Оригінал | Odaily Star Daily (@OdailyChina)
Автор: Azuma (@azuma_eth)
Не подавався запит на конфіденційність! Також не було повного розпродажу! Фонд Situational Awareness LP нового «бога штучного інтелекту» Лепольда Ашенбреннера сьогодні ввечері офіційно опублікував файл 13F.
- Odaily: Про особисту історію Лепольда Ашенбреннера докладніше дивіться у статті «Молодший брат SBF, який за рік перетворив 225 мільйонів на 5,5 мільярда».
Це означає, що наша перша гіпотеза в статті «Найшвидший відповідь сьогодні: усі онлайн очікують версію 24-річного „AI-бога акцій“» виявилася правильною: Situational Awareness LP завершив подання лише наприкінці терміну 15 травня, через що SEC не змогла вчасно розмістити цей документ на своєму сайті, і ринок знову пропустив ще один вихідний, доки SEC не відновила роботу в понеділок тижня і не оприлюднила інформацію про позиції фонду.
Згідно з цим останнім файлом 13F, на 31 березня 2026 року загальна номінальна вартість позицій Situational Awareness LP зросла до 13,7 млрд доларів США, що більше ніж у два рази порівняно з 5,52 млрд доларів США на 31 грудня минулого року (148%).
- Odaily: Варто звернути увагу, що у методиці статистики файлів 13F для американських акцій ринкова вартість опціонних активів зазвичай відображає умовну вартість відповідних базових акцій, а не реальну вартість премії, сплаченої фондом за опціони. Це означає, що хоча фонд сформував хедж-стіну з напівпровідниками на сотні мільярдів доларів умовної вартості, його реальний грошовий витрати (максимальний збиток) значно менші, що є типовим прикладом високолевереджного макрохеджування.
Крім того, чистий притік коштів до LP Situational Awareness за цей квартал становив 32,51% від загальної вартості позицій фонду, що свідчить про те, що стрімке зростання розміру фонду викликане не лише зростанням вартості інвестиційного портфеля, а й значним обсягом зовнішніх нових інвестицій (тобто притоку нового капіталу).
Божевільна перебудова портфеля
Документи також показують, що Situational Awareness LP провів масштабну перебалансування портфеля у першому кварталі цього року.
- Нові покупки: 23 акції (з опціонами);
- Додано до (Added To): 9 акцій;
- Продано (Sold out of): 10 акцій (з опціонами);
- Зменшення позиції (Reduced holdings in): 4 акції (з опціонами).
Новинка: Шістдесят відсотків позиції хеджуються проти спаду напівпровідників
- Odaily: на наведеному вище рисунку показано лише нові акції з вартістю понад 100 мільйонів доларів США; всі 23 нові акції можна переглянути, натиснувши «вхід».
Спочатку розглянемо нові дії — це найбільш вражаюча інформація у всьому звіті 13F Situational Awareness LP: фонд у першому кварталі здійснив систематичний хеджинг ризиків у секторі AI-напівпровідників та обчислювального обладнання за допомогою масштабних позицій у пут-опціонах (PUT).
Прямо з даними:
- SMH PUT (опціон на продаж ETF VanEck Semiconductor Core): 14,94% (ринкова вартість 2,04 млрд доларів США) — найбільша нова позиція;
- NVDA PUT (опціони пут на NVIDIA): 11,47% (ринкова вартість $1,56 млрд) — другий за величиною новий позиція;
- ORCL PUT (опціон «пут» на Oracle): частка 7,84%;
- AVGO PUT (опціон на продаж Broadcom): частка 7,36%;
- AMD PUT (AMD пут-опціон): 7,09%;
Тільки п’ять найбільших позицій з пут-опціонів, зазначених вище, становлять 48,7% від загальної номінальної вартості позицій Situational Awareness LP у 13,7 млрд доларів США. Якщо додати пут-опціони на Micron (MU), TSMC (TSM), ASML та Intel (INTC), то більше 60% номінальних позицій фонду спрямовані на ставку або хеджування падіння або сильних коливань акцій ключових компаній AI-апаратного забезпечення.
Крім того, варто зазначити, що Situational Awareness LP одночасно купував і коли, і пут-опціони на одну й ту саму акцію, наприклад, купив пут-опціон на Micron (MU PUT, 4,27%), одночасно купив CALL на MU (3,09%), купив пут-опціон на TSM (TSM PUT, 3,91%), одночасно купив CALL на TSM (2,59%).
Це стратегія двосторонньої ставки, яку часто використовують хедж-фонди. Це свідчить про те, що фонд вважає, що Micron (чіпи пам’яті) і TSMC (контрактне виробництво) у наступних фінансових звітах або виробничому циклі 2026 року через геополітичні чинники або крайній дисбаланс попиту та пропозиції можуть зазнати значних коливань цін, що сильно перевищать очікування ринку — достатньо одностороннього руху, щоб отримати прибуток з обох сторін.
Додавання позиції: базові акції все ще віддають перевагу SanDisk, CRWV
Щодо додавання позицій, Situational Awareness LP не вибрав опціони, а замість цього збільшив позиції у 9 акціях у формі звичайних акцій.
У першому кварталі Situational Awareness LP трохи збільшила позицію на 85 000 акцій SanDisk (SNDK), загальна кількість акцій досягла 1,14 млн, а вартість позиції склала 724 мільйони доларів США, що становить 5,30% усього інвестиційного портфеля. Це одна з небагатьох надзвичайно великих позицій Situational Awareness LP, які існують виключно у формі звичайних акцій.
Ще одним важливим рухом є значне збільшення позиції Situational Awareness LP у першому кварталі на понад 1,07 мільйона акцій CoreWeave (CRWV), вартість позиції якої досягла 556 мільйонів доларів США, що становить 4,07%. CoreWeave — одна з найбільш відомих інфраструктурних компаній у сфері хмарних сервісів AI GPU, а також важливий партнер екосистеми NVIDIA. Після її виходу на ринок (IPO), Situational Awareness LP швидко включила її до своєї основної стратегії та значно збільшила позицію, що свідчить про те, що фонд, хоча й робить витяг на короткострокову оцінку NVIDIA (PUT), все ще дуже впевнено вірить у хмарних гігантах, які безпосередньо перетворюють GPU на обчислювальну потужність для великих моделей.
Крім того, Situational Awareness LP додала позиції в KEEL, IREN, APLD, RIOT, CLSK, BTDR — компанії з інфраструктури обчислювальних потужностей або електроенергетики, продовжуючи логіку, запропоновану Leopold Aschenbrenner, що «електроенергія — це нафта нового часу».
Закриття позицій: виведення з інтелігентних лівередж-позицій та вихід із оптичної зв’язку
Щодо розпродажу, найбільшим рухом Situational Awareness LP стало повне зняття левериджу з калл-опціонів на Intel (INTC CALL). У попередньому звітному періоді Situational Awareness LP вкладала понад 13% свого портфеля в калл-опціони на Intel (до 20,23 мільйона опціонних контрактів), що було надзвичайно високим левериджем. У цьому кварталі вони повністю розпродали цю позицію, зберігши лише позицію у вигляді звичайних акцій (0,07%), але її частка дуже мала.
Крім того, Situational Awareness LP повністю ліквідував позиції LITE (попередня вага 8,68%) і COHR (попередня вага 1,61%) у першому кварталі. LITE і COHR є лідерами світового ринку чіпів для оптичного зв’язку та оптичних трансиверів. Ця ліквідація означає, що Situational Awareness LP виводить кошти з сектору оптичних трансиверів/апаратного забезпечення для ШІ.
Situational Awareness LP у першому кварталі повністю розпродав CIFR (попередній ваговий коефіцієнт 2,80%) і HUT (попередній ваговий коефіцієнт 0,72%), обидві компанії — це компанії з видобутку криптовалют (включаючи CORZ, яку зменшили в наступному розділі). Враховуючи збільшення позицій у таких же компаніях, як RIOT, CLSK, BTDR, це, ймовірно, звичайна перебалансування портфеля.
Зменшення позиції: BE значно фіксує прибуток
Нарешті, розглянемо частину зменшення позиції: Bloom Energy (BE) була найбільшою позицією у попередньому звіті 13F фонду Situational Awareness LP; у першому кварталі фонд зменшив свою позицію на 3,59 мільйона акцій, і частка позиції стрімко впала з 15,87% у попередньому кварталі до 6,42%.
Bloom Energy спеціалізується на технологіях твердого оксидного паливного елемента і є ключовим активом для «виробництва електроенергії на місці» у центрах обробки даних, що обходить традиційні електромережі. З урахуванням того, що залишок позиції все ще великий, зменшення позиції не означає, що Situational Awareness LP втратило інтерес до компанії — ймовірніше, це звичайна операція з фіксації прибутку.
Опціони на покупку CoreWeave (CRWV CALL) — це друге найбільше зменшення позиції Situational Awareness LP (частка знизилася з 14,04% до 1,03%); як вже згадувалося, цей фонд продовжує тримати CRWV у формі звичайних акцій, тому це більше дія зі зниження левериджу.
Situational Awareness LP також зменшив свою позицію у Core Scientific (CORZ) на 2,74 мільйона акцій, знизивши частку з 7,59% до 2,84%. CORZ — лідер серед біткоїн-шахт, які переходять на надання хостингу обчислювальних потужностей для ШІ, але враховуючи, що Situational Awareness LP у цьому кварталі збільшив позиції в інших шахтах, які ще перебувають у процесі трансформації і мають більш привабливу оцінку, зменшення позиції у CORZ, ймовірно, є частковим фіксацією прибутку.
Що саме думає «Шаман штучного інтелекту»?
Якщо подивитися лише на поверхневі дані цього 13F, багато хто може зробити простий і грубий висновок — Леопольд Ашенбреннер, який раніше стверджував, що AGI буде досягнуто до 2027 року, почав повністю відмовлятися від AI.
Але реальна ситуація, звичайно, не є настільки простою. У структурі позицій Situational Awareness LP одночасно присутні дві лінії, які здаються суперечливими, але є високо узгодженими.
- З одного боку, надзвичайна обережність щодо короткострокової оцінкової бульби на «чіп-рівні». Situational Awareness LP майже повністю застрахувала весь ланцюжок AI-напівпровідників — включаючи NVIDIA, Broadcom — за допомогою дуже великих номінальних позицій PUT (пут-опціонів).
- З іншого боку — майже параноїдальний оптимізм щодо довгострокових потреб у інфраструктурі для ШІ. Незалежно від CoreWeave, Bloom Energy чи цілого ряду компаній, пов’язаних з електроенергією, трансформаторами та центрами обробки даних, суть у одному й тому самому певному логічному висновку — боротьба за обчислювальні потужності для ШІ вже увійшла у глибокі води.
Це, можливо, й є найважливішим висновком Situational Awareness LP. Найбільш дефіцитним у майбутньому, можливо, не буде саме GPU-чіпи, а енергія, електромережі та інфраструктура центрів обробки даних, що забезпечують їх неперервну роботу. GPU можна постійно збільшувати виробництво, а передові технологічні процеси з часом також поступово вийдуть на повну потужність, але мегаваттний рівень електроживлення, трансформатори, лінії передачі електроенергії та терміни будівництва масштабних центрів обробки даних важко одночасно відтворити за короткий час. Порівняно з логікою «продажу лопат», яка вже повністю врахована ринком, Леопольд Ашенбреннер, схоже, більше зацікавлений у тому, де саме може виникнути справжній обмежуючий фактор на наступному етапі розвитку AI-галузі.
Це також пояснює, чому Situational Awareness LP одночасно масово купує пут-опціони на напівпровідники, хеджуючи ризик різких коливань у секторі AI-обладнання, і продовжує інвестувати в активи, пов’язані з хмарними сервісами GPU, електроенергією та інфраструктурою обчислювальних потужностей.
З певного боку, цей 13F більше схожий на прогноз Leopold Aschenbrenner щодо напрямку наступної еволюції ланцюжка поставок ШІ, ніж на просте розкриття позицій.
Коли інвестор, який швидко став відомим завдяки повній вкладці в ІІ, починає розміщувати десятки мільярдів доларів номінального обсягу для страхування ІІ-сектору, це хоча б свідчить про одне — навіть найбільш запеклі ІІ-бик цього часу починають серйозно ставитися до волатильності.