Зростання дохідності казначейських облігацій США спричинило дискусію щодо того, чи сприяє рекордне позичання технологічними компаніями для фінансування інфраструктури штучного інтелекту додатковому тиску на ринок облігацій. Дохідність казначейських облігацій на 10 років зросла до приблизно 5,25% наприкінці вересня 2026 року, досягнувши рівнів, яких не було з 2007 року, оскільки інвестори оцінювали сильніші економічні дані США, вищі ціни на нафту та очікування щодо політики ФРС. Разом із цим основні гіперскалери випустили сотні мільярдів доларів у боргових інструментах для фінансування центрів обробки даних ШІ, чипів, енергетичної інфраструктури та обчислювальних потужностей.

Capital Economics вважає, що ці розробки не слід розглядати як одну й ту саму історію. Хоча швидке розширення випуску облігацій, пов’язаних з ШІ, в майбутньому може впливати на довгострокові процентні ставки та премії за термін казначейських облігацій, дослідницька фірма стверджує, що останній стрибок дохідності був більш прямо обумовлений економічною міцністю, занепокоєннями щодо інфляції та змінами політики процентних ставок ФРС. Дослідження від PIMCO, ФРБ Далласу та BNY додають важливий контекст, показуючи, що фінансування за допомогою ШІ може впливати на ринки облігацій через кілька каналів, не обов’язково бути основною причиною поточного скидання казначейських облігацій.

Capital Economics вважає, що недавній ріст дохідності казначейських облігацій США пов’язаний більше зі зростанням цін на нафту, стійким економічним зростанням та зміною очікувань щодо політики ФРС, ніж із стрімким зростанням випуску облігацій, пов’язаних з ШІ. Дохідність казначейських облігацій на 10 років зросла до приблизно 5,25% наприкінці вересня 2026 року, досягнувши рівнів, яких не було з 2007 року, що спонукало інвесторів шукати пояснення різкому продажу облігацій. Capital Economics зазначає, що рекордне позичання компаніями, пов’язаними з ШІ, привернуло увагу, але час і масштаб руху казначейських облігацій більш сильно вказують на макроекономічні фактори.

Економічна сила

Одним із важливих факторів стали несподівано сильні економічні дані США. Попередній індекс PMI S&P Global для США зрос до 58,4 у вересні — найвищий показник з липня 2021 року. Збільшення активності зменшує тиск на ФРС щодо зниження процентних ставок і посилює очікування, що політика залишиться обмежувальною довше. Водночас високі ціни на нафту підсилюють занепокоєння щодо інфляції, надаючи інвесторам облігацій ще одну причину вимагати вищих дохідностей на довгострокові державні цінні папери.

AI Debt

Це не означає, що хвиля боргів штучного інтелекту не впливає на ринки облігацій. Capital Economics окремо зазначила 24 вересня, що випуск корпоративних облігацій компаніями, пов’язаними з ШІ, значно зростав, зокрема з довгостроковими термінами дозрівання. Якщо позичання продовжиться цим темпом, додаткова пропозиція в кінцевому підсумку може створити піднімальний тиск на премію терміну казначейських облігацій, оскільки корпоративні облігації конкуруватимуть із державним боргом за інвестиційний капітал. Однак їхня оцінка полягає в тому, що цей ефект, ймовірно, до цього часу був обмеженим.

Ще одна причина, чому прямий вплив на скарбницю може залишатися обмеженим, полягає в тому, що облігації гіпермасштабувальників не конкурують з урядовим боргом на ідентичних умовах. Корпоративні облігації зазвичай пропонують вищі дохідності, щоб компенсувати інвесторам ризики кредитоспроможності та ліквідності, тоді як скарбничні облігації виконують іншу роль як надзвичайно ліквідні базові цінні папери та забезпечення на глобальних фінансових ринках. Це означає, що стрімке збільшення корпоративних випусків, пов’язаних з ШІ, може перетворити розподіл інвестицій, не викликаючи одночасного зниження попиту на скарбничні облігації у співвідношенні 1:1.

PIMCO Докази

Інші дослідження також вказують у тому самому напрямку. PIMCO проаналізувала шість несподівано великих позикових угод, пов’язаних з ШІ, і не виявила статистично значущого зростання дохідності казначейських облігацій на 10 років навколо цих подій випуску. Також було виявлено мінімальний систематичний вплив на премії за терміном казначейських облігацій або спреди свопів. Висновок PIMCO є більш нюансованим, ніж просто твердження, що ШІ не впливає на ставки: величезний бум інвестицій у ШІ все ще може піднімати реальні процентні ставки, збільшуючи попит на працю, енергію, будівництво та обладнання. Проте докази для вужчого твердження про те, що компанії ШІ безпосередньо піднімають дохідність казначейських облігацій через випуск облігацій, є значно слабшими.

Ринок штучного інтелекту переживає швидкий рост у 2026 році, оскільки великі технологічні компанії залучають позики для фінансування центрів обробки даних, чіпів, енергетичної інфраструктури та інших інвестицій у сферу ШІ. За аналізом LSEG, опублікованим Reuters 29 липня 2026 року, Amazon, Alphabet, Meta та Oracle випустили близько $194 млрд облігацій до 7 липня — на 79% більше, ніж приблизно $108 млрд, які вони випустили за весь 2025 рік. Goldman Sachs очікує, що загальний обсяг випуску облігацій цими компаніями плюс Microsoft досягне близько $250 млрд у 2026 році, а потім зросте до приблизно $400 млрд у 2027 році.

Зростання позик відображає масштаб циклу витрат на інфраструктуру ШІ. Goldman оцінив капітальні витрати гіпермасштабувальників у близько 750 мільярдів доларів у 2026 році, порівняно з прогнозованим грошовим потоком від операційної діяльності приблизно у 778 мільярдів доларів, при цьому випуск боргових інструментів фінансує близько третини цих витрат. Потік нової пропозиції вже змінює ринок корпоративних облігацій: Reuters виявив, що 78 з 91 облігації гіпермасштабувальників, випущених у 2026 році, торгувалися на вищих дохідностях, ніж на момент випуску до 28 липня, тоді як попит інвесторів на нові емісії зменшився. Це допомагає пояснити, чому борговий бум у сфері ШІ має значення для фінансових ринків, навіть якщо докази залишаються змішаними щодо того, чи він безпосередньо відповідальний за останнє зростання дохідностей казначейських облігацій США.

Зростання дохідності казначейських облігацій на 10 років обумовлене переважно поєднанням тривалих занепокоєнь щодо інфляції, більш сильних, ніж очікувалося, економічних показників США та очікувань, що Федрезерв може тримати відсоткові ставки на високому рівні довше. Базова дохідність досягла приблизно 5,29% 29 вересня 2026 року — найвищого рівня з 2007 року — перед тим, як упродовж сесії трохи знизилася. Ринки стали більш чутливими до економічних даних, оскільки сильніший рост робить додаткове пожорстчення Федрезерву легшим для обґрунтування, тоді як високі ціни на енергоносії продовжують ускладнювати перспективи інфляції.

Ціни на нафту були ще одним важливим фактором. Геополітична напруженість на Близькому Сході спричинила стрімке зростання цін на сирову нафту у вересні, що викликало занепокоєння щодо того, що більш дорога енергія може вплинути на ціни для споживачів і відкласти досягнення цілі ФРС щодо інфляції. В той же час, попередній індекс PMI США за вересень зріс до 58,4 з 56,0, що підтверджує думку про те, що економічна активність залишається достатньо сильною, щоб витримати жорстку грошово-кредитну політику. Ці фактори сприяли зростанню попиту інвесторів на більш високу дохідність довгострокових казначейських облігацій, тоді як загальна увага залишалася зосередженою на як CPI впливає на криптовалюту та інші ризиковані активи у зв’язку зі зміною очікувань щодо інфляції.

Очікування щодо ФРС залишаються особливо важливими, оскільки дохідність казначейських облігацій може швидко змінюватися, коли інвестори переглядають майбутній шлях ставок політики. 29 вересня президент ФРБ Нью-Йорка Джон Вільямс підказав, що політик можуть дозволити собі зачекати перед тим, як знову піднімати ставки, що допомогло знизити дохідність 10-річних облігацій з інтрадейного максимуму та знизило очікування ринку щодо підвищення ставки у жовтні. Ця реакція ілюструє, чому останній рух казначейських облігацій не можна пояснити лише випуском облігацій з AI: нафта, дані про інфляцію, економічний рост та комунікація ФРС зараз мають набагато більший безпосередній вплив на ринок облігацій.

Дослідження PIMCO, Федерального резервного банку Далласа та BNY показує, що зв’язок між штучним інтелектом та дохідністю казначейських облігацій складніший, ніж проста історія про витіснення. Усі три установи визнають, що бурхливий розвиток інфраструктури ШІ створює значний попит на фінансування на ринках фіксованого доходу, але вони розходяться в оцінці того, наскільки це позичання впливає на казначейські облігації США.

Результати PIMCO

PIMCO протестувала шість несподівано великих облігаційних угод, пов’язаних з ШІ, за останній рік і не виявила статистично значущого зростання дохідності казначейських облігацій на 10 років навколо цих подій випуску. Вона прийшла до подібного висновку, аналізуючи термінові премії казначейських облігацій та спотові спреди. PIMCO стверджує, що витрати на ШІ все ще можуть сприяти зростанню реальних процентних ставок, але головним чином через те, що надзвичайно великі інвестиції в центри даних, електроенергію, обладнання та будівництво поглинають економічні ресурси, а не через те, що корпоративні облігації безпосередньо витісняють казначейські облігації з інвестиційних портфелів інвесторів.

Думка Федрезерву Далласа

Федеральний резервний банк Далласу бачить чіткіший потенційний ефект пропозиції з часом. Дослідження за лютим 2026 року оцінило, що випуск облігацій із рейтингом інвестиційного рівня, пов’язаних з ШІ, може досягти приблизно $300 мільярдів цього року, створивши до $360 мільярдів тривалості, еквівалентної 10-річній, або близько одну восьму тривалості, що надається випуском казначейських облігацій США. Дослідники також зазначили обміни приватного кредиту та зміни у випуску фінансового сектору як додаткові канали, через які фінансування ШІ може додати довготривалу експозицію на ринок.

Аналіз Далласького феду також підкреслює, чому термін фінансування ШІ має значення, а не лише загальна сума залучених коштів. Довгострокові корпоративні облігації додають більшої чутливості до відсоткових ставок, або тривалості, на ринку, ніж короткострокове позичання. Якщо компанії ШІ все частіше фінансують інфраструктуру за допомогою позик на 20 або 30 років, інвесторам може знадобитися поглинути значно більшу тривалість, навіть якщо грошова вартість емісії змінюється лише незначно. Це одна з причин, чому довгостроковий сегмент ринку облігацій варто уважніше стежити з розширенням фінансування ШІ.

BNY Signals

Ринкові дані BNY свідчать, що тиск може вже бути помітним на маржі. До кінця серпня загальний обсяг випуску інвестиційного класу США у 2026 році перевищив $1,5 трильйона, причому гіпермасштабувальники становили більше 12% цього обсягу. BNY також зафіксував зниження тримань довгострокових казначейських облігацій і зменшення попиту, коли випуск гіпермасштабувальників прискорювався, хоча вони описали цю залежність як незначну, а не вирішувальну. У сукупності дослідження свідчить, що позики на штучний інтелект можуть впливати на умови довгострокового ринку облігацій, але наявні докази не підтверджують, що саме вони є домінуючою силою за останнім зростанням дохідності казначейських облігацій.

Перспективи дохідності казначейських облігацій США зараз залежать менше від обсягу окремих облігаційних угод у сфері ШІ, а більше від того, чи збереже ширший інвестиційний цикл у сфері ШІ достатній темп економічного зростання, щоб підтримувати інфляцію та жорстку грошово-кредитну політику. Після того як дохідність казначейських облігацій на 10 років досягла 5,29% 29 вересня 2026 року, ринки залишаються надзвичайно чутливими до надходження даних щодо інфляції, зайнятості та зростання. Capital Economics вважає, що існує простір для того, щоб дохідність у кінцевому підсумку знизилася, якщо жорсткість підсилення грошової політики виявиться меншою, ніж зараз очікується, але короткостроковий шлях залишається невизначеним.

Очікування ставки ФРС та дохідність казначейських облігацій США на 10 років

Очікування щодо Федеральної резервної системи, ймовірно, залишатимуться найбільш негайним драйвером дохідності казначейських облігацій. ФРС підвищила цільовий діапазон до 3,75%–4,00% 16 вересня, тоді як тривала інфляція та міцна економічна активність зберігають можливість подальшого стиснення. Однак президент ФРБ Нью-Йорка Джон Вільямс 29 вересня сказав, що політикам можна дозволити зачекати перед наступним підвищенням, що допомогло знизити дохідність 10-річних облігацій з інтрадейного максимуму. Ринки швидко відреагували: очікування підвищення ставки в жовтні значно знизилися протягом сесії. Тому майбутні дані щодо інфляції та ринку праці можуть відіграти ключову роль у визначенні того, чи залишатиметься дохідність вище 5% чи почне знижуватися.

Як витрати на ШІ можуть вплинути на довгострокові дохідності казначейських облігацій

Розквіт витрат на ШІ може тримати довгострокові ставки на високому рівні завдяки економічному зростанню, а не лише через емісію облігацій. У серпні замовлення на основні капітальні товари в США, за винятком літаків, зросли на 1,6% і на 10,6% порівняно з роком раніше, причому сильні інвестиції бізнесу частково пов’язані з інфраструктурою ШІ. Продовження витрат на центри даних, чіпи, електроенергію та обчислювальну потужність може підтримувати економічний попит і спowільнювати зниження інфляції. Якщо капітальні витрати на ШІ зменшаться, це може зменшити один джерело зростання і зменшити тиск на довгострокові дохідності казначейських облігацій.

Інвестиції в ІІ можуть також впливати на дохідність казначейських облігацій через продуктивність, хоча напрямок не є прямолінійним. Якщо витрати на автоматизацію та обчислювальні технології в кінцевому підсумку достатньо підвищать продуктивність, щоб збільшити тривалий темп економічного зростання, реальні процентні ставки можуть залишатися високими, навіть якщо інфляція поліпшиться. Але якщо проекти з ІІ принесуть менший дохід, ніж очікували компанії, інвестиції в капітал можуть сповільнитися, що зменшить попит на інвестиції і зменшить тиск на довгострокові ставки. Остаточний ефект залежатиме від того, який обсяг економічного виробництва фактично згенерує поточний цикл витрат на ІІ.

Дискусія щодо облігацій ШІ та дохідності казначейських облігацій у кінцевому підсумку стосується розмежування кореляції та причинно-наслідкових зв’язків. Технологічні компанії позичають кошти історично швидкими темпами для фінансування інфраструктури ШІ, і ця додаткова пропозиція може впливати на ринки корпоративного кредиту та потенційно впливати на попит на довгострокові казначейські облігації на маржі. Але докази, проаналізовані Capital Economics, PIMCO та іншими інституціями, не підтверджують випуск облігацій ШІ як основну причину різкого зростання дохідності 10-річних казначейських облігацій.

Наразі сильніший економічний ріст у США, ризики інфляції, ціни на нафту та очікування щодо політики ФРС, здається, мають більш прямий вплив на дохідність казначейських облігацій. Довгострокова картина менш визначена. Якщо інвестиції в ІШ продовжуватимуть зростати на сотні мільярдів доларів щороку, їхній вплив все більше буде проявлятися через економічний ріст, реальні процентні ставки та пропозицію тривалості, а не через окремі угоди з облігаціями. Ці зміни також можуть впливати на ціну bitcoin, оскільки інвестори переоцінюють ліквідність, процентні ставки та схильність до ризику на фінансових ринках.

1. Що таке випуск штучного інтелекту?

Випуск штучного інтелекту — це борг, що випускається технологічними компаніями та іншими бізнесами для фінансування інвестицій у сферу ШІ, включаючи центри обробки даних, напівпровідники, енергетичну інфраструктуру, мережеве обладнання та хмарні потужності. Цей термін є неформальним, оскільки компанії зазвичай випускають загальний корпоративний борг, а не облігації, що юридично присвячені виключно проектам ШІ.

2. Чому великі технологічні компанії випускають більше облігацій для інвестування в ШІ?

Інфраструктура ШІ вимагає незвичайно великих початкових витрат. Навіть компанії зі сильним грошовим потоком можуть використовувати облігації, щоб розподілити витрати на фінансування на багато років, зберегти готівку для інших інвестицій та зіставити довговічні активи, такі як центри обробки даних, із довгостроковим фінансуванням.

3. Чи може випуск корпоративних облігацій конкурувати з державними облігаціями США?

Так. Корпоративні облігації та державні облігації США можуть конкурувати за одних і тих самих інституційних інвесторів, зокрема пенсійні фонди, страхові компанії та управлячі активів, які шукають фіксовано-дохідні активи з довгим терміном. Вищі дохідності корпоративних облігацій можуть відтягнути капітал від державного боргу на маржі, хоча рішення інвесторів також впливають попит, кредитний ризик та ринкові умови.

4. Що таке премія за термін казначейства?

Премія за термін казначейських облігацій — це додаткова дохідність, яку інвестори можуть вимагати за утримання довгострокових державних облігацій замість повторних інвестицій у короткострокові цінні папери. Вона може зростати, коли інвестори стикаються з більшою невизначеністю щодо інфляції, відсоткових ставок, державного боргу або пропозиції облігацій з довгим терміном.

5. Чому дохідність казначейських облігацій США на 10 років має значення для фінансових ринків?

Доходність казначейських облігацій США на 10 років є ключовим показником для позичання та оцінки активів у всій економіці США. Зміни у доходності можуть впливати на ставки по іпотеці, витрати на фінансування корпорацій, оцінку акцій та дисконтні ставки, які інвестори використовують при ціноутворенні майбутніх прибутків.

6. Як витрати на ШІ можуть підвищити процентні ставки, не випускаючи корпоративні облігації?

Інвестування в ІШ може впливати на ставки через загальну економіку. Великі витрати на обладнання, будівництво, електроенергію та кваліфіковану робочу силу можуть збільшити попит на капітал і ресурси, підтримуючи економічний рост і потенційно утримуючи інфляцію або реальні процентні ставки на високому рівні, навіть якщо ці інвестиції фінансуються готівкою, а не боргом.

7. Чи є штучний інтелект облігації ризикованішими, ніж облігації скарбниці США?

Вони зазвичай мають більший кредитний ризик, оскільки повернення коштів корпораціями залежить від фінансового стану емітента, тоді як державні облігації США забезпечені урядом США. Інвестори зазвичай очікують, що корпоративні облігації матимуть вищу дохідність порівняно зі звичайними державними облігаціями, щоб компенсувати додатковий ризик.

8. Чи може повільна витрата на ШІ знизити дохідність казначейських облігацій?

Потенційно, але не автоматично. Значне зниження капітальних витрат у сфері ШІ може зменшити бізнес-інвестиції та економічний попит, що може зменшити деякий зростальний тиск на довгострокові ставки. Доходність казначейських облігацій все ще залежатиме від інфляції, політики ФРС, державного позичання та загальних економічних умов.

Ця стаття має лише інформаційний та освітній характер і не є фінансовою або інвестиційною порадою. Ринкові умови можуть швидко змінюватися, і читачам слід проводити власне дослідження та враховувати своє фінансове становище та схильність до ризику перед прийняттям інвестиційних рішень.

Відмова від відповідальності: Для вашої зручності цю сторінку було перекладено за допомогою технології ШІ. Для отримання найточнішої інформації дивіться оригінальну англійську версію.