Збурення штучного інтелекту спричинило витік капіталу до акцій «HALO» у 2026 році

Автор: Девід, Shenchao TechFlow

На початку 2026 року ШІ налякав ринки капіталу.

Не те, що ШІ не впорався, а те, що ШІ надто впорався. Наскільки впорався — кожен новий продукт призводить до краху акцій у відповідній галузі.

Наприклад, протягом усього лютого материнська компанія Claude — Anthropic — чотири рази інтенсивно оновила свої AI-продукти. Коли AI став здатний автоматизувати корпоративні робочі процеси, акції SaaS-програмного забезпечення рухнулися вниз; коли AI отримав здатність автоматично сканувати код на наявність вразливостей, акції компаній з кібербезпеки впали; коли AI почав допомагати банкам переписувати старі коди з минулого століття, IBM зазнала одноденного падіння на 13%, втративши за один день 31 мільярда доларів США ринкової капіталізації — це найбільший одноденний спад з часів інтернет-пузі 2000 року.

Місяць, кілька галузей, по черзі.

Паніка є заразною.

Онлайн-платформа освіти Duolingo, чия ціна акцій у травні минулого року перебувала на історичному максимумі у 544 долари США, до кінця лютого цього року впала нижче 85 доларів США, втративши понад 80%. ETF iShares Software за цей рік впав на 22%, а від максимуму — на 30%...

Торгівці сказали Bloomberg, що акції програмного забезпечення постійно продавалися, і навіть заголовок у ЗМІ про те, що «ШІ зруйнує XX», може спровокувати невеликий стрімкий падіння.

Гроші вийшли з рук цих компаній, але кудись ж їх треба діти.

Інвестування в ІО — це один шлях, наприклад, купівля NVIDIA, обчислювальних потужностей, інфраструктури... Але цей шлях вже дуже забитий і стає все дорожчим.

Хтось почав думати про інше питання: чи існує компанія, яку не зможе знищити ніяка еволюція ШІ?

На початку лютого людина на ім’я Джош Браун написала статтю на своєму блозі.

Ця особа є генеральним директором американської інвестиційної компанії та постійним гостем CNBC, що робить її інфлюенсером у фінансовому середовищі. У статті він винайшов слово:

HALO.

Великі активи, низький ризик застаріння.

Просто купіть акції компаній, яких не зможе знищити навіть найбільший розвиток ШІ.

Також цей хлопець надав дуже простий спосіб ідентифікації: критерій перевірки акцій HALO — лише один: “чи зможете ви ввести кілька слів у поле введення і виготовити продукт цієї компанії? Якщо ні — це акції HALO.”

Він навів приклад.

Delta Airlines та Expedia — обидві належать до туристичної галузі. Цього року Delta зросла на 8,3%, а Expedia впала на 6%. У чому різниця?

Штучний інтелект може допомогти вам знайти найбільш дешеві квитки, але все одно доведеться сісти на літак. Delta має літаки, а Expedia — лише поле пошуку.

Він також зазначив, що це найпростіша інвестиційна логіка, яку він коли-небудь бачив.

За останні 15 років Волл-стріт найбільше любив бізнеси з малими активами. Програмні компанії не мають заводів, не мають запасів, витрати на копіювання коду дорівнюють нулю, а маржі вищі за межі уяви. Але зараз прийшла ШІ, і саме ці компанії, які заробляють на коді та інформаційній нерівності, є тими, кого ШІ найкраще замінює.

Феншуй змінюється, і тепер настала черга «важких» активів.

У тижні після появи HALO Goldman Sachs опублікував офіційний дослідницький звіт під назвою «The HALO Effect»; дані в ньому показують, що з початку 2025 року до теперішнього часу дохідність портфеля «важких» акцій, утримуваних Goldman Sachs, перевищила дохідність портфеля «легких» акцій на 35%.

Потім торгова платформа Morgan Stanley почала рекомендувати інструменти клієнтам за допомогою HALO; це слово з’явилося і в дослідницьких записках Barclays та Bank of America. Axios, The Wall Street Journal, CNBC зробили концентровані матеріали...

Слово, вигадане блогером за кілька хвилин, стало найбільшою торговою темою Волл-стріт у 2026 році.

Це що означає? Не те, що Браун дуже крутой, а те, що всі справді в паніці. У паніці настільки, що потребують слова, щоб сказати собі:

Не бійтеся, AI багато чого змінив, але є один тип компаній, які безпечні.

Ти думаєш, що HALO — це лише сюжет? Ринки капіталу вже почали голосувати.

З початку 2026 року до кінця лютого сектор енергетики S&P 500 зростав на понад 23%, матеріали — на 16%, споживчі товари першої необхідності — на 15%, промисловість — на 13%.

За той самий час інформаційні технології впали майже на 4%, фінанси — майже на 5%.

Тим часом, американські технологічні гіганти втратили позиції. Із Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, NVIDIA та Tesla протягом року зросли лише дві.

Інвестори стурбовані тим, чи зможуть ці компанії окупити витрати на будівництво обчислювальних потужностей на кілька сотень мільярдів доларів США щороку.

Які саме компанії зросли?

Макдональдс, Волмарт, Ексон Мобіл... продають гамбургери, відкривають супермаркети, переробляють нафту. ШІ може писати вірші, писати код і вести справи в суді, але він не може смажити картоплю фрі та видобувати нафту.

Бір-стіл, який зрос на 48% з минулого року, адже ти не можеш випити ШІ.

Отже, HALO символізує переворот у логіці оцінки ринкової вартості на фоні тривоги, пов’язаної з ШІ. Такий переворот відбувався востаннє у 2000 році.

Тоді теж було так: інвестори масово виходили з технологічних акцій і перетікали до «нудних» секторів — енергетики, промисловості та споживання. Насдак впав майже на 80% з 2000 по 2002 рік, тоді як сектор енергетики S&P зростав майже на 30% за той самий період.

Але є одна ключова відмінність. Інтернет-пузир виник через те, що інтернет не приносив прибутку, і історія вже не вдавалася. На цей раз ситуація трохи інша:

Штучний інтелект надто здібний, настільки здібний, що це лякає.

Невдачі в галузі штучного інтелекту не викликають паніки, зараз паніку викликають успіхи технологій. Це майже без прецедентів в історії капіталістичних ринків.

Ще більш іронічно те, що самі компанії з штучним інтелектом стають важкими.

У звіті Goldman Sachs зазначається, що компанії, які найбільше вірили у модель з мінімальними активами протягом останніх кількох років, зараз стають найбільшими інвесторами у капітальні витрати в історії.

Прогнозується, що капітальні витрати п’яти великих технологічних гігантів з 2023 по 2026 рік досягнуть 1,5 трильйона доларів США, причому лише за 2026 рік вони перевищать 450 мільярдів — більше, ніж їхні всі витрати за всю історію до ери ШІ.

Джерело зображення: Фінанси

На що були витрачені ці гроші? На центри обробки даних, чіпи, кабелі, системи охолодження, електростанції. Все це — важкі й дорогі речі з фізичного світу.

Тож ви побачите абсурдну картину:

Штучний інтелект розбив модель легких активів інших, а потім сам перетворився на важку модель.

Компанії, які стверджували, що зруйнують старий світ, в кінцевому підсумку виявили, що їм потрібне те саме, що й у старому світі: виробничі приміщення, електроенергія, трубопроводи...

Стільки років, скільки Уолл-стріт прагнув до «легкого», виявилось, що навіть ШІ не може втекти від «важкого».

Тим часом, на іншому березі ми дали зовсім протилежну відповідь.

Bloomberg опублікував матеріал наприкінці лютого з заголовком, що приблизно означає: ринок Китаю бореться з глобальним панічним торгівельним настроєм щодо ШІ. У статті було одне речення-підсумок, яке мені здалося дуже точним:

Ринок США стежить, що може відібрати ШІ, а китайський ринок стежить, що може допомогти ШІ.

Одна й та ж технологія, дві абсолютно протилежні емоції.

Коли американські інвестори винайшли термін HALO і ховалися в McDonald’s та Walmart, китайські інвестори купували акції AI-додатків.

JPMorgan у лютому цього року надав MiniMax і Zhipu рейтинг «покупайте», а Goldman Sachs у той самий період встановив нові рейтинг «покупайте» для Biren Technology та Muxi Integrated Circuit; аналітики Bank of America вважають, що AI Agent та його комерціалізація можуть стати найбільшою інвестиційною темою на китайському ринку у 2026 році.

Компанії, такі як Tencent та Alibaba, ніхто не боїться, що їх знищить ШІ; люди цікавляться тим, чи зможуть вони за допомогою ШІ заробити більше грошей.

У звіті Goldman Sachs за січень зазначено, що Tencent є найбільшим отримувачем користі від застосування ШІ в китайській інтернет-галузі: кожен напрямок — ігри, реклама, фінансові технології та хмарні сервіси — прискорюється завдяки ШІ.

Чому на одному та самому хвилі реакції зовсім протилежні?

Американські технологічні акції за останні кілька десятиліть сильно подорожчали — настільки, що навіть невеликі зміни в прибутковості через ШІ роблять їх оцінку непереносною. А китайські технологічні акції тільки-но вийшли з тривалого спаду за минулі два-три роки, тому вони і так дешеві, і для них ШІ — це додаткова вигода, а не загроза.

Але ціна акцій сама по собі не пояснює все — велика різниця в ґрунті.

Поки історія HALO набуває популярності на американських ринках, Китай тільки що святкував найбільш AI-насичений Новий рік в історії:

Вулканічний двигун став ексклюзивним AI-хмарним партнером Великого весільного вечора CCTV, DouBao став ексклюзивним партнером Великого весільного вечора CCTV; Qwen отримав спонсорство від чотирьох великих телеканалів — Східного, Чжедзянського, Цзянсуського та Хенанського — на їхніх Великих весільних вечорах, Tencent Yuanbao роздає 1 млрд юанів у вигляді червоних конвертів, Baidu Wenxin роздає 500 млн юанів. Alibaba йде ще далі: «План «Вечеря на Свято» на 3 млрд юанів», Qwen допомагає замовляти молочний чай, і за 3 години було доставлено 1 мільйон замовлень...

Джерело зображення: Sina News | Графічна лабораторія

Чотири великі компанії разом витратили на AI-маркетинг під час Свят Весни понад 4,5 мільярда юанів.

Десять років тому на цьому місці стояли WeChat та Alipay, які боролися за червоні конверти під час Весняного фестивалю. Зараз їх замінили DouBao та Qianwen. Компанії з ІШ не використовують Весняний фестиваль як рекламну площу, а як науково-популярну сцену для входу ІШ у масовий ринок.

Той самий вогонь, що спалює сухе дрова — це катастрофа, але якщо його запалити на мокрих дровах — це тепло.

同а сама хвиля AI: американський капітал тікає з компаній, які AI руйнує, і вливається в компанії, які «AI не може вбити»; китайський капітал переслідує компанії, здатні добре використовувати AI.

Під час того, як один переслідує, а інший втікає, автор вважає, що та сторона, що втікає, трохи переоцінена.

Зараз ситуація така: здатності ШІ відповідають обґрунтованій ціні, але його руйнівний потенціал переоцінено. Потік коштів до акцій HALO виникає через уявлення про те, хто буде вбитий ШІ, і спроби втекти заздалегідь.

Вони пішли до McDonald’s, Budweiser, Walmart тощо — звичайно, ці компанії чудові, але яка частина їхнього зростання цього року — це результати, а яка — премія за страх?

Стрілка Уолл-стріт завжди перебільшує. У 2000 році вважали, що все .com має цінність, у 2002 році вважали, що все .com — це обман. Зараз вважають, що пиво й трактори також можуть захистити від ШІ.

Коли цей консенсус стане достатньо переповненим, наступне перебільшення не за горами.

Щодо мене, я так думаю:

Штучний інтелект дійсно стає сильнішим, і це не підлягає обговоренню. Але відстань між «стати сильнішим» і «знищити галузь» набагато більша, ніж вважають більшість людей.

Кожна технологічна революція має один і той самий сценарій: спочатку паніка, потім надмірне втікання, і нарешті виявляється, що речі, від яких втікали, не померли, а навпаки — через паніку стали дешевшими.

Інтернет не знищив Walmart, Walmart навчився електронної комерції. Мобільні платежі не знищили банки, банки навчилися робити додатки.

Ті компанії, які справді будуть знищені штучним інтелектом, — це ті, що й так не мали права на існування — без бар’єрів для продукту, зростання завдяки фінансуванню та існування завдяки інформаційному дисбалансу.

Цим компаніям не потрібно AI, щоб їх знищити — економічні цикли зроблять це за них.

Отже, питання, можливо, ніколи не полягало в тому, «чи знищить ШІ світ», кожен з нас повинен запитати себе: чи має та компанія, в яку ви інвестували, здатність перетворити ШІ на свою зброю, а не на свій некролог.

Той, хто може відповісти на це питання, не потребує HALO.