5 травня A16z crypto, криптовалютний венчурний фонд під егідою a16z, оголосив про завершення зборів своєї п’ятої фонду на суму 2,2 млрд доларів США. Одночасно технічний директор Едді Лазарін був підвищений до посади генерального партнера і став четвертим GP цього фонду разом із Крісом Діксоном, Алі Яхя та Гаем Вуоллетом.
Більшість англомовних ЗМІ зосереджуються на тому, що «це найбільше фінансування за часів поточного крипто-зими», підкреслюючи абсолютну цифру в 2,2 мільярда. Але така ж сума з’являлася і в 2021 році, коли a16z crypto завершила збирання третього фонду — також на 2,2 мільярда доларів. Між цими подіями пройшло п’ять років, одна бульбашка бурхливого ринку та дві крипто-зими, і a16z знову ризикнула цією сумою.
Історія цієї цифри — не про «велике», а про «упертий настир».
Останній криптовалютний фонд a16z, Fund 4, був закритий у травні 2022 року з обсягом 4,5 млрд доларів США — найбільший у історії окремий криптовалютний венчурний фонд, і цей рекорд досі не був побитий. З 4,5 млрд до 2,2 млрд — розмір справді скоротився наполовину. Але в цю зиму лише a16z змогла зібрати ще 2,2 млрд, щоб продовжити інвестувати в криптовалюти.
Порівнявши обсяги п’яти криптовалютних фондів цієї інституції за вісім років, стає зрозуміліше динаміка. Fund 1 (2018 рік, 350 мільйонів доларів США) і Fund 2 (2020 рік, 515 мільйонів доларів США) — це початкові спроби. Fund 3 (2021 рік, 2,2 мільярда доларів США) — це перша хвиля бичого ринку, обсяг збільшився в чотири рази. Fund 4 (2022 рік, 4,5 мільярда доларів США) — пік, обсяг ще раз подвоївся. Fund 5, через п’ять років, повернувся до рівня 2,2 мільярда — точно такий же, як у Fund 3.
З’єднайте вершини стовпчиків Fund 3 і Fund 5 пунктирною лінією — і зображення виглядає так: a16z crypto зробило повний круг у крипто-наративі, повернувшися до розміру 2021 року. З 2018 року ця інституція обіцяла загалом 9,8 млрд доларів США, майже половина з яких (4,5 млрд) припадає на Fund 4, запущений у 2022 році, який досі не витрачений. Fund 5 — це не нова хвиля додаткових інвестицій, а продовження крипто-спеціалізованих ресурсів у умовах, коли Fund 4 ще не використаний, а галузь знову переживає період охолодження.
Також цей графік можна інтерпретувати інакше. Між Fund 1 та Fund 4 інтервали між кожним фондом скорочувалися: 2 роки, 1 рік, 1 рік, а розміри збільшувалися. Це типовий ритм криптовалютної індустрії з 2018 по 2022 рік. Після Fund 4 інтервал раптово збільшився до 4 років.
За ці чотири роки FTX розвалився, DeFi повернувся, а потім знову відступив, біткоїн-ETF був схвалений у 2024 році, розпочалася нова бича ринкова хвиля, а потім вона знову спала. a16z crypto не продовжила темпи збору коштів, як у Fund 1–4, а спочатку використала частину ресурсів Fund 4, а потім зібрала наступний фонд. День завершення збору Fund 5 настав рівно через 48 місяців після Fund 4.
Але дивитися лише на криву a16z crypto недостатньо — щоб зрозуміти, чи 2,2 млрд — це наполегливе зусилля чи просто слідування за трендом, потрібно розглянути це в контексті загальної картини галузі за той самий період.
На практиці індустрія рухалася вниз швидше, ніж сама a16z crypto. За даними Galaxy Digital, у 2021 році глобальні венчурні інвестиції в криптовалюту склали близько 32,8 млрд доларів США, а у 2022 році — ще 30,4 млрд доларів США. За два роки загальна сума перевищила 63,2 млрд доларів — найбільший обсяг венчурного капіталу в історії криптовалют. Після провалу FTX у 2023 році ця цифра впала до 10,1 млрд доларів США, зменшившись майже на 70 %. У 2024 році вона трохи зросла до 11,5 млрд, а за даними PitchBook у 2025 році повернулася до рівня близько 18 млрд доларів США — на рівень 2020 року.
Порівнявши два масштабних збори a16z crypto на цій кривій, стає зрозумілою їхня частка: Fund 4 на 4,5 млрд доларів у 2022 році становив близько 15% усієї галузі, тобто кожен 7-й долар криптовалютного венчурного фінансування керувався саме a16z crypto. Fund 5 на 2,2 млрд доларів у 2025 році в об’ємі галузі в 18 млрд доларів становить близько 12%. У абсолютних цифрах a16z crypto зібрала вдвічі менше. Але відносно — у третину меншому ринку — її частка майже не змінилася.
Зрозумівши цей рівень, ви зрозумієте справжнє розташування Fund 5 цих 2,2 млрд. Масштаб скоротився вдвічі, але в басейні, що скоротився до третини, частка, яку вони захопили, майже не змінилася. Щоб це зробити, LP протягом останніх трьох років не зменшували свої вкладення в криптовалюту до нуля, а партнер a16z мусили переконати себе, що варто продовжувати витрачати ресурси на криптовалюту.
Ще одна група деталей, яку можна розглянути окремо: з 2024 по 2025 рік AUM Multicoin зросла з приблизно 600 мільйонів доларів США до 6 мільярдів, а потім через падіння біткоїна після жовтня скоротилася наполовину до 2,7 мільярда. За той самий період оцінка портфеля a16z crypto зменшилася приблизно на 40%. Haun Ventures зросла приблизно на 30% у порівнянні з попереднім роком.
Pantera у 2025 році розподілила прибуток серед обмежених партнерів за рахунок виходу на ринок п’яти інвестованих компаній, зокрема Circle та BitGo, і почала збирати п’яту інвестиційну фонд. У зимовий період інші гравці зазвичай робили три речі: збирали нові кошти, повертали гроші обмеженим партнерам та розширювали інвестиційний охоплення за межі криптовалют. a16z crypto вибрав лише перше — не повертає гроші, не розширюється, а просто продовжує інвестувати в криптовалюти.
Третій погляд — це подивитися на конкурентів. Порівняння 2,2 млрд і 4,5 млрд доларів — це саме a16z crypto, порівняння 18 млрд і 32,8 млрд доларів — це галузь, а останнє порівняння — між конкурентами.
Порівняйте останні фонди кількох провідних крипто-венчурних інвесторів за період 2024–2026 років: Polychain — 400 мільйонів доларів, Dragonfly — 650 мільйонів доларів, Haun Ventures — 1 мільярд доларів, новий фонд Paradigm — 1,5 мільярда доларів (ще збирається), a16z crypto Fund 5 — 2,2 мільярда доларів. a16z crypto — найбільший фонд у цьому циклі, але ключові деталі полягають у різниці між ним і Paradigm.
Paradigm — це криптовалютний венчурний фонд, заснований у 2018 році колишнім партнером Sequoia Capital та співзасновником Coinbase, який довгий час вважався найбільш прямим конкурентом a16z crypto в криптоіндустрії. У 2024 році Paradigm завершила збір першої фази фонду на 850 мільйонів доларів США під назвою «Paradigm Three», а пізніше оголосила про план створити новий фонд обсягом 1,5 мільярда доларів США. За повідомленням The Wall Street Journal, сфера інвестування цього нового фонду розширюється за межі чисто криптовалютного сектора — тепер вона охоплює штучний інтелект, робототехніку та інші передові обчислювальні технології. Іншими словами, партнери Paradigm вирішили, що «інвестування лише в криптовалюти означає пропустити занадто багато можливостей».
Напрямок a16z crypto протилежний. У день оголошення фонду представник відповів Fortune лише одним реченням: «Fund 5 на 100% інвестує в крипто-підприємців». Це речення у контексті венчурного капіталу 2026 року — це жорстка прив’язка.
На кожен долар, вкладений у криптовалютні венчурні інвестиції у 2024 році, 18 центів було направлено на проекти, що поєднують «ШІ + криптовалюта». До 2025 року ця цифра збільшилася більше ніж у два рази, до 40 центів.
Це число 40% є результатом повної зміни шляху капіталу. Згідно з оголошенням a16z від січня «Why Did We Raise $15B», материнська компанія завершила серію нових зборів на 15 мільярдів доларів США в січні 2026 року, розподілених між Apps (1,7 млрд — AI-застосунки), Infrastructure (1,7 млрд — AI-інфраструктура), Growth (6,75 млрд), American Dynamism (1,176 млрд), Bio (700 млн) та Other (3 млрд — включаючи криптовалюту, фінтех та корпоративне ПЗ); у публічному розподілі не було окремої категорії «Crypto». Ці 2,2 млрд у Fund 5 були зібрані окремо через 4 місяці.
Фонд материнської компанії a16z збільшився з 42 млрд у травні 2024 року до понад 90 млрд у березні 2026 року, але частка криптовалютного відділу знизилася з 11% у період Fund 4 до 2,4% у період Fund 5. У внутрішній структурі криптовалюти перетворилися з «окремого напрямку» на «одну з інвестицій у пулі Other». Фокус фінансування материнської компанії a16z змістився, і лише лінія a16z crypto продовжує концентрувати ресурси на криптовалютах.
Це справжнє розташування Fund 5. Це концентрована ставка a16z на криптовалюту, розмір якої зменшено наполовину порівняно з попереднім раундом, але в материнській компанії, де частка криптовалют була знижена до 2,4%, це єдина залишена спеціалізована інвестиція в криптовалюту. За повідомленням Fortune, на завершальному етапі Fund 4 були зроблені інвестиції в Babylon (протокол, що дозволяє власникам біткоїнів використовувати BTC як забезпечення), мультиплатформений інструмент для прогнозних ринків Kairos та 50 мільйонів доларів США в протокол стейкінгу Solana Jito — це зразки напрямків розподілу Fund 5. За словами Діксона та партнерів у оголошенні, метою інвестицій є «вкластися в той етап циклу, який був проігнорований, і перетворити нову інфраструктуру на продукти, якими користуються звичайні люди щодня».
Лише a16z залишається, щоб уперто працювати з криптовалютами.