Головні висновки:
- Бум накопичення біткойнів компаніями у 2025 році згасає. Це сталося, коли чиста вартість активів компанії Bitcoin Treasury різко знизилася, а ціна BTC зменшилася до 87 000 доларів.
- Спроба Майкла Сейлора очікується, що призведе до нереалізованої збитковості у кілька мільярдів доларів у четвертому кварталі, оскільки ціна на BTC падає.
- Хоча більшість компаній з управління біткойн-портфелем підпереросли S&P 500 у 2025 році, Волл-Стріт все ще позитивно налаштована на довгострокову перспективу Стратегії.
Біткойн різко знизився нижче $87 000 у 2025 році, знивши прибуток для основних власників. Фірми, такі як Стратегія Майкла Сейлора (MSTR), зараз перебувають у мінусі щодо своїх резервів біткойна.
Це означає, що ці фірми торгуються нижче чистої вартості майна у вигляді BTC. Багато аналітиків підняли попередження, зазначивши, що якщо BTC далі впаде від цієї точки, це буде недостатньо для більшості фірм.
Гіпер про біткойнський казначейство згасає, коли 40% компаній страждають
Відповідно до плейбуку Майкла Сейлора для MSTR, 2025 рік став свідком однієї з найбільших тенденцій, коли компанії почали створювати власні біткойн-казначейства. Дані з BitcoinTreasuries.net показують, що 37 із 100 найкращих компаній з біткойн-казначейства торгуються нижче NAV. Ці компанії стикаються зі знижками, які підривають їхню ринкову вартість.
Це показує, що майже 40% головних корпоративних кас трейдять за своїми балансами у біткойнах. Крім того, початковий ажіотаж навколо позицій у BTC здається швидко.
У більшій частині 2025 року біткойн-фонди, включаючи Strategy (MSTR), отримували вигоду від сильних акційних премій. Це дозволило їм емітувати акції за ціною, вищою за вартість їхніх біткойн-державок. Ці компанії потім використовували отримані кошти для додаткових покупок біткойнів.
Це призвело до швидкого прийняття стратегії майже 200 публічно розташованими компаніями. Ці компанії, разом з MSTR, накопичили понад 1 мільйон біткойнів на суму майже 96 мільярдів доларів.
Однак модель залежить від тривалого надходження премій за акціями. Як тільки ці премії зникнуть, стратегія втрачає свій фінансовий вигоду. Акції компанії MSTR раніше торгувалися за більш ніж подвійну вартість її майна в біткоїнах. Однак зараз вони торгуються зі знижкою 17%.
Спад почав набирати форми в жовтні. На кінець року The Blockchain Group виступив єдиною компанією з управління біткойн-фондами, яка перевершила S&P 500. Вона забезпечила 16-відсотковий дохід у 2025 році.
Усі інші компанії, що володіють біткойнами, підприємства підперформували порівняльний індекс. Більшість цих фірм витратила 60% і більше, щоб придбати BTC, ніж поточна ринкова вартість їхніх паперів.
37 компаній з грошового фонду Bitcoin, які зараз торгуються нижче власного капіталу, включають як малих, так і великих гравців.
Великі компанії, такі як Strategy і Twenty One Capital, дві з п'яти найбільших біткойн-казначейств, торгуються зі знижкою 17%. Їхній ринковий вартість відстає від вартості їхніх біткойн-держав.
Група H100, що базується в Швеції, має ринкову вартість зі знижкою 32%. Водночас Vanadi Coffee торгується зі знижкою 61% до резервів у біткойнах.
Крім того, п'ять-шість компаній-держателів біткойнів торгуються за ціною, близькою до рівня їхніх активів. Це включає бразильську OranjeBTC, яка оцінюється приблизно в 1,0x чистої вартості майна.
MSTR стикається зі значними збитками у IV кварталі через падіння ціни на біткойн
Стратегія, ймовірно, звітуватиме про збиток у розмірі кількох мільярдів доларів за четвертий квартал після того, як ціни на біткойн знизилися на 24%, БлОомберг повідомив. Це може призвести до зворотного ходу від прибутку в розмірі 2,8 мільярда доларів, зареєстрованого в попередньому кварталі.
Звичайно, це будуть нереалізовані збитки, відповідно до зниження ціни BTC, за новими стандартами бухгалтерського обліку справедливої вартості. Прогнозований спад виникає, коли довіра інвесторів до моделі Bitcoin-державних облігацій продовжує зменшуватися.
Акції MSTR знизилися на 48% у 2025 році і наразі становлять майже на 70% менше, ніж пік листопада 2024 року. Це також викликало занепокоєння щодо здатності компанії фінансувати виплати дивідендів та відсоткові платежі. У відповідь фірма збільшила додаткову ліквідність у грудні за рахунок продажу акцій.
В майбутньому, Strategy передбачає результати з операційної діяльності за весь рік від збитків у 7 мільярдів доларів до прибутку у 9,5 мільярдів доларів. Це залежить від ціни на біткойн від 85 000 до 110 000 доларів. Оскільки біткойн закінчив рік на рівні 87 600 доларів, очікуваний результат буде на нижньому кінці цього діапазону.
Крім того, оцінка компанії зараз знижується нижче власних готівкових зобов'язань у біткойнах. Це призвело до зростання підозр у суспільстві щодо стратегії Майкла Сейлора.
Деяка підвищена впевненість у MSTR
Незважаючи на погану віддачу MSTR на тлі падіння Ціни на біткойн, експерти залишаються оптимістичними щодо 2026 року. У своєму останньому інтерв'ю для Fox Business генеральний директор Strategy Phong Le сказав:
Волл-стріт залишається оптимістичним щодо біткойн-компанії Strategy, з TD Cowen, що підтверджує позитивний прогноз щодо акцій MSTR. Старший аналітик Ланс Вітанца повторив рейтинг "Купити" для Strategy (NASDAQ: MSTR) з цільовим курсом $500 до 2026 року.
Цей виклик відбувається незважаючи на недавню волатильність акцій, пов'язаних з біткойном. Акції стратегії наразі торгуються приблизно за $155, значно нижче рівня, який встановила TD Cowen.
Публікація 40% з резервів Bitcoin зменшилися, чи витримає шок MSTR Сейлора? з'явився вперше на Ринковий періодичний видання.