Автор: Алекссюй
Я не впевнений, не тому, що би не впевнений у розвитку бізнесу Ethereum (я маю на увазі збільшення кількості користувачів і кількості транзакцій у майбутньому, яке, на мою думку, все одно відбудеться), а тому, що не хочу купувати його за поточну ціну, бо вона занадто висока порівняно з фундаментальними показниками.
З кількох діаграм ми можемо зробити портрет поточного Ethereum:
1. Кількість активних користувачів зросла хвилеподібно до рекордного рівня (на 44% вище попереднього піку циклу), кількість транзакцій досягла рекордного рівня (зростання на 13% порівняно з попереднім піком циклу), але темпи зростання цих двох показників все ще не можуть зрівнятися з темпами зростання GMV деяких провідних електронних платформ.
2. Наразі місячна комісія становить лише 0,6 % від максимуму попереднього циклу, а середня комісія за одну операцію – лише 0,5 % від максимуму попереднього періоду. Іншими словами, повільний ріст кількості користувачів і транзакцій досягається за рахунок суттєвого зниження цін на послуги. Якщо ріст супроводжується жорстким зниженням цін на продукти та послуги, то це поганий сценарій для компаній у будь-якій галузі.
3. Якщо розглядати Ethereum як компанію, що надає послуги блокчейн-простору, то за даними грудня його P / F (ціна / блок) перевищує 2000, P / S (ціна / дохід) перевищує 10 000, його прибуток становить негативне значення, тому показник P / E (ціна / прибуток) не існує. У звичайних хмарних сервісних компаній діапазон показника P / E становить приблизно 20–30, а діапазон показника P / S — єдиничні числа.
4. Якщо вважати, що Ефіріум — це не компанія, а товар (наприклад, цифровий нафта), то його проблема в тому, що інші публічні блокчейни, а також rollup-и також можуть надавати подібні послуги блоків (наприклад, замінна нафта). Можна сказати, що Ефіріум має більш високу децентралізацію та відчуття від оприлюднення, тому як ресурс він має бути дорожчим, але чи справді він коштує так багато? У попередньому циклі було багато голосів, що ETH може замінити BTC у зберіганні цінності, але зараз ці думки майже повністю зникли, тому що люди прийшли до консенсусу, що порівняно з консенсусом BTC = цифровий золото, ETH більше схожий на технологічну компанію + спеціалізований хмарний провайдер, і його товарна позиція має сильну замінність.
5. Майже не існує шифрованих вбудованих додатків з pmf, і в цьому циклі майже не з'явилося додатків з сильними цінностями. Недостатній попит і збільшення пропозиції (кількість rollup і громадських ланцюгів продовжує зростати) призвело до серйозного надлишку блокового простору, і сама гонка громадських ланцюгів має слабкі показники зростання, а навіть скорочується.
6. Мені здається, що величезне уявлення, яке намалювали Том Лі та деякі венчурні інвестори вітчизняного бізнесу про те, що «Ефіріум — це Волстрит, і все, що тільки можна, має потрапити на блокчейн Ефіріум», зараз не має підтримки даних та достатньої кількості фактів. Це не має конкретної логіки виводу, це більше схоже на заклик. Наші інвестиції мають ґрунтуватися на раціональному мисленні, а не на вірі. Я зараз не хочу їсти їхній пиріг. Якщо в майбутньому з’являться дані та факти, які поступово підтвердять цю історію, я не відмовлюся від нього пізніше.