LlamaRisk 4 вересня подав пропозицію щодо підбору параметрів 16-го раунду для Aave Governance Forum. У пропозиції зазначено, що після виконання попереднього раунду загальний депозит Aave V4 на двох ланцюгах і п’яти центрах ліквідності становив приблизно 577 мільйонів доларів США, з яких Global Dollar Hub — близько 94 мільйонів доларів США, а Plus Hub — близько 21 мільйона доларів США. У цьому раунді передбачається додати приблизно 7 мільйонів доларів США капацитету забезпечення, зосереджуючи його переважно на Ethereum Plus Hub, а також налаштувати кілька кредитних ліній та моделей відсоткових ставок.
Спочатку потрібно зрозуміти статус: це пропозиція параметрів від сервісу ризиків, а не вже виконана зміна в ланцюжку. Управлінський та безпечний комітет Aave все ще повинен розглянути та реалізувати їх за встановленим процесом. Нові ліміти, кредитні лінії та зміни ставок, згадані в статті, слід розуміти як пропоновані значення; не слід припускати, що користувачі зараз отримали більші ліміти.
Після зростання депозитів, обмеження змістилися на бік позичання
LlamaRisk вказує, що в циклі було лише одне основне розширення забезпечення, а акцент зроблено на борговій стороні. Кілька кредитних ліній, наданих Core Hub Prime та Plus Hub, досягли максимальної завантаженості, і необхідно збільшити обсяг доступних позик. Частина попиту походить від стимулювання позик USDC, що проводиться Core та Prime Hub. USDG також пропонується як новий доступний актив для Prime Hub Bluechip Spoke, підтримуваний кредитними лініями, що надаються Core Hub.
Архітектура Hub-and-Spoke Aave V4 розміщує спільну ліквідність у Hub, а різні Spoke встановлюють правила для різних видів забезпечення та стратегій користувачів. Це дозволяє уникнути повного розділення коштів у кожному ринку, одночасно забезпечуючи диференціацію параметрів ризику. Кредитний ліміт визначає, скільки ліквідності з Hub може використовувати певний Spoke, тому повне навантаження не обов’язково означає, що протоколу не вистачає коштів — це може означати, що ліміт певного шляху вже досягнуто.
Цей цикл передбачає додавання забезпечення на суму близько 7 мільйонів доларів США, що є помірним показником порівняно з обсягом депозитів у 577 мільйонів доларів США. Такий поступовий підхід відповідає стратегії управління ризиками після запуску V4: спостерігати за рівнем використання, визначати справжньо обмежені активи, а потім поступово збільшувати Add Cap, Draw Cap або кредитні лінії. Перевага полягає в тому, що вплив аномальних ринкових умов обмежується межами, встановленими громадським управлінням, але це має ціну: у разі швидкого зростання попиту користувачі можуть часто зустрічати ліміти.
Пропозиція також стосується моделі відсоткових ставок USDC для Core/Prime Hub та моделі відсоткових ставок USDe для Plus Hub. Крива відсоткових ставок визначає, як вартість позики змінюється зі зростанням використання. Якщо крива занадто плоска, позичальники можуть швидко вичерпати ліквідність; якщо занадто стрімка — це придушить нормальний попит. Коригування повинно враховувати одночасно стимулюючі заходи, стабільність депозитів та екстремальні виведення, а не лише прагнути до більш високого рівня використання.
Зростання, спричинене стимулами, потрібно відрізняти від природного попиту
Позичання USDC може швидко підвищити використання капіталу, але частина попиту може зникнути після закінчення нагород. Сервіси з управління ризиками повинні розрізняти використання, спричинене реальним попитом на фінансування, і циклічні стратегії, спрямовані на отримання нагород. Якщо кредитний ліміт підвищити занадто сильно через короткострокові стимули, після завершення акції залишиться неефективна потужність; якщо ж коригування відбудеться занадто повільно, ринок може протягом акції неодноразово досягати верхньої межі.
Розміри Global Dollar Hub приблизно 94 мільйони доларів США та Plus Hub приблизно 21 мільйон доларів США свідчать про те, що різні Hub знаходяться на різних етапах розвитку. Збільшення загального депозиту не означає рівномірного розподілу ризиків; важливішими є концентрація активів, напрямки позичок та кореляція забезпечення. Межі ємності на сторінці управління — це лише перший рівень захисту; оракули, механізми ліквідації та аварійні повноваження повинні працювати разом.
Звичайні користувачі не повинні сприймати «шістнадцяту хвилю розширення» як гарантію дохідності. Дохід від депозитів залежить від попиту на позики та моделі відсоткових ставок і змінюється залежно від використання та стимулів; високий рівень використання може збільшити дохід, але також може тимчасово обмежити великі виведення. Перед участью слід перевірити конкретні Hub та Spoke, а не лише загальну суму депозитів у Aave V4.
Прозорість управління — важлива частина цієї механізму. На кожному етапі пропозиції повинні публічно пояснювати поточний рівень використання, запропоновану зміну обсягу та причини, щоб спільнота могла перевірити, чи не перевищено повноваження щодо ризику. Після прийняття пропозиції слід перевірити реальні ланцюгові транзакції та виконавчі параметри, щоб переконатися, що фінальна реалізація збігається з текстом. Висування, голосування та виконання — це три різні етапи.
Часті оновлення параметрів не обов’язково свідчать про зростання ризику — вони можуть також вказувати на те, що автоматизований моніторинг та управління лімітами працюють за проектом. Але чим вища частота, тим складніше користувачам розуміти поточний ринок лише за старими скріншотами. Інтерфейс повинен відображати останній ліміт, рівень використання та час оновлення, а дослідники повинні зберігати зв’язок між пропозиціями та виконаними транзакціями. Інакше прозорість управління залишиться лише на форумах, не перетворюючись на перевіряємі записи дій.
У 16-й хвилі також відображаються залежності між хабами: кредитний ліміт одного спайка може бути обмежений кредитною лінією іншого хаба. Наявність вільного обсягу депозиту для певного активу не означає, що ліквідність для позик також достатня. Під час оцінки стратегії необхідно одночасно перевіряти максимальний рівень забезпечення, доступну ліквідність для позик, кредитну лінію та криву відсоткових ставок — будь-яке досягнення ліміту може змінити прибуток та умови виходу.
Цей цикл пропозицій вказує на поточний підхід до зростання Aave V4: після досягнення загального депозиту приблизно 577 мільйонів доларів США, протокол не відкрив одразу всі ліміти, а замість цього здійснив невелике розширення навколо повністю завантажених кредитних ліній та певних видів забезпечення. Цей підхід, можливо, не забезпечить найшвидшого зростання, але сприяє накопиченню виробничих даних у новій архітектурі. Остаточне рішення щодо виконання та розміру виконання має бути затверджено громадським управлінням Aave та записами в ланцюжку.