Неймовірні угоди з AGI Деніела Гроса
Автор оригіналу: @johncoogan
Переклад: Пеггі, BlockBeats
Редакційна примітка: На початку 2024 року ІШ перебувала в фазі ентузіазму та невизначеності. Тоді Деніел Грос запропонував на одній сторінці 18 питань: куди спрямуються цінності? Чи стане енергія обмеженням? Чи будуть програмісти замінені? Як зміниться конкуренція між країнами?
Два роки потому, ці питання самі по собі виявилися більш інформативними, ніж будь-які конкретні прогнози. Доходи від ШІ справді зосередилися на інфраструктурному рівні — NVIDIA стала найбільшим переможцем; енергія та електрика швидко перетворилися на новий стратегічний обмежуючий фактор; витрати на API різко знизилися, тоді як ризики, пов’язані з обчислювальними потужностями, капіталом та геополітичною ситуацією, постійно зростають.
Цей текст аналізує ключові питання, поставлені Гросом на той момент, і перевіряє їх у світлі реального розвитку за останні два роки. Це не лише огляд логіки інвестування в ІІ, а й дорожня карта, що показує, як технологічна революція перетворює ринкову структуру, ланцюги поставок та глобальний баланс влади.
Нижче наведено оригінал:
У січні 2024 року Деніел Грос, який на той час був генеральним директором Safe Superintelligence, а зараз керує продуктами Meta AI, опублікував статтю під назвою «AGI Trades».
Ця стаття містить лише одну сторінку і перелічує ряд питань щодо можливих наслідків прогресу в галузі ШІ. Повертаючись до них через два з половиною роки, ці питання виглядають надзвичайно попередніми, хоча на той момент жодне з них не мали чітких висновків. Нижче ми розглянемо кожне з 18 питань, які він поставив.
Ринки (Markets)
У після-АГІ світі, куди потече цінність?
На даний момент вартість зосереджена на інфраструктурному рівні — чіпи, упаковка, електроенергія тощо. NVIDIA майже повністю забрала собі прибуток від хвилі штучного інтелекту, оскільки багато компаній все ще зазнають збитків. Це також чітко видно за змінами ринкової капіталізації: ринкова капіталізація NVIDIA зросла на 3,2 трильйона доларів США — з 1,2 трильйона до 4,4 трильйона доларів США; порівняно з цим, зростання хмарних платформ було значно скромнішим (Microsoft зросла на 4%, Amazon — на 30%).
На приватних ринках оцінка OpenAI, Anthropic та xAI також дуже швидко зростала, але загальний приріст їхньої вартості на 1,4 трильйона доларів США все ще нижчий за приріст ринкової капіталізації NVIDIA за той самий період.
Це дуже важливе питання на початку 2024 року.
Що відбудеться з NVIDIA та Microsoft?
NVIDIA показала надзвичайно сильні результати. Її дохід збільшився з 60,9 мільярда доларів США у фінансовому році 2024 до 215,9 мільярда доларів США у фінансовому році 2026, майже потроївшися.
Майкрософт не має таких переваг. Зростання Azure справді прискорилося до 40% у порівнянні з попереднім періодом, але з січня 2024 року по березень 2026 року ціна акцій Майкрософт зросла лише на 4%. Ринок ставить під сумнів їхні щорічні витрати на штучний інтелект, які перевищують 80 мільярдів доларів США — ще не зрозуміло, коли інвестиції перетворяться на прибуток.
У цій «золотій лихоманці» AI, де продають лопати й кирки, NVIDIA очевидно є найбільшим переможцем, тоді як інвестиції Microsoft у інфраструктуру ще не принесли акціонерам помітного доходу.
Чи є мідь неправильно оціненою?
Справді сильно недооцінено. У січні 2024 року ціна на мідь становила 3,75 долара за фунт, а через два роки досягла історичного максимуму у 6,61 долара за фунт.
Потреба штучного інтелекту в міді надзвичайно велика. Наприклад, серверна стойка NVIDIA GB200 NVL72 використовує понад 5000 мідних проводів. Якщо їх усі розтягнути, загальна довжина перевищить 2 милі, а для центру обробки даних потужністю 100 МВт знадобиться близько 3000 тонн міді.
Загалом, центри обробки даних щороку можуть споживати 500 тисяч тонн міді. Хтось тому каже: «Мідь — це нова нафта». Звичайно, багато інших речей також називають «новою нафтою», оскільки інфраструктура для штучного інтелекту надзвичайно складна, і майже на кожному етапі існують обмеження. Тому таке твердження слід сприймати обережно.
Нерухомість (Real Estate)
Якщо ШІ може писати всю програмну забезпечення, чи перетвориться Сан-Франциско на новий Детройт?
Це залежить від того, що саме мається на увазі під «новою Детройтом».
Штучний інтелект насправді врятував Сан-Франциско, запобігши його занепаду, подібному до Детройта. Зараз Сан-Франциско продовжує процвітати:
·Відсоток вільних офісних приміщень знизився з 36,9% до 33,5%
·OpenAI володіє 1 мільйоном квадратних футів офісних просторів
·Anthropic володіє 25-поверховим офісним будівлею
·Сієрра орендувала 300 000 квадратних футів офісних площ
У першій половині 2025 року 78% американських інвестицій у штучний інтелект направилися до Бей-Арії. Звичайно, існує й інша сторона: загальна кількість робочих місць у Сан-Франциско все ще нижча, ніж до пандемії, але ціни на нерухомість залишаються високими. Тому його абсолютно не можна назвати «містом-призраком». Середовище міста також стало чистішим.
Як штучний інтелект вплине на нерівність у багатстві?
Ще рано робити висновки, зміни в даних не є очевидними, але вже є кілька досліджень, які варто врахувати.
Дослідження МВФ за 2025 рік вважає, що ШІ може зменшити заробіткову нерівність (через автоматизацію високодоходних робіт), але може посилити нерівність у багатстві (прибутки від капіталу зосереджуються в руках власників технологічних компаній). Дослідження ОЕСР виявило: найвищий ріст заробітної плати спостерігається серед робітників з низькими навичками (збирачі +11,6%), а найнижчий — серед висококваліфікованих фахівців (Генеральний директор +2,7%). Проте це, ймовірно, більше відображає політику мінімальної заробітної плати, ніж сам ШІ.
На ринках капіталу також зростає концентрація: «Сім великих» (Mag7) становлять приблизно 32% ринкової капіталізації S&P 500 і забезпечили приблизно 42% загального прибутку за 2025 рік; одночасно величезні інвестиції в AI-стартапи (OpenAI — 110 мільярдів доларів, Anthropic — 30 мільярдів доларів) дозволили невеликій кількості засновників та інвесторів отримати значні приватні багатства.
Енергетика та центри обробки даних
Як інвестувати, якщо ШІ перетвориться на боротьбу за енергію?
Це повністю правильне твердження. Штучний інтелект справді перетворився на гру з енергією.
Ті, хто скористався цією угодою, заробили дуже багато. Наприклад:
·Vistra: +321%, другий найбільший зростання за 2024 рік у S&P (після Palantir)
·Constellation Energy: ціна акцій зросла втричі з моменту запуску ChatGPT
·NRG Energy: за 2025 рік зростання приблизно на 95%
·Oklo: зростання на 700%+ за 12 місяців
Ядерна енергетика переживає вибух:
· Microsoft підписала 20-річний PPA на 16 млрд доларів США, відновлюючи атомну електростанцію Трі-Майл-Айленд
· Google підписала угоду на 500 МВт з Kairos Power щодо малих модульних ядерних реакторів (SMR)
·Meta уклала контракти на 6,6 ГВт електроенергії з кількома ядерними компаніями
Енергія стала одним із найуспішніших інвестиційних напрямків у епоху ШІ.
Які етапи ланцюга постачання центру обробки даних найважче розширити в 10 разів?
Обмеженням у галузі чіпів є технологія CoWoS (Chip-on-Wafer-on-Substrate від TSMC).
У сфері центрів обробки даних найбільшим обмеженням може бути електричний трансформатор.
·Термін поставки майже 3 роки
· У 2025 році виникне дефіцит пропозиції на 30%
· Вартість зросла на 150% з 2020 року
Ця технологія, якій вже 100 років, є ключовим обмеженням швидкості підключення центрів обробки даних до електромережі.
Чи є вугілля недооціненим?
До певної міри так, але значно менше, ніж мідь. Ціни на вугілля в 2025 році фактично впали приблизно на 22%, а на початку 2026 року трохи відновилися.
Виконання вугільних компаній є задовільним:
·Peabody Energy: +34%
·CONSOL Energy: +37%
Тим часом виробництво електроенергії з вугілля в США зросло на 13% до вересня 2025 року.
Особливо помітно в штатах зі швидким зростанням центрів обробки даних:
· Огайо: +23%
·Оклахома: +58%
Країни (Nations)
Хто переможець, а хто програв?
Переможцем очевидно є США.
У 2024 році приватні інвестиції в ІІ в США склали 109 мільярдів доларів США (в Китаї — лише 9,3 мільярда доларів США), загальні інвестиції з 2013 року становлять 470 мільярдів доларів США, що більше, ніж у всіх інших країнах разом взятих. У 2024 році в США було запущено 40 важливих моделей ІІ, у Китаї — 15.
Гра ще не закінчилася, але на даний момент США є центром конкуренції в галузі ШІ.
Що станеться, якщо індійський ВВП на 250 мільярдів доларів США залежить від GPT-4 token?
Ситуація вже почала проявлятися, але все ще перебуває на початковій стадії. Набір персоналу в індійській індустрії аутсорсингу ІТ значно знизився. У 2024–2025 роках великі ІТ-компанії скоротили приблизно 58 000 працівників, тоді як у 2021–2023 роках ця індустрія додала 360 000 працівників.
Чи будуть інженери-програмісти замінені, як набірники в історії?
Наразі програмісти ще не переходять на роботи з синіми комірцями, але професійна структура вже почала диференціюватися:
Потреба в інженерах з ІО зросла на 143%
· Заявки на початкові посади у великих технологічних компаніях зменшилися на 25%
· Кількість стажерських позицій зменшилася на 30%
Майбутній вибір може бути таким: або піднятися на рівень «менеджера AI-агентів», або перейти у виробництво та інші галузі — адже багато заводів також потребують фахівців з програмування для автоматизації виробничих процесів.
Чи буде запущено масштабний план зайнятості, подібний до «нової політики»?
Поки що ні.
Липень 2025 року уряд Трампа запровадив «Американську ініціативу з ШІ», яка включає:
· Указ про штучний інтелект у освіті
· План навчання навичкам
· Міністерство праці: грант на 84 мільйони доларів США на програму навчання
Але витрати США на підготовку робочої сили становлять лише 0,1% ВВП, що майже найнижчий показник серед країн ОЕСР. Наразі немає жодних планів досягти масштабу WPA (програма забезпечення роботою 8,5 мільйона людей).
Чи варто інвестувати у навчання протягом усього життя?
Це дуже абстрактний і дуже особистий питання. Але моя відповідь: варто.
Інфляція (Inflation)
Якщо AI справді дефляційний, як ми спочатку побачимо ці сигнали?
Найкращим індикатором може бути ціна AI API.
Вартість висновків рівня GPT-4:
·Кінець 2022 року: 20 доларів за мільйон токенів
·Грудень 2025 року: 0,40 долара США
Зменшення в 50 разів за три роки. Ця швидкість навіть перевищує зниження вартості обчислювальних потужностей ПК або вартості пропускної здатності інтернету. Це, ймовірно, стане лідируючим індикатором дефляції цін на послуги.
Як розуміти дефляцію, якщо попит на знаннєві продукти постійно зростає, а витрати на виробництво знижуються?
Хоча ціни на AI API різко впали, дохід компаній, що працюють з AI, стрімко зростає. Зниження цін → вибуховий ріст використання → збільшення загальних витрат. Між тим, компанії SaaS продовжують додавати до продовження підписки «AI-податок» у розмірі 20–37%. Тому, навіть коли вартість виробництва програмного забезпечення наближається до нуля, дохід SaaS продовжує зростати.
Це подібно до обчислювальної індустрії в епоху закону Мура: окремі продукти стають все дешевшими, але загальний ринковий обсяг постійно зростає.
Геополітика
Чи дійсно важливим є інтерконект?
Надзвичайно важливо.
У великих кластерах GPU 30–50 % часу навчання витрачається на комунікацію між GPU, а не на обчислення.
Наприклад, Google TPUv7 Ironwood використовує 3D-тороїдальну топологію для підключення 9216 чіпів, Nvidia NVL72 підключає 72 GPU, тому мережа з’єднань має критичне значення для масштабування штучного інтелекту.
Чи можна досягти AGI за допомогою застарілих технологічних процесів, якщо країна має більше енергії?
Наразі це малоймовірно.
Всі лідируючі AI-чіпи використовують технологічний процес 4 нм або 3 нм: Nvidia Blackwell, Google TPUv7, AWS Trainium3
Китайський Huawei Ascend 910C (SMIC 7 нм) є конкурентоспроможним у висновках, але для навчання потрібно більше чипів і більше енергії. Просте вирівнювання технологічного розриву за рахунок збільшення споживання енергії в кінцевому підсумку зустріне обмеження економічних витрат.
Яка найбільш ймовірна «подія в Тайвані»?
Найбільш імовірно — блокада Тайванської протоки.
А напруженість вже зростає:
· 2024 рік: Китай провів військові навчання «Об’єднаний меч-2024B»
·2025 рік: «Місія справедливості 2025» задіяла більше ніж 100 літаків, 13 військових кораблів
·27 ракет було запущено з Фуцзянь, з яких 10 впали в прилеглу зону Тайваню
Одночасно Китай у п’ятирічному плані 2026–2030 років почав розділяти формулювання «мирного об’єднання» і «об’єднання».
TSMC також розпочала підготовку заздалегідь: в Аризоні будують 8 виробничих майданчиків, які в майбутньому можуть забезпечити 30% виробництва передових чіпів.
Але вся система все ще перебуває на надзвичайно хрупкій рівновазі.
Натисніть, щоб дізнатися про вакансії BlockBeats
Вступайте до офіційного спільноти律动 BlockBeats:
Telegram-канал з підпискою: https://t.me/theblockbeats
Telegram-чат: https://t.me/BlockBeats_App
Офіційний аккаунт Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia