Генеральний директор AMC Entertainment Адам Арон посилив свою боротьбу з Robinhood щодо її токенізованих акцій у п’ятницю, закликавши брокера припинити торгівлю токенами, прив’язаними до акцій AMC, і загрожуючи судовим позовом.
Коментарі Арона з’явилися як відповідь на CEO Robinhood Влада Тенева, який запитав «у чому проблема?» у пості на X після того, як Арон спочатку критикував ці продукти у четвер. Арон сказав, що токени можуть підірвати здатність AMC залучати капітал, позбавити інвесторів прав акціонерів і створити паралельний ринок, використовуючи назву компанії без її згоди.
«Ваше налаштування якогось фіктивного синтетичного ринку акцій роз’єднує власність токенів акцій від здатності компанії керувати власними зусиллями з приваблення капіталу», — написав Арон у X.
Арон також поставив під сумнів використання Робінгудом офшорної структури та чи відповідають продукти законам про цінні папери США. «Цей квазі-фальшивий ринок, який ви створюєте на острові Джерсі, підірває довіру громадськості до фінансових ринків загалом», — написав він.
Він закликав Robinhood «припинити та припинити» торгівлю токенами акцій AMC і сказав, що AMC планує підняти це питання з Комісією з цінних паперів і бірж США (SEC).
Суперечка впливає на зростаючу розколину в сфері токенізації акцій, оскільки криптофірми, фінтех-компанії, такі як Robinhood, та інституції Волл-стріт змагаються за розміщення акцій на блокчейн-платформах.
Токени акцій можуть мати кілька форм. Деякі провайдери створюють синтетичні обгортки, які відстежують ціну акції, не роблячи сам токен зареєстрованою акцією компанії. Інші моделі токенізують акції, що зберігаються у регульованому кастодіані, тоді як підходи, підтримувані емітентом, розміщують справжні акції компанії в мережі з прикріпленими правами акціонера.
Продукти Robinhood належать до першої групи, дозволяючи інвесторам отримати експозицію до американських акцій без участі компаній, акції яких вони відстежують. Токени недоступні для клієнтів, що знаходяться в США.
Ці відмінності мають значення, оскільки синтетичний токен може слідувати за ціною акцій AMC, не маючи права голосу, не надаючи власності чи не зареєстрований у реєстрі акціонерів компанії.
Критика Арону знайшла підтримку серед деяких крипто-експертів, які інакше підтримують виведення акцій на блокчейн.
Армані Ферранте, співзасновник і генеральний директор криптовалютної біржі Backpack — яка пропонує торгівлю токенізованими акціями США на блокчейні Solana, забезпеченими акціями, що зберігаються у сховищі, сказав, що занепокоєння Арона щодо формування капіталу мали «реальну підставу». Він стверджував, що структура Robinhood може розділити попит на токен акції від попиту на саму базову акцію, оскільки купівля токена не обов’язково призводить до того ж обсягу покупок акцій компанії.
«Коли ви робите пропозиції на токени акцій Robinhood, цей купівельний тиск не обов’язково впливає на базовий ринок акцій», — написав Ферранте в X.
Він також зазначив структуру викупу. Роздрібні інвестори не можуть викупити токени акцій Robinhood безпосередньо на акції, сказав Ферранте, залишивши цей процес авторизованим учасникам.
Грэм Родфорд, генеральний директор Archax, британської регульованої біржі цифрових активів та платформи токенізації, ще чіткіше розмежував токенізацію акцій і створення інструментів, які відстежують їх.
«Токенізована акція повинна означати саму акцію, токенізовану», — сказав Родфорд said. Він стверджував, що деякі продукти, які позиціонуються як токенізовані акції, насправді є інструментами боргу, випущеними через окремі структури, з тикером публічної компанії, але без її участі.
Родфорд також стверджував, що обгортки не мають автоматично таких заходів захисту, як традиційні акції, наприклад, регульовані торгові майданчики, нагляд за ринком, інфраструктура розрахунків та визначена власність.
Джоріс Делану, генеральний директор регульованого агента з переказів Fairmint, який використовує блокчейн для ведення обліку, провів межу між володінням акцією та володінням продуктом, який її відстежує.
«Токен — це не акція, але акція може бути токеном», — сказав Делану. «Якщо власник не внесений до офіційного реєстру власників AMC, токен не є акцією AMC». Він сказав, що синтетичні продукти можуть мати місце на ринку, але повинні чітко позначатися як деривативи, які надають експозицію до AMC, а не акції з правами, що безпосередньо стосуються компанії.
Карлос Домінго, генеральний директор зі спеціаліста з токенізації Securitize (SECZ), також висловився, звернувши увагу на великий розрив цін у одній токенізованій парі, пов’язаній з AMC. Одна торгова пара цього токену торгуvalася приблизно в 60 разів вище за референтну ціну акцій AMC, зауважив Домінго.
Цей приклад показує, як тонка ліквідність, фрагментований ринок та обмежені способи арбітражу цінових різниць можуть призвести до розбіжності між токеном та акцією, яку він має відстежувати.
«Токенізація мала покращити ринки, а не погіршити їх», — написав Домінго.
Аргументи керівників підкреслюють, що дискусія все більше зосереджена на тому, як акції повинні перебувати onchain і що саме володіють інвестори, купуючи токенізовані акції.
Ставки зростають, оскільки загальний ринок токенізованих акцій досяг $3,6 млрд і швидко розростається, як показало CoinDesk Research report. Тим часом Citi прогнозує, що до 2030 року токенізовано може бути $5,5 трлн активів, включаючи $2,7 трлн акцій.