JPMorgan: Bitcoin вище вартості виробництва $85 000 може зменшити тиск на продаж майнерів

2026/09/28 11:11:00

Повернення bitcoin вище витрат на видобуток свідчить про полегшення для майнерів

Bitcoin протягом тривалого періоду, приблизно 280 послідовних днів, торгував нижче за оцінену JPMorgan середню вартість виробництва, що становить близько 85 000 доларів США, перш ніж зазнав короткочасного стрибка вище цього критичного рівня під час останнього ринкового підйому. Аналітики під керівництвом досвідченого Ніколоса Панігірцоглу охарактеризували цей показник виробничої вартості як історичний м’який мінімум, що вказує на те, що він слугує більше як орієнтир, ніж як строгий рівень підтримки. Коли ціна Bitcoin протягом тривалого часу залишається нижче цих оцінених виробничих витрат, оператори з вищими витратами на виробництво змушені приймати складні рішення, такі як продаж новодобутих монет, вимкнення майнінгового обладнання або навіть повний вихід з бізнесу. Банк зазначив, що тривала рух ціни вище цієї оціненої вартості може значно полегшити становище майнерів і зменшити ризик примусового продажу на ринку.

У дні, що послідували за звітом, bitcoin торгував у діапазоні приблизно від $84 100 до $84 600, що на момент публікації залишало пробій вище виробничої вартості невпевненим. Основна теза стверджує, що довгий період торгівлі нижче виробничої вартості вже призвів до коригування потужностей у всьому майнінг-секторі. Якщо bitcoin зможе утримувати свою позицію вище оцінки виробничої вартості у $85 000, це зменшить тиск на грошові потоки для залишкових операторів з вищою вартістю. Це, у свою чергу, допоможе зменшити один з джерел тиску на пропозицію на спот-ринку, особливо після того, як хеш-рейтинг мережі та складність майнінгу продовжують відображати раніше спостережуване скорочення в галузі.

Як 280-днівий період нижче виробничої вартості порівнюється з циклом капітуляції 2018 року

JPMorgan підкреслив, що останній період, коли ціни опускалися нижче оціненої вартості виробництва, тривав приблизно 280 днів, що перевищує приблизно 224-денну тривалість, зафіксовану в 2018 році. У попередньому випадку тривалий період цін, що залишалися нижче порогу вартості виробництва, призвів до припинення роботи майнерів з високою вартістю, що дало зменшення хеш-швидкості мережі та започаткувало зниження складності майнінгу. Цей механізм коригування залишається актуальним і в сучасних умовах, незважаючи на те, що галузь з часом еволюціонувала, ставши більш індустріалізованою та капіталомісткою. Протягом цього останнього довготривалого періоду майнерами були застосовані різні адаптивні заходи у відповідь на складні економічні умови.

Вони перемістили своє обладнання в регіони, де вартість електроенергії значно нижча, продали або вивели з експлуатації старі машини, що вже не були ефективними, поставили деякі блоки на режим очікування та знищили обладнання, що було менш ефективним. Крім того, публічно торгувані оператори ліквідували значні обсяги bitcoin у попередніх кварталах для покриття своїх операційних витрат, зокрема лише за перший квартал 2026 року було продано більше ніж 32 000 BTC, як зазначалося у попередніх коментарях JPMorgan, що посилалися на дані галузі. Тривалий період недотримання собівартості посилив ці адаптивні заходи, що призвело до вимірюваного впливу на мережеві показники до тих пір, поки ціна не відновилася короткочасно, щоб знову досягти оціненого рівня собівартості.

Чому JPMorgan вважає цифру $85 000 м’яким дном, а не жорсткою підтримкою

Аналітики банку вказують, що оцінка виробничих витрат слугує м’яким дном у гірничодобувній галузі, оскільки операції не припиняються одразу, як тільки ціна падає нижче середнього порогу витрат. Аналогічно, прибутковість не відновлюється миттєво, коли ціни піднімаються вище цього порогу. Ця оцінка враховує різні фактори, включаючи витрати на електроенергію, знос обладнання та інші пов’язані витрати, всі з яких поділено на загальну кількість видобутих монет. Внаслідок цього вона встановлює галузевий показник, а не конкретну точку беззбитковості для окремих компаній. За даними CoinShares для публічно торгуваних гірників, зважена середня готівкова вартість становила приблизно 79 995 доларів США за BTC у четвертому кварталі 2025 року.

Ця цифра достатньо близька до оцінки JPMorgan у 85 000 доларів США, що робить її цінною відправною точкою для значної частини майнінг-потужностей. Оператори, які мають доступ до надзвичайно дешевої електроенергії та використовують майнінг-ферми останнього покоління, можуть підтримувати позитивний грошовий потік навіть при роботі нижче цієї середньої вартості. Навпаки, ті, хто має флоти з вищою вартістю, можуть виявитися нерентабельними і змушені приймати критичні рішення щодо продажу запасів або можливого припинення роботи. Тому тимчасове падіння нижче цього рівня не має суттєвих наслідків; очікується, що лише тривалий період вище оціненої вартості зменшить необхідність примусових продажів.

Зниження хеш-швидкості та корекція складності як доказ виходу потужностей

JPMorgan недавно повідомив про значне зниження хеш-швидкості мережі bitcoin, яка знизилася приблизно на 19 відсотків від свого піку, зафіксованого в жовтні. Паралельно трудність видобутку також знизилася приблизно на 15 відсотків. Ці статистичні дані наочно ілюструють конкретні наслідки довготривалого періоду нерентабельності в секторі видобутку: видобувні потужності з високими витратами покинули мережу, що призвело до зменшення загальної обчислювальної потужності. Цей вихід спричинив запуск автоматичного механізму регулювання трудності протоколу. Останні дані мережі станом на кінець вересня 2026 року свідчать про відновлення хеш-швидкості, яка знову піднялася до діапазону 940–950 EH/s, тоді як трудність видобутку стабілізувалася близько 132,76 трильйонів.

Це відновлення відповідає частковому поверненню більш ефективних майнінгових потужностей, оскільки ринкові ціни покращилися. Однак раніше спостеріганий спад залишається значним і конкретним свідченням напруги, що накопичилася під час складного періоду у 280 днів, коли майнінгові операції постійно проводилися збитково. Величина коригувань складності, спостережених під час цього періоду, належить до найбільших зафіксованих, що відбулися поза величезними зовнішніми шоками, такими як відомий заборона на майнінг у Китаї 2021 року. Це підкреслює реальність того, що економічний тиск сам по собі може значно змінити ландшафт витрат на безпеку мережі, підсвічувуючи дуже тонку рівновагу, яку майнерам потрібно підтримувати у відповідь на змінні ринкові умови.

Відповіді майнерів, які містили інформацію про перенесення обладнання та зняття з експлуатації апаратного забезпечення

Стикаючись із довготривалим періодом слабкої прибутковості, оператори прийняли вирішальні заходи, перемістивши свої машини до юрисдикцій із нижчими витратами на електроенергію, відчуживши старі обладнання, переведення певного обладнання в режим очікування та або переробляючи, або знищуючи менш ефективні одиниці. Ці стратегічні заходи ефективно зменшили миттєвий витік готівки, водночас зберігаючи можливість повторного включення потужності у разі відновлення ринкових цін у майбутньому. Паралельно публічні майни переглянули свої стратегії скарбниць, обравши продаж більшої кількості монет, ніж вони виробляли під час певних кварталів, щоб забезпечити фінансування поточних операцій та виконання зобов’язань щодо погашення боргів.

Стратегічне поєднання раціоналізації фізичних потужностей та ліквідації балансу сприяло обмеженню обсягу нової пропозиції, яка інакше заповнила б ринок, якби були збережені постійні операції на повну потужність. Зокрема, JPMorgan зазначив, що та сама адаптивна стратегія, яка була спостерігається в 2018 році, залишається актуальною й сьогодні, навіть коли масштаби галузі та рівень професіоналізації значно зросли. Кінцевим результатом цих заходів є більш стислий та ефективний флот, який тепер краще підготовлений до прибуткової роботи, коли ринкова ціна стабільно утримуватиметься вище від оцінених виробничих витрат.

Зростаюча роль перерозподілу обчислювальних потужностей ШІ

Примітною особливістю поточного ринкового циклу є швидкий та виражений перехід майнінгової інфраструктури у сферу штучного інтелекту та завантажень високопродуктивних обчислень. У цьому зростаючому сегменті кілька публічно торгуємих операторів стратегічно перенаправили свої потужності та дані центри на довгострокові контракти, спрямовані на AI, які забезпечують більш стабільні та передбачувані потоки доходів порівняно з природно волатильним характером майнінгу bitcoin.

Ця стратегічна диверсифікація ефективно зменшує загальну суму хеш-рейту, який постійно виділений для майнінгу bitcoin, зменшуючи таким чином частину зростаючого тиску на витрати на виробництво, які зазвичай супроводжують безперервне розширення обладнання для майнінгу. Варто зазначити, що JPMorgan зафіксував, що останнє зниження хеш-рейту вже відображає частину цього значного перерозподілу ресурсів. Зменшуючи обсяг bitcoin, що виробляються за традиційною економікою майнінгу, перехід до ІІ може фундаментально зменшити майбутній продажний тиск з боку майнерів, навіть у сценаріях, коли ціни на bitcoin коливаються навколо критичного порогу виробничих витрат.

Витрати на публічні майни та діапазон індивідуальних точок беззбитковості

Середні значення сектору часто приховують значні відмінності між окремими операторами в галузі майнінгу. За даними звіту CoinShares за другий квартал 2026 року, зважена середня дооподаткова готівкова вартість для публічно торгуваних майнерів становила приблизно 75 500 доларів США за BTC. Цей показник був оприлюднений у період, коли bitcoin завершив квартал з торгівлею близько 58 400 доларів США, що призвело до того, що вся група майнерів в цілому працювала нижче точки беззбитковості за готівкою. Фінансові результати на рівні компаній сильно відрізнялися: деякі з найефективніших майнінгових флотів повідомили про прибуткову роботу, тоді як інші зазнали значних готівкових втрат.

Коли враховувати всі витрати, що включають знос, цифри були ще вищими.

Ця широка дисперсія витрат свідчить про те, що будь-який зростання ціни вище оцінки JPMorgan у $85 000 найперше вигідно вплине на тих операторів, чиї витрати знаходяться біля цього порогу або вище нього. Навпаки, виробники з найнижчими витратами залишаться прибутковими в широкому діапазоні цін на bitcoin. Відповідно, моніторинг публічних звітів дає більш детальний і тонкий погляд на те, де навантаження на продаж, ймовірно, зменшиться першим, що дозволяє краще зрозуміти ринкову динаміку.

Раніше у 2026 році стрес, коли вартість виробництва становила близько $78 000

У червні 2026 року JPMorgan надав оцінку, згідно з якою вартість виробництва bitcoin становила близько 78 000 доларів США. На той час bitcoin торгувався близько ціни 62 500 доларів США, що призвело до того, що приблизно 20 відсотків майнерів працювали з збитками. Для покриття своїх операційних витрат публічні компанії продали лише за перший квартал більше ніж 32 000 BTC — обсяг, який значно перевищив їхні загальні продажі за весь 2025 рік. Ця ситуація призвела до значного зниження складності майнінгу, яка зазнала двоцифрових відсоткових знижень як прямий наслідок зменшення хеш-швидкості.

Після цього періоду оцінка витрат на виробництво банку зросла до 85 000 доларів США. Це збільшення відображає не лише вищі залишкові витрати, з якими стикаються активні оператори, але й постійну капіталомісткість, що характерна для галузі в цілому. Переход від періоду стресу, спостережуваного у червні, до обговорень щодо м’якого дна у вересні демонструє, як довготривалі умови роботи з витратами нижче собівартості поступово підвищують ефективний рівень дна витрат, коли маргінальна потужність виходить з ринку.

Спостерігалися динаміка покриття коротких позицій під час останнього росту

JPMorgan зазначив, що частину відновлення ціни, спостереженого протягом тижня, можна пояснити діями з закриття коротких позицій, а не лише новим попитом, що входить на ринок. Bitcoin пережив значне зростання вартості, що дозволило йому відновити рівень виробничих витрат, перед тим як відбулася часткова корекція. Ця різниця є критично важливою, оскільки потоки, пов’язані з закриттям коротких позицій, можуть змінити напрямок після закриття позицій, що викликає питання щодо стійкості руху ціни. У кінцевому підсумку все залежить від того, чи існує справжній попит на ринку, який зможе поглинути залишкову пропозицію від майнерів.

Якщо ціні вдасться закріпитися вище оціненого рівня, зменшення примусових продажів може сприяти підтримці цього нового торгового діапазону. Навпаки, якщо ціна на довгий час знову впаде нижче цього рівня, ми можемо спостерігати повторне виникнення попередніх патернів деливериджа, які були поширеними серед операторів з високими витратами. Отже, учасники ринку уважно стежать за тривалістю перебування біткойну вище позначки $85 000 та супутніми коливаннями балансів скарбниць майнерів.

Послідства для безпеки мережі при зменшенні хеш-швидкості та складності

Значний спад на 19 відсотків хеш-рейту від його пікового рівня призводить до суттєвого зменшення обчислювальних ресурсів, відповідальних за безпеку блокчейн-мережі. Незважаючи на цей спад, важливо зазначити, що абсолютні рівні хеш-рейту залишаються історично високими, що свідчить про те, що мережа продовжує функціонувати з значною кількістю обчислювальної потужності. Налаштування складності служать для відновлення цільового інтервалу блоків, забезпечуючи нормальне та ефективне функціонування протоколу. Однак економічний сигнал, що випливає з цієї ситуації, досить очевидний: коли майнінг стає невигідним для достатньо великої частини учасників мережі, витрати на безпеку, як правило, скорочуються.

Коли ціни тримаються вище виробничої вартості, це сприяє поверненню ефективних майнінгових потужностей, що, в свою чергу, підтримує поступове відновлення хеш-рейту. Це відновлення відбувається без примусової ліквідації, яка зазвичай супроводжує довготривалі періоди фінансових збитків. Тому складна взаємодія між ціною, вартістю та різними мережевими метриками залишається ключовим зворотним зв’язком, який є важливим як для майнерів, так і для довгострокових тримачів криптовалюти. Ця динаміка є життєво важливою для розуміння загального стану та безпеки екосистеми блокчейн.

Практичні індикатори, за якими спостерігають трейдери та аналітики далі

Ключові змінні, які важливо враховувати, включають тривалість, протягом якої bitcoin залишається або вище, або нижче значущої оцінки у $85 000, коливання запасів bitcoin, що тримаються публічними майнерами, як це вказується у їхніх квартальних фінансових звітах, серію послідовних коригувань складності, а також темп, з яким оператори, що перебувають на публічних ринках, оголошують про перетворення AI-потужностей.

Дані про хеш-ціну, які слугують показником для вимірювання доходу, отриманого на одиницю обчислювальної потужності, забезпечують оцінку прибутковості в реальному часі, незалежно від загальних середніх витрат на видобуток bitcoin. Постійне та уважне моніторинг цих різних показників дозволяє учасникам ринку оцінити, чи впливає динаміка м’якого дна на пропозицію ринку, чи інші фактори, пов’язані з попитом і ліквідністю, домінують у короткострокових рухах цін і діях.

Як будуються оцінки виробничих витрат і чому вони змінюються

Аналіз JPMorgan розраховує загальні витрати, які несуть майнири, що в основному складаються з витрат на електроенергію та інвестицій у обладнання, і ділить цю суму на загальну кількість випущених bitcoin. Цей розрахунок дає середню вартість одного видобутого bitcoin. Важливо зазначити, що ця оцінка не є статичною; вона змінюється з часом через коливання цін на електроенергію, покращення ефективності обладнання та зміни складності мережі. Наприклад, оцінена вартість виробництва, як очікується, зросте з приблизно $78 000 у середині 2026 року до близько $85 000 пізніше в цьому ж році. Цей зростання відображає не лише збільшення операційних витрат, з якими стикаються залишкові майнири, але й вплив тимчасового зниження складності майнінгу, що може зменшити обчислювальні вимоги для виробництва нових bitcoin.

Незалежні оцінки, проведені дослідницькими фірмами, такими як CoinShares та Checkonchain, дають цифри, які схожі, але не ідентичні оцінкам JPMorgan. Це підтверджує ідею, що концепція виробничих витрат є цінним аналітичним інструментом, що надає діапазон витрат, а не вказує на одну єдину точну цифру. Відповідно, читачі, які аналізують тезу про м’який фундамент, повинні розглядати рівень $85 000 як загальний поріг, який підлягає періодичному оновленню та коригуванню залежно від ринкових умов та оперативних реалій.

Потенційні ринкові наслідки, якщо м’який пол підтримується протягом тривалого періоду

Якщо біткоїн зможе тримати рівні вище оціненої вартості виробництва протягом значущого періоду, негайна необхідність майнерів з високими витратами продавати запаси зменшиться. Зменшення примусових продажів видаляє один додатковий джерело пропозиції в той час, коли випуск мережі продовжується з пост-халвінговою швидкістю 3,125 BTC за блок. У поєднанні з постійним перерозподілом потужностей на користь ШІ, загальний ефект може бути більш сприятливим для пропозиції.

Результат не є автоматичним; попит повинен все ще поглинати постійну емісію та будь-які залишкові продажі скарбниці. Історичний прецедент 2018 року показує, що вихід потужностей з високими витратами в кінцевому підсумку стабілізував мережу на нижчому хешрейті та складності, після чого відновлення ціни стало більш стійким. Більша індустріалізація та різноманітність опцій у поточному циклі можуть призвести до подібної, але менш різкої корекції.

🔥 Поза заголовками: що означає KuCoin 5.0 для вас

Новини ринку рухаються швидко — але те, де ви дієте з ними, має таке саме значення. Цього жовтня KuCoin запускає KuCoin 5.0, перетворюючи KuCoin на відновлену платформу. Ось що змінюється саме для вас:

Один акаунт для всього. Старі платформи розділяли ваші кошти між окремими акаунтами «спот», «маржа» та «ф'ючерси» і очікували, що ви зрозумієте чому. Єдиний акаунт KuCoin 5.0 повністю видаляє це — зробіть депозит один раз, і все буде просто там (наразі доступно лише для VIP).
Акції, індекси та товари. KuCoin 5.0 розширюється за межі криптовалют на глобальні ринки. Коли криптовалюти рухаються бічно, а акції ростуть (або навпаки), ви переключаєтесь за хвилини, замість того щоб відкривати брокерський акаунт і чекати днів на фіатні канали.
Реальні активи (RWA). Токенізоване володіння традиційними активами, такими як сировина, прямо в вашому крипто-акаунті. Один із найшвидше розрастаючих сегментів у глобальній фінансовій сфері більше не є виключною привілеєю інституцій — ви отримуєте до нього доступ з того ж балансу, з яким торгуете.
Заробляйте, поки вчитеся. Ще не готові торгувати? KCUSD дозволяє вашим стейблкоїнам заробляти щоденні автокомпаунд-відсотки. Найбільш спокійний спосіб зробити так, щоб ваші не використовувані депозити працювали на вас з дохідністю 4%.
AI-асистент простою мовою. Задавайте питання, отримуйте контекст ринку, розумійте, що ви бачите — інтегровано в платформу, без жаргону.
Додаток, який не перевантажує. Швидший, чистіший і послідовний — інтуїтивний з першого дотику, а не після інструкції.
Безпека, яку ви можете перевірити, а не просто вірити. Організація з ліцензією MiCAR у ЄС, Proof of Reserves, який ви можете перевірити самостійно, та міжнародно сертифікована безпека (SOC 2 Type II, ISO 27001:2022).

Створіть акаунт за хвилини — і починайте на платформі, створеній для того, куди йде криптовалюта, а не туди, де вона була.

ЧАСТІ ПИТАННЯ

Що саме має на увазі JPMorgan, стверджуючи, що вартість виробництва bitcoin становить 85 000 доларів?

Оцінка JPMorgan відображає середню вартість виробництва одного bitcoin після врахування витрат на електроенергію, обладнання та пов’язаних операційних витрат у секторі майнінгу. Вона розраховується шляхом ділення загальних витрат на кількість вироблених монет і призначена як загальний показник, а не точна точка беззбитковості для окремого оператора. Ця цифра може зростати або знижуватися залежно від змін цін на електроенергію, ефективності обладнання та складності мережі.

Скільки часу біткойн залишався нижче оціненої вартості виробництва до останнього руху?

Згідно з звітом JPMorgan, bitcoin протягом приблизно 280 послідовних днів перебував нижче за оцінену банком середню вартість виробництва, перш ніж на короткий час піднятися вище неї протягом тижня аналізу. Цей період перевищив приблизно 224-денний період, спостережуваний під час медв’ячого ринку 2018 року. Продовжений період сприяв помітному зниженню хеш-рейту та складності, оскільки потужності з вищою вартістю покинули мережу.

Чи гарантує перехід вище виробничої вартості, що майнири припинять продавати bitcoin?

Ні. JPMorgan описує цей рівень як м’який підлогу і зумовлює будь-яке полегшення лише тоді, коли рух буде тривалим. Тимчасове порушення не відновлює негайно прибутковість для операторів з високими витратами і не усуває необхідність покриття поточних витрат і боргів. Лише тривалий період вище оцінки, як очікується, зменшить терміновість примусових продажів. Індивідуальні грошові витрати компаній все ще сильно відрізняються, тому деякі оператори можуть продовжувати вибіркові продажі навіть вище середнього порогу.

Яку роль відіграв перехід до AI-обчислень у економіці майнінгу?

Багато майнерів почали перерозподіляти потужність та капацитети центрів обробки даних на контракти з штучним інтелектом та високопродуктивними обчисленнями, які забезпечують більш передбачуваний дохід. Ця диверсифікація сприяла спостережуваному зниженню хеш-швидкості, специфічної для bitcoin, і зменшує темпи зростання витрат на чисте майнінгове виробництво. Зменшуючи обсяг bitcoin, що виробляється виключно за майнінговою економікою, перехід на AI може структурно знизити майбутній продажний тиск з боку сектору.

Наскільки значним був спад хеш-рейту, зазначений JPMorgan?

Банк повідомив про приблизне зниження хеш-швидкості мережі на 19 відсотків від пікового рівня у жовтні, а також приблизне зниження складності майнінгу на 15 відсотків. Ці коригування відображають вихід потужностей з високими витратами під час довготривалого періоду під собівартістю. Пізніші дані мережі показали часткове відновлення до діапазону 900 EH/s, що відповідає залишенню або поверненню ефективних потужностей після покращення цін.

Відмова від відповідальності: Цей матеріал надано виключно в інформаційних цілях і не є інвестиційною порадою. Інвестування в криптовалюту супроводжується ризиком. Будь ласка, проводьте власне дослідження (DYOR).

Відмова від відповідальності: Для вашої зручності цю сторінку було перекладено за допомогою технології ШІ. Для отримання найточнішої інформації дивіться оригінальну англійську версію.