з криптовалютними рішеннями, де чітко зазначено, що вони співпрацюють із CoinList для підтримки криптовалютних SPV та відповідних інвестиційних інструментів.
Крім того, з іншого боку, все більше криптовалютних бірж та Web3-проектів починають прискорювати запуск продуктів Pre-IPO. USVC є повільною змінною всередині системи, тоді як більшість продуктів Web3 Pre-IPO є швидкими змінними, спрямованими на ефективність, і більшість з них можна вивести в будь-який момент.
Два світи, які раніше використовували різні мови, зараз почали боротися за одних і тих самих інвесторів, за одну й ту саму історію та за той самий вид тривоги: якщо великі компанії все пізніше виходять на ринок, чи зможуть звичайні люди все ще отримати частку до «входження на ринок»?
Ім’я Навала може відкрити ті двері. Платформа AngelList може наблизити приватні компанії. Але світ за цими дверима від цього не став набагато легшим.