Ринкова капіталізація Alphabet тимчасово перевищила Nvidia на тлі розширення інфраструктури ШІ

На минулому тижні після закриття ринку ринкова капіталізація Alphabet тимчасово перевищила ринкову капіталізацію NVIDIA. За останні шість місяців ціна акцій Alphabet зросла на 43%, що значно перевищує 6,3% зростання NVIDIA за той самий період, і розрив у ринковій капіталізації між цими компаніями швидко скоротився — зараз він становить лише близько 400 мільярдів доларів США.

За останній рік Alphabet (GOOGL.O) здійснила майже повний переворот у ринковому сприйнятті. Раніше ринок стурбовувався, що AI-чат-боти завдадуть шкоди її основному бізнесу пошукових систем, але зараз все більше інвесторів розглядають Alphabet як одного з найповніших переможців інфраструктури в епоху ШІ.

У післяторговій сесії минулого тижня ринкова капіталізація Alphabet тимчасово перевищила ринкову капіталізацію NVIDIA (NVDA.O). На закритті минулого тижня ринкова капіталізація Alphabet становила близько 4,8 трильйона доларів США, а NVIDIA — близько 5,2 трильйона доларів США.

За останні шість місяців розрив між двома компаніями швидко скоротився. На кінець жовтня минулого року ринкова капіталізація NVIDIA становила майже 4,9 трильйона доларів США, тоді як Alphabet тоді була менше 3,4 трильйона доларів США; з того часу ціна акцій Alphabet зросла на 43%, тоді як NVIDIA за той самий період зросла лише на 6,3%. За останні 12 місяців ціна акцій Alphabet зросла приблизно на 160%.

Ключовим фактором переоцінки Alphabet є поступове формування консенсусу на Уолл-стріт: Google не лише володіє моделями, такими як Gemini та DeepMind, але й має доступ до розподільчих каналів, включаючи Google Cloud, чіпи TPU, пошуковий інтерфейс, YouTube та Android, охоплюючи майже всі ключові ланки ланцюга створення ШІ.

Ген Мунстер, партнер у керівництві Deepwater Asset Management, сказав:

Google є однією з двох компаній, які найкраще позиціонувалися в галузі ШІ, оскільки вони контролюють більшість ланок ланцюга поставок: чіпи, моделі, інфраструктура та канали розповсюдження. Крім того, їхня прибутковість дуже висока.

Настроєння на ринку ще більше підсилилося через новину про великий партнерський договір між Anthropic та Google Cloud.

На минулому тижні повідомлялося, що Anthropic обіцяє вкласти 200 мільярдів доларів у Google Cloud протягом наступних п’яти років для отримання приблизно 5 гігаваттів обчислювальних потужностей. Після оголошення цієї новини ринкова капіталізація Alphabet тимчасово перевищила ринкову капіталізацію NVIDIA.

Інвестори вважають, що це знову підтверджує, що Alphabet має кілька способів участи у конкуренції в галузі ШІ та отримання прибутку.

Після публікації фінансових результатів минулого тижня Alphabet, JPM.N (JPMorgan Chase) включив її до списку «першочергових акцій» у секторі технологій, зазначивши, що зростання компанії прискорюється. Фінансові результати показали, що портфель замовлень Google Cloud майже подвоївся до 462 мільярдів доларів США.

Аналітик Citizens Ендрю Бун передбачає, що Alphabet отримає приблизно 3 млрд доларів США доходу від інфраструктури, пов’язаної з TPU, у 2026 році, а до 2027 року ця цифра зросте до 25 млрд доларів США.

Генеральний директор Google Сундар Пічай також сказав, що майбутні клієнти Google Cloud зможуть запускати чіпи TPU від Google у своїх центрах обробки даних.

Проте деякі аналітики залишаються обережними щодо поточного підйому. Найбільшим питанням залишається, яка частина незавершених замовлень Google Cloud походить від Anthropic.

Якщо порівняти згаданий протокол Anthropic у розмірі 200 мільярдів доларів США з розкритою Alphabet обсягом замовлень на хмарні послуги у розмірі 462 мільярдів доларів США, це означає, що Anthropic може становити понад 40% майбутніх підписаних доходів.

Аналітик D.A. Davidson Джил Лурія вважає, що це дуже схоже на попередній досвід Oracle (ORCL.N). У минулому році акції Oracle стрімко зросли через стрімке збільшення замовлень у черзі, але згодом ринок зрозумів, що більша частина цього зростання насправді походила від OpenAI.

Лурія сказав: «Вони діють так само, як Oracle. Вони сказали нам, що відкладені замовлення майже подвоїлися, але не зазначили, що майже весь зростання походить від однієї угоди з Anthropic». Наразі він надає Alphabet рейтинг «Утримувати».

Лурія також вважає, що великі хмарні провайдери зараз стикаються з ризиком надмірної концентрації клієнтів. Microsoft (MSFT.O), Oracle, Amazon (AMZN.O) та Google разом мають близько 2 трильйонів доларів США замовлень на хмарні послуги, з яких майже половина походить від OpenAI та Anthropic, а ці AI-компанії самі отримують фінансування від хмарних провайдерів.

Він сказав, що значна частина попиту на їхні чіпи, який оголошується Google та Amazon, насправді походить від інвестованих компаній, а не від справжнього природного попиту ринку.

Зараз Уолл-стріт більше звертає увагу на конкурентоспроможність Google в сфері інфраструктури ШІ, ніж на пошуковий бізнес.

Мітсубісі Секьюрітіз передбачає, що до 2027 року близько 61 мільярда доларів США з баклогу Google Cloud може походити від продажу TPU, причому більша частина доходу, ймовірно, буде визнана наступного року.

Це також робить Google важливим об’єктом інвестицій у AI-апаратне забезпечення поза NVIDIA. У цьому році акції AMD (AMD.O), Intel (INTC.O) та Micron Technology (MU.O) вже зросли більше ніж у два рази, і ринок шукає нові напрямки вигоди від AI-апаратного забезпечення.

Монстер вважає, що навіть якщо Anthropic зіткнеться з проблемами у майбутньому, інші компанії з штучним інтелектом заповнять цей попит.

Він сказав: «Новини про розмір і ризик окремого клієнта насправді ігнорують головне. Якщо одна з цих компаній розвалиться, у довгостроковій перспективі її місце займе десятки інших компаній».

На його думку, сама ця велика угода з Anthropic свідчить про те, що індустрія ШІ все ще перебуває на дуже ранній стадії, а попит на обчислювальні потужності продовжує зростати експоненційно.

Зараз найбільший ризик Alphabet — це не відставання в ІІ, а чи вже ринок передчасно врахував майбутні очікування зростання.

Наразі очікуване співвідношення ціни до прибутку Alphabet становить приблизно 28, що значно вище середнього показника за останні 10 років — менше 21, і наближається до верхнього діапазону, який компанія мала з 2008 року.

За даними Bloomberg, протягом останнього місяця аналітики підвищили середній прогноз чистого прибутку Alphabet за 2026 рік приблизно на 19%. Але навіть це — середній цільовий ціновий рівень аналітиків на наступні 12 місяців близько 422 доларів США, що лише на 5% вище поточної ціни акцій. Монстер сказав:

Найбільший ризик утримання акцій Google полягає в тому, що компанія, можливо, вже важко зможе змінити очікування інвесторів за допомогою нових історій.

Це означає, що наступна конференція Google I/O стає особливо важливою. Інвестори очікують, що компанія додатково прояснить стратегію Gemini Agent і продемонструє, як продовжувати комерціалізацію з ширшої екосистеми ШІ.

Зараз Alphabet очікує, що капітальні витрати цього року досягнуть максимуму в 190 мільярдів доларів США, що більше ніж у два рази порівняно з 2025 роком.

Аналітики Argus вважають, що ризики щодо капітальних витрат варто враховувати, але все ще надають рейтинг «Купити», вважаючи, що здатність Google здійснювати такі масштабні інвестиції порівняно з такими компаніями, як OpenAI, є сама по собі конкурентною перевагою.

Люк О’Ніл, головний інвестиційний офіцер CooksonPeirce Wealth Management, сказав: «Alphabet майже в кожному сегменті екосистеми ШІ займає ключове положення, і це всебічне розташування робить її потенційним найбільшим переможцем ери ШІ».

Він вважає, що бізнес Alphabet більш диверсифікований порівняно з NVIDIA, яка більше залежить від циклів AI-чіпів, і навіть якщо одна з галузей сповільниться, інші зможуть компенсувати це.

У минулому році Berkshire Hathaway (BRK.A) під керівництвом Воррена Баффета також купила акції Alphabet. Оніл цитує Баффета: «Купівля відмінної компанії за розумну ціну набагато краща, ніж купівля звичайної компанії за відмінну ціну.»

Він сказав: «Навіть якщо воно більше не дешеве до неймовірності, ціна все ще розумна. Без сумніву, це чудова компанія».