34,7% ETH стейкуються, оскільки стейкінг ethereum стає масовим інструментом управління активами

Недавно з’явилися ще два цікаві числа щодо стейкінгу Ethereum.

Один із них — 34,7%.

На кінець серпня в мережі Ethereum було зарезервовано приблизно 42,4 мільйона ETH, що становить близько 34,7% загальної пропозиції, що є рекордним показником. Ще більш вражаючим є те, що на вході до відповідальних вузлів очікують понад 2,2 мільйона ETH — за поточними темпами нові кошти для стейкінгу будуть активовані лише через майже 39 днів.

Ще одна зміна походить із традиційної фінансової сфери.

У серпні Fidelity продовжила розробку стейкінг-механізму для свого етеревієвого фонду FETH, уклавши відповідні угоди з Anchorage Digital та BitGo щодо зберігання, а також чітко визначивши механізм розподілу дохідності від стейкінгу.

Ці дві, на перший погляд, не пов’язані між собою зміни є відображенням того, що за останні шість місяців стейкінг Ефіреуму прискорено перетворюється зі спеціалізованої операції в ланцюговій системі на все більш стандартизовану форму управління активами.

Для звичайних власників ETH починає виникати більш реальне питання, ніж «чи варто стейкінг»:

Якщо ви вирішили стейкінг, чи краще самостійно запускати вузол, обрати Native Staking, Lido, чи просто залишити його на біржі?

Почнемо з найпростіших питань.

Після завершення The Merge мережа Ethereum більше не залежить від майнерів, які підтримують мережу за допомогою обчислювальної потужності, а замість цього використовує вузли-верифікатори, які беруть участь у підтвердженні блоків та досягненні консенсусу шляхом стейкінгу ETH.

А щоб стати незалежним вузлом верифікації, найпростіша вимога — 32 ETH.

Валідатори, які залишаються онлайн, правильно виконують докази та беруть участь у пропозиціях блоків, отримують нагороди від консенсусного шару протоколу Ethereum. Навпаки, за довготривале відключення налагається певне покарання, а за серйозні порушення, такі як подвійний підпис, може статися Slashing.

З цієї точки зору дохід від стейкінгу — це не просто «відсотки», що з’являються з нізвідки, а нагорода від протоколу за те, що користувачі надають економічну безпеку мережі Ethereum за допомогою своїх ETH.

Але протягом останніх кількох років Staking завжди мав проблему, що не є інтуїтивно зрозумілою: нагороди не накопичуються автоматично.

У традиційному валидаторі 0x01, навіть якщо він заробив додаткові нагороди за консенсусний рівень у розмірі 0,5 ETH або 1 ETH, надлишок понад 32 ETH автоматично виводиться мережею на адресу виведення і не бере участь у наступному циклі стейкінгу.

Щоб ці ETH знову почали приносити дохід, потрібно знову зібрати необхідну суму для стейкінгу та повторно розгорнути їх.

Pectra змінила це.

Новий максимальний ефективний баланс для валидатора 0x02 підвищено до 2048 ETH, і після 32 ETH баланс може продовжувати збільшувати ефективну суму стейкінгу відповідно до правил протоколу. Для довгострокових стейкерів процес «отримання прибутку — виведення — повторне розміщення» вперше може бути автоматично виконаний всередині нативного протоколу Ethereum (додаткове читання: «Коли 8 мільйонів ETH починають «переїжджати»: як Pectra змінює стейкінг?»).

Якщо проаналізувати часову шкалу за останні шість місяців, можна побачити, що стейкінг ETH поступово перетворюється з початкової відносно сирової моделі «заморозити 32 ETH для отримання доходу» на більш досконалий механізм управління активами.

Fidelity додає до ETF дохід від стейкінгу, вирішуючи проблему традиційних фінансових користувачів «хто за мене здійснює стейкінг»; Pectra вирішує питання капітальної ефективності на рівні валідаторів; Lido та інші протоколи ліквідного стейкінгу вирішують питання ліквідності; професійні оператори вузлів починають розділяти операційне обслуговування від контролю над активами.

Тому сьогодні, порівнюючи стейкінг, варто звертати увагу не лише на APR, а й проводити комплексну оцінку.

Загалом, тепер звичайні користувачі можуть отримати доступ до ETH Staking через чотири типові шляхи.

На перший погляд, вони здаються просто чотирма способами отримання однакового доходу, але основна різниця між цими шляхами полягає в тому, яку частину влади та ризику користувач доручає третій стороні.

1. Запуск власного вузла: найбільш «природна» прибутковість і найповніший контроль

Найчистіший стейкінг ETH — це власноруч підготувати 32 ETH, запустити клієнти рівня виконання та консенсусу та підтримувати власний відповідальний вузол.

У цьому підході ви самі вирішуєте, як розгорнути та запустити вузол, який клієнт використовувати та коли вийти, а також не потрібно додатково розподіляти дохід, отриманий від протоколу, з протоколами ліквідного стейкінгу чи платформами для торгівлі.

Але вимоги також високі: крім мінімум 32 ETH, вам знадобиться стабільно працюючий пристрій, добре інтернет-з’єднання та постійне підтримання версії клієнта, стану вузла та безпеки ключів.

В кінцевому підсумку, запуск власного вузла означає обмін вищого рівня контролю та повного доходу на більш високі технічні та експлуатаційні витрати.

2. Нативне стейкінг: ви контролюєте активи, а «обслуговування» передаєте на аутсорсинг

Другий спосіб можна розуміти як компроміс між Solo Staking і повним трастом.

Користувачі все ще використовують свої 32 ETH для створення окремих валідаторів; ETH у кінцевому підсумку потрапляє саме в нативну систему стейкінгу Ethereum і не обмінюється на інший токен, але запуск вузлів виконується професійними провайдерами.

Найважливіша відмінність полягає в тому, що право на вивід коштів і право на операції з вузлом можуть бути розділені.

Валідатори мають різні ключі: ключ підпису використовується для щоденного підпису та перевірки блоків і може бути переданий на управління професійному провайдеру вузлів; а ось Withdrawal Credential, який визначає кінцеве призначення основної суми та прибутку, залишається під контролем користувача.

Це також ключова межа між нетриманим нативним стейкінгом і стейкінгом, що здійснюється біржею, наприклад, нетриманий стейкінг ETH, який надає imToken зараз, розроблений за цією концепцією (додаткове читання: «Що таке нетриманий стейкінг ETH від imToken?»):

Користувачі з балансом 32 ETH і більше можуть створити окремий валидатор; ключ для зняття коштів знаходиться під контролем користувача, а запуск вузла виконується за допомогою професійної інфраструктури. Також надано різні варіанти, такі як валидатори з реінвестуванням та автоматичним зняттям.

Він підходить для користувачів, які мають щонайменше 32 ETH, бажають отримувати вихідний стейкінговий дохід, цінують самоконтроль, але не хочуть щодня самостійно підтримувати валидатор.

Звичайно, «неконтрольоване» не означає «відсутність ризиків з боку третьої сторони»: оператори вузлів все ще можуть стикатися з відключенням, неправильними налаштуваннями або навіть Slashing, тому відповідальність за експлуатацію вузла, а не власність на активи, передається сюди.

3. Lido: пожертвувати трохи «натуральності», щоб отримати ліквідність

Якщо у вас немає 32 ETH або ви взагалі не хочете, щоб одна ETH довго перебувала в черзі на вихід з валідатора, тоді ліквідне стейкінг — це зовсім інший шлях.

Lido — це найбільш типовий приклад. Після того як користувачі депонують ETH у Lido, протокол розподіляє кошти серед операторів вузлів для участі у стейкінгу Ethereum, водночас видаючи користувачам stETH.

Отже, ETH, який раніше був у стейкінгу і не міг передаватися безпосередньо, був упакований у ланцюговий актив, який можна продовжувати обертати: користувачі все ще можуть передавати та торгувати stETH, а також далі брати участь у сценаріях DeFi, таких як позики та ліквідність.

Якщо ви хочете вийти, ви можете або відновити ETH за протоколом Lido, або прямо продати stETH на DEX за ETH — цей спосіб не вимагає чекання реального виходу віріфікатора, але вимагає від вас витратити поточну ринкову ціну та прослизання.

Тим часом stETH через механізми, такі як Rebase, безперервно відображає нагороди за стейкінг, отримані користувачами, тому звичайним користувачам практично не потрібно самостійно вирішувати питання «отримання доходу з подальшим повторним стейкінгом».

Іншою стороною зручності є додатковий рівень ризику: Lido зараз стягує певну протокольну комісію, яка розподіляється між операторами вузлів та скарбницею DAO, а користувачі отримують залишок. Більше того, додаються додаткові ризики, пов’язані зі смарт-контрактами Lido, протокольним управлінням, операторами вузлів та ліквідністю вторинного ринку stETH.

Варто зазначити, що між stETH та ETH не існує обов’язкового «1:1» прив’язування, як у випадку з фіатними стабільними монетами. Якщо ринок на короткий час раптово почне продавати stETH, він може торгуватися з дисконтом щодо ETH; якщо ж продовжувати використовувати stETH у більшості DeFi-протоколів, це додатково збільшить ризики, пов’язані з новими смарт-контрактами та клірингом.

Зараз вхід до стейкінгу ETH у imToken також підключено до Lido, і користувачі можуть безпосередньо брати участь у поточному стейкінзі та отримувати stETH, не маючи 32 ETH.

4. Стейкінг на біржі: найнижчий поріг, але ви отримуєте «обіцянку платформи»

Останній спосіб, який, ймовірно, найбільш знайомий новим користувачам: розмістіть ETH на біржі та натисніть «Staking».

З точки зору досвіду використання, це, безумовно, найпростіше.

Не потрібно підготувати 32 ETH, не потрібно розуміти вузли верифікації, не потрібно керувати Signing Key та Withdrawal Key, а також не потрібно турбуватися про відключення сервера.

Біржа збирає велику кількість ETH від користувачів для запуску відповідальних вузлів, а потім за власними правилами зараховує частину доходу на рахунки користувачів.

Тому цей підхід вимагає найбільшої кількості довіри. Те, що користувач бачить як «1 ETH зарезервовано», часто є просто записом у внутрішній системі обміну; як саме розгорнуто верифікатори, яка кількість активів перебуває у стейкінгу, як реінвестуються дохід, який відсоток забирає платформа, а також як забезпечується ліквідність після подання запиту на виведення — все це залежить від конкретного продукту платформи.

Що важливіше, активи спочатку знаходяться під управлінням централизованої платформи, що, звичайно, не означає, що стейкінг на біржі обов’язково «поганий» — для новачків, які вже довгий час зберігають ETH на біржі і не планують самостійно керувати ланцюговими гаманцями, це все ще може бути найпростішим способом.

Просто зручність, яку ви отримуєте, походить від того, що ви передаєте платформі управління активами, запуск вузлів, розподіл доходів та процес виходу.

Після об’єднання чотирьох способів виникає цікаве явище.

Еволюція продуктів стейкінгу Ethereum не призводить до того, що всі рішення закінчуються однією й тією ж метою, а натомість постійно розділяють різні функції, які справді потрібні різним користувачам.

• Самостійно запускайте вузол і повністю контролюйте процес;
• Native Staking розділяє «власність на кошти» та «обслуговування вузла»;
• Lido перекомбінує «дохід від стейкінгу» та «ліквідність коштів»;
• Біржа далі приховує складність, обмінюючи її на централізоване зберігання для мінімальної бар’єрної висоти використання;

А Fidelity планує вбудувати Staking у ETF, що ще крок далі — інвесторам взагалі не потрібно мати ETH на ланцюзі чи розуміти, як працюють вузли перевірки; традиційні фінансові продукти зможуть виконати за них зберігання, управління вузлами, отримання доходу та навіть розподіл прибутку.

З цієї точки зору стейкінг все більше нагадує зрілу фінансову інфраструктурну послугу.

Тоді звичайним користувачам варто вибирати як?

Якщо у вас є не менше 32 ETH, певні технічні навички та ви дуже цінуєте автономність та бажаєте безпосередньо взаємодіяти з мережею Ethereum, то власне запуск валідатора залишається найповнішим варіантом контролю.

Якщо у вас так само 32 ETH, але ви не хочете виконувати тривале обслуговування вузла, одночасно бажаючи зберігати повний контроль над виведенням коштів, то некероване Native Staking є відносно природним компромісом.

Якщо у вас менше 32 ETH або ви маєте щоденні потреби у торгівлі, позиках та інших DeFi-операціях, то Liquid Staking, такий як Lido, забезпечує значно більшу гнучкість коштів за рахунок додаткового рівня ризику протоколу.

Щодо стейкінгу на біржі, він більше підходить для користувачів, які вже приймають централизоване зберігання і хочуть мінімізувати бар’єри для використання, але за умови розуміння того, що ризики платформи не зникають лише тому, що з’явився додатковий кнопка «Staking».

Тож сьогодні, переглядаючи стейкінг Ефіреуму, APR, можливо, є тим числом, яке найменше варто порівнювати першим.

Якщо річна дохідність двох продуктів відрізняється лише на кілька десятих відсотка, але один вимагає повної передачі активів третій стороні, тоді як інший дозволяє вам самостійно керувати виведенням коштів; один під час виходу вимагає очікування в черзі валідаторів, тоді як інший дозволяє миттєво продавати через LST на ринку; один може безпосередньо реалізовувати складний відсоток, тоді як інший залежить від того, як платформа обробляє нагороди — ці відмінності часто набагато важливіші, ніж поверхнева APR.

В кінці кінців, дохід від стейкінгу ніколи не існує ізольовано.

Ваш дохід визначається тим, наскільки ліквідності, контролю та додаткового ризику ви пожертвували, щоб його отримати.