Фонд 24-річного «AI-гуро» Лепольда Ашенбреннера купує опціони продажу на AI-обладнання на $137 млрд

Оригінал | Odaily Star Daily (@OdailyChina)

Автор: Azuma (@azuma_eth)

Не подавався запит на конфіденційність! Також не було повного розпродажу! Фонд Situational Awareness LP нового «бога штучного інтелекту» Лепольда Ашембреннера сьогодні ввечері офіційно опублікував файл 13F.

• Odaily: Про особисту історію Лепольда Ашенбреннера докладніше дивіться у матеріалі «Молодший брат SBF, який за рік перетворив 225 мільйонів на 5,5 мільярда».

Це означає, що наша перша гіпотеза в матеріалі «Найшвидший відповідь сьогодні: усі онлайн очікують версію 24-річного „AI-бога акцій“» виявилася правильною: Situational Awareness LP подав документ лише наприкінці терміну 15 травня, через що SEC не змогла вчасно розмістити його на офіційному сайті, і ринок знову пропустив ще один вихідний, доки SEC не відновила роботу в понеділок цього тижня і не оприлюднила інформацію про позиції фонду.

Згідно з цим останнім файлом 13F, на 31 березня 2026 року загальна номінальна вартість позицій Situational Awareness LP зросла до 13,7 млрд доларів США, що більше ніж у два рази порівняно з 5,52 млрд доларів США на 31 грудня минулого року (148%).

• Odaily: Варто звернути увагу, що у статистиці файлів 13F для американських акцій ринкова вартість опціонних активів зазвичай відображає умовну вартість відповідних базових акцій, а не реальну вартість премії, сплаченої фондом за опціони. Це означає, що, хоча фонд сформував хедж-стіну з напівпровідниками на сотні мільярдів доларів умовної вартості, його реальний грошовий витрати (максимальний збиток) значно менші, що є типовим прикладом високолевериджного макрохеджування.

Крім того, чистий притік коштів до LP Situational Awareness за цей квартал становив 32,51% від загальної вартості позицій фонду, що свідчить про те, що стрімке зростання розміру фонду пояснюється не лише зростанням вартості інвестиційного портфеля, а й значним обсягом зовнішніх нових інвестицій (тобто притоку нового капіталу).

Документи також показують, що Situational Awareness LP провів масштабну перебалансування портфеля у першому кварталі цього року.

• Нові покупки: 23 акції (з опціонами);
• Додано до: 9 акцій;
• Продано (Sold out of): 10 акцій (з опціонами);
• Зменшення позиції (Reduced holdings in): 4 акції (з опціонами).

Новинка: Шістдесят відсотків позиції хеджуються проти спаду напівпровідників

• Odaily: на наведеному вище рисунку показано лише нові акції з вартістю понад 100 мільйонів доларів США; всі 23 нові акції можна переглянути, натиснувши «Портал».

Спочатку розглянемо нові дії — це найбільш вражаюча інформація в усьому звіті 13F Situational Awareness LP: фонд у першому кварталі здійснив систематичний хеджинг ризиків у секторі AI-напівпровідників та обчислювального обладнання за допомогою масштабних позицій у пут-опціонах (PUT).

Прямо з даними:

• SMH PUT (опціон на продаж ETF VanEck Semiconductor Core): 14,94% (ринкова вартість 2,04 млрд доларів США) — найбільша нова позиція;
• NVDA PUT (опціони пут на NVIDIA): 11,47% (ринкова вартість $1,56 млрд) — другий за величиною новий інвестиційний портфель;
• ORCL PUT (опціон на продаж Oracle): 7,84%;
• AVGO PUT (опціон на продаж Broadcom): частка 7,36%;
• AMD PUT (AMD пут-опціон): 7,09%;

Тільки п’ять найбільших позицій з пут-опціонів, зазначених вище, становлять 48,7% від загальної номінальної вартості позицій Situational Awareness LP у 13,7 млрд доларів США. Якщо додати пут-опціони на Micron (MU), TSMC (TSM), ASML та Intel (INTC), то більше 60% номінальної позиції фонду засновано на ставках або хеджуванні падіння або сильних коливань акцій ключових компаній AI-апаратного забезпечення.

Крім того, варто зазначити, що Situational Awareness LP одночасно купував і коли, і пут-опціони на ту саму акцію, наприклад, купив пут-опціон на Micron (MU PUT, 4,27%) одночасно з купівлею CALL на MU (3,09%), а також пут-опціон на TSM (TSM PUT, 3,91%) одночасно з купівлею CALL на TSM (2,59%).

Це стратегія двосторонньої ставки, яку часто використовують хедж-фонди. Вона свідчить про те, що фонд вважає, що Micron (чіпи пам’яті) і TSMC (контрактне виробництво) у наступних фінансових звітах або виробничому циклі 2026 року через геополітичні чинники або крайній дисбаланс попиту та пропозиції можуть зазнати значних коливань цін, що сильно перевищать очікування ринку — достатньо одностороннього руху, щоб отримати прибуток з обох сторін.

Додавання позиції: базові акції все ще віддають перевагу SanDisk, CRWV

Щодо додавання позицій, Situational Awareness LP не вибрав опціони, а замість цього збільшив позиції у 9 акціях у формі звичайних акцій.

У першому кварталі Situational Awareness LP трохи збільшила свою позицію на 85 000 акцій SanDisk (SNDK), загальна кількість акцій досягла 1,14 млн, а вартість позиції склала 724 мільйони доларів США, що становить 5,30% усього інвестиційного портфеля. Це одна з небагатьох надзвичайно великих позицій Situational Awareness LP, які існують виключно у формі звичайних акцій.

Ще одним важливим рухом є значне збільшення позиції Situational Awareness LP у першому кварталі на понад 1,07 мільйона акцій CoreWeave (CRWV), вартість позиції якої досягла 556 мільйонів доларів США, що становить 4,07%. CoreWeave — одна з найбільш відомих інфраструктурних компаній у сфері хмарних сервісів AI GPU та важливий партнер екосистеми NVIDIA. Після її виходу на ринок (IPO), Situational Awareness LP швидко включила її до своєї основної стратегії та значно збільшила позицію, що свідчить про те, що фонд, хоча й зробив вкорочення короткострокової оцінки NVIDIA (PUT), все ще дуже впевнено вірить у хмарних гігантів, які безпосередньо перетворюють GPU на обчислювальну потужність для великих моделей.

Крім того, Situational Awareness LP додала позиції в KEEL, IREN, APLD, RIOT, CLSK, BTDR — компанії, що займаються обчислювальними або енергетичними інфраструктурами, продовжуючи логіку, запропоновану Leopold Aschenbrenner: «Енергія — це нафта нового часу».

Закриття позицій: виведення з інтелігентних левередж-позицій та вихід із оптичної зв’язку

Щодо закриття позицій, найбільшим рухом Situational Awareness LP стало повне зняття левериджу з калл-опціонів Intel (INTC CALL). У попередньому звітному періоді Situational Awareness LP вкладала понад 13% своєї позиції в калл-опціони Intel (до 20,23 мільйона контрактів опціонів), що було надзвичайно високим левериджним ставленням. У цьому кварталі вони повністю закрили цю позицію, зберігши лише позицію у вигляді звичайних акцій (0,07%), але її частка дуже мала.

Крім того, Situational Awareness LP повністю ліквідував позиції LITE (попередня вага 8,68%) і COHR (попередня вага 1,61%) у першому кварталі. LITE і COHR є лідерами світового ринку чіпів для оптичного зв’язку та оптичних трансиверів. Ця ліквідація означає, що Situational Awareness LP виводить кошти з сектору оптичних трансиверів/апаратного забезпечення для ШІ.

Situational Awareness LP у першому кварталі повністю розпродав CIFR (попередній ваговий коефіцієнт 2,80%) і HUT (попередній ваговий коефіцієнт 0,72%), обидві компанії — це компанії з добычі криптовалют (включаючи CORZ, яку зменшили в наступному розділі). Ураховуючи збільшення позицій у таких же компаніях, як RIOT, CLSK, BTDR, це, ймовірно, звичайна перестройка портфеля.

Зменшення позиції: BE значною мірою фіксує прибуток

Нарешті, розглянемо частину зменшення позиції: Bloom Energy (BE) була найбільшою позицією у попередньому звіті 13F фонду Situational Awareness LP; у першому кварталі фонд зменшив свою позицію на 3,59 мільйона акцій, частка позиції стрімко знизилася з 15,87% у попередньому кварталі до 6,42%.

Bloom Energy спеціалізується на технологіях твердooксидних паливних елементів і є ключовим активом для «виробництва електроенергії на місці» у центрах обробки даних, що дозволяє обійти традиційні електромережі та забезпечувати прямий енергопостачання. З урахуванням того, що залишок позиції все ще великий, зменшення позиції не означає, що Situational Awareness LP втратило довіру до компанії — ймовірніше, це звичайна операція з фіксації прибутку.

Опціони на покупку CoreWeave (CRWV CALL) — це друге найбільше зменшення позиції Situational Awareness LP (частка знизилася з 14,04% до 1,03%); як вже згадувалося, цей фонд перейшов на зберігання CRWV у формі акцій, тому це більше дія зі зниження левериджу.

Situational Awareness LP також зменшив свою позицію у Core Scientific (CORZ) на 2,74 мільйона акцій, знизивши частку з 7,59% до 2,84%. CORZ — лідер серед біткоїн-шахт, які переходять на надання хостингу обчислювальних потужностей для ШІ, але враховуючи, що Situational Awareness LP у цьому кварталі збільшив позиції в інших шахтах, які ще перебувають у процесі трансформації і мають більш привабливу оцінку, зменшення позиції у CORZ, ймовірно, є частковим фіксацією прибутку.

Якщо подивитися лише на поверхневі дані цього 13F, багато хто може зробити простий та грубий висновок — Лепольд Ашенбреннер, який раніше стверджував, що AGI буде досягнуто у 2027 році, почав повністю відмовлятися від AI.

Але реальна ситуація, звичайно, не така проста. У структурі позицій Situational Awareness LP одночасно існують дві на перший погляд суперечливі, але глибоко єдні лінії.

• З одного боку, — надзвичайна обережність щодо короткострокової оцінкової бульбашки на «чіп-рівні». Situational Awareness LP майже повністю застрахувала весь ланцюжок AI-напівпровідників — включаючи NVIDIA, Broadcom — за допомогою дуже великих номінальних позицій PUT (пут-опціонів);
• З іншого боку — майже патологічний оптимізм щодо довгострокових потреб у інфраструктурі для ШІ. Незалежно від CoreWeave, Bloom Energy чи цілого ряду компаній, пов’язаних з електроенергією, трансформаторами та центрами обробки даних, суть у тому самому певному логічному висновку — боротьба за обчислювальні потужності для ШІ вже увійшла у глибокі води.

Це, можливо, й є найважливішим висновком Situational Awareness LP. Найбільш дефіцитним у майбутньому, можливо, не буде саме GPU-чіпи, а енергія, електричні системи та інфраструктура центрів обробки даних, що забезпечують неперервну роботу цих GPU. GPU можна постійно збільшувати виробництво, а передові технологічні процеси з часом також поступово вийдуть на повну потужність, але мегаваттний рівень живлення, трансформатори, системи передачі електроенергії та час будівництва масштабних центрів обробки даних важко одночасно відтворити за короткий термін. Порівняно з логікою «продажу лопат», яка вже повністю врахована ринком, Леопольд Ашенбреннер, схоже, більше зацікавлений у тому, де саме можуть виникнути справжні обмеження на наступному етапі розвитку індустрії ШІ.

Це також пояснює, чому Situational Awareness LP одночасно масово купує пут-опціони на напівпровідники, хеджуючи ризик різких коливань у секторі AI-обладнання, і продовжує тримати великі позиції у активах, пов’язаних із хмарними сервісами GPU, електроенергією та інфраструктурою обчислювальних потужностей.

З певного боку, цей 13F більше схожий на прогноз Leopold Aschenbrenner щодо напрямку наступної еволюції ланцюжка постачання ШІ, ніж на просте розкриття позицій.

Коли інвестор, який швидко став відомим завдяки повній вкладці в ІІ, починає розміщувати десятки мільярдів доларів номінального обсягу для страхування ІІ-сектору, це хоча б говорить про одне — навіть найбільш запеклі ІІ-бик цього часу починають серйозно ставитися до волатильності.