У понеділок, 19 жовтня, індекс Philadelphia Semiconductor на американських акціях завершив восьмирічне падіння, протягом дня відбившись більше ніж на 3%, і закінчив зростання на 1,6%.Автор статті, джерело: Wall Street Journal
Сектор ШІ після нової хвилі інтенсивної корекції в понеділок показав технічний відскок, але ринок все ще розділений у питанні, чи є цей відскок зворотним трендом чи лише тимчасовою паузою.
У понеділок, 19 жовтня, індекс Philadelphia Semiconductor на американських акціях завершив восьмирічне падіння, протягом дня відбившись більше ніж на 3%, і закінчив зростання на 1,6%.
Goldman Sachs підвищив рейтинг хмарної компанії CoreWeave з «нейтрального» на «покупка», а кілька аналітиків з Уолл-стріт також висловили підтримку фундаментальним показникам, що сприяло зменшенню панічних настроїв на ринку щодо досягнення піку капітальних витрат на ІІ.
Контекст цієї відновлювальної хвилі абсолютно такий самий, як і кілька місяців тому, коли банкрутство фонду Situational Awareness спричинило хвилю зменшення плеча.
华尔街见闻提及, трейдер торгового стола UBS Торстен Сиппель у відомості за минулий тиждень чітко зазначив, що рух ринку минулого тижня дуже схожий на подію з «богом AI» — обидва випадки пов’язані з примусовим закриттям перенасичених позицій, а не систематичним продажем, спричиненим фундаментальними факторами.
Однак на тлі відновлення аналітики попереджають, що загальна експозиція хедж-фондів залишається високою, і ризик зменшення левериджу ще не повністю усунений. Ринок залишається розділеним щодо того, чи є це відновлення справжнім дном чи лише тимчасовою паузою.
«AI-бог» знову розбито — це вже друга невдача Aschenbrenner у ставках на AI за менше ніж півроку.
У липні цього року фонд Situational Awareness, заснований Ашембреннером, зазнав збитків на сотні мільярдів доларів через сильне корекційне падіння сектору ШІ, що стало найбільшим одноразовим збитком в історії хедж-фондів, внаслідок чого довелося значно зменшити плече та продати більшість позицій на відкритих ринках компанії Citadel. У листі до інвесторів Ашембреннер заявив, що «знову вийде на бій», і пообіцяв «вивести необхідні уроки».
Однак лише кілька тижнів потому він повернувся.Wall Street Journal згадує, що в вересні Aschenbrenner вже почав відновлювати свої основні позиції, які раніше були закриті, з акцентом на AMD, Intel, SK Hynix, SanDisk та CoreWeave, замінивши попередню високоліверажну модель через загальні свопи доходності з такими інвестиційними банками, як Goldman Sachs, на гнучку структуру опціонів, щоб обмежити максимальні втрати сумою сплачених премій.
Результати також засмучуючі. З 8 вересня шість із семи акцій, у які він інвестував величезні суми, зазнали сильного падіння: CoreWeave — на 37,4%, SK Hynix — на 25,8%, SanDisk — на 23,8%, DRAM — на 22,9%, Bloom Energy — на 18,1%, Intel — на 9,4%. Лише AMD показала зростання на 9,1%, середнє падіння семи активів становить 18,3%.
The Market Ear назвав цю подію «Leopold Lows 2.0». Ціни на DRAM впали знову до рівня попереднього ліквідаційного дна.
RSI CoreWeave також впав до рівня того часу.
А його позиція з купівельних опціонів CoreWeave з ціною виконання 95 доларів США, що термін дії закінчується в листопаді, яку він відкрив у першій половині вересня, впала з максимуму 18 доларів до лише близько 1 долара.
Закриття позицій і технічна перепроданість: умови для відскоку збираються. Згідно з даними Goldman Sachs, структурні особливості цього хвильового продажу саме заклали основу для відскоку в понеділок.
Хедж-фонди протягом п’яти торгівельних днів поспіль здійснювали чистий продаж глобальних акцій ІШ. За даними Goldman Sachs, загальний чистий купівельний обсяг акцій ІШ з 2025 року був повністю знищений.
За цей період глобальні акції з ІШ зареєстрували другий за величиною чистий відтік за останній рік. Чиста конфігурація хедж-фондів у глобальних акціях з ІШ знизилася з пікового значення 31,7% у червні до 26,1%, що знаходиться на 49-му перцентилі за останній рік; співвідношення довгих і коротких позицій знизилося з 4,34 до 3,27 і зараз знаходиться лише на 7-му перцентилі за останній рік.
Аналіз Market Ear вказує, що ці продажі в основному спрямовані на зменшення довгих позицій. На минулому тижні глобальний чистий відток коштів досяг -2,1 стандартного відхилення, а співвідношення продажів довгих позицій до коротких становило приблизно 3:1, що свідчить про те, що ринок перебуває на етапі активного зменшення ризикової експозиції. Коли примусові продажі поступово вичерпаються, технічні рівні підтримки починають виявлятися.
Індекс напівпровідників Філадельфії досяг нижньої межі торгового діапазону, одночасно наближаючись до трендової опорної лінії довшого періоду, і перекупленість досягла екстремального рівня.
В той же час панічні настрої на ринку опціонів також зосереджено випустилися цього тижня, і VXSMH (індекс волатильності напівпровідників) різко стрибнув. Однак аналітики вважають, що згідно з принципом «коли досягаєш крайньої межі, все обертається на протилежне», ринок у стані крайнього панічного настрою часто знаходиться на дні.
Варто зазначити, що пасивне закриття опціонів також підсилило попереднє падіння. Маркет-мейкери, які купували дельта-хеджовані позиції при відкритті калл-опціонів, були змушені закрити їх у зв’язку зі зменшенням вартості опціонів, що створило додатковий продавчий тиск на базовий актив і посилило негативну динаміку.
Аналітики з Уолл-стріт: фундаментальні показники не зруйнували відскок, який відбувся в понеділок, завдяки інтенсивній підтримці з боку аналітиків.
Goldman Sachs підвищив оцінку CoreWeave з «нейтральної» на «покупка»; аналітик Габрієла Борхес визнає обґрунтовані сумніви ринку щодо здатності компанії привертати фінансування, але вважає, що після сильного падіння ціни стали привабливими.
Вона зазначила у дослідженні, що зміщення вартості змішаного боргу CoreWeave на 100–200 базисних пунктів вгору не вийде за межі цього діапазону, фактично встановлюючи верхню межу для зростання середньозваженої вартості капіталу, що дозволяє структурі доходності акцій залишатися в силі.
Goldman Sachs знизив цільову ціну з 139 доларів США до 106 доларів США, але вона все ще передбачає зростання понад 40% щодо закриття на минулий п’ятницю; за даними Bloomberg, середня цільова ціна аналітиків на CoreWeave становить 135,23 долара США, що відповідає приблизно 120% потенційного зростання.
Зірковий аналітик з галузі технологій Ден Айвс порівняв цей відтік із «SaaS-овим апокаліпсисом» у сфері інфраструктури ШІ, посилаючись на близько 104 мільярдів доларів замовлень у запасі CoreWeave на кінець другого кварталу, підкреслюючи, що зобов’язання клієнтів з боку попиту не похитнулися, і передбачає, що після закінчення паніки тренд зростання, спричинений фундаментальними факторами, продовжиться.
Засновник Moor Insights & Strategy Патрік Мурхед сказав прямо:
Я вважаю, що це просто ще одна хвилі паніки — люди шукають приводи для продажу, а не для покупки.З точки зору загального обсягу капітальних витрат, CIO UBS Wealth Management підвищив прогноз глобальних капітальних витрат на ШІ на 2026 рік до 900 мільярдів доларів США, що на 84% більше, ніж у попередньому році; на 2027 рік цей показник подальше зросте до 1,2 трильйона доларів США, що на 33% більше, ніж у попередньому році, прямим тригером чого є загальне зростання витрат у ланцюжку постачання серверів ШІ.
Найбільш помітним відновленням у понеділок були активи, які найбільше впали на тиждень. У понеділок SanDisk зрос на 5,5%, ADR SK Hynix — на 4,6%, Micron — на 3%, Intel — на 2,4%.
Після відскоку: зменшення плеча далеко не завершено. Однак цей відскок не без тривог — багато аналітиків попереджають, що ринкова структура залишається хрупкою.
Сіппель з UBS зазначив, що, хоча чиста експозиція хедж-фондів знизилася до 30-го перцентиля за п’ятирічними даними, загальна експозиція залишається вище 90-го перцентиля, що свідчить про наявність простору для подальшого зменшення левериджу. Він охарактеризував поточний ринок як «хрупкий, а не повністю медв’ячий» і вважає, що ризики перерозподіляються.
Проблеми з кредитоспроможністю CoreWeave ще не повністю минули. На минулому тижні ціни на їхні облігації впали до рівня, що зазвичай вказує на фінансові труднощі, а вартість захисту від дефолту облігацій підскочила до історичного максимуму протягом дня. Незважаючи на підвищення рейтингу Goldman Sachs, акції у понеділок стрімко зросли на 7,4% протягом дня, але в кінці знизилися на 0,4%.
Сіппел зазначив, що занепокоєння ринку щодо стійкості фінансових структур для інфраструктури ШІ сформували ціноутворювальну логіку, незалежну від попиту на обладнання, і сильні фундаментальні показники ASML та TSMC не змогли ефективно заспокоїти ці сумніви.
Стратег банку США Майкл Харнетт попереджає, що в наступні тижні на ринку може домінувати уникання ризику, оскільки інвестори шукають захист від волатильності, пов’язаної зі зростанням процентних ставок, проміжними виборами в США та торгівлею за темою ШІ.
У наступному тижні такі технологічні гіганти, як Meta та Tesla, по черзі опублікують фінансові звіти, і справжня еластичність капітальних витрат на ШІ піддасться більш прямому тестуванню за допомогою даних. Щодо цього відновлення, можливо, ринкова консенсус-думка полягає в тому, що позиції вже очищено, але підтвердження дна все ще чекає на більш чіткі відповіді від фундаментальних показників.
Попередження про ризики та відмова від відповідальності
Ринок супроводжується ризиками, інвестування вимагає обережності. Цей матеріал не є особистою інвестиційною рекомендацією і не враховує індивідуальні інвестиційні цілі, фінансовий стан або потреби окремих користувачів. Користувачам слід оцінити, чи відповідають будь-які думки, погляди або висновки, наведені в цьому матеріалі, їхній конкретній ситуації. Інвестування на основі цього матеріалу здійснюється на власний ризик.