Напередодні звіту за серпень 26, акції Nvidia виглядають міцно. Майже кожен аналітик, що охоплює цю акцію, рекомендує її як покупку. Ціни акцій зросли за останній тиждень, місяць і рік, і очікується, що прибуток компанії майже подвоїться.
Нічого на поверхні не вказує на обережність. Однак справжній ризик взагалі не на ціновому графіку. Він схований всередині попиту, який всі вітають, і Майкл Беррі, інвестор, який передбачив крах ринку нерухомості 2008 року, вже назвав цифру.
Налаштування Nvidia виглядає бездоганно
Тейп дає волам усе, чого вони хочуть. Nvidia (NVDA) зросла майже на 11% цього року, відскочивши від весняного мінімуму близько $164 до приблизно $208, навіть якщо вона залишається нижче рекордного рівня $236, встановленого у травні. Найважливішим є напрямок.
Акція зараз зростає до звіту (з 29 липня), а не падає до нього, що зазвичай свідчить про те, що ринок очікує добрих новин.
Аналітики так само заангажовані. З 37 фірм, що покривають Nvidia, 36 дають оцінку «покупка», одна — «удержувати», і жодна не каже «продавати», що призводить до рідкісної консенсусної оцінки «Сильна покупка».
Їх цільові ціни вказують в одному напрямку. Середній показник знаходиться близько $309, що приблизно на 49% вище поточної ціни акцій. Прогнози варіюються від мінімуму $250 до максимуму $500. Дві провідні фірми пішли ще далі: Bernstein та Wells Fargo повторили цільові показники на рівні $315 за кілька днів до публікації звіту.
Уолл-стріт також очікує, що компанія майже подвоїть свій прибуток порівняно з роком раніше. Крім того, опціони враховують очікуване рух на майже 6% навколо публікації.
Наш огляд акцій Nvidia у липні виявив ту саму оптимістичну налаштованість. Оскільки майже всі вже позиціонувалися на добрих новини, навіть міцний квартал може залишитися непоміченим. Все залежить від одного припущення — що попит є реальним. Саме це припущення атакує Беррі.
Ризик знаходиться всередині результатів
Беррі проаналізував, звідки насправді походить попит на Nvidia. Компанія згідно з повідомленнями, перейшла до підтримки близько 250 мільярдів доларів боргу, пов’язаного з центрами даних OpenAI, щоб фінансувати самих клієнтів, які купують її чіпи. Просто кажучи, це як магазин, який дає вам гроші на покупку своїх власних товарів, щоб продаж все ще зараховувався як дохід, навіть якщо гроші поступили від продавця.
Хочете більше подібних матеріалів? Підпишіться на щоденний newsletter редактора Харша Нотарії тут.
Беррі попереджав, що це циклічні витрати, що досягають біблійних масштабів, петля, в якій продажі Nvidia та його власні гарантії тихо підтримують один одного.
Незручна частина — це хто згоден.
Стейсі Расгон з Bernstein, чия фірма все ще оцінює акцію як «покупка» за $315, звернула увагу на ту саму проблему кругового фінансування.
Коли найгучніший вол і найгучніший ведмідь описують одну й ту ж машину, лінія доходів від 26 серпня стає важче сприймати буквально. Напруга нагадує проблеми з фінансуванням чіпів OpenAI на початку цього року.
Дві менші тріщини розташовані знизу. Китай все ще тримає до $5 млрд продажів, які одна зміна політики може знищити, а інсайдери продали приблизно $410 млн акцій за останні три місяці, поки ціна була високою. Фінансування — це лише половина турботи. Інша половина — чи є технологічна перевага Nvidia такою ж безпечною, як це виглядає.
Загроза лідерству Nvidia?
Засновник DeepSeek Liang Wenfeng у коментарях, які поширилися в мережі, стверджував, що нові інструменти можуть знизити бар’єри для CUDA — екосистеми програмного забезпечення, яка змушує розробників залишатися на апаратному забезпеченні Nvidia. Він зазначив систему Huawei Atlas 950 як спосіб взяти на себе частину робіт Nvidia, хоча навіть у цьому випадку визнається, що Huawei відстає приблизно на два роки.
Додайте до цього спеціалізовані чіпи, які Google, Amazon і Meta розробляють власними силами, і домінування Nvidia піддається повільному стисненню, а не раптовому злому.
Це та сама сумнівність, що недавно тиснула на переважно знижені акції напівпровідників. Але гроші не втекли, що перетворює це на протистояння, а не на вирок.
Що великий капітал все ще робить з акціями Nvidia
Навіть коли попередження накопичуються, дані про потік розповідають більш спокійну історію. Показник Chaikin Money Flow, який вимірює, чи інституційні кошти входять чи виходять з акцій, свідчить про накопичення Nvidia, а не відступ.
Це означає, що покупці продовжують входити на ринок. Також на момент публікації це одна з двох акцій чіпів, які отримують інституційні інвестиції.
Акція також торгувалася на власних умовах. Вона відставала від загального індексу напівпровідників SOXX за показником відносної сили. Простими словами, великі інвестори продовжують купувати Nvidia за власні достоїнства, навіть коли скептики сумніваються у чіпах. І цей розкол — вся історія перед публікацією.
Nvidia вже роками перевищувала оцінки, і попит на неї залишається надзвичайно високим. Однак акції торгуються вище ніж за 30-кратну прибутковість без будь-якого простору для помилок, і вони зростають до публікації звіту, а не уникатимуть його.
Саме тоді мала тріщина завдає найбільшої шкоди. 26 серпня справжнє питання не в тому, чи перевищить Nvidia очікування. А в тому, чи є попит, що стоїть за цим перевищенням, таким же міцним, яким його роблять 36 рейтингів «покупка».