Манія через НФТ, ехо спекуляцій про штучний інтелект, ринок перебільшено реагує на історії про зміни, викликані штучним інтелектом

Автор:учасник ринку

Компіляція: DeepTide TechFlow

Глибокий потік огляд: Коли нова хвиля AI-агентів, започаткована OpenClaw і Claude Code, засипала соціальні мережі, автор відчував відчуття безуму, схоже на епоху NFT 2021 року.

Ця стаття аналізує, як соціальні мережі підсилюють технологічні історії, як Волл-Стріт здійснювала безрізницеву продажу через предвісник "AI вбиває ПЗ", і чому гіганти, такі як Salesforce і ServiceNow, все одно були помилково знищені ринком після того, як подали шокуючі звіти.

Автор вважає, що ми перебуваємо в «середньому етапі» великої революції, і всі надмірна оптимістика та надмірна паніка — це спроби заздалегідь зажити кінцевий результат, який ще не настав.

Повний текст наведено нижче:

Ця хвиля OpenClaw і Claude Code нагадує мені хіпізм епохи NFT.

Поява нової технології супроводжується корисністю, водночас викликаючи культурний і навіть навітажливий резонанс у духу епохи. Як і будь-яка технологія, яка влучно потрапляє в колективну уяву, вона тепер обробляється тією ж «закрутиною машиною» — тією самою, що перетворила JPEG-зображення мавп на клас активів на 40 мільярдів доларів.

Модель однакова: справжня інновація приходить, ранні прихильники знаходять справжню цінність. Потім соціальний шар приймає усе — раптово діалоги відокремлюються від самої технології, перетворюючись на виступи про те, за ким стати.

Твердження "це — майбутнє" стало ознакою належності до еліти. Написання гід, думок (think pieces) та перебільшування значення теперішнього забезпечує соціальне підтвердження. Складні відсотки думок ростуть швидше, ніж сама технологія.

(Я обіцую, пізніше буде точка зору про фінансові ринки).

X зробив ситуацію гіршою. Соціальні мережі все частіше сприймаються як законний об'єктив реальності, який спотворює зображення факти.

Найгуччі звуки не є типовими — вони виступають з "впевненими переконаннями", щоб здобути підтримку у слухачів, які винагороджують таку поведінку. Кожна основна платформа працює за рахунок участі, а участь винагороджує крайність. "Це цікаво й корисно" не буде широко поширюватися, але "це змінило все, ти втрачаєш роботу" — точно буде.

Твіт, який отримав сто ретвітів і коментарів "Це змінило все", це не сигнал, а ехо.Ехо плутається з консенсусом, консенсус плутається з істинною, а істина плутається з інвестиційною теорією.

Гірард певно, відчув би себе в своїй тарілці, побачивши цей феномен. Коли достатньо багато людей демонструють "перфарманське вірлення" у певний результат, сама церемонія стає плутатися з доказом підтримки цього результату. Епоха NFT це чітко підтверджує: люди не бажають JPEG, вони бажають "бажання того, чого бажають усі" [1].

Нові здатності моделі вражають — набагато більше, ніж NFT, які майже не мають практичних здатностей, окрім спекуляцій та культурних сигналів.

Я використовую ці інструменти щодня. Вони підвищили мою продуктивність у конкретних, вимірюваних термінах. Дійсно вражають базові моделі, а траєкторія удосконалення дуже крутіша. Коли я порівнюю, що я міг зробити за допомогою цих інструментів шість місяців тому і сьогодні, цей приріст є грандіозним.

Крім того, потенціал набагато ширший. Програмування, дослідження, аналіз, письмо з допомогою штучного інтелекту — це не гіпотетичні випадки використання, вони вже відбуваються і створюють справжню цінність для тих, хто вміє їх використовувати.

Я не хочу бути тим, хто в 1998 році зневажав Інтернет. Це не головне, я дуже довго позитивно ставлюся до ІІ. Головне в тому, щоГрафік, а такожРозрив між потенціалом і реальністю。

Ні — Claude не викличе соціальну тривогу відразу. Це не означає, що людям більше не потрібні інтерфейси для керування роботою. Це також не означає, що Anthropic вже виграла війну за ІІ.

Подумайте, чого насправді вимагають ці найбільш захоплюючі точки зору: чи може бути, що підприємницьке ПЗ — робочі процеси, інтеграції, рамки згідності та інституційні знання, накопичені протягом десятиліть — буде замінено за кілька кварталів, а не за роки? Чи може бути, що модель оплати за місце зникне за одну ніч? Чи може бути, що компанія з річним прибутком понад 10 мільярдів доларів і валовим прибутком 80% зникне просто тому, що чат-бот може написати фрагмент функції? [2]

Дан Айвс із Wedbush прямо вказує: «Компанії не будуть повністю зруйновувати інвестиції у мільярди доларів у програмне забезпечення, щоб перейти до компаній, таких як Anthropic, OpenAI тощо» [3]. Але Женсунь Хуан, хто більше за всіх має підтримувати здатність штучного інтелекту до змін, назвав ідею «штучний інтелект замість програмного забезпечення» «найдурцівлеючою річчю у світі» [4].

Ті, хто найактивніше оголошує про "кінцеву гру" (Endgame, дякуємо @WillManidis за популяризацію цього терміна), зазвичай ті, хто найбільше вигідна з вашої "впевненості": підписники, консультації, абонементи, запрошення на конференції. Стимулююча структура винагороджує сміливо прогнози, які не несуть відповідальності за час.

Цікаво для мене: ринок також допускає ті самі помилки за іншим кінцем столу.

Anthropic 30 січня випустила плагін Claude Cowork, і за менше ніж тиждень зникло 2,85 трильйона доларів США з акцій у секторах програмного забезпечення, фінансових послуг та управління активами [5].

Софт ETF — $IGV — сьогодні знизився на 22%, тоді як S&P 500 зростає. 100 з 110 складових мають збитки. RSI досяг 16, що є мінімальним показником з вересня 2001 року [6].

Хедж-фонди безумно короткі з позиціями на програмне забезпечення та продовжують збільшувати ставки [7]. Логіка наведення: AI вбиває SaaS (програмне забезпечення як послуга). Кожна компанія з ПЗ, яка оплачується за місце, є "тілом без душі".

Ця розпродаж - безрізноманітна. Компанії, які мають абсолютно різний профіль ризику від AI, розглядаються як однакові об'єкти для торгівлі [8]. Коли з 110 назв у індексі 100 падає, ринок перестає аналізувати, він занурений у клімакс історії.

Примітка: з моменту початку написання цієї статті могла вже почалася реконвalescence.

Подивіться, що відбувається всередині компаній, які вважаються зруйнованими.

Salesforce Дохід Agentforce збільшився на 330% порівняно з попереднім роком, річний дохід перевищує 500 мільйонів доларів США, а також було згенеровано 1,24 мільярда доларів США вільного грошового потоку. Передбачувана рентабельність становить 15 разів. Вони щойно оголосили про ціль виручки у 60 мільярдів доларів США на фінансовий рік 2030 [9]. Це не компанія, яка зазнає змін через штучний інтелект — це компанія, яка створює шар доставки підприємств штучного інтелекту.

ServiceNow Підписка зросла на 21%, операційний прибуток зріс до 31%, і було схвалено викуп акцій на 5 мільярдів доларів. Їхній AI-набір Now Assist досяг ACV у 6 мільярдів доларів, і мета — перевищити 10 мільярдів до кінця року [10]. Проте їхня ціна акцій впала на 50% від максимуму.

Чи слід трохи знизити оцінку цих імен через ризики? Можливо. Але розумні люди почали враховувати це в цінах кілька років тому. Як відзначили багато хто, розумніші за мене: ця розпродажка вимагає від тебе одночасно вірити, що «витрати на капітал AI розпадаються» і «AI настільки потужний, що зможе зруйнувати весь програмний забезпечення» [11]. Ці дві справи не можуть бути правдивими одночасно. Вибирай одне.

Чи будуть деякі компанії дійсно замінені? Так.

Інструментальні рішення (Point solutions), що забезпечують стандартизовані одноразові робочі процеси, є непостійними. Якщо ваш продукт цілком побудовано на інтерфейсному шарі, який ґрунтується на не власних даних, то у вас виникнуть проблеми. LegalZoom знизився на 20% — для таких компаній існують реальні підстави для занепокоєння [12]. Коли плагіни на основі штучного інтелекту можуть автоматично перевіряти контракти та класифікувати угоди про нерозголошення (NDA), то пропозиція вартості, яка передбачає оплату за аналогічні функції традиційним постачальникам, стає незахищеною.

Але для компаній, які мають глибоку інтеграцію, власні дані та платформені коріння, це зовсім інша справа. Salesforce глибоко вбудований у технологічні стеки кожного з 500 найбільших підприємств. ServiceNow є системою реєстрації даних підприємницької ІТ. Модель Datadog, заснована на споживанні, означає, що більше обчислень штучного інтелекту безпосередньо перетворюється в більше доходів від моніторингу — їхній не-АІ бізнес насправді прискорив свій ріст до 20% річних [13].

Продажа цифрової інфраструктури через те, що "AI вбиває ПЗ", така ж абсурдна, як продажа акцій будівельного обладнання через те, що будинки щойно почали виростати.

Схід SaaS у 2022 році був навчальним. Ринок впав більш ніж на 50%. Медіана мультиплікатора доходів знизилася з 25 до 7, що нижче рівня до пандемії [14]. При цьому фінансові звіти продовжували виглядати добре. Подальший відскок був значним — Nasdaq зросла на 43% у 2023 році. Безумовно, основною причиною того часу було більше вплив ставок, ніж погіршення фундаментів.

січня 2025 року DeepSeek Страх наближається. Ціни на акції NVIDIA різко знизилися через турботи про те, що дешеві китайські моделі штучного інтелекту зроблять всю інфраструктуру штучного інтелекту марною, але потім повністю відновили втрачений позитив [15]. Ця турбота структурно не відрізняється від сьогоднішньої: випуск одного продукту викликав перегляд існування всієї галузі.

Багато спостерігачів порівнювали теперішній момент з початковими стадіями руйнування бульйону Інтернету — падають акції технологічних компаній, а зростають акції компаній, що виробляють товари народного споживання, комунальних послуг і охорони здоров'я [16]. Але є одна деталь щодо руйнування бульйону Інтернету: Amazon впала на 94%, а потім стала однією з найважливіших компаній у світі. Ринок намагається встановити ціну «кінцевого стану», коли гра тільки-но почалася, що створює одне з найбільших історичних інвестиційних можливостей.

Джим Рід з Deutsche Bank сказав правду: «У цій стадії важко точно визначити довгострокових переможців і програвців» [17].

Я б заздрив, що він правий. І ця невизначеність — визнання того, що ми ще не знаємо, як все склалося — і є причиною того, що ця безрізницева продажа стала помилкою.

Хабалки X і панікуючі продавці з Волл-стріт зробили однакову помилку на кінцях дошки.

Одна група людей каже, що AI вже виграв, майбутнє прийшло, і всі інституції та функції роботи починають з цього моменту переписуватися. Інша група людей каже, що AI вже вбив програмне забезпечення, підписка мертва, вільний грошовий потік у розмірі 10 мільярдів доларів більше не має значення, оскільки модель бізнесу застаріла.

Обидві сторони перескочили до "кінцевого стану", поки гра ще мала багато ходів. Пропасти між нашим теперішнім станом і технічними перспективами заповнить хаотичний, поступовий, специфічний для окремих компаній розвиток. Деякі компанії зі змінним програмним забезпеченням інтегруватимуть штучний інтелект і стануть потужнішими; кілька дійсно буде замінено; більшість адаптуватиметься — цей процес адаптації буде повільним, нерівномірним і не підходить для твітування.

Фактична траєкторія є більш волатильною та менш визначеною, ніж це нам намагаються зробити спекуляції чи паніка. Ті, хто зможе добре впоратися з цим, починаючи з тепер, будуть ті, хто зможе терпіти таку невизначеність, а не ті, хто поспішає схопити за ранню визначену історію.

Великі керівники завжди знаходять вихід.

Джерело для перегляду

[1] Імітаційна теорія бажання Гірарда (https://www.iep.utm.edu/girard/)

[2] Forbes: Чому акції SaaS, подібно до DeepSeek, необґрунтовано падають

[3] CNBC: Вплив інструментів штучного інтелекту на акції SaaS-програмного забезпечення

[4] CNBC: Джо Джонсон назвав заміну ПЗ штучним інтелектом «найменш логічною річчю»

[5] Yahoo Finance: Під впливом Anthropic втрачено 2,85 трильйона доларів у секторі програмного забезпечення на фондовому ринку США

[6] Yahoo Finance: аналіз динаміки IGV ETF

[7] Axios: Хедж-фонди значно скоротили позиції в галузі програмного забезпечення

[8] Benzinga: Помилкове тлумачення під час руйнування сектора програмного забезпечення

[9] Відносини з інвесторами Salesforce: рекордний звіт про третій квартал, здійснений Agentforce

[10] Futurum Group: звіт ServiceNow за IV квартал та динаміка платформи штучного інтелекту [11] Fortune: парадокс штучного інтелекту та ірраціональний аналіз

[12] CNBC: Акції програмного забезпечення потрапили в біркову пандемію, сервіс Now і інші значно знизилися

[13] StockAnalysis: Операційні статистика Datadog

[14] Meritech Capital: огляд краху SaaS 2022 року

[15] CNBC: НВІДІА сильніше падає через DeepSeek

[16] Fortune: Deutsche Bank порівнює бульйон з акцій програмного забезпечення з епохою Інтернету

[17] Департамент аналізу Дойче Банк Джим Рід