Фонд 25-річного ІІ «пророка» Лєопольда Ашенбреннера розвалився за один місяць

Автор: Сяобін

Той, хто знає наперед, той і помирає наперед.

30 липня 2026 року, ймовірно, стане найвпам’ятнішим днем у житті Леопольда Ашенбреннера.

Місяць тому назад його фонд Situational Awareness LP був найяскравішою новинкою Волл-стріт. За листом інвесторам, який побачив FT, на кінець червня чистий дохід фонду за першу половину року склав 439%, що робило його одним із найкращих хедж-фондів 2026 року, а загальний обсяг управління досяг піку в 45 мільярдів доларів США на початку липня.

24 липня Леопольд Ашенбреннер написав лист своїм інвесторам. У ньому він визнав, що його фонд не вдалося зберегти під час цієї хвилі продажів акцій штучного інтелекту. Після цього він перейшов до іншої теми: це один із найбільш привабливих вікон для покупки з початку 2025 року. У кінці листа було додаткове зауваження, що існуючим інвесторам пропонується додатково інвестувати до 1 серпня.

Ті гроші не дочекалися.

30 липня, перед відкриттям ринку, три основні брокери — Bank of America, Goldman Sachs і JPMorgan — одночасно надіслали повідомлення про додатковий маржинальний вимогу до Situational Awareness. Публічний портфель акцій цього фонду мав приблизно чотирикратний ліверидж. Уранці того ж дня весь публічний портфель акцій — як довгі, так і короткі позиції — був переданий однією великою угодою Ken Griffin’s Citadel.

Від звільнення команди суперзгоди OpenAI, до написання 165-сторінкової статті, яка потрясла Сіліконову долину та Вашингтон, до створення фонду, який зростав до 45 мільярдів, і нарешті до змусженого розпродажу.

За весь процес він витратив менше двох років.

Йому зараз 25 років. П’ять років тому він був студентом Колумбійського університету.

Леопольд Ашенбреннер народився в Німеччині, його батьки були лікарями, а середню школу він закінчив у Берліні, у школі Кеннеді. У 19 років закінчив Колумбійський університет за двома спеціальностями — економіка та математична статистика, був представником випускного класу.

Його легендарне життя починається з квітня 2024 року.

Тоді він працював у команді суперзбіжності (Superalignment Team) OpenAI разом з Яном Лейке та Ілою Цуткевером. Його робота полягала у дослідженні того, як забезпечити, щоб майбутні суперштучні інтелекту не становили загрози для людства. Але він все частіше вважав, що заходи безпеки OpenAI мають серйозні недоліки. Він написав меморандум для ради директорів, у якому зазначив на наявність серйозних проблем з інформаційною безпекою, зокрема можливий ризик іноземного промислового шпигунства.

Потім його було звільнено, а OpenAI пояснила це «утіком інформації», що він заперечував.

Після того як він залишив OpenAI два місяці тому, він написав довгу статтю «Situational Awareness», яка зробила його ім’я пам’ятним у всьому AI-світі.

Два місяці потому, у червні 2024 року, він опублікував 165-сторінкову статтю під назвою «Situational Awareness: The Decade Ahead».

Ця стаття одночасно поширюється в Сіліконовій долині, Вашингтоні та Волл-стріт. Основний аргумент простий: AGI (загальний штучний інтелект) з’явиться приблизно у 2027 році, а у 2028–2030 роках може рекурсивно покращити себе до суперінтелекту. Обмеженням є не алгоритми, а фізична інфраструктура: електроенергія, трансформатори, лінії передачі, системи охолодження, землі для центрів обробки даних.

Дочка президента США Івонка Трамп публічно захвалила цю статтю. Засновники Stripe Патрік та Джон Коллісон, колишній генеральний директор GitHub Нат Фрідман, колишній партнер Y Combinator Деніел Грос зібрали 225 мільйонів доларів США, щоб допомогти йому заснувати хедж-фонд. Назва фонду — Situational Awareness LP — збігається з назвою його статті.

Він також вкладив майже всю свою особисту чисту вартість.

Кінець 2025 року — перша половина 2026 року: фонд Лепольда полетів, як ракета.

Початковий капітал 225 мільйонів доларів США, до піку на початку липня 2026 року обсяг управління досяг 45 мільярдів доларів США, збільшившись у 200 разів.

Його логіка позиціонування викладена у статті: якщо обмеженням є електроенергія, то той, хто має електроенергію, землю та системи охолодження, є недооціненою інфраструктурою для ШІ.

Це міркування привело його до місця, куди не ходять більшість AI-інвесторів: біткоїн-шахтарі.

Після халвінгу в квітні 2024 року прибутковість традиційного майнінгу постійно скорочувалася, і велика кількість майнінгових компаній почала перетворювати свої серверні на об’єкти хостингу для ШІ та високопродуктивних обчислень. На їх балансах лежать готові контракти на електроенергію, землю та виробничі приміщення, а ринок продовжує оцінювати їх за рамками майнінгу.

На 31 березня 2026 року вартість американських акцій у цьому фонді становила 5,52 млрд доларів США за 29 позиціями. Добувачі та їхні центри обробки даних разом становили 1,38 млрд доларів США, що приблизно дорівнює чверті всього портфеля; найбільша позиція — Core Scientific, 418,7 млн доларів США, далі IREN — 328,6 млн доларів США, Applied Digital — 278 млн доларів США. Перші п’ять позицій, включаючи CoreWeave, Bloom Energy, Intel, Lumentum та Core Scientific, разом становлять приблизно 68% акційного портфеля.

Ці компанії пережили стрімкий стрибок цін на акції під час хвилі інвестицій у інфраструктуру ШІ.

Інша частина книги — це короткі позиції.

Той самий файл 13F розкриває номінальний обсяг пут-опціонів на 8,46 млрд доларів США, базовими активами яких є VanEck Semiconductor ETF, NVIDIA, Oracle, Broadcom, AMD, Micron, TSMC, що становить 62% від загальної суми 13,68 млрд доларів США, вказаних у звіті 13F.

Більшість людей сприймають це як речення: Він робить шорт на чіпи.

Значення опціонів у 13F відносяться до вартості базового активу, а не до реально витрачених коштів; за номінальним обсягом у 8,46 млрд доларів США може приховуватися реальний капітал лише кілька відсотків. 13F не розкриває ціну виконання, дату закінчення та хеджувальні зв’язки; глядячи лише на цей документ, ніхто не зможе визначити, чи є опціон продажу напрямковим шортом, чи це страхування для довгих позицій.

Рухи перед крахом краще все розказують.

За даними unusual_whales, останній оновлений звіт 13F показує, що він додає позиції у чіпи, відкриваючи нові позиції у TSMC, Intel, ASML, NVIDIA та Corning, додаючи калл-опціони на Micron, TSMC та SanDisk, одночасно зменшуючи позиції у Core Scientific та Bloom Energy, а справжні шорт-позиції знаходяться у програмному забезпеченні.

До кінця червня 2026 року цей фонд, що інвестує в «багато AI-інфраструктури, а не в акції програмного забезпечення», приніс чистий дохід 439%. Його портфель став «підручником з AI-інфраструктури» для Уолл-стріт, роздрібні інвестори купували за 13F, а аналітики використовували його позиції як індикатор. Один з аналітиків великої технологічної інвестиційної фонду сказав у інтерв’ю Fortune: «Коли ринок нервовий, колеги кажуть: „Леопольд каже, що все в порядку“, — і всі перестають продавати».

Він став пророком ери ШІ, 25-річним пророком.

Місяць, прийшов подвійний душівник.

У липні його довга позиція падала. SK Hynix впала майже на 40% зі своїх червневих максимумів, NVIDIA опустилася нижче 200 доларів, Micron і CoreWeave також сильно постраждали. Його коротка позиція зростала: програмне забезпечення, таке як Adobe, стрімко зросло в ціні через очікування реалізації застосувань ШІ.

Подвійне вбивство довгих і коротких позицій у поєднанні з ліквідацією важелів призвело до величезних втрат у фондах Leopold; три головні брокери втрутилися, щоб допомогти виконати вимоги щодо маржі, але вимоги щодо додаткової маржі припинити не вдалося — вони як лавина.

Він спробував усі інші способи.

Лист від 24 липня закликав інвесторів-засновників додатково інвестувати кошти. Він обговорював це з кредиторами. Він також розглядав можливість окремої продажі частини портфеля окремим інвесторам. Millennium та Jane Street оцінили цей портфель, але обидва вирішили не брати участь, причому Jane Street сама є інвестором цього фонду.

Нарешті, всі публічні акції були продані, і єдиним покупцем був Citadel — хедж-фонд Кена Гриффіна. Ціна не була оголошена, але ринок загалом припускає, що це була «ціна зі знижкою» — вимушений продаж позицій не може принести гарної ціни.

Від доходності 439% до продажу акцій — лише за місяць.

На цьому етапі це був просто історія про талановитого фундаментального менеджера, якого зруйнували плече та ринкова волатильність. Але в Twitter почала поширюватися хронологія, яка зробила всю подію не такою простій.

Таймлайн такий:

27 липня Bloomberg повідомив, що Фрэнк Флайт, керівник макроекономічної стратегії Citadel Securities, у звіті для клієнтів передбачив, що ФРС несподівано підвищить процентні ставки на 25 базисних пунктів на зустрічі 29 липня. Він є одним із небагатьох головних стратегів інституцій, які зробили таке передбачення, а ймовірність підвищення ставки на Polymarket становить лише 24,3%.

Аргумент Френка Флайта — не якась конкретна інфляційна статистика, а репутація. Кевін Ворш (призначений Трампом новий голова ФРС) повинен підміцнити репутацію політики шляхом неочікуваного підвищення ставки та визначено завершити еру перспективних покликань.

З 28 по 29 липня цей прогноз швидко поширився серед трейдерів. Чутки про підвищення процентних ставок стали сіркою, що запалила й так напружений ринковий настрій. Технологічні акції першими різко впали: Nvidia, AMD, TSMC, SK Hynix зазнали серйозних втрат. Фонд Leopoldа, який і так перебував на межі, зруйнувався під тиском панічної продажу, спричиненої чутками, що призвело до повного знищення маржі.

30 липня Citadel придбала весь портфель публічних акцій, що був розпроданий Leopold.

ФРС нарешті не підвищила процентні ставки 29 липня. Але ринок уже не звертає уваги — шкода, завдана чутками, вже завершена, позиція Лепольда була закрита принудово.

Цей таймлайн був ретрансляційно опублікований тисячами людей у X. Основне питання: голова макростратегії Citadel Securities (департамент маркет-мейкерів) за два дні до рішення ФРС опублікував обмежену прогноз щодо підвищення процентних ставок; ця чутка спричинила хвилю продажів акцій технологічних компаній, що призвело до ліквідації Leopold, після чого Citadel (департамент хедж-фондів) купив позиції Leopold за низькою ціною.

Citadel Securities і хедж-фонд Citadel — це два незалежні юридичні особи, які мають спільного засновника Кена Гриффіна, але функціонують незалежно. Citadel Securities є маркет-мейкером, який обробляє приблизно чверть усіх акційних угод у США та 35% роздрібних замовлень, отримуючи доступ до потоку замовлень у реальному часі. До кого звернені звіти Френка Флайта, голови макростратегії в Citadel Securities? Чи бачить він, хто змушений продавати на ринку? Чи не є надто випадковим, що одна чутка може спровокувати продаж на сотні мільярдів?

Ці питання не мають відповідей. Але обговорення в X стають все більш запеклими. Хтось каже, що це ідеальне полювання: спочатку випускають сигнал про підвищення ставок, викликаючи паніку на ринку, змушуючи закрити позиції з плечем, а потім купують по низьким цінам. Інші стверджують, що це просто збіг: прогноз Френка Флайта про підвищення ставок базується на його незалежному аналізі політики Варша, а ліквідація Леопольда відбулася через його власну стратегію «довгий-короткий» та надмірне плече, а поширені чутки лише прискорили події, які все одно мали відбутися.

Що ж насправді є правдою? Чи це випадковість, полювання, чи жорстока логіка ринку?

Залишається загадкою.

Після того як з’явилася інформація про розпродаж Леопольда, реакція ринку була цікавою.

Ті акції, які вважалися найбільш підзвітними до падіння, різко зросли: Nebius зростає на 26,3%, IREN — приблизно на 26%, CoreWeave — на 21,8%, Core Scientific — на 21%… Увесь сектор ШІ, включаючи сховище, здійснює масштабний відбиток.

Керівник CNBC Джим Крамер ще до відкриття ринку пояснив: коли виведуть усіх, хто змушений продавати, дно з’явиться. Він додав, що таких людей не один, і на тих самих акціях ще багато інших позицій з плечем.

Думки аналітика ринку Дана Найласа близькі до істини: він назвав цю хвильу маржинальних закриттів «підмиванням» і зазначив, що головні брокери на цей раз діяли дуже обережно, щоб уникнути повторення сценарію Archegos. У 2021 році банк Credit Suisse зазнав збитків у розмірі близько 5,5 млрд доларів США через крах сімейного офісу Білла Хванга, а сам банк був поглинений UBS у 2023 році. ZeroHedge навіть дав цій події назву: Archegos 2.0.

Малі інвестори святкують у X: «Пророк упав, биківий ринок почався».

Його ліквідація стала сигналом для Волл-стріт щодо того, що AI досяг дна.

Це іронічно. Він був найзапеклішим проповідником AI-наративу, але в кінцевому підсумку став найбільш жахливим жертвою цього ж наративу.

Але Леопольд ще не здався, і фонд не закрився.

Закрито лише публічний портфель акцій. Situational Awareness зберіг усі приватні інвестиції, найбільша з яких — частка Anthropic, оцінена FT приблизно в 5 мільярдів доларів США. Компанія продовжить діяльність у формі приватного інвестиційного ентіті. Повідомлялося, що вона намагається продати частку Anthropic, але представник фонду заперечив це перед CNBC.

Одна деталь: наречена Леопольда, Авітал Балвіт, є головним радником генерального директора Anthropic Даріо Амодеї.

З опорою на Anthropic, геній-підліток Левопольд все ще має можливість повернутися на вершину.

Поглядаючи назад, ім’я його фонду «Situational Awareness» — ситуативна свідомість — зараз стало найбільшою іронією.

Він має свідомість контексту, але не має свідомості ринку. Іншими словами, він має свідомість контексту, але не має свідомості маржин-колу.

Довгострокова правильність, короткострокова нульова — на Уолл-стріт це називають смертю від правильності.