Оригінальний заголовок: Рецепт збільшення прибутку криптовалюти
Автор оригінальної статті: Prathik Desai, Token Dispatch
Переклад: Chopper, Foresight News
Я люблю сезонні традиції криптовалютної галузі, такі як «підйом жовтня» (Uptober) або «жовтневий жах» (Recktober). Люди з громади завжди висувають навколо цих подій безліч даних, а люди зазвичай захоплені цими цікавинками, чи не так?
Аналіз і звіти за цими вузлами виглядають ще цікавіше: «На цей раз рух коштів у фондові ETF відрізняється», «Цілком очікувалося, що фінансування криптоіндустрії досягне зрілості у 2025 році», «Біткойн набирає сили для зростання у цьому році» і таке інше. Останнім часом, переглядаючи звіт «DeFi-індустрія 2025», я звернув увагу на кілька графіків, що демонстрували, як криптопротоколи створювали «значні доходи».
Ці діаграми відображають криптовалютні протоколи з найвищим дохідом за весь рік, що підтверджує один із фактів, про який говорили багато людей у галузі за минулий рік: криптовалютна галузь, нарешті, почала зробити дохід привабливим. Але що саме сприяє цьому зростанню доходів?
Позаду цих діаграм приховано ще одне менш відоме питання, яке заслуговує на дослідження: куди в кінцевому підсумку йде ця комісія?
Тиждень тому я звернувся до даних про комісії та дохід DefiLlama (Примітка: дохід — це комісії, які залишаються після виплати ліквідним постачальникам та постачальникам), намагаючись знайти відповідь. У сьогоднішньому аналізі я додам до цих даних більше деталей, проаналізую, як гроші рухаються в криптовалютній індустрії та куди вони йдуть.
Криптографічні протоколи створили понад 16 мільярдів доларів США прибутку минулого року, що більше ніж у два рази перевищує 8 мільярдів доларів США 2024 року.
Здатність галузі криптовалют на постійному зростанні, за минулий рік в галузі децентралізованої фінансової системи (DeFi) виникло багато нових напрямків, таких як децентралізовані біржі обміну (DEX), платформи випуску монет та децентралізовані біржі постійних ф'ючерсів (perp DEX).
Однак,Найбільші прибуткові центри все ще зосереджені в традиційних напрямках, найяскравішим прикладом яких є видавці стабільних монет.
Дві провідні випускаючі компанії стабілівок, Tether і Circle, приносять більше 60% сукупного дохідного потоку криптовалютної галузі. У 2025 році їхній ринковий доля трохи знизиться з приблизно 65% у 2024 році до 60%.
Але потенціал децентралізованої біржі ф'ючерсів у 2025 році недооцінений, ця галузь у 2024 році майже не мала значення.Чотири платформи — Hyperliquid, EdgeX, Lighter та Axiom — разом займають 7–8 % загального дохodu галузі, що значно перевищує загальну суму дохідів протоколів з таких зрілих напрямків DeFi, як позики, застава, містки для перекидання між блокчейнами та децентралізовані агрегатори торгів.
Отже, якими будуть драйвери дохідності у 2026 році? Я знайшов відповідь, проаналізувавши три основні чинники, які вплинули на дохідність криптовалютної галузі минулого року:Різниця відсоткових ставок, виконання торгів і розподіл по каналам.
Карбонізація означає, що хто б не володів і передавав кошти, він отримує вигоду з цього процесу.
Модель отримання прибутку стабілізаторами монет має як структурні, так і вразливі аспекти. Структурна частина полягає в тому, що обсяг прибутку розширюється синхронно з поставками та обігом стабілізаторів. Кожна випущена випускальником цифрова доларова одиниця гарантується державними цінними паперами США і приносить відсотки. Вразливість ж полягає в тому, що цей засіб залежить від макроекономічних змінних, які майже не під контролем випускача: ставок Федерального резерву. Наразі цикл емісії грошей щойно почався, і з подальшим зниженням ставок у цьому році, домінуюче становище стабілізаторів у прибутку зменшиться.
Наступним є рівень виконання операцій, який також є місцем походження найуспішнішої гілки в галузі DeFi до 2025 року — децентралізовані платформи майбутніх контрактів.
Найпростіший спосіб зрозуміти, чому децентралізовані платформи торгівельних ф’ючерсів так швидко здобули значну частку ринку — це подивитися, як вони допомагають користувачам виконувати торгівельні операції. Ці платформи створюють торговельні майданчики з низьким рівнем тертя, що дозволяє користувачам відкривати та закривати позиції з ризиком за потреби. Навіть при низькій волатильності ринку, користувачі можуть виконувати хеджування, використовувати леверидж, проводити арбіраж, перерозподіляти портфель або відкривати позиції з метою підготовки до майбутніх ринкових зрущень.
На відміну від децентралізованих бірж, де торгують за поточними цінами, децентралізовані біржі ф'ючерсів дозволяють користувачам вести безперервну, високочастотну торгівлю, не витрачаючи зусиль на переказ основних активів.
Хоча логіка виконання торгів звучить просто, а операції відбуваються дуже швидко, технології, що стоять за цим, набагато складніші, ніж здається. Ці платформи повинні створити стабільний інтерфейс торгів, який не зруйнується під високим навантаженням; надійну систему відповідності замовлень та розрахунків, яка зберігає стабільність навіть у хаотичних ринкових умовах; а також забезпечити достатню глибину ліквідності, щоб задовольнити потреби трейдерів. У децентралізованій платформі фіксованих фінансових інструментів ліквідність є ключем до перемоги: хто зможе постійно забезпечувати високий рівень ліквідності, той залучить найбільше торгівельної активності.
У 2025 році Hyperliquid домінувала на ринку безперервних контрактів децентралізованої торгівлі завдяки надлишковій ліквідності, яку забезпечували найбільші маклерські фірми на платформі. Це також зробило платформу найбільшою за доходами від комісій серед децентралізованих платформ безперервних контрактів упродовж 10 місяців із минулих 12.
Сатирично, але те, що дефі-платформи з постійними контрактами досягли успіху, саме тому, що вони не вимагали від трейдерів розуміння блокчейну та контрактів, а скоріше використовували модель традиційних торгових платформ, які люди вже знають.
Після вирішення всіх вищевказаних проблем, торгова платформа може автоматично збільшувати прибуток, збираючи міні-комісії за високочастотні та великі об'єми торгів трейдерів. Навіть якщо ціни на спот коливаються, дохід може продовжувати зростати, оскільки платформа надає трейдерам широкий вибір можливостей для дій.
Саме тому я вважаю, що, хоча дохід від децентралізованих платформ ф'ючерсів становив лише одиниці відсотків у минулому році, це єдина галузь, яка може викликати на зустріч домінування видачників стабільних монет.
Третій фактор — це канал розподілу, який приносить додатковий дохід крипто-проектам, таким як інфраструктура для випуску монет, наприклад, платформи pump.fun і LetsBonk. Це не відрізняється багато від того, що ми бачимо в компаніях Web2: Airbnb і Amazon не володіють жодними запасами, але завдяки великим каналам розподілу вони давно вийшли за межі позиції агрегаторів, знизивши при цьому маржинальні витрати на нові поставки.
Інфраструктура випуску криптовалютних монет не володіє криптоактивами, такими як мем-монети, різноманітні токени та мікро-спільноти, створені через їхній платформи. Проте, завдяки створенню безперешкодного користувацького досвіду, автоматизації процесу додавання монет, забезпеченню достатньої ліквідності та спрощенню торгівельних операцій, ці платформи стають улюбленими місцями для випуску криптоактивів.
У 2026 році два питання можуть вирішити траєкторію розвитку цих джерел доходу: чи впаде частка прибутку, отриманого видавцями стабільних монет, нижче 60% під впливом зниження відсоткових ставок, що впливає на арбітражні операції? І чи зможе ринок платформ для торгівки ф'ючерсами здолати 8% у частці ринку, враховуючи концентрацію виконавчого рівня торгівки?
Три основні чинники — розмір різниці відсоткових ставок, виконання торгів і розподіл через канали — розкривають джерела прибутку в криптовалютній галузі, але це лише половина справи. Так само важливо знати, який відсоток загальних комісій виплачується володарям монет до того, як протокол залишає чистий прибуток.
Перехідний перехід, здійснений через викуп, знищення монет та розподіл комісій, означає, що монети тепер не є лише правами голосу, але й економічним власником протоколу.
У 2025 році загальний обсяг комісій, які користувачі сплатили за децентралізовані фінанси та інші протоколи, становив приблизно 30,3 мільярда доларів. З них, після сплати ліквідним поставникам і постачальникам, прибуток, який залишився у протоколів, становив приблизно 17,6 мільярда доларів. Загальний прибуток у розмірі приблизно 3,36 мільярда доларів повернули власникам монет через нагороди за стейкінг, частину комісій, викуп та знищення монет. Це означає, що 58% комісій перетворилося на прибуток протоколу.
Це суттєве відхилення від попереднього циклу галузі. Усе більше угод намагаються зробити токени претензіями на власність операційних результатів, що стимулює інвесторів тримати та бути довгостроковими інвесторами в ті проекти, які вони підтримують.
Криптовалютний сектор нічим не відрізняється від ідеалу, і більшість протоколів все ще не приносять жодних прибутків власникам монет. Однак з погляду макроекономіки, сектор вже зазнав суттєвих змін, що вказує на те, що все рухається в правильному напрямку.
Протягом минулий рік, частка доходів власників монет в загальних доходах протоколу постійно зростала, і вона вперше перевищила історичний максимум 9,09% на початку минулого року, а під час піку в серпні 2025 року перевищила 18%.
Ця зміна також відображається в торгівці токенів: якщо токени, які я тримаю, ніколи не приносять жодних доходів, мої рішення про торгівлю будуть залежати лише від медійних історій; але якщо токени, які я тримаю, приносять мені прибуток через викуп або поділ комісій, я вважатиму їх за активи, що приносять доход. Незважаючи на те, що вони можуть бути нестабільними, цей перехід все одно вплине на те, як ринок цінує токени, зробивши їх оцінку більш близькою до фундаментальних показників, ніж до медійних історій.
Коли інвестори знову звернуться до 2025 року, намагаючись передбачити, куди зруйнується прибуток криптовалютної галузі у 2026-му, механізми стимулювання стануть ключовим фактором. У минулому році команди, які поставили на перше місце перенос цінності, справді відрізнялися.
Hyperliquid створила унікальну спільноту, яка повертає приблизно 90% прибутку користувачам через фонд допомоги Hyperliquid.
На платформі з випуску токенів pump.fun підсилює концепцію «нагородження активних користувачів платформи», виконуючи щоденні закупівлі, і вже знищило 18,6% від поширення власного токена PUMP.
У 2026 році «перехід вартості» вже не буде маргінальним вибором, а стане обов'язковою стратегією для всіх протоколів, які хочуть, щоб їхні монети торгувалися на основі фундаментальних показників. Зміни на ринку минулого року навчили інвесторів відрізняти дохід протоколу від вартості для власників монет. Як тільки власники монет зрозуміють, що їхні монети можуть виступати як претензія на власність, повернутися до попередньої моделі буде нерозумним.
Я вважаю, що звіт про децентралізовані фінанси (DeFi) 2025 року не відкрив нічого нового про те, як галузь криптовалют шукає моделі отримання прибутку, оскільки ця тема активно обговорювалася протягом останніх місяців. Цінність цього звіту полягає в тому, що він використовує дані, щоб відкрити правду, а глибоке вивчення цих даних дозволить нам знайти найбільш перспективні шляхи отримання прибутку в галузі криптовалют.
Звіт чітко вказує, що аналіз трендів доходів за різними протоколами показує:Хто контролює ключові канали, розриви в цінах, виконання угод та розподіл через канали, той і отримує найбільший прибуток.
У 2026 році я очікую, що більше проектів перетворять комісії на довгостроковий дохід для власників монет, особливо на тлі циклу зниження відсоткових ставок, який зменшить привабливість різниці відсоткових ставок.
Клікніть, щоб дізнатися про вакансії в редакції BlockBeats
Ласкайте приєднатися до офіційного спільноти Luntan BlockBeats:
Telegram-канал:https://t.me/theblockbeats
Telegram-група для спілкування:https://t.me/BlockBeats_App
Офіційний обліковий запис Twitter:https://twitter.com/BlockBeatsAsia