Автор: Гу Ю, ChainCatcher
Талановитий юнак, народжений у 2001 році, вступив до Колумбійського університету у 15 років, закінчив його у 19 років з першим номером у своєму факультеті, отримавши три ступені: з математики, статистики та економіки. Leopold Aschenbrenner був ключовим членом команди Superalignment у OpenAI, був звільнений після надсилання безпекової меморандуму, а потім заснував хедж-фонд, за два роки збільшивши обсяг керованих активів до понад 20 мільярдів доларів США.
У липні 2026 року 24-річний молодий людина, якого раніше вважали «пророцем Штатів» у Сіліконовій долині та на Уолл-стріт, завершив свою міфологію, втративши 67% за місяць і змушений розпродати близько 16 мільярдів доларів США публічних активів.
I. Лист до інвесторів: «Ми підвели вас цього місяця»
Останній день липня Ашембреннер надіслав коротке й важке листа своїм інвесторам-обмеженим партнерам.
Ми розчарували вас цього місяця.” — написав він у листі.
За цим листом стоїть місячний збиток фонду Situational Awareness у липні близько 67%. За даними листа інвесторам, навіть з урахуванням цьомісячного збитку, річна доходність фонду залишається близько 80% — але наприкінці травня це число ще становило близько 270%. Між двома місяцями розмах між величчю та руйнуванням становив лише падіння сектору ШІ.
Втрати змусили Ашенбреннер прийняти складне рішення: продати більшість позицій на відкритих ринках компанії Citadel, що належить Кену Гриффіну, щоб зібрати кошти для виконання вимог кредиторів щодо додаткового маржинального забезпечення. За повідомленнями, за менше ніж 36 годин Citadel за зниженою ціною придбав усі 16 мільярдів доларів США позицій Situational на відкритих ринках.
Тим часом Situational раніше в середу вночі досягла угоди щодо продажу своїх акцій у величезній компанії з штучним інтелектом Anthropic інвесторському консорціуму на чолі з Greenoaks та Sequoia Capital за 3,5 млрд доларів США — але в четвер вранці фонд остаточно відмінив угоду.
Ашембреннер у листі надав власну інтерпретацію. Він поклав частину вини на шортові позиції щодо позицій фонду, стверджуючи, що вони посилили збитки, і порівняв ситуацію з Situational з «банковою панікою». Він також повідомив інвесторів, що фонд прибрав усі левериджі зі свого портфеля.
Він чітко заявив: «Я несу повну відповідальність за ці події». Фонд не був закритий, не ліквідований і не перетворений на чисто приватний; він продовжуватиме функціонувати в змішаному режимі, але публічні позиції тимчасово повністю оплачуються за управління. Він пообіцяв покращити управління портфелем, роботу команди з ризиків та підвищити обережність, перетворивши «дорогі шрами» на цінний урок, і висловив оптимізм щодо поточних можливостей — фундаментальні показники прискорено покращуються, а ціни значно впали.
Друге: Повна втрата залучених коштів: падіння акцій ШІ разом із негативним ефектом від левериджу
Падіння Situational не було без попередніх ознак.
На відміну від більшості інтегрованих хедж-фондів, Ашембреннер з самого початку створення фонду майже повністю зробив ставку на революцію в галузі ШІ. Він неодноразово публічно заявляв, що протягом наступних кількох років ШІ стане найбільшою інвестиційною можливістю у світі, тому фонд довгостроково утримує великі позиції в ланцюжку постачання ШІ, включаючи обчислювальну потужність ШІ, центри обробки даних, енергетичну інфраструктуру тощо, а також продаває в короткі терміни деякі традиційні програмні компанії, які, на його думку, постраждають від впливу ШІ, намагаючись отримати надприбуток за допомогою стратегії «покупка ШІ, продаж традиційного програмного забезпечення».
Під час тривалого зростання ринку ШІ ця стратегія показала винятково високі результати. На кінець травня річна дохідність Situational досягла приблизно 270%, а обсяг управління швидко зростав до понад 20 мільярдів доларів США, ставши одним із найбільш відомих хедж-фондів Волл-стріт цього року.
Проблема полягає в тому, що фонд побудований на високій маржі. Коли в липні відбувся сильний корекційний спад у секторі ШІ, багато акцій з великою вагою одночасно впали, тоді як раніше відкриті короткі позиції по програмному забезпеченню навпаки зросли, що створило тиск з обох боків. Зі швидким зменшенням чистої вартості фонду кредитори почали вимагати додаткового забезпечення (Margin Call), і Situational був змушений продати частину активів, щоб поповнити маржу, а продажі ще більше знизили ціни на акції, утворивши замкнений негативний цикл: «падіння ціни акцій — додаткове забезпечення — примусовий продаж — подальше падіння».
Ще важливіше, багато акцій, якими володіє Situational, самі за собою мають обмежену ліквідність. Коли ринок усвідомив, що фонд під тиском деливереджування, деякі інституції почали формувати шортові позиції на їхніх найбільших позиціях, що ще більше посилило ринкову волатильність. Пізніше Ашембреннер у листі до інвесторів порівняв цю подію з «банковою панікою», вважаючи, що коли всі контрагенти намагаються вийти першими, ліквідність швидко вичерпується.
В кінцевому підсумку фонд не дочекався стабілізації ринку. Вже на наступний день після завершення Situational масштабного зменшення плеча (31 липня) сектор ШІ зазнав сильного відновлення: SanDisk зросла на 25,99% за один день, CoreWeave — на 21,51%. Цей момент став найбільш драматичною частиною всієї події: Aschenbrenner не помилився щодо довгострокової цінності ШІ, а просто був виключений з гри через короткострокові коливання ринку на тлі високого плеча.
Три: У «минулому і сьогоденні» криптовалютного світу
Невідомо багатьом, що цей «бог акцій штучного інтелекту» колись був частиною криптовалютного світу.
На початку 2022 року Ашеннбреннер приєднався до команди Future Fund, заснованої Самом Банкман-Фрідом у FTX. FTX колись був другим за величиною криптовалютним біржовим платформою у світі, а його оцінка досягала понад 32 мільярдів доларів США. Тоді 19-річний Ашеннбреннер брав участь у русі «ефективного альтруїзму» (EA), оцінюючи проекти для фінансування і прагнучи вкласти сотні мільйонів доларів у сфери з найбільшим потенціалом для покращення людського добробуту.
Проте у листопаді 2022 року FTX зазнав кризи через використання коштів клієнтів та проблеми з боргами, після чого подав заяву про банкрутство. Засновник SBF нарешті був засуджений до 25 років позбавлення волі, а його висунута етична концепція «заробляти гроші, щоб давати» була ним самим названа «переважно фасадом».
Ашембреннер покинув цю компанію за день до краху FTX. Досвід перебування в центрі найбільшої фінансової шахрайської схеми світу дозволив йому рано відчути складність і ризики ринку.
Але іронія долі полягає в тому, що після FTX Ашенбреннер приєднався до команди суперзбіжності OpenAI, щоб досліджувати безпеку ШІ — роботу, призначенню якої було «зупинити» суперінтелект. У квітні 2024 року його звільнили з обвинуваченням у «виливи інформації» за те, що він написав безпекову меморандум, що попереджав про недостатню безпеку OpenAI. Місяцем пізніше команда суперзбіжності також оголосила про своє розформування.
Лише через два місяці після звільнення Ашенбреннер опублікував 165-сторінкову статтю «Ситуаційна свідомість: майбутнє десятиліття». Потім він заснував найагресивніший у всьому ринку інвестиційний фонд з прискорення штучного інтелекту, поставивши всі свої ставки на бурхливий розвиток ШІ — перетворившись з того, хто «гальмував», на того, хто «надавав газу» найбільше.
Проте сьогодні Ашембреннер не перервав усі зв’язки з криптовалютним світом. Навпаки, він вибрав перетин штучного інтелекту та криптоінфраструктури як важливий напрямок інвестицій.
Згідно з документами SEC, фонд Situational Awareness зробив значні інвестиції в сектор біткоїн-майнінгу. Його позиції включають IREN, Core Scientific, Riot Platforms, CleanSpark, Bitfarms та інші компанії з біткоїн-майнінгу. На кінець першого кварталу 2026 року розмір публічно розкритих позицій фонду збільшився з 5,5 млрд доларів США до 13,67 млрд доларів США.
Інвестиційна логіка Ашенбреннера не базується на очікуванні зростання ціни біткойна, а полягає у виявленні глибшої структурної можливості: промислова інфраструктура з виробництва електроенергії та доступ до електромереж, якими володіють біткойн-шахтарі.
У США підключення нових дата-центрів до електромережі зазвичай займає три-п’ять років. А біткоїн-майни вже мають готову потужність у гігавати для промислового споживання електроенергії та довгострокові угоди щодо постачання енергії. Зі зростанням конкуренції серед компаній з ІШ за електричну потужність, доступ до електромереж, який мають майни, перетворюється на актив, який ціниться вище, ніж сам біткоїн.
Чотири: Плече, цикли та стискання
Різкі коливання Situational Awareness відображають екстремальний підхід Сіліконової долини до ставок на майбутні технології в глобальній хвилі ШІ.
Недавно головний економіст Bitfire Group Фу Пен опублікував статтю, в якій зазначив, що галузь ШІ зараз перебуває на перехідному етапі від середньої ланки до нижньої. Інфраструктурний рівень, представлений NVIDIA, вже досяг зрілості і має ознаки «старих акцій», але на нижньому рівні застосувань ще не відбулося маркерного прориву на кшталт ChatGPT. Наступні 10–18 місяців є перехідним періодом циклу галузі. У другій фазі ШІ не йдеться про повторне витрачання грошей на будівництво інфраструктури, а про те, чи зможе ШІ як інструмент підвищення ефективності увійти у реальні галузі економіки і генерувати стабільні доходи, прибуток та поширення.
Фу Пэн особо підкреслив ризики плеча: коли фундаментальні показники галузі надзвичайно впевнені, а волатильність знижується до мінімуму, саме надмірне накопичення позабіржового фінансового плеча часто стає прихованим вбивцею, що викликає різке падіння. Під час зменшення плеча ціни можуть різко коливатися, навіть якщо фундаментальні показники компанії в порядку.
Саме це є уроком, який Ашембреннер купив за 20 мільярдів доларів.
Фу Пен також зазначив, що поточні ринкові кошти дотримуються логіки стиснення, спочатку виводячи периферійні, високоволатильні та не підтримувані грошовими потоками спекулятивні активи, а поступово концентруючись на найбільш основних та найбільш визначених інструментах. Біткойн та інші чисто ліквідні активи на стороні знаменника зазвичай спочатку поглинають тиск на оцінку порівняно з традиційними акційними ринками. Примусове закриття позицій Ашембреннером, можливо, є не лише падінням генія, а й може стати переломною точкою для циклу AI.
Ашембреннер у листі визнав, що фонд прибрав усі левериджі. Але це рішення прийнято занадто пізно — коли леверидж вже почав знищуватися, його руйнівний ефект став незворотним.
Цей 25-річний молодий чоловік, вийшовши з руїн FTX і залишивши суперечки навколо OpenAI, за два роки створив один з найзахопливіших історій багатства на Уолл-стріт, а потім за шість днів знищив його власноруч. Його історія — це яскравий коментар до епохи шаленства штучного інтелекту та найживіший попередження про ризики важелю та жадібності.