img

KuCoin Ventures Щотижневий Звіт: Щотижневий огляд ринку: «Війна стабільних монет Hyperliquid змінює ландшафт на фоні сигналів макроекономічного відновлення та аналізу гарячих Perp DEX»

2025/09/16 02:27:02

Індивідуальне зображення

### 1. Основні моменти ринку за тиждень: **Перевизначення війни стабільних монет: як нативне рішення здобуло перемогу в тендері Hyperliquid на USDH та змінює гру**

Минулого тижня Hyperliquid, потужна біржа деривативів (DEX) у просторі DeFi, провела довгоочікуваний тендер на ланцюгу для отримання прав на емісію своєї нативної стабільної монети — USDH. У конкурсі взяли участь провідні крипто-компанії, серед яких Paxos, Frax, Agora, Ethena, Sky (раніше MakerDAO), Curve, OpenEden та BitGo. Проте перемогу здобула новаторська команда, створена спеціально для екосистеми — Native Markets.
Індивідуальне зображення
 
Завдяки потужному генератору доходів і вірній спільноті Hyperliquid став стратегічно важливим майданчиком для всіх емітентів стабільних монет. На сьогодні його міст привабив понад $5.9 мільярда в USDC, що становить 8% загального обсягу циркуляції USDC. У поточних умовах високих процентних ставок цей обсяг оцінюється як джерело понад $200 мільйонів щорічного доходу для емітента стабільної монети. Рішення відкрити тикер USDH стало стратегічним кроком для внутрішньої монетизації цього значного прибутку, відмови від залежності від зовнішніх стабільних монет (переважно USDC) та створення глибоко інтегрованої, брендової стабільної монети, яка захоплює цінність і реінвестує її назад в екосистему Hyperliquid.
 
Боротьба за перемогу в торгах стала змаганням титанів, де пропозиції зосереджувалися на питаннях безпеки, дотримання регуляторних вимог (GENIUS Act), розподілу доходів та зміцнення екосистеми. Виявився чіткий тренд: «розподіл доходів» швидко став базовою вимогою, що змістило конкурентну увагу до складу команд, потужності розповсюдження та унікальних внесків в екосистему Hyperliquid. Кожен учасник торгів зобов’язався повернути значну частину, якщо не весь, прибуток від резервів до екосистеми через прямі розподіли або викуп токенів HYPE.
Custom Image
Джерело даних: https://www.usdhtracker.xyz/
 
У результаті, як єдина команда, повністю присвячена екосистемі Hyperliquid, рішення компанії Native Markets здобуло перемогу з переважною підтримкою 69,7% голосів.
Компанія Native Markets представила індивідуально розроблене продуктове рішення з такими основними характеристиками:
  • «Issuer-Agnostic» дизайн: Це найвізіонерська особливість пропозиції. Хоча початкове партнерство укладено із дочірньою компанією Stripe — Bridge, архітектура не прив’язана до жодного конкретного емітента. Це означає, що Native Markets контролює бренд USDH і продукт, а постачальника, відповідального за випуск і управління резервами, можна гнучко замінити за потреби. Такий підхід значно підвищує довгострокову стійкість і адаптивність USDH.
  • Розподіл прибутків: 50% прибутку від резервів надходитимуть безпосередньо до Hyperliquid Aid Fund (на викуп HYPE) через незмінний смарт-контракт. Інші 50% будуть реінвестовані в розвиток самого USDH, стимулюючи його прийняття на передовій у співпраці з розробниками ринків HIP-3, front-end розробниками та програмами HyperEVM.
  • Управління резервами: Позаланцюгові резерви, що складаються з грошових еквівалентів і казначейських облігацій США, управлятимуться компанією BlackRock. Резерви на блокчейні управлятимуться Superstate через Bridge, поєднуючи інституційну безпеку з прозорістю блокчейну.
  • Технічні інновації: Команда розробила перший у своєму роді смарт-контракт CoreRouter, що дозволяє атомарний випуск USDH на HyperEVM із безшовним мостом до HyperCore. Контракт уже пройшов перевірку безпеки.
 
Засновники, глибоко інтегровані в екосистему, і технічне рішення, яке було ретельно підготовлене, дозволили Native Markets надіслати чіткий сигнал спільноті. У цьому протистоянні голоси валідаторів стали ключовим фактором: для Hyperliquid чиста інтеграція в екосистему має більше значення, ніж готовий масштаб та досвід, які пропонують усталені гіганти. Зрештою, для валідаторів мережі команда, повністю віддана Hyperliquid і без зовнішніх конфліктів інтересів, є важливою для підтримання суверенітету мережі.
 
У підсумку, ця конкуренція стала "взаємною перемогою" для всіх учасників. Платформа Hyperliquid продемонструвала свою величезну перевагу як топовий канал розповсюдження, змусивши емітентів стейблкоїнів усвідомити необхідність "платити за розповсюдження" шляхом передачі значної частини своїх доходів. Ретельний процес управління— конкуренція пропозицій, розгорнуті дебати у спільноті та фінальне голосування стейкованих валідаторів— значно посилив вплив бренду та показав зрілість управління. Водночас глобальна увага дозволила кожному емітенту стейблкоїнів продемонструвати їх потужні можливості "Stablecoin-as-a-Service" (SaaS), створивши чудовий шанс для брендінгу та освітніх ініціатив на ринку.
 
Народження USDH є чимось більшим, ніж просто запуск нового стейблкоїна. Це важливий етап, який доводить, що платформа з потужними бар’єрами та відданістю до накопичення цінності може привернути увагу ключових гравців галузі й змусити їх змагатися за її благо. Це може бути початком ери "Stablecoin 2.0".

2. Щотижневі вибрані сигнали ринку

Інфляція та дані про зайнятість у США синхронізуються: крипторинок демонструє зростання ліквідності та ризикового апетиту

Дані про індекс споживчих цін (CPI) у США за серпень відповідали очікуванням ринку, ще більше посиливши прогнози щодо запланованого зменшення ставки ФРС на 25 базисних пунктів наступного тижня. Хоча постійні ціни на житло та послуги свідчать про те, що інфляційний тиск ще не повністю зник, слабкі дані про зайнятість вказують на охолодження: кількість первинних заявок на допомогу з безробіття зросла до 263,000— найвищого показника майже за чотири роки— а реальні зарплати зросли лише на 0,7% рік до року, що є найнижчим показником за останні 13 місяців. Ціни на товари, викликані тарифами, залишаються обмеженими. У результаті золото показало сплеск всередині дня, індекс долара знизився, а ф’ючерси на акції США та ціни казначейських облігацій зросли, що свідчить про короткострокове поліпшення ліквідності ринку та настроїв інвесторів.
 
Останнього тижня Bitcoin ETFs зафіксували значний приплив чистих коштів у розмірі $2.34 млрд — різке відновлення до максимумів року (YTD), що забезпечило потужну підтримку ліквідності на ринку. Ethereum ETFs також перейшли від попередніх відтоків до припливу чистих коштів у розмірі $637 млн за тиждень. Завдяки цьому як BTC, так і ETH показали приріст, причому SOL очолив рейтинг із 17% зростанням за тиждень. Схильність до ринкових ризиків помітно покращилася, а кілька нових та низько капіталізованих токенів продемонстрували сильну продуктивність. Домінування BTC знизилося на 0.72 відсоткових пункти до приблизно 53.62%.
Користувацьке зображення
Користувацьке зображення
Джерело даних: SoSoValue
 
Опитування Reuters серед 107 американських економістів показало майже одностайні очікування, що Федеральна резервна система знизить ставки на 25 базисних пунктів на засіданні 17 вересня, причому більшість прогнозує ще одне зниження у першому кварталі 2026 року. Траєкторія зниження ставок повністю врахована ринком, а очікування тепер схиляються до трьох загальних знижень до кінця року. Середні прогнози припускають загальне зниження ставок на 75 базисних пунктів у 2026 році, що приведе ставку Fed Funds Rate до 3.00%-3.25%.
Користувацьке зображення
Джерело даних: CME FedWatch

Ключові макроекономічні події цього тижня

15 вересня : зустріч Китай-США в Іспанії; Китай оприлюднює серію серпневих макроекономічних даних, включаючи роздрібні продажі, промислове виробництво та ціни на житло у 70 містах.
17 вересня : очікується початок державного візиту президента США Дональда Трампа до Великобританії.
18 вересня : рішення США щодо процентної ставки ФРС; рішення Банку Англії щодо процентної ставки; Meta презентує перші споживчі смарт-окуляри.
19 вересня : рішення Банку Японії щодо процентної ставки.
 
Пропозиція стейблкоїнів залишається стабільною, їх ринкова капіталізація наближається до $290 млрд
Стейблкоїни демонструють стабільне розширення. За останній тиждень:
  • USDT збільшився на $1.44 млрд
  • USDC зріс на $683 млн
  • USDe, прибутковий стейблкоїн, виріс на $794 млн після його лістингу на Binance у спотовій торгівлі.
Традиційні та прибуткові стейблкоїни розширилися, що свідчить про надходження капіталу на крипторинок і підтримує нещодавнє покращення настроїв щодо ризиків.
Користувацьке зображення
Джерело даних: DeFiLlama
 
Користувацьке зображенняКористувацьке зображення
Джерело даних: CoinMarketCap
 

Огляд фінансування первинного ринку: незначне відновлення до $598 млн, обумовлене IPO-угодами

Фінансування первинного ринку минулого тижня показало помірне відновлення, досягнувши приблизно $598 млн, основна частина з яких зосереджена на IPO.
  • Eightco Holdings (OCTO), компанія, що спеціалізується на цифрових активах (DAT), завершила приватне розміщення на $270 млн для реалізації стратегії казначейства Worldcoin.
  • Inversion Capital, приватна інвестиційна компанія, орієнтована на блокчейн, залучила $26.5 млн у раунді посівного фінансування за підтримки Dragonfly, VanEck, ParaFi Capital, Mirana Ventures та HashKey Capital.

Користувацьке зображення

Джерело даних: CryptoRank
 

Бум IPO у криптовалютній індустрії триває: Figure та Gemini залучили $787.5 млн та $425 млн відповідно

Хвиля IPO у криптоіндустрії продовжує набирати обертів: компанії Figure і Gemini успішно дебютували на Nasdaq, зробивши поточний тиждень одним із найактивніших для IPO у 2025 році.
 
11 вересня (четвер) компанія Figure Technology Solutions Inc. (Тікер: FIGR), платформа блокчейн-споживчого кредитування, вийшла на Nasdaq. Компанія досягла значних прибутків, використовуючи технологію блокчейну у реальних сценаріях кредитування, таких як кредити на житловий капітал. У рамках IPO Figure залучила $787.5 млн через продаж 31.5 млн акцій, завершивши день із ринковою капіталізацією $6.57 млрд, що більш ніж удвічі перевищує її оцінку в $3.2 млрд під час раунду венчурного фінансування у 2021 році.
<Custom Image>
 
13 вересня (п’ятниця) компанія Gemini Space Station Inc. (Тікер: GEMI), яку очолюють брати Вінклвосс, також вийшла на Nasdaq. Gemini залучила $425 млн при оцінці приблизно $3.3 млрд. IPO було перепідписане більше ніж у 20 разів. GEMI відкрилася за ціною $37.01 (+32.2% від ціни розміщення $28), досягла максимуму $45.89 (+63.9%) і закінчила день на рівні $32 (+14.3%). Повідомляється, що понад 20% акцій було виділено роздрібним інвесторам, зокрема через онлайн-брокерські платформи та програми спрямованого розподілу акцій.
<Custom Image>
 
Попри позитивне сприйняття IPO, фінансові показники Gemini залишаються під тиском: доходи компанії зменшуються у річному обчисленні, а чисті збитки зростають, згідно зі звітністю, поданою до SEC. Проте, активність платформи та обсяги торгівлі поступово збільшуються, що свідчить про фундаментальну стійкість компанії. Варто зазначити, що SEC закрила свою справу 2023 року, в якій звинувачувала Gemini у продажу незареєстрованих цінних паперів.
 
З огляду на сприятливу позицію адміністрації Трампа щодо криптовалют і прогрес у законодавстві про стейблкоїни, ентузіазм інвесторів щодо криптовалютних публічних акцій відновлюється. Успішні IPO компаній Figure і Gemini посилюють оптимізм щодо виходу на публічні ринки Web3-компаній із сильними фундаментальними показниками та чіткими регуляторними перспективами.

Coinbase купує засновників Sensible для реалізації бачення "Універсальної біржі"

Coinbase оголосила про придбання Джейкоба Франца та Захарі Салмона, співзасновників платформи для криптодоходів Sensible, з метою посилення своєї стратегії споживчого DeFi. Sensible припинить свою діяльність до жовтня; придбання охоплює лише засновників, статус інших членів команди наразі не розкривається.
 
Це вже сьоме придбання Coinbase у 2025 році після угод із:
  • Liquifi (управління токенами)
  • Spindl (Web3 adtech)
  • Deribit (біржа криптодеривативів)
  • Протоколами, такими як Iron Fish, Opyn та Roam
 
Стратегія Coinbase під назвою “Everything Exchange” спрямована на об'єднання торгівлі, кредитування, стейкінгу, витрат і заробітків на одній платформі—з розширенням у сферу токенізованих акцій, ринків передбачень та продажів токенів на ранніх етапах. Sensible, яка раніше пропонувала до 8% річних (APY) на стейкінг BTC, ETH та SOL з миттєвим доступом, додає важливу інфраструктуру для доходності, щоб посилити DeFi-пропозиції Coinbase та утримання користувачів.

3. Проєкт Spotlight

Perp DEX: MYX Finance, Avantis, Aster

Після того як TGE від Hyperliquid створив прорив для токенів Perp DEX, нові Perp DEX почали з’являтися, як гриби після дощу. За даними Perpetual Pulse, наразі існує понад 20 Perp DEX, які активно конкурують на ринку. Більшість із них використовують стратегії надання балів для можливих аірдропів, працюють із низькими або навіть нульовими комісіями, а також свідомо чи приховано позиціонують себе проти Hyperliquid у маркетингу для підвищення очікувань користувачів і стимулювання торговельного обсягу—це, своєю чергою, призводить до збільшення випадків wash-trading.
 
З іншого боку, на тлі щоденного багатомільярдного торгового обсягу активи користувачів і відкриті інтереси на цих платформах зазвичай залишаються досить низькими. Наразі, включаючи Hyperliquid, лише 8 платформ мають AUM понад $100 млн. Однак кількість платформ із щоденними торговими обсягами, що перевищують $100 млн, удвічі більша, що свідчить про те, що кожен долар на цих платформах торгується 5–10 разів на день. Для порівняння, співвідношення Hyperliquid становить лише 1,2 рази.
Зображення за замовленнямЗображення за замовленням
Джерело даних: https://www.perpetualpulse.xyz/
 
За минулий тиждень перпетуальні DEX-платформи, такі як MYX Finance, Avantis і Aster, викликали значний резонанс на ринку. Токени перших двох платформ показали високі результати на вторинному ринку — особливо MYX, який зріс у 20 разів за один тиждень, — у той час як Aster готується до проведення свого TGE як найбільший Perp DEX у мережі BNB Chain.
 
**MYX Finance: Токен зріс у 20 разів за тиждень, надзвичайно високі показники FDV/AUM**
 
**MYX Finance** — це перпетуальний DEX, підтримуваний інвесторами, такими як Hongshan і Hack VC. Платформа використовує **Matching Pool Mechanism (MPM)** для забезпечення торгівлі без ковзання та зниження витрат для постачальників ліквідності, а також систему **P2Pool2P** для оптимізації ліквідності та підвищення ефективності.
 
До минулого тижня AUM MYX Finance складало лише близько $3–4 мільйонів, але після стрімкого зростання токена MYX обсяг активів під управлінням збільшився майже до $30 мільйонів. Однак це все ще значно завищено у порівнянні з ринковою капіталізацією та FDV MYX. Навіть після суттєвої корекції ринкова капіталізація MYX залишається на високому рівні — $2 мільярди, а FDV досягає $10 мільярдів. Співвідношення MC/AUM становить 66x, а FDV/AUM — 333x.
**Індивідуальне зображення**
**Джерело даних:** https://defillama.com/protocol/myx-finance
 
Згідно з аналітикою Bubblemaps, близько 100 нових гаманців майже одночасно отримали приблизно $170 мільйонів у вигляді airdrop, що викликає підозру у найбільшій в історії "сібіл-атаці". Через високу концентрацію токенів у руках кількох гравців ключові учасники могли використати невелику суму капіталу для ініціації початкового зростання ціни. У поєднанні з ринковим FOMO, різким збільшенням відкритого інтересу на ринку деривативів та екстремальними негативними ставками фінансування це спровокувало інтенсивний **short squeeze** — примусову ліквідацію коротких позицій через стрімке зростання цін, що ще більше підвищило вартість.
 
Такі цінові сплески токенів, як у випадку з MYX, не є рідкістю. Вони представляють спекулятивну модель, що базується не виключно на наративах чи фундаментальних показниках, а радше на високому контролі над розподілом токенів та координованій торгівлі деривативами — формуючи типовий короткостроковий спекулятивний шаблон, керований через **"FOMO + short squeeze"**.
 
**Avantis: Підтримується найкращими інституціями, але фундаментальні показники залишаються середніми**
 
Avantis — це Perp DEX на мережі Base, підтримуваний провідними інституціями, такими як Pantera Capital та Founders Fund, а також Base Ecosystem Fund. Після TGE минулого тижня та лістингу на Binance Alpha, токен AVNT значно зріс у кілька разів. Лідер мережі Base Джессі Поллак неодноразово висловлював публічну підтримку проєкту, а ключові учасники спільноти Base (KOLs) порівнюють AVNT із наступною Zora.
Кастомізоване зображення
Джерело даних: https://defillama.com/protocol/avantis
 
Проте реальні активи користувачів на Avantis залишаються відносно низькими. Щоденний обсяг торгівлі досягає 10 разів більше, ніж обсяг активів користувачів — дуже схоже на MYX. Згідно з рейтинговою таблицею, загальний торговий обсяг одного великого інвестора складає понад 1/10 від загального обсягу платформи.
 
У міру покращення ринку та значного розширення Hyperliquid потенціалу Perp DEX і очікувань користувачів, торгові ціни деяких токенів Perp DEX на вторинному ринку часто перевищують те, що вказують фундаментальні дані. Важливо оцінювати концентрацію розподілу токенів, ресурси проєкту та фінансову потужність.
 
Наприклад, Aster перебуває в схожій позиції до Avantis. Як головний Perp DEX на BNB Chain, він підтримується топовими ресурсами, такими як YZi Labs, і очікування користувачів щодо нього дуже високі.
 
Незважаючи на це, оскільки торгівля активами є одним із найважливіших джерел доходів у криптоіндустрії, Perp DEX дійсно є прибутковими проєктами. Команди проєктів прагнуть захопити частку ринку, який наразі домінує Hyperliquid та деривативними платформами CEX.

Про KuCoin Ventures

KuCoin Ventures — це провідний інвестиційний підрозділ біржі KuCoin, яка входить до топ-5 криптобірж у світі. Мета KuCoin Ventures — інвестувати в найбільш інноваційні крипто- та блокчейн-проєкти епохи Web 3.0. KuCoin Ventures підтримує крипто- та Web 3.0-розробників як фінансово, так і стратегічно, надаючи глибокі аналітичні дані та глобальні ресурси. Як інвестор, спрямований на підтримку спільноти та дослідження, KuCoin Ventures тісно співпрацює з проєктами зі свого портфеля протягом усього їхнього життєвого циклу, з особливим фокусом на інфраструктурах Web 3.0, AI, додатках для користувачів, DeFi та PayFi.
 
Відмова від відповідальності Ця загальна інформація про ринок, можливо, отримана з сторонніх, комерційних або спонсорованих джерел, не є фінансовою чи інвестиційною порадою, пропозицією, запитом або гарантією. Ми не несемо відповідальності за її точність, повноту, надійність та будь-які втрати, що можуть виникнути. Інвестиції/торгівля є ризикованими; минулі результати не гарантують майбутніх. Користувачі повинні проводити дослідження, діяти з обачністю та брати на себе повну відповідальність.

Відмова від відповідальності: Для вашої зручності цю сторінку було перекладено за допомогою технології ШІ (на базі GPT). Для отримання найточнішої інформації дивіться оригінальну англійську версію.